报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩短期承压，现金流相对紧张 - 公司2024年上半年实现营业收入9.77亿元，同比下降23.28%，销售收入有所减少 [5] - 2024年上半年实现归母净利润2.91亿元，同比下降30.74%，业绩整体承压 [5] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比下降517.69%，现金流相对紧张 [5] - 2024年上半年研发费用为0.43亿元，同比增长40.29%，公司在研发上的投入增加 [5] - 2024年上半年应收账款为22.01亿元，同比增长23.89%，应收账款的增加可能是公司短期内现金流的下降原因 [5] 募投项目稳步推进，助力公司长期发展与产业升级 - 2024年上半年，公司投入6.41亿元募集资金于关键项目，累计投入达13.79亿元 [6] - 资金主要用于航空零部件智能互联制造基地、精密模锻产业提升、发动机叶片精锻及数字化集成中心的建设 [6] - 虽然部分项目有所延期，但整体上仍按照计划进行，随着募投项目的逐步完成和投产，预计将进一步完善公司的产品类型和应用领域，提升公司的核心竞争力 [6] 投资新合资公司，打造超大型航空锻件先进生产线 - 公司拟与西投资本、西安工创、西航投资等合作伙伴共同出资，设立合资公司三重航空 [7] - 公司计划投资3.9亿元，占三重航空注册资本的43.33% [7] - 通过建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，公司将提升超大型航空锻件的精密模锻工艺技术 [7] - 新产线建设完成后，预计将满足国内市场对大型预警机、运输机、歼击机、轰炸机以及民用飞机等型号的研制生产需求 [7] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为2899百万元，同比增长16.25% [3] - 2024年归母净利润预计为890.92百万元，同比增长9.38% [3] - 2024年EPS预计为1.62元/股，对应PE为13.23倍 [3] - 2025年营业总收入预计为3522百万元，同比增长21.50% [3] - 2025年归母净利润预计为1063.29百万元，同比增长19.35% [3] - 2025年EPS预计为1.93元/股，对应PE为11.08倍 [3] - 2026年营业总收入预计为4203百万元，同比增长19.32% [3] - 2026年归母净利润预计为1300.87百万元，同比增长22.34% [3] - 2026年EPS预计为2.36元/股，对应PE为9.06倍 [3]

报告公司投资评级 报告将公司评级下调至"增持"[7] 报告的核心观点 业绩短期承压，盈利能力下滑 - 2024H1公司实现营收9.77亿元，同比降低23.28%；实现归母净利润2.91亿元，同比降低30.74% [3][4] - 公司销售毛利率/净利率分别为42.31%/29.83%，分别同比下降3.95pct/3.21pct [4] 募投项目稳步推进，产品条线纵横拓展 - 公司前期募投项目进度分别为67.78%、72.71%、9.60%、5.78% [5] - 公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻、精锻，纵向拓展至机加工、组装 [5] 合资设立三重航空，拟建设超大型航空锻件精密模锻产线 - 公司拟与西投资本、西安工创、西航投资共同投资设立合资公司三重航空 [6] - 目的是建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，满足国内大型航空装备配套需求 [6] 盈利预测与估值 - 分别下调公司2024、2025年归母净利润预测13.47%、9.42%至8.93、10.96亿元 [7] - 新增2026年归母净利润预测12.80亿元，对应EPS为1.62/1.99/2.33元 [7] - 当前股价对应PE为14x/11x/10x [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩短期承压,期间费用增加影响当期利润 [2] - 子公司盈利能力下降,公司持续推进募投项目静待需求复苏 [2] - 公司设立合资公司西安三重,布局超大型模锻能力,强化航空大型模锻供应商定位 [2] 公司投资价值分析 - 公司是我国航空大型模锻件核心供应商,投资设立三重航空有望延续公司在大型模锻领域的领先地位 [2] - 考虑到需求释放节奏,预计2024~2026年公司归母净利润为9.0亿、11.0亿和12.2亿元,对应PE为17x/14x/12x [2] - 考虑到公司业务延伸的长期成长性,维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [2] - 募投项目进度不及预期 [2]

西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-072 2024 年 8 月 1 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人严建亚、主管会计工作负责人严健及会计机构负责人(会计主 管人员)严健声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"，详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资 者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------ ...

①2024-27年是C919大飞机交付加速、产业扩产加速的关键期，目前已拿下1300多架订单，分析师看 好相关受益产业链； ②分析师看好公司海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，下半年数控 刀具量价有望继续提升。 【研选·大事件——读懂大市】 1、工信部：进一步试点扩大增值电信业务开放，有序推进卫星互联网业务准入制度改革。 2、国资委：在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人等科技创新重点领域，充分发挥央企采购 使用的主力军作用。 3、三部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。 4、瑞银：近期出现多个全球宏观风险，中国股票市场具备相对防御性。 5、北向资金净卖出62.51亿元。 【研选·行业】 大飞机|2024-27年是C919大飞机交付加速、产业扩产加速的关键期，目前已拿下1300多架订单，分析 师看好相关受益产业链 2024-2027年是C919交付加速、产业扩产加速的关键期。2024年以来国内航司持续签订C919订单，计 划交付周期跨越十四五-十五五-十六五，目前国产C919大飞机已经拿下1300多架订单，对应金额高达 9000多亿元。此外中国商飞为C919向欧洲航空安 ...

