一、涉及公司 北京股份[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩情况 1. **收入方面** - 单三季度自主品牌增长30%，国内业务同比增长19%，前三季度累计整个收入同比降幅缩小到1.73%基本持平，海外业务单三季度收入同比增长172%[1]。 2. **盈利与现金流方面** - 在较大投入下集团盈利有压力，代工业务相对稳定。第三季度经营活动现金流量单季度为1755万，前三季度总体为2481万，经营活动现金流和净利润有差异，原因是代工业务在收入中占比提升，降息影响收款不均匀[2]。 - 前三季度进行了小规模股份回购和半年度分红[2]。 （二）国补相关 1. **补贴品类** - 各地政策不同，以深圳为例，烤箱、空气炸锅、电饭煲、电磁炉和电影机参加补贴，北京还加上电蒸锅[4]。 - 线上平台以店铺绑定的公司注册地为准享受补贴政策，如京东自营可能拿北京政策试用且可发全国[4]。 （三）产品规划 1. **新品研发方向** - 新品研发主要有两部分，一是全新品类研发，如电饭煲这种之前未做过的品类会持续推出；二是对已被市场验证的品类如电蒸锅、养生壶等进行横向纵向渠道、规格上的扩充[5]。 - 海外产品研发方面，自二季度末暂缓新国家开拓，更注重已有国家深入发展[6]。 - 海外业务自前年四季度末从自营切换到经销商模式，23年开始收入可认证为经费交的收入[7]。 - 在已深入的国家（北美、美国、加拿大、日本、西欧部分国家）继续寻找新合作伙伴、新市场、商讨新品类[7]。 （四）渠道相关 1. **渠道表现与预期** - 从净利润看自主品牌各渠道表现为京东>天猫>生销>抖音>门店，门店和海外业务要求至少盈亏平衡，成熟渠道希望带来更多利润[11]。 - 今年开店目前开到近40家，明后年开店节奏相对稳定，希望提高开店成功率，24年开了11家关了3家，开店效率较满意[11]。 - 四季度费用投放力度可能与前三季度类似，明后年的投放力度要综合四季度投放效率、消费者反馈等因素，利润表更多是运营结果，不会提前过度规划[12][13]。 2. **渠道盈利情况** - 各渠道净利润排序为京东>天猫>生销>抖音>门店，门店和海外业务差不多[11]。 （五）其他方面 1. **价格情况** - 价格体系稳定，定了日常价、折扣价、出价后就不再调整[14]。 - 今年推新数量和品类与往年相比没有非常明显变动，新品规划已铺到好几年后[14]。 2. **山姆渠道情况** - 今年1月重新与山姆合作，先以电蒸锅进入，后有专供款。山姆渠道强势，公司在定价上让步，毛利不高，上半年山姆渠道带来约7个点的收入，上半年该渠道收入约1200万[16][17][19]。 3. **海外需求情况** - 目前处于出海非常前期，更多关注自身渠道、宣传、品牌接受度，相对较少关注海外需求[18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 会议由方正家电的吴慧婷、薛寒主持，邀请了北京股份的刘总介绍公司近况并进行问答环节[1]。 2. 财务统计方面，四季度具体统计还未出来，部分数据是通过第三方平台数据了解[9][10]。 3. 渠道变化快，公司在运营上更多是短期动态调整，根据渠道投入产出比调整资源分配[9]。

投资评级和目标价格 - 公司处于门店扩张期,前期投入较大,行业竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.18/0.23/0.27元,同比-16%/+25%/+18% [4] - 基于谨慎性原则,给予公司2025年38xPE,上调目标价至9.5元,维持"谨慎增持"评级 [4][12] 业绩表现 - 2024Q1-Q3实现营业收入5.06亿元,同比+7.19%,归母净利润0.39亿元,同比-25.74%;2024Q3实现营业收入1.84亿元,同比+22%,归母净利润0.07亿元,同比-52.7% [15] 收入结构 - 2024Q3公司北鼎自主品牌中国业务同比+19%,海外业务同比+172%,OEM/ODM业务表现平稳,同比+8% [16] - 公司加大了在品牌端的投入,带来了自主品牌国内业务显著提升 [16] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率47.36%,同比-1.84pct,净利率7.68%,同比-3.41pct;2024Q3毛利率44.56%,同比-1.25pct,净利率3.78%,同比-5.98pct [17] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72%、8.72%、5.93%、-0.2%,同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct;2024Q3季度分别为29.23%、7.49%、5.42%、1.38%,同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct [17] 现金流和财务状况 - 2024Q3期末现金+交易性金融资产4.52亿元,同比-2.03亿元,存货1.15亿元,同比+0.07亿元,应收票据和账款0.49亿元,同比+0.08亿元 [18] - 2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额0.25亿元,同比-0.54亿元;2024Q3为0.18亿元,同比-0.07亿元 [18][19] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧 [20]

