报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [4] - 给予2025年50倍的动态市盈率,相当于12个月目标价为10.26元 [4] 报告的核心观点 - 北鼎加大自主品牌内外销营销推广力度,Q3品牌业务收入明显增长 [1] - 国内消费逐步复苏,北鼎产品有望受到品质消费人群青睐,后续收入有望回升 [1] - 公司不断提高运营管理效率,随着消费复苏,盈利能力有望改善 [1] - 公司优化产品结构,扩展品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,经营业绩有望持续改善 [2] 分部总结 收入情况 - Q3北鼎自主品牌国内收入同比增长19.1%,受益于各地家电以旧换新补贴政策 [1] - Q3北鼎外销收入同比增长26.4%,其中海外品牌业务收入同比增长172.0% [1] 盈利能力 - Q3公司盈利能力同比有所下降,主要因为加大营销推广力度,销售费用率同比上升6.9个百分点 [1] - Q3公司毛利率同比下降1.3个百分点,主要受到原材料价格和汇率波动的影响 [1] 现金流 - Q3北鼎经营性现金流净额同比下降28.9%,主要因为生产备货支出增加和应收账款增加 [1]