2024 年 06 月 28 日 券 研 究 报 告 公 司 研 究 产业链价格下滑盈利承压,龙头地位依旧稳固 —美畅股份(300861.SZ)公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 | 分析师:傅鸿浩 | S1050521120004 | |---------------------|------------------| | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师:臧天律 | S1050522120001 | | zangtl@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2 0 2 4-0 6-2 7 | | 当前股价(元) | 19.5 | | 总市值(亿元) | 94 | | 总股本(百万股) | 480 | | 流通股本(百万股) | 279 | | 52 周价格范围(元) | 19.32-45.93 | | 日均成交额(百万元) | 113.71 | 市场表现 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 (%) 美畅股份 沪深300 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 1、《美畅股份(300861):量利齐 升推动业绩高速增长,母线自供助力 公司降 ...

公司投资评级 买入（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 金刚线龙头地位稳固，钨丝放量再谱新篇 - 金刚线龙头企业，盈利能力持续领先。公司成立于2015年，专注于电镀金刚线及其他金刚石超硬工具的研发、生产及销售，目前已成长为全球生产规模最大的光伏金刚线厂商。公司营收高速增长的同时盈利能力稳健，2023年实现营收45.12亿元，同比增长23.34%，实现归母净利润15.89亿元，同比增长7.86%。[1][2][3][5] - 光伏装机量快速增长，公司产能持续扩张。碳中和目标下，发展光伏等可再生能源已成为全球共识，推动全球光伏市场高速成长。2023年，我国硅片产量约622GW，同比增长67.5%，预计2024年我国硅片产量将超过935GW。硅片企业扩产带动核心耗材金刚线的需求高速增长，公司把握国内光伏市场机遇，提前规划产能建设，利用全球首创的单机多线切割技术，大幅提高生产效率，实现了产销量的快速提升。截止2023年底，公司金刚线月产能超1800万公里，当年累计出货达12866万公里。[2][4][11][13] - 公司布局产业链一体化，成本优势显著。一方面，公司向上游产业链延伸，布局黄丝、母线、金刚石微粉、工字轮等原材料，有效降低了原材料成本，另一方面，公司成功实施"单机十五线"技改，优化生产工序，摊薄单位人工和制造费用，双管齐下实现生产成本大幅下降，强化了公司的盈利能力。公司金刚线单位生产成本长期保持在行业最低水平，2023年金刚线单位生产成本为15.85元/公里，同比下降4.66%，未来仍有降本空间。[3][10][11][20][42] - 钨丝放量趋势明确，公司有望率先受益。产业链降本驱动下，金刚石线细线化发展成为行业长期目标，传统碳钢线线径逐渐接近材料物理极限，钨丝受益于较好的延展性及抗拉强度，具备持续细线化发展潜力，钨丝替代碳钢线的趋势已明确，其渗透率有望快速提升。公司凭借规模效应及先发优势，有望率先受益于钨丝放量，优化产品结构，提升单位盈利。[3][4][45][46][47] 分组1 - 金刚线龙头企业，盈利能力持续领先 [1][2][3][5] - 光伏装机量快速增长，公司产能持续扩张 [2][4][11][13] - 公司布局产业链一体化，成本优势显著 [3][10][11][20][42] - 钨丝放量趋势明确，公司有望率先受益 [3][4][45][46][47]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年实现营收45.12亿元,同比增长23.3%,实现归母净利15.89亿元,同比增长7.9% [1] - 2024年一季度实现营收8.57亿元,同比下降13.83%,实现归母净利1.95亿元,同比下降48.5% [1] 金刚线业务表现 - 金刚线出货持续增长,2023年实现金刚线销量12866万公里,同比增长33.81% [1] - 受行业竞争加剧和成本压力影响,金刚线产品价格快速下降,公司积极调整销售策略,产品品质及成本优势凸显 [1] - 公司金刚线出货量2023年四季度和2024年一季度分别达3644万公里和3861万公里,同比增长16%和43%,市场份额提升 [1] 一体化布局优势 - 公司坚持推进产业链一体化,实现降本增效,并通过领先市场的细线径新产品保持竞争优势 [1] - 公司积极推进钨丝金刚线的研发和生产,成立子公司美畅钨材料加强钨丝原材料研发,有望提升产品竞争力 [1] 盈利预测调整 - 考虑金刚线环节竞争情况,下调公司2024-2025年净利润预测至7.7亿元和8.7亿元,新增2026年预测10.3亿元 [1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收45.12亿元，同比增长23.34%；实现盈利15.89亿元，同比增长7.86%[2] - 