自主品牌业务表现 - 自主品牌国内业务第三季度实现收入同比增长19.08%，带动该业务前三季度同比收入降幅缩小至1.73% [1] - 自主品牌海外业务第三季度实现收入同比增长172.02% [2] - 公司持续加大自主品牌在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面的投入 [1] 经营现金流情况 - 第三季度经营活动产生现金流量净额1,755.08万元，前三季度总体经营活动现金流量净额2,481.85万元 [2] - 公司OEM/ODM业务收入及自主品牌经分销模式业务收入占比均有提升，受账期影响使经营性收款在各报告期呈现非均匀分布 [2] 股权激励与分红 - 公司进行了股份回购，截至报告期末累计回购公司股份1,968,200股 [2] - 公司实施了半年度权益分配，对公司总资产及归属于上市公司股东的所有者权益产生影响 [2] 盈利能力分析 - 第三季度盈利能力压力来自自有品牌推广力度加大、汇兑损益以及自主品牌海外业务效率 [3] - 国内自主品牌业务的盈利能力高于海外业务和代工业务，但盈利拐点难以预测 [4] - 国家补贴政策对公司电器品类收入有一定帮助 [5] - 随着持续开店，门店整体收入规模和盈利状况都在持续改善 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换 [3] - 自有品牌内外销收入增速边际向好 [1][2] 成本端 - 公司加大费用投入,利润有所承压 [2] - 毛利率和净利率同比有所下降 [2] 现金流 - 经营性现金流受账期影响呈现错期波动 [3] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为0.6/0.7/0.9亿元 [3] - 对应动态估值分别为46.3x/38.7x/32.2x [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司内外销收入均有提速,但盈利水平仍较承压 [1] - 自主品牌海外拓展迅速,代工业务持续增长,国内收入提速 [1] - 销售费用率提升幅度较大,导致公司盈利水平下滑 [1] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024 前三季度实现营业收入 5.06 亿元,同比+7.19% [1] - 其中,北鼎海外 2024Q1-Q3 实现营收 0.44 亿元,同比+67.05% [1] - OEM/ODM 业务 2024Q1-Q3 实现营收 1.33 亿元,同比+20.10% [1] - 北鼎中国 2024Q1-Q3 实现营收 3.30 亿元,同比-1.73% [1] 盈利情况 - 2024 前三季度实现归母净利润 0.39 亿元,同比-25.74% [1] - 毛利率:2024Q1-Q3/Q3 单季度同比-1.84pct/-1.25pct 至 47.36%/44.56% [1] - 销售费用率同比+2.99pct/+6.88pct,管理费用率同比-1.49pct/-2.09pct [1] - 净利率:2024Q1-Q3/Q3 单季度同比-3.41pct/-5.98pct 至 7.68%/3.78% [1] 未来预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.55/0.64/0.72 亿元,同比-22.6%/+15.0%/+13.9% [1]

报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [4] - 给予2025年50倍的动态市盈率,相当于12个月目标价为10.26元 [4] 报告的核心观点 - 北鼎加大自主品牌内外销营销推广力度,Q3品牌业务收入明显增长 [1] - 国内消费逐步复苏,北鼎产品有望受到品质消费人群青睐,后续收入有望回升 [1] - 公司不断提高运营管理效率,随着消费复苏,盈利能力有望改善 [1] - 公司优化产品结构,扩展品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,经营业绩有望持续改善 [2] 分部总结 收入情况 - Q3北鼎自主品牌国内收入同比增长19.1%,受益于各地家电以旧换新补贴政策 [1] - Q3北鼎外销收入同比增长26.4%,其中海外品牌业务收入同比增长172.0% [1] 盈利能力 - Q3公司盈利能力同比有所下降,主要因为加大营销推广力度,销售费用率同比上升6.9个百分点 [1] - Q3公司毛利率同比下降1.3个百分点,主要受到原材料价格和汇率波动的影响 [1] 现金流 - Q3北鼎经营性现金流净额同比下降28.9%,主要因为生产备货支出增加和应收账款增加 [1]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为184,162,155.26元，同比增长22.04%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为6,964,148.82元，同比下降52.70%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,530,873.29元，同比下降53.81%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为24,818,498.71元，同比下降68.32%[4] - 