投资评级和目标价格 - 公司处于门店扩张期,前期投入较大,行业竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.18/0.23/0.27元,同比-16%/+25%/+18% [4] - 基于谨慎性原则,给予公司2025年38xPE,上调目标价至9.5元,维持"谨慎增持"评级 [4][12] 业绩表现 - 2024Q1-Q3实现营业收入5.06亿元,同比+7.19%,归母净利润0.39亿元,同比-25.74%;2024Q3实现营业收入1.84亿元,同比+22%,归母净利润0.07亿元,同比-52.7% [15] 收入结构 - 2024Q3公司北鼎自主品牌中国业务同比+19%,海外业务同比+172%,OEM/ODM业务表现平稳,同比+8% [16] - 公司加大了在品牌端的投入,带来了自主品牌国内业务显著提升 [16] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率47.36%,同比-1.84pct,净利率7.68%,同比-3.41pct;2024Q3毛利率44.56%,同比-1.25pct,净利率3.78%,同比-5.98pct [17] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72%、8.72%、5.93%、-0.2%,同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct;2024Q3季度分别为29.23%、7.49%、5.42%、1.38%,同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct [17] 现金流和财务状况 - 2024Q3期末现金+交易性金融资产4.52亿元,同比-2.03亿元,存货1.15亿元,同比+0.07亿元,应收票据和账款0.49亿元,同比+0.08亿元 [18] - 2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额0.25亿元,同比-0.54亿元;2024Q3为0.18亿元,同比-0.07亿元 [18][19] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧 [20]