国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 -41% -31% -21% -11% -1% 9% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 预计随着公司持续降本增效及海外渠道调整后各环节运营效率提升，盈利能力有望 持续恢复。 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 北鼎股份 深证成指 [Table_Report] 相关报告 [当前价格： Table_CurPrice] 7.22 自主品牌内销收入企稳，海外收入高增 北鼎股份(300824) 家用电器业[Table_Industry] /可选消费品 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|----------| | [Table_Invest] 评级： | | 谨慎增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年收入和利润情况,自主品牌国内收入下滑,海外业务及在公业务收入增长 [1][2] - 公司为保持国内收入稳定和建立海外品牌,增加了营销推广和研发人才投入,影响了利润水平 [1] - 公司在公业务收入增加,自主品牌经分销模式业务收入占比提升,以及备货导致经营性现金流有所差异 [2][3] - 公司从直营转为分销模式后,在美国、日本、俄罗斯等国家取得了突破性进展,未来将注重提升经营效率 [3][4][5] - 公司海外业务毛利率低于国内,主要受产品结构、运输成本和品牌建设投入等因素影响 [5][6][7] - 公司将重点优化传统优势品类,提升规格、价位和渠道覆盖,同时加快发展已有优势品类 [33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 - 公司海外业务的营利水平和国内相比存在较大差距,主要受产品结构、运输成本和品牌建设投入等因素影响 [5][6][7] - 公司与山姆会员店的合作情况,在蒸炖锅品类取得较好成绩,未来将继续探讨其他品类的合作 [9][10][11] - 公司线下直营门店拓展计划,今年下半年将继续开店,但开店速度可能有所放缓 [11][12][13] - 公司代工业务毛利率有所提升,主要受益于新产品上市和产能利用率提高 [27][28] - 公司海外线上渠道以分销为主,未来将注重提升现有渠道的经营效率,暂无大规模拓展新渠道的计划 [31][32]

公司概况 - 北鼎股份在2024年上半年实现了集团整体收入的微幅增长，主要得益于自主品牌国内收入的止跌回升和海外及代工业务的增长 [3] - 公司增加了自主品牌国内与海外业务的营销推广费用，并对研发、人才吸引及激励等保持较大投入，影响了盈利水平 [3] 业务表现 - 自主品牌出海模式转变为以经销为主，已在北美、日本、俄罗斯等新市场取得实质订单，未来重点在于提升经营效率而非扩大国家范围 [3] - 海外业务盈利能力低于国内，主要受产品类别和海运成本影响，毛利率较低，目前处于早期阶段，需优化毛利和净利水平 [3] - 二季度国内品牌推广策略调整导致收入增加但盈利水平下降，后续将优化盈利能力 [4] 渠道与产品 - 国内线下经分销业务增长主要来自与山姆会员店的合作，特别是蒸炖锅品类 [4] - 新开门店将提供全品类产品，成熟商圈的新店收入与老店无明显差异 [5] - 后续品类规划将强化蒸炖锅和养生壶等优势品类，同时发展不粘锅等新认可品类 [5] 财务与策略 - 上半年经营活动净现金流量与净利润存在差异，主要受代工业务收入增加和周期性原材料备货影响 [3] - 公司将继续优化经营效率，保持收入的稳定增长，并通过合理费用控制实现长期稳健发展 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年H1实现营业收入3.22亿元，同比+0.22%，归母净利润0.32亿元，同比-15.19%。Q2内销增速环比修复，外销增速表现较好。公司增加国内外费用投入，对集团整体盈利水平产生一定影响。预计24-26年归母净利润分别为0.76/0.88/1.02亿元，对应动态估值分别为33.3x/28.8x/25x [1] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 自主品牌国内业务收入承压，Q2内销增速环比有所修复。自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中。OEM/ODM业务收入随各主要客户库存的恢复持续回升。24H1自有品牌和代工收入同比分别为-6.5%/+31.91%，其中自有品牌内外销收入同比-9.3%/+29.5%，外销表现较好。24Q2自有品牌和代工收入同比分别为+2.6%/+31.3%，其中自有品牌内外销收入同比+0.1%/+30.6%，内销环比有所修复 [1] 分品类 - 24H1电器类/用品及食材类收入同比分别为-6.92%/-5.51%，其中收入占比相对较高的蒸炖锅/养生壶收入同比分别为-15.22%/+3.67%。用品及食材类中，收入占比相对较高的餐具及饮具和烹饪具收入同比分别为-7.09%/+18.13% [1] 利润率 - 2024年H1公司毛利率为48.96%，同比-1.83pct，净利率为9.91%，同比-1.8pct。分产品看，24H1自有品牌和代工毛利率同比分别-1.5/+8.9pct。分地区看，内外销毛利率同比分别-0.4/+5.5pct，外销毛利率同比显著提升 [1] 费用投入 - 公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为28.43%、9.42%、6.22%、-1.1%，同比+1.11、-1.08、+0.03、+0.76pct。自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面投入均有所加大，对集团整体盈利水平产生一定影响 [1] 经营性现金流 - 公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元，同比-86.45%，其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比-5.25%。经营性现金流同比减少，主要由于：1)24H1存货水平上升；2)OEM/ODM业务收入增加及对应收款账期影响；3)经分销业务收入比例增加及对应收款账期影响 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-A [7] 报告的核心观点 - 北鼎股份Q2外销快速增长，内销表现平稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 北鼎股份2024H1实现收入3.2亿元，同比增长0.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降15.2%。Q2单季收入增速转正，外销收入同比增长31.1%，内销同比持平 [3] 盈利能力 - Q2北鼎归母净利率5.7%，同比下降7.5个百分点。盈利能力下降主要受毛利率较低的外销业务占比提升和期间费用率增加影响 [4] 经营现金流 - Q2北鼎经营性现金流净额为+935.4万元，同比下降5.2%。主要因公司增加备货和应收账款余额增加 [5] 投资建议 - 预计公司2024~2026年EPS为0.22/0.28/0.34元，维持买入-A的投资评级，给予2024年45倍的动态市盈率，目标价为9.88元 [6]

