西安三角防务股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：300775 证券简称：三角防务 公告编号：2024-084 西安三角防务股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 西安三角防务股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------|------------------|--------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩短期承压，现金流相对紧张 - 公司2024年上半年实现营业收入9.77亿元，同比下降23.28%，销售收入有所减少 [5] - 2024年上半年实现归母净利润2.91亿元，同比下降30.74%，业绩整体承压 [5] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比下降517.69%，现金流相对紧张 [5] - 2024年上半年研发费用为0.43亿元，同比增长40.29%，公司在研发上的投入增加 [5] - 2024年上半年应收账款为22.01亿元，同比增长23.89%，应收账款的增加可能是公司短期内现金流的下降原因 [5] 募投项目稳步推进，助力公司长期发展与产业升级 - 2024年上半年，公司投入6.41亿元募集资金于关键项目，累计投入达13.79亿元 [6] - 资金主要用于航空零部件智能互联制造基地、精密模锻产业提升、发动机叶片精锻及数字化集成中心的建设 [6] - 虽然部分项目有所延期，但整体上仍按照计划进行，随着募投项目的逐步完成和投产，预计将进一步完善公司的产品类型和应用领域，提升公司的核心竞争力 [6] 投资新合资公司，打造超大型航空锻件先进生产线 - 公司拟与西投资本、西安工创、西航投资等合作伙伴共同出资，设立合资公司三重航空 [7] - 公司计划投资3.9亿元，占三重航空注册资本的43.33% [7] - 通过建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，公司将提升超大型航空锻件的精密模锻工艺技术 [7] - 新产线建设完成后，预计将满足国内市场对大型预警机、运输机、歼击机、轰炸机以及民用飞机等型号的研制生产需求 [7] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为2899百万元，同比增长16.25% [3] - 2024年归母净利润预计为890.92百万元，同比增长9.38% [3] - 2024年EPS预计为1.62元/股，对应PE为13.23倍 [3] - 2025年营业总收入预计为3522百万元，同比增长21.50% [3] - 2025年归母净利润预计为1063.29百万元，同比增长19.35% [3] - 2025年EPS预计为1.93元/股，对应PE为11.08倍 [3] - 2026年营业总收入预计为4203百万元，同比增长19.32% [3] - 2026年归母净利润预计为1300.87百万元，同比增长22.34% [3] - 2026年EPS预计为2.36元/股，对应PE为9.06倍 [3]

报告公司投资评级 报告将公司评级下调至"增持"[7] 报告的核心观点 业绩短期承压，盈利能力下滑 - 2024H1公司实现营收9.77亿元，同比降低23.28%；实现归母净利润2.91亿元，同比降低30.74% [3][4] - 公司销售毛利率/净利率分别为42.31%/29.83%，分别同比下降3.95pct/3.21pct [4] 募投项目稳步推进，产品条线纵横拓展 - 公司前期募投项目进度分别为67.78%、72.71%、9.60%、5.78% [5] - 公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻、精锻，纵向拓展至机加工、组装 [5] 合资设立三重航空，拟建设超大型航空锻件精密模锻产线 - 公司拟与西投资本、西安工创、西航投资共同投资设立合资公司三重航空 [6] - 目的是建设1000MN/1250MN精密智能模锻生产线，满足国内大型航空装备配套需求 [6] 盈利预测与估值 - 分别下调公司2024、2025年归母净利润预测13.47%、9.42%至8.93、10.96亿元 [7] - 新增2026年归母净利润预测12.80亿元，对应EPS为1.62/1.99/2.33元 [7] - 当前股价对应PE为14x/11x/10x [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩短期承压,期间费用增加影响当期利润 [2] - 子公司盈利能力下降,公司持续推进募投项目静待需求复苏 [2] - 公司设立合资公司西安三重,布局超大型模锻能力,强化航空大型模锻供应商定位 [2] 公司投资价值分析 - 公司是我国航空大型模锻件核心供应商,投资设立三重航空有望延续公司在大型模锻领域的领先地位 [2] - 考虑到需求释放节奏,预计2024~2026年公司归母净利润为9.0亿、11.0亿和12.2亿元,对应PE为17x/14x/12x [2] - 考虑到公司业务延伸的长期成长性,维持"推荐"评级 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [2] - 募投项目进度不及预期 [2]

西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-072 2024 年 8 月 1 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人严建亚、主管会计工作负责人严健及会计机构负责人(会计主 管人员)严健声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"，详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资 者关注相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 西安三角防务股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------ ...