公司2024年一季度实现营收8.57亿元，同比减少13.83%；实现盈利1.95亿元，同比减少48.46%[3] - 预测每股收益调整至1.16/1.86/2.49元，对应市盈率20.8/13.0/9.7倍[6] - 公司2024-2026年预测每股收益调整至1.16/1.86/2.49元，维持买入评级[6] 用户数据 - 2023年金刚线销量同比增长33.81%，市占率约40%-50%[3] - 钨丝金刚线出货量占比达15%，线径主要为26μ、28μ[4] 未来展望 - 产品价格竞争、下游扩产需求低于预期、原材料价格波动等是评级面临的主要风险[7] - 钨丝金刚线能够承受更高的拉力，有助于节省切割时硅料的损耗，后续细线化进展或将于2024年迎来放量[5] 新产品和新技术研发 - 钨丝金刚线能够承受更高的拉力，有助于节省切割时硅料的损耗，后续细线化进展或将于2024年迎来放量[5] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业总收入将达到6156百万人民币，较2022年增长68.2%[10] - 2026年预计净利润将达到119.4百万人民币，较2022年增长80.9%[10] - 2026年预计每股收益将达到2.49元，较2022年增长19.9%[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 2023年公司金刚石线生产量同比增长33.07%至1.48亿公里,销量同比提升33.81%至1.29亿公里,带动公司金刚石线业务营业收入同比增长22.68%至44.39亿元[1] - 但随着行业竞争的加剧和下游硅片价格的持续走低,金刚线销售价格持续承压,2023年全年销售均价（税后）同比下降8.33%至34.50元/公里,使得公司金刚石线销售毛利率同比减少1.77个pct至54.07%[1] - 2024Q1行业竞争进一步加剧,公司毛利率在2023Q4环比减少23.5个pct至37.19%的基础上,环比继续减少3.40个pct至33.79%,盈利阶段性承压[2] - 公司预计2024年金刚线产能将达到2~2.2亿公里,年产量1.65~1.8亿公里,保持行业领先地位[2] - 公司始终把技术研发放在首位,2023年研发投入同比高增162.21%至1.19亿元,占营业收入的比例增加1.41个pct至2.65%[2] - 公司开展碳钢丝和钨丝两手抓同步走战略,为公司在钨丝金刚线领域的研发、生产、销售取得优势地位奠定基础[2] - 公司的金刚石单晶破碎、分选技术行业领先,可生产单一粒度产率较高、更加适合高效切割要求的金刚石微粉,可同时提升公司两类金刚线产品的竞争力[2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入45.12亿元,同比增长23.34%,实现归母净利润15.89亿元,同比增长7.86%[1] - 2024Q1公司实现营业收入8.57亿元,同比减少13.83%,实现归母净利润1.95亿元,同比减少48.46%,环比减少2.01%[1] - 公司预计2024-26年实现归母净利润7.99/8.98/10.02亿元[2] 估值分析 - 当前股价对应24年PE为14倍[2] - 公司通过技改及扩产保障产能稳健提升,黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本,钨丝金刚线出货实现突破,我们看好公司市占率的持续提升[2] 风险提示 - 光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期[2] - 金刚石线价格下降程度超预期[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营收45.1亿元，同比增长23.3%[1] - 公司2024年一季度实现营收8.6亿元，环比下降27.4%[1] - 公司24Q1金刚线销量为3861.17万km，单位净利润为5.23元[1] - 公司23年研发投入1.2亿，同比增长162%[2] - 公司24Q1经营性现金流净额1.9亿，货币资金5.5亿[2] - 公司预计24年净利润9.6亿元，对应PE13X[2] - 美畅股份2023年营业收入为4511.93百万元[5] - 2023年净利润为1594.40百万元[5] 用户数据 - 公司24Q1金刚线销量为3861.17万km，单位净利润为5.23元[1] - 公司假设24~26年金刚线销量分别为1.8亿km、2.4亿km、3.0亿km[3] - 公司预测2024~2026年电镀金刚石线收入分别为3780.0百万元、4960.0百万元、6600.0百万元[4] 未来展望 - 公司预计24年净利润9.6亿元，对应PE13X，维持“买入”评级[2] - 美畅股份2024年预计下降至3888.82百万元，2025年有望回升至5112.34百万元[5] - 2023年净利润为1594.40百万元，2024年预计下降至959.39百万元，2025年有望再次增长至1442.99百万元[5] 新产品和新技术研发 - 公司23年研发投入1.2亿，同比增长162%，主要投向黄丝/母线等基材[2] 市场扩张和并购 - 公司24Q1经营性现金流净额1.9亿，资产负债率12.2%[2] - 美畅股份2023年资产总计为7632.68百万元，2024年预计增至8313.89百万元[5]

