报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 金刚线业务 - 公司金刚线龙头地位稳固,金刚线量价双重承压,但龙头韧性依旧[8] - 公司推出金刚石无镀覆金属化技术和高切割力技术,显著提升金刚线竞争实力[9] 钨丝母线业务 - 公司钨丝母线布局热拉、温拉、冷拉工艺路线,月产量超100万公里,待工艺优化及设备改进成熟后,公司将快速扩充钨丝母线产能,推动钨丝金刚线放量[8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元,对应P/E为25.76/21.21/16.00倍[7][10] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.92亿元,同比下降43.21%;实现归母净利润2.82亿元,同比下降79.72%;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比下降81.72%[6] - 2024年第三季度,公司实现营业收入4.08亿元,环比下降35.05%;实现归母净利润0.06亿元,环比下降92.58%[6] - 2023年,公司实现营业收入45.12亿元,同比增长23.34%;实现归母净利润15.89亿元,同比增长7.86%[10]

行业和公司概况: 1. 金刚线行业2024年第三季度延续了上半年的激烈竞争,产能新增释放基本停滞,退出也不明显[1]。 2. 美创公司在激烈市场竞争中坚持创新发展,主要技术创新包括[1-3]: - 京张县四线化技术的创新迭代,已开发出2224线和1620线 - 自研高切割力金刚石技术,可降低工艺线号10%左右 - 自制乌丝母线,切割率和断线、线痕效果优于外购 - 开发无镀服的金属化技术,可制造更细的金刚线 3. 美创公司第三季度金刚线销量同比增长6.6%,但受下游切线开工率下降影响,环比下降20%以上[4-5]。 4. 第三季度价格持续下降,碳钢和钨丝产品价格总体下降20%左右,导致营收和利润大幅下降,分别下降43%和79%[5]。 5. 尽管业绩下滑,但美创公司仍保持盈利,体现了较强的抗风险能力[5]。 关键观点和论据: 1. 行业产能过剩,价格持续下降,给企业经营带来巨大压力[4-5]。 2. 美创公司通过技术创新,如高切割力金刚石、自制乌丝母线等,提升产品性能和竞争力[1-3]。 3. 美创公司在碳钢和乌丝两种技术路线上保持开放态度,根据客户需求提供定制化产品[2-3]。 4. 美创公司的新产品如无镀服金属化技术,可以制造更细的金刚线,满足客户对细线的需求[3]。 5. 美创公司在产品创新和成本控制方面表现出较强的能力,在行业低谷期仍能保持盈利[5]。 其他重要内容: 1. 美创公司感谢员工、客户和供应商的支持,为公司技术进步和业绩表现做出了重要贡献[6]。 2. 公司正在积极开拓新客户,如中环等大型客户,未来市场份额有望进一步提升[25]。 3. 行业内企业在乌丝母线工艺和成本控制方面存在较大差异,美创公司在这方面具有一定优势[20-21,40-41]。 4. 乌丝技术路线未来仍有较大发展空间,但需要客户接受成本略高的情况下,才能真正推广应用[32-34]。

公司经营情况 - 公司2024年三季度整体经营情况由董事会秘书、财务总监周湘介绍[5] - 公司在金刚线的细线化技术、高切割力技术、自制钨丝母线技术、无镀覆金属化技术等方面有努力成果[5] 钨丝母线情况 - 公司投资自建的100万公里钨丝生产线实际产量已超100万公里/月[5] - 公司在钨丝母线生产方面探索一年多后在工艺和设备有创新改造尝试温拉和冷拉工艺冷拉工艺有研发进展待成熟后结合需求讨论扩产[5][6] 高切割力技术 - 高切割力技术是在金刚石主材上改进公司有金刚石破碎整形工序并定制大单晶创新出高切割力金刚线同等线径下线耗可降10%[6] 金刚石无镀覆金属化技术 - 找供应商合作定制掺杂金刚石大单晶使之导电经破碎整形制成微粉直接用于金刚线相同母线线径下金刚线线径可细1 - 1.5微米且切割力不减正在小批量验证[6] 客户对基材产品的应用情况及趋势 - 钨丝备受瞩目但目前行业对成本敏感客户大量推广前会经济对比目前钨丝线经济优势未普遍实现[6] - 未来钨丝母线成本降低且与碳钢线线径差距拉大时钨丝线会快速渗透[7]