大飞机产业 - 2024-27年是C919大飞机交付加速、产业扩产加速的关键期[1][4][5] - C919大飞机已拿下1300多架订单，对应金额高达9000多亿元[5] - C919大飞机具有显著的经济带动效应、技术创新牵引作用和国家安全提升作用[6] - C919采用"主制造商+供应商"模式，机体结构由国内企业制造，发动机等部分仍依赖海外[7] - 最先受益的包括中航西飞、三角防务、派克新材等机体结构企业和进入海外发动机产业链的企业[8] 数控刀具行业 - 公司海内外业务及整体刀具业务取得积极进展，下半年数控刀具量价有望继续提升[9][10] - 2023年公司数控刀片销售量1.03亿片，2024年预计持续提升[11] - 国产替代空间广阔，海外出口是重要增长点[12] - 公司产品供应能力和服务能力不断增强，产销量向好[13] - 预计2024-26年公司归母净利润分别为2.04/2.70/3.92亿元[14]

军工行业分析 - 随着中报业绩冲击的落地，军工板块整体景气度有望迎来复苏[1] - 分析师看好三条主线：传统军工装备产业、新域新质装备、新质生产力[4] - 传统军工装备产业关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业[5] - 新域新质装备关注低成本、智能化、体系化的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座[6] - 新质生产力关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机、增材制造[7] 达梦数据分析 - 公司是国产数据库龙头，打破了国外数据库厂商的技术垄断[8] - 公司DMDSC率先实现了共享存储集群等核心技术的国产化突破[9] - 国产化大趋势下，达梦拥有性能、生态、渠道服务和标杆项目优势，市场份额有望持续提升[9] - 公司已经成功突破中国人寿、国家电网等头部客户的核心系统案例[10] - 分析师预计公司2024-26年归母净利从3.30亿元增长至5.32亿元，给予2024年60倍PE[11]

营业收入和利润 - 公司2023年营业收入为24.94亿元，同比增长32.90%[8] - 公司2024年一季度营业收入为6.43亿元，同比减少2.28%，环比增长17.91%[9] - 公司2023年归母净利润为8.15亿元，同比增长30.39%[8] - 公司2023年四个季度营业收入分别为6.58亿元、6.15亿元、6.74亿元、5.46亿元，归母净利润分别为2.18亿元、2.03亿元、1.95亿元、1.98亿元[11] - 公司2023年基本每股收益为1.48元/股，同比增长17.46%[10] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为10.15/12.13/14.16亿元，EPS分别为1.84/2.20/2.57元[7] 产品和市场 - 公司2023年模锻件产品实现营业收入22.37亿元，同比增长32.10%，占总营收比例89.71%[2] - 公司2023年对中国航空工业集团销售金额为21.45亿元，同比增长21.63%；对中国船舶集团销售金额为1.10亿元[3] - 公司2023年研发人员增长50%，全面推进军品、民品、外贸产品的开发[5] - 公司2023年研发投入增加，毛利率同比减少2.49%，归母净利率同比减少0.63%，净资产收益率15.97%[17] - 公司研发人员增长50%，积极开拓新产品市场，取得多项国家发明专利[19] 风险提示 - 公司募投项目建设进度不及预期、工艺开发技术难度大、下游需求不及预期为风险提示[7] 财务状况 - 公司2023年毛利率为43.70%，同比减少2.49pct；归母净利率为32.66%，同比减少0.63pct[4] - 公司2023年期间费用合计0.90亿元，同比减少9.40%，其中销售费用同比增长41.18%[18] - 公司2024Q1期间费用同比减少33.31%，销售费用同比增长36.79%[20] - 公司经营活动产生的现金流净额同比减少109.50%，投资活动产生的现金流净额同比减少2.54亿元[21] - 公司应收账款周转率1.92次，存货周转率1.30次，应收账款较年初增长122.92%[23] - 公司资产负债表显示2026年流动资产达102.16亿元，营业收入为4247百万元[28]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为249.4亿元，同比增长32.9%[1] - 公司2023年归母净利润为81.5亿元，同比增长30.4%[1] - 公司2024年预计EPS为1.83元/股，对应PE为18倍，合理价值为32.87元/股[1] - 公司2024年预计营业收入为29.95亿元，同比增长20.1%[2] - 公司2024年预计归母净利润为10.05亿元，同比增长23.3%[2] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入占比将为20.0%[3] - 2026年预计公司的营业利润占比将为20.8%[3] - 2026年预计公司的净利润占比将为20.8%[3] - 2026年预计公司的ROE为16.0%[3] - 2026年预计公司的ROIC为14.5%[3] 风险提示 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现[15] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任[16] - 广发证券可发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表公司立场[17] - 未经广发证券事先书面许可，不得擅自复制、转载、引用报告内容[20]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收249.4亿元，同比增长32.90%[2] - 公司的资产负债率为34.1%，市盈率为16.09，市净率为2.38[3] - 公司的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润、EPS等财务指标在2023-2026年间呈现稳定增长趋势[9] - 公司的毛利率、净利率、ROE、ROIC等财务指标表现良好，显示出良好的获利能力和偿债能力[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的归母净利润将分别为10.10、12.44、15.27亿元，同比增长24%、23%、23%，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年新设沈阳、成都、上海三家子公司，上海子公司将实施航空数字化集成中心项目，服务国产大飞机高质量发展[6] 市场扩张和并购 - 公司的募投项目稳步推进，截至2023年末在建工程达3.55亿元，较年初增长92%[4] 其他新策略 - 公司的风险提示包括军品订单不及预期、行业竞争加剧、市场拓展不及预期等[7] - 中邮证券的投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四种[11]