投资评级 - 报告给予北鼎股份"谨慎增持"评级 [4] 核心观点 - 考虑到公司处于门店扩张期,前期投入相对较大,以及公司Q2业绩略低于预期,报告下调了盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.24/0.32/0.37元,同比增长8%/35%/16% [17] - 报告参考同行业可比公司,给予公司2025年24xPE,下调目标价至7.8元 [17] 公司业绩 1. 2024H1实现营业收入3.22亿元,同比+0.22%,归母净利润0.32亿元,同比-15.19% [20] 2. 2024Q2实现营业收入1.63亿元,同比+7.83%,归母净利润0.09亿元,同比-53.42% [21] 内销业务 1. 2024H1自主品牌国内业务占比69%,同比下降9% [22] 2. 2024Q2自主品牌国内业务占比70%,同比持平 [22] 3. 公司采取积极的费用投放策略,拉动Q2收入增速回升,主要来自线下渠道 [22][23][24] 海外业务 1. 2024H1自主品牌海外业务占比10%,同比增长29% [25] 2. 2024Q2自主品牌海外业务同比增长31% [25] 3. 公司将更聚焦于核心海外市场,效率有望进一步提升 [25] 代工业务 1. 2024H1 OEM/ODM收入同比增长32% [26] 2. 2024Q2 OEM/ODM收入同比增长31% [26] 3. 公司代工业务主要面向北美地区 [26] 盈利能力 1. 2024H1毛利率为48.96%,同比下降1.83个百分点 [27] 2. 2024H1净利率为9.91%,同比下降1.8个百分点 [27] 3. 2024Q2毛利率为48.26%,同比下降1.49个百分点 [27] 4. 2024Q2净利率为5.73%,同比下降7.53个百分点 [27] 5. 销售费用率上升主要是费用投放效率降低,财务费用率上升主要是汇率变动幅度减小 [28] 财务状况 1. 2024H1期末现金+交易性金融资产为5.31亿元,同比下降17.08% [29] 2. 2024H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元,同比下降86.45% [31] 3. 2024H1投资活动产生的现金流量净额为1.04亿元,2024Q2为-0.18亿元,同比增长79.6% [31] 4. 2024H1筹资活动产生的现金流量净额为-0.97亿元,同比增长34.76% [31] 风险提示 1. 原材料价格波动风险 [32] 2. 市场竞争加剧 [32]