增量资金与市场风格 - 增量资金偏好的方向历史上在A股起到了决定风格的作用[3] - 拥有定价权主导市场风格的增量资金，往往会形成风格正反馈[3] - 未来增量资金趋势展望:本轮行情中宽基指数ETF是增量资金的绝对主力[4] - 市场风格也呈现为高质量龙头A50和科技龙头科创50轮番占优[5,6] 光伏行业反转 - 在当前主产供给侧改革预期充分的情况下，后续捕材和新技术题材或为弹性方向[7] - 目前能够实现量产锌丝的企业极其有限，拥有核心know-how的企业将率先享受超额利润[7] - 行业新一轮洗牌开启后，头部企业份额稳中有升，优势向头部企业集中[7] 研报数据分析 - 今日全市场机构研报共发布1130篇，伊利股份、华发股份评级得到上调[1] - 12家公司获得首度覆盖，其中永辉超市等5股获新财富分析师深度覆盖[1] - 在个股机构关注度排行中，恰恰食品首次上榜[1] - 近一周个股机构关注度前五名为贵州茅台>珀莱雅>金徽酒>恰恰食品>天味食品[9] - 近一周行业机构关注度前五为电子设备>食品饮料>医药生物>基础化工>信息技术[9]

报告公司投资评级 - 公司为金刚线龙头,碳钢线盈利显著优于行业,钨丝母线量产后将巩固公司在钨丝金刚线领域的成本优势 [1] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别为4.4亿元、5.1亿元、7.3亿元 [1] 报告的核心观点 销量环比下降,盈利能力仍具优势 - 2024年前三季度公司实现营收18.9亿元,同比-43.2%;归母净利润2.8亿元,同比-79.7% [2] - 2024Q3公司金刚线销量2608.8万km,环比下降22.5%,主要受三季度硅片产量下降的影响 [2] - 2024Q3公司金刚线综合均价约15.6元/km,环比下降约16% [2] - 产量下降导致规模效应下降,折旧和摊销相应提升;钨丝母线产能投入与调试增加了成本,影响盈利能力 [2] 行业低谷中持续增加钨丝母线研发与投入 - 2024年8月,公司自建月产100万km钨丝母线产线达产,强度、长度等质量指标已达到行业领先水平,成本下降符合预期 [2] - 钨丝金刚线渗透率将在2025年进一步提升,渗透率或将超过50% [2] 财务预测与估值 - 预计2024~2026年公司营收分别为2497.45亿元、3125.79亿元、4578.58亿元 [3] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别为435.44亿元、513.00亿元、732.87亿元 [3] - 预计2024~2026年公司毛利率分别为32.20%、26.31%、23.08% [6] - 预计2024~2026年公司ROE分别为6.63%、7.33%、9.61% [6]

杨凌美畅新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300861 证券简称：美畅股份 公告编号：2024-079 杨凌美畅新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 杨凌美畅新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------ ...

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告根据金刚线价格变化调整公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元（原预测值7.12/10.25/13.99亿元），对应P/E为17.56/14.45/10.91倍考虑到公司成本优势突出财务状况稳健钨丝母线进展顺利看好公司作为行业龙头的长期发展前景维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024上半年公司金刚线出货7227.57万公里实现营业收入14.84亿元同比下降31.55%实现归母净利润2.76亿元同比下降69.11%实现扣非归母净利润2.53亿元同比下降70.18%2024第二季度公司实现营业收入6.28亿元同比下降46.55%环比下降26.75%实现归母净利润0.80亿元同比下降84.36%环比下降58.92%[6] - 预计公司2024 - 2026年营业总收入分别为28.45/37.86/47.24亿元同比增速分别为-36.94%/33.09%/24.76%归母净利润分别为4.76/5.78/7.66亿元同比增速分别为-70.05%/21.47%/32.50%[9] 行业竞争情况 - 2023年末开始碳钢线价格经历大幅下降但近期已趋于稳定继续下降空间有限二三线金刚线厂商已出现亏损状况行业盈利承压明显公司作为金刚线龙头打通上游黄丝母线金刚石微粉工字轮等关键原材料实现产业链一体化布局成本优势显著[6] - 2024年第二季度公司销售毛利率为24.90%销售净利率为12.97%单位盈利2.39元/公里环比下降2.68元/公里下降幅度明显但在行业竞争加剧背景下公司仍能保持相对可观盈利水平体现其龙头韧性[6] 公司发展优势 - 钨丝具备细线化潜力大断线率低线耗少等优势今年以来渗透率逐步提升其经济效益正逐步被下游客户所认可未来钨丝替代碳钢线趋势已十分明确公司于2023年底开始投入钨丝母线研发布局热拉和冷拉两种工艺整体进展迅速已建设钨丝母线产能100万公里实现部分钨丝母线自供公司积极推进钨丝母线成本进一步下降待具备成本优势时可快速扩充钨丝母线产能推动钨丝金刚线放量进而改善公司盈利能力巩固公司龙头地位[8] - 截至2024年二季度末公司货币资金10.90亿元较一季度末增加5.38亿元现金储备充足资产负债率为10.60%较一季度末下降1.57个百分点资产负债表各指标表现优异公司加强回款力度截止2024年二季度末应收票据及账款6.96亿元较一季度末减少1.07亿元经营性现金流净额8.04亿元较一季度末增加6.11亿元现金流情况明显改善稳健的财务状况可助力公司穿越行业下行周期[8]