公 电力设备及新能源 司 2024年04月 26日 报 美畅股份(300861.SZ) 告 金刚线供需形势显著变化，公司市占份额有望提升 推荐（维持） 事项： 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收45.12亿元，同比 股价：23.96 元 增长23.34%，归母净利润15.89亿元，同比增长7.86%，扣非后净利润15.33 亿元，同比增长10.44%；EPS 3.31元，拟每10股派发现金红利1.5元；2024 公 主要数据 年一季度实现营收8.57亿元，同比减少13.83%，归母净利润1.95亿元，同比 司 减少48.46%。 行业 电力设备及新能源 年 公司网址 www.ylmetron.com 大股东/持股 吴英/49.60% 平安观点： 报 实际控制人 吴英  盈利水平前高后低，2023 年业绩稳步增长。2023 年公司金刚线销量 点 总股本(百万股) 480 12866.4 万公里，同比增长 33.81%，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 销量分别为 流通A股(百万股) 279 评 流通B/H股(百万股) 2691/3105/3427/3643万公里，销量的较快增长一方面受益 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为451.2亿元，同比增长23.3%[1] - 公司2024年第一季度营业收入为85.7亿元，同比下降13.83%[1] - 公司2024Q1费用率为6.96%，较去年第四季度下降2.85pct[5] - 公司预计2024-2026年营收分别为46.55、57.15、66.82亿元，同比增长3.2%、22.8%、16.9%[6] - 2026年预计公司的营业总收入将达到668.2亿元，同比增长16.9%[10] - 2026年预计公司的净利润为138.9亿元，同比增长20.1%[10] - 公司的ROE分别为28.9%、24.7%、11.6%、14.6%和15.5%[10] - 公司的P/E分别为16.02、10.06、14.00、9.95和8.28[10] - 公司的P/B分别为4.64、2.48、1.63、1.45和1.28[10] 风险提示 - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 报告中所述证券不适用于所有国家和地区，投资者需独立评估信息并考虑个人投资目的和财务状况[25]

公司基本信息 - 公司注册地址为陕西省杨凌示范区渭惠路东段富海工业园[7] - 公司网址为www.ylmetron.com[7] - 公司股票简称为美畅股份，股票代码为300861[7] - 公司的法定代表人为吴英[7] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入达到451.19亿元，同比增长23.34%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为158.86亿元，同比增长7.86%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为10.60亿元，较上年大幅下降78.27%[8] - 公司2023年末资产总额为763.27亿元，同比增长12.95%[8] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为643.88亿元，同比增长26.49%[8] 金刚线业务 - 公司主要从事金刚石线的研发、生产及销售，2023年金刚线业务销售量达12,866.43万公里，同比增长33.81%[21] - 公司产品主要用于光伏晶硅、蓝宝石等高价值硬脆材料的切割，金刚线线径规格主要为34μm以下[21] - 公司金刚线主要用于光伏晶硅、蓝宝石、半导体材料、磁性材料等硬脆材料的切割[15] 公司发展战略 - 公司2024年经营策略包括根据全国电力工业统计数据，加强产品技术创新和降本增效，实现金刚石线销量再创新高[92] - 公司将金刚石线产品向细线化、省线化、快切化、低TTV化、切割高稳定化五个方向延伸，持续为光伏行业提供技术支持[93] - 公司将加强技术研发与创新计划，优化金刚线生产工艺，加快新产品研发和产品升级[94] 公司环保责任 - 公司严格执行大气污染物综合排放标准和其他环境保护相关国家及行业标准[doc179] - 公司采取了严格的环保措施，购置了废气排放系统、污水处理系统、中水及纯水处理系统、危废暂存系统等设备设施[186] - 公司编制了环境自行监测方案，对废气、废水、噪声、土壤、地下水等进行监测[187]

杨凌美畅新材料股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：300861 证券简称：美畅股份 公告编号：2024-035 杨凌美畅新材料股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...