2024 半年度报告 BUYDEEM 北上 県 e e . ( n ) (<) 股票简称 北鼎股份 深圳市北鼎晶辉科技股份有限公司 股票代码 300824 深圳市北鼎晶辉科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人 GEORGE MOHAN ZHANG、主管会计工作负责人牛文娇及会计机 构负责人(会计主管人员)牛文娇声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以未来实施分配方案时 股权登记日的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份总数为基数，向全体 股东每 10 股派发现金红利 0.8 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积 金转增股本。 2 深圳市北鼎晶辉科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 第一节 重要提示、目录和释义...................................... ...

[Table_StockInfo] 持有 2024年 04月 30日 （维持） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 8.67元 北鼎股份（300824） 家用电器 目标价： ——元（6个月） 海外渠道扩展初见成效，产品发力释放弹性 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：公um司m发ar布y] 2024年一季报，2024年Q1公司实现营收1.6亿元，同比-6.5%； [分Ta析bl师e_：Au龚th梦or泓] 实现归母净利润0.2亿元，同比增长28.3%；实现扣非净利润0.2亿元，同比增 执业证号：S1250518090001 长 29%。 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn  代工、经销业务出现拐点。分产品来看，公司代工业务/自主品牌业务分别实现 营收 3782万元/1.2亿元，分别同比+32.5%/-14.4%，代工业务随着主要客户库 联系人：方建钊 存水平的恢复出现明显回升；自主品牌中北鼎中国/北鼎海外分别实现营收 1.1 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn 亿元/1172万元，分别同比-17.3%/+28. ...

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入1.59亿元，同比-6.52%[1] - 公司2024Q1毛利率为49.68%，同比-2.02%[1] - 公司2024Q1净利率为14.18%，同比+3.84%[1] - 公司2024年营业收入预计为742亿元，同比+12%[1] - 公司2024年净利润预计为97亿元，同比+35%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS为0.30/0.37/0.45元，同比+35%/+26%/+20%[1] - 给予公司27xPE目标价9.9元，“增持”评级[1] 新产品和新技术研发 - 自主品牌海外业务企稳回升，代工业务高增，2024Q1北鼎自主品牌收入占比76%，同比-14%[1] - 公司2024Q1自主品牌海外业务收入1.22亿元，同比-14%[6] 市场扩张和并购 - 公司面临原材料价格波动风险和市场竞争加剧的风险[13] 其他新策略 - 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[15]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收1.59亿元，同比-6.52%[1] - 公司24Q1实现归母净利润0.23亿元，同比+28.25%[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至874.74百万元[2] - 营业利润预计2026年将达到139.03百万元[2] - 净利率预计2026年将达到14.78%[2] - ROIC预计2026年将达到152.84%[2] 业务展望 - 公司自有品牌收入降幅收窄，代工业务修复明显[1] - 公司销售毛利率为49.68%，同比-2.02%[1] 风险提示 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易[8] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出等级别[9]

业绩总结 - 北鼎2024年一季度实现收入16亿元，同比下降6.5%[1] - 北鼎Q1归母净利率为14.2%，同比提升3.8个百分点[1] - 北鼎2024年至2026年的每股收益分别为0.27元、0.31元和0.37元[2] - 北鼎2024年的市盈率预计为30.3倍[3] - 2024年一季度，北鼎的销售毛利率为51.7%[4] 业务展望 - 预计北鼎2024年至2026年的每股收益逐年增长[2] - 2026年营业收入预计为9.0亿元，较2022年下降5.0%[5] - 2026年EBITDA/营业收入预计为18.5%，较2022年增长13.5个百分点[5] - 2026年ROE预计为13.4%，较2022年增长6.8个百分点[5] - 2026年P/S预计为3.0，较2022年下降0.3个百分点[5] - 2026年CAGR预计为19.1%，较2022年下降9.8个百分点[5] 公司评级 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[6] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[6] - 风险评级分为A和B两个等级[6]