2024 年 8 月 30 日 公司研究 金刚线出货量维持稳健增长，行业竞争加剧致盈利持续承压 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营业收入 14.84 亿元，同比减少 31.55%，实现归母净利润 2.76 亿元，同比减少 69.11%；2024Q2 公司实现营 业收入 6.28 亿元，同比减少 46.55%，实现归母净利润 0.80 亿元，同比减少 84.36%。 2024H1 公司实现电镀金刚线销量 7227.57 万公里，同比增长 24.70%，销量在 行业中维持领先地位；但在光伏行业竞争加剧产业链价格持续承压背景下，金刚 线价格亦高度承压，2024H1 金刚石线业务实现营业收入 14.16 亿元，同比减少 34.14%，毛利率同比减少 29.28 个 pct 至 30.29%。分季度来看，2024Q2 公司 盈利能力持续承压，毛利率环比减少 8.89 个 pct 至 24.90%。 在行业经营持续承压背景下公司高度重视现金流管理，2024H1 经营活动产生的 现金流量净额达 8.04 亿元，为历史最优表现，报告期末在手现金及现金等价物 余额达到 10.85 亿元。 公司始终把技术研 ...

出货结构和市占率 - 公司目前出货量最大的是30碳钢线,占到60%以上;钨丝线也在进行快速的细线化迭代中,现已经推出的24及26钨丝线,基本占总体细线的15%左右;公司在28线碳钢细线量产方面也取得了进展,占整个细线的10% [1][2][3] - 钨丝在整个行业中占比大概占到30%左右,但在行业各厂家中并不是均匀分布的,有个别厂家主要做钨丝金刚线 [2] - 公司对后续市占率还是比较有信心,可以很好的利用自研的母线、金刚石微粉等原材料优势,匹配更适用于客户生产场景的产品,基于公司产品的差异化优势,有信心保持甚至提升市占率 [10] 钨丝生产线建设 - 公司投资自建的100万公里钨丝生产线,这两个月基本上全部达产,从强度、长度等质量指标而言已经可以与行业主供厂家的相媲美,成本下降的进展也比较符合预期,但与已经有多年成熟经验的厂商相比还有一些差距,下一步就是继续提升产品的良率,以实现自制产品的成本优势 [9] 财务情况 - 上半年财报显示有一个减值,主要是金刚石粉,公司有金刚石破碎环节,破碎出来的金刚石产品各种颗粒度的都有,生产加工中使用不到的那些颗粒度的微粉需要做减值计提 [9][10] 产品线发展 - 碳钢线有成本优势,但在细线化的过程中确实还是会有瓶颈,现在有一些26线的实验,再往下相对来说确实不太容易了 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持美畅股份(300861.SZ)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业竞争加剧盈利承压 - 金刚线行业竞争加剧,同时受硅片环节经营承压带来的降本压力影响,金刚线产品价格快速下降 [2] - 上半年公司金刚线产品单价下降47% [2] - 产业链价格快速下跌进一步压缩行业盈利空间,公司2Q24销售毛利率环降8.9个百分点至24.90% [2] 公司成本优势保障份额提升 - 公司坚持推进产业链一体化,打通关键原材料,实现降本增效 [2] - 上半年公司金刚线产品单位成本下降9% [2] - 公司凭借规模优势及技术沉淀,成本及盈利能力保持行业领先,在竞争对手出现亏损的背景下仍维持相对可观的盈利能力 [2] 积极布局钨丝巩固优势 - 公司积极推进钨丝金刚线的研发和生产,成立美畅钨材料加强钨丝原材料研发 [2] - 钨丝金刚线有望凭借在切割断线率、耗线量等方面的优异表现加速渗透,提升公司产品竞争力,推动出货及份额持续提升,巩固龙头地位 [2] 财务分析 - 上半年公司因产品更新换代、部分存货计提减值准备0.37亿元,影响公司业绩表现 [2] - 公司在手资金充足,Q2末货币资金增长至10.9亿元,资产负债率仅10.6%,保障公司穿越行业周期 [2] 盈利预测与估值 - 根据最新产业链价格,下调公司2024-2026年净利润预测至4.5(-42%)、4.6(-47%)、6.1(-40%)亿元 [2] - 当前股价对应PE为18/18/13倍,考虑到公司盈利优势,维持"买入"评级 [2]