军工行业分析 - 随着中报业绩冲击的落地，军工板块整体景气度有望迎来复苏[1] - 分析师看好三条主线：传统军工装备产业、新域新质装备、新质生产力[4] - 传统军工装备产业关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业[5] - 新域新质装备关注低成本、智能化、体系化的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座[6] - 新质生产力关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造[7] 达梦数据分析 - 公司是国产数据库龙头，打破了国外数据库厂商的技术垄断[8] - 公司DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破[9] - 国产化大趋势下，达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升[9] - 公司已经成功突破中国人寿、国家电网等头部客户的核心系统案例[10] - 分析师预计公司2024-26年归母净利从3.30亿元增长至5.32亿元，给予2024年60倍PE[11]

营业收入和利润 - 公司2023年营业收入为24.94亿元，同比增长32.90%[8] - 公司2024年一季度营业收入为6.43亿元，同比减少2.28%，环比增长17.91%[9] - 公司2023年归母净利润为8.15亿元，同比增长30.39%[8] - 公司2023年四个季度营业收入分别为6.58亿元、6.15亿元、6.74亿元、5.46亿元，归母净利润分别为2.18亿元、2.03亿元、1.95亿元、1.98亿元[11] - 公司2023年基本每股收益为1.48元/股，同比增长17.46%[10] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为10.15/12.13/14.16亿元，EPS分别为1.84/2.20/2.57元[7] 产品和市场 - 公司2023年模锻件产品实现营业收入22.37亿元，同比增长32.10%，占总营收比例89.71%[2] - 公司2023年对中国航空工业集团销售金额为21.45亿元，同比增长21.63%；对中国船舶集团销售金额为1.10亿元[3] - 公司2023年研发人员增长50%，全面推进军品、民品、外贸产品的开发[5] - 公司2023年研发投入增加，毛利率同比减少2.49%，归母净利率同比减少0.63%，净资产收益率15.97%[17] - 公司研发人员增长50%，积极开拓新产品市场，取得多项国家发明专利[19] 风险提示 - 公司募投项目建设进度不及预期、工艺开发技术难度大、下游需求不及预期为风险提示[7] 财务状况 - 公司2023年毛利率为43.70%，同比减少2.49pct；归母净利率为32.66%，同比减少0.63pct[4] - 公司2023年期间费用合计0.90亿元，同比减少9.40%，其中销售费用同比增长41.18%[18] - 公司2024Q1期间费用同比减少33.31%，销售费用同比增长36.79%[20] - 公司经营活动产生的现金流净额同比减少109.50%，投资活动产生的现金流净额同比减少2.54亿元[21] - 公司应收账款周转率1.92次，存货周转率1.30次，应收账款较年初增长122.92%[23] - 公司资产负债表显示2026年流动资产达102.16亿元，营业收入为4247百万元[28]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为249.4亿元，同比增长32.9%[1] - 公司2023年归母净利润为81.5亿元，同比增长30.4%[1] - 公司2024年预计EPS为1.83元/股，对应PE为18倍，合理价值为32.87元/股[1] - 公司2024年预计营业收入为29.95亿元，同比增长20.1%[2] - 公司2024年预计归母净利润为10.05亿元，同比增长23.3%[2] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入占比将为20.0%[3] - 2026年预计公司的营业利润占比将为20.8%[3] - 2026年预计公司的净利润占比将为20.8%[3] - 2026年预计公司的ROE为16.0%[3] - 2026年预计公司的ROIC为14.5%[3] 风险提示 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现[15] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任[16] - 广发证券可发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表公司立场[17] - 未经广发证券事先书面许可，不得擅自复制、转载、引用报告内容[20]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收249.4亿元，同比增长32.90%[2] - 公司的资产负债率为34.1%，市盈率为16.09，市净率为2.38[3] - 公司的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS等财务指标在2023-2026年间呈现稳定增长趋势[9] - 公司的毛利率、净利率、ROE、ROIC等财务指标表现良好，显示出良好的获利能力和偿债能力[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的归母净利润将分别为10.10、12.44、15.27亿元，同比增长24%、23%、23%，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年新设沈阳、成都、上海三家子公司，上海子公司将实施航空数字化集成中心项目，服务国产大飞机高质量发展[6] 市场扩张和并购 - 公司的募投项目稳步推进，截至2023年末在建工程达3.55亿元，较年初增长92%[4] 其他新策略 - 公司的风险提示包括军品订单不及预期、行业竞争加剧、市场拓展不及预期等[7] - 中邮证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四种[11]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，实现营收6.43亿，同比减少2.28%，归母净利润2.09亿，同比减少4.04%[3] - 公司销售毛利率为43.66%，同比降低3.86%，期间费用率为1.77%，同比降低0.83%，销售净利率为32.54%，同比降低0.6%[3] - 预计公司24/25/26年归母净利润为10.2/12.8/16.3亿元，同比增速25%/26%/27%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到4769百万元，较2023年增长90.9%[8] - 预计2026年净利润将达到1630百万元，较2023年增长100%[8] - 公司2026年每股收益预计为2.96元，较2023年增长100%[8] - 公司2026年市净率预计为1.45，较2023年下降48%[8] - 预计2026年总资产周转率将达到0.36，较2023年增长9.1%[8] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策需自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的依据[14] - 刊载或转发本报告应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将追究法律责任[15]