公司整体营业收入同比增长7.19%[14] - "北鼎 BUYDEEM"自主品牌国内业务第三季度实现收入同比增长19.08%，带动该业务前三季度同比收入降幅缩小至1.73%[15] - "北鼎 BUYDEEM"自主品牌海外业务第三季度实现收入同比增长172.02%[15] - OEM/ODM业务发展较为稳定[15] 资产负债情况 - 交易性金融资产期末余额为122,321,972.05元，较期初下降64.35%[9] - 应收账款期末余额为48,969,436.73元，较期初增长111.84%[9] - 预付款项期末余额为20,139,401.34元，较期初增长112.93%[9] - 其他流动资产期末余额为9,918,515.41元，较期初增长283.12%[9] - 使用权资产期末余额为78,831,608.20元，较期初增长96.41%[9] - 其他非流动资产期末余额为69,483,218.61元，较期初增长1,674.93%[9] - 公司货币资金为3.30亿元[16] - 公司交易性金融资产为1.22亿元[16] - 公司2024年第三季度应收账款为48,969,436.73元[17] - 公司2024年第三季度存货为114,709,065.65元[17] - 公司2024年第三季度流动资产合计为671,179,162.12元[17] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为234,096,496.56元[17] - 公司2024年第三季度资产总计为905,275,658.68元[17] - 公司2024年第三季度流动负债合计为171,335,040.05元[17,18] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为56,984,873.92元[18] - 公司2024年第三季度负债合计为228,319,913.97元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为676,955,744.71元[18] 股东情况 - 公司前10大股东及其持股情况[11] - 公司部分高管持有限售股15,000股[13] - 公司回购专用证券账户持有公司股份196.82万股，占比0.60%[11] - 公司部分股东之间存在关联关系[11] 损益情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为506,290,506.96元[18] - 公司2024年第三季度营业利润为4,052.90万元[19] - 公司2024年第三季度净利润为3,888.18万元[19] - 公司2024年第三季度销售费用为14,542.64万元[19] - 公司2024年第三季度研发费用为3,000.63万元[19] - 公司2024年第三季度财务费用为-99.89万元[19] - 公司2024年第三季度其他收益为1,515.72万元[19] - 公司2024年第三季度投资收益为700.20万元[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1195元[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为3,888.18万元[20] 现金流量情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量为50,692.08万元[21] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为17,854,608.84元[22] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为31,966,640.99元[22] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为233,099,266.40元[22] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为130,751,748.78元[22] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为32,763,420.62元[22] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为24,818,498.71元[22] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为1,037,100,000.00元[22] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为6,998,971.43元[22] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为143,375,520.92元[22] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为90,278,972.59元[22]

投资评级 - 报告给予北鼎股份"谨慎增持"评级 [4] 核心观点 - 考虑到公司处于门店扩张期,前期投入相对较大,以及公司Q2业绩略低于预期,报告下调了盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.24/0.32/0.37元,同比增长8%/35%/16% [17] - 报告参考同行业可比公司,给予公司2025年24xPE,下调目标价至7.8元 [17] 公司业绩 1. 2024H1实现营业收入3.22亿元,同比+0.22%,归母净利润0.32亿元,同比-15.19% [20] 2. 2024Q2实现营业收入1.63亿元,同比+7.83%,归母净利润0.09亿元,同比-53.42% [21] 内销业务 1. 2024H1自主品牌国内业务占比69%,同比下降9% [22] 2. 2024Q2自主品牌国内业务占比70%,同比持平 [22] 3. 公司采取积极的费用投放策略,拉动Q2收入增速回升,主要来自线下渠道 [22][23][24] 海外业务 1. 2024H1自主品牌海外业务占比10%,同比增长29% [25] 2. 2024Q2自主品牌海外业务同比增长31% [25] 3. 公司将更聚焦于核心海外市场,效率有望进一步提升 [25] 代工业务 1. 2024H1 OEM/ODM收入同比增长32% [26] 2. 2024Q2 OEM/ODM收入同比增长31% [26] 3. 公司代工业务主要面向北美地区 [26] 盈利能力 1. 2024H1毛利率为48.96%,同比下降1.83个百分点 [27] 2. 2024H1净利率为9.91%,同比下降1.8个百分点 [27] 3. 2024Q2毛利率为48.26%,同比下降1.49个百分点 [27] 4. 2024Q2净利率为5.73%,同比下降7.53个百分点 [27] 5. 销售费用率上升主要是费用投放效率降低,财务费用率上升主要是汇率变动幅度减小 [28] 财务状况 1. 2024H1期末现金+交易性金融资产为5.31亿元,同比下降17.08% [29] 2. 2024H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元,同比下降86.45% [31] 3. 2024H1投资活动产生的现金流量净额为1.04亿元,2024Q2为-0.18亿元,同比增长79.6% [31] 4. 2024H1筹资活动产生的现金流量净额为-0.97亿元,同比增长34.76% [31] 风险提示 1. 原材料价格波动风险 [32] 2. 市场竞争加剧 [32]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年收入和利润情况,自主品牌国内收入下滑,海外业务及在公业务收入增长 [1][2] - 公司为保持国内收入稳定和建立海外品牌,增加了营销推广和研发人才投入,影响了利润水平 [1] - 公司在公业务收入增加,自主品牌经分销模式业务收入占比提升,以及备货导致经营性现金流有所差异 [2][3] - 公司从直营转为分销模式后,在美国、日本、俄罗斯等国家取得了突破性进展,未来将注重提升经营效率 [3][4][5] - 公司海外业务毛利率低于国内,主要受产品结构、运输成本和品牌建设投入等因素影响 [5][6][7] - 公司将重点优化传统优势品类,提升规格、价位和渠道覆盖,同时加快发展已有优势品类 [33][34][35] 问答环节重要的提问和回答 - 公司海外业务的营利水平和国内相比存在较大差距,主要受产品结构、运输成本和品牌建设投入等因素影响 [5][6][7] - 公司与山姆会员店的合作情况,在蒸炖锅品类取得较好成绩,未来将继续探讨其他品类的合作 [9][10][11] - 公司线下直营门店拓展计划,今年下半年将继续开店,但开店速度可能有所放缓 [11][12][13] - 公司代工业务毛利率有所提升,主要受益于新产品上市和产能利用率提高 [27][28] - 公司海外线上渠道以分销为主,未来将注重提升现有渠道的经营效率,暂无大规模拓展新渠道的计划 [31][32]

公司概况 - 北鼎股份在2024年上半年实现了集团整体收入的微幅增长，主要得益于自主品牌国内收入的止跌回升和海外及代工业务的增长 [3] - 公司增加了自主品牌国内与海外业务的营销推广费用，并对研发、人才吸引及激励等保持较大投入，影响了盈利水平 [3] 业务表现 - 自主品牌出海模式转变为以经销为主，已在北美、日本、俄罗斯等新市场取得实质订单，未来重点在于提升经营效率而非扩大国家范围 [3] - 海外业务盈利能力低于国内，主要受产品类别和海运成本影响，毛利率较低，目前处于早期阶段，需优化毛利和净利水平 [3] - 二季度国内品牌推广策略调整导致收入增加但盈利水平下降，后续将优化盈利能力 [4] 渠道与产品 - 国内线下经分销业务增长主要来自与山姆会员店的合作，特别是蒸炖锅品类 [4] - 新开门店将提供全品类产品，成熟商圈的新店收入与老店无明显差异 [5] - 后续品类规划将强化蒸炖锅和养生壶等优势品类，同时发展不粘锅等新认可品类 [5] 财务与策略 - 上半年经营活动净现金流量与净利润存在差异，主要受代工业务收入增加和周期性原材料备货影响 [3] - 公司将继续优化经营效率，保持收入的稳定增长，并通过合理费用控制实现长期稳健发展 [5]