证券研究者 同和药业(300636)2024年三季报点评 业绩符合预期,新产品驱动公司步入新成长 周期 事项: 近日,公司发布 2024年三季报。24年前三季度公司收入 5.70 亿元(+1.84%), � 归母净利润 9574 万元 (+21.72% ), 扣非归母净利润 9306 万元 (+29.91%)。 24Q3 公司收入 1.88 亿元 (+5.61% ), 归母净利润 0.26 亿元 (+21.10% ), 扣非 归母净利润 0.26亿元(+15.94%)。业绩符合预期。 评论: � 三季度成熟品种逐步恢复。分业务种类看,24年前三季度公司非合同定制类 收入同比增长 13.8%，上半年公司的非合同定制业务稳健增长，并且成熟品种 的国外需求正处在良好恢复状态,需求持续增加;24年前三季度合同定制类 业务由于个别老客户因产品专利即将到期提前中止合同的影响仍然持续,收入 同比下降 44.7%。 24 年前三季度公司整体实现收入 5.70 亿元(+1.84%),单三季度收入 1.88 亿 元(+5.61%),我们预计随着专利到期新品种放量,叠加下游客户去库存结束, 公司业务有望逐季向好。 � 海外销售为主 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 盈利能力改善,存量产品去库接近尾声,新品放量可期,看好长期成长空间 [2] - 2024Q1-Q3营收5.70亿元,同比增长1.84%,归母净利润0.96亿元,同比增长21.72%;Q3单季度营收1.88亿元,同比增长5.61%,归母净利润0.26亿元同比增长21.10% [2] - 考虑存量产品价格竞争以及CDMO客户终止合同影响,下调2024-2026年EPS预测为0.31/0.42/0.53元 [2] - 给予2025年PE25X,维持目标价10.40元 [2] - 2024Q1-Q3毛利率33.66%,同比增长2.37pct,费用率优化下净利率提升至16.80%（+2.75pct） [2] - 存量产品去库接近尾声,新品有望逐步贡献增量 [2] - 国内外多个新品种获批注册,产能扩张叠加新品放量,业绩有望加速 [2] 财务分析 - 2024E营收7.74亿元,同比增长7.1%;归母净利润1.33亿元,同比增长25.1% [7] - 2025E营收9.52亿元,同比增长23.1%;归母净利润1.76亿元,同比增长32.4% [7] - 2026E营收12.01亿元,同比增长26.1%;归母净利润2.22亿元,同比增长26.3% [7] - 2024-2026年EPS分别为0.31/0.42/0.53元 [2] - 2025年PE为21.18倍 [7] 风险提示 - 产品价格竞争风险 [2] - 汇率波动风险 [2]

纪要涉及的行业或者公司: - 医药行业,主要涉及上市公司同仁堂科技 纪要提到的核心观点和论据: 1. 公司前三季度实现销售收入519,993.34万元,同比增长1.84%,其中国外销售增长6.63%,国内销售下降14.82%[1] 2. 公司实现净利润9,573.65万元,同比增长21.72%,扣非净利润9,306.13万元,同比增长29.91%[1] 3. 毛利率为33.66%,同比提升2.37个百分点,净利率为16.8%,同比提升2.74个百分点[1] 4. 新产品销售收入217,396.82万元,同比增长9.89%,CGMO业务销售收入下降44.66%[1] 5. 内销业务下滑主要是由于部分老客户提前终止合同,导致合同定制类业务收入下降[1][2] 6. 外销收入增长主要得益于新产品出口增加[2] 7. 未来公司将继续加大内销市场开拓力度,预计内销业务将实现同步增长[2] 8. 新产品在高端市场的销售占比将进一步提升,预计2024年前三季度新产品在高端市场的销售将超过1.1亿元[6][7] 9. CDMO业务受到部分老项目提前终止的影响,公司将积极开拓新项目以弥补损失[3] 10. 成熟品种国际市场需求恢复,公司将通过降本增效策略提升市场份额[3] 11. 公司二厂区一期项目已投入使用,二期项目正在建设,将进一步提升产能[3][5] 其他重要但可能被忽略的内容: 1. 公司研发投入3,920.45万元,同比下降17.12%,但仍保持较高水平[1] 2. 销售费用、管理费用、财务费用等主要费用项目同比均有所下降[1] 3. 公司在国内外市场均有新品种获批,为未来业绩增长奠定基础[2][4] 4. 公司产品专利在不同国家有1-5年不等的延期,有利于持续开发新品种[3] 5. 公司二厂区一期项目已投产,二期项目正在建设,将进一步提升产能[5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司投资评级 - 公司2024-2026年收入预计分别为7.69、9.32、12.09亿元,同比增长6.43%、21.28%、29.74% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.32、1.71、2.28亿元,同比增长24.09%、30.33%、33.01% [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为27/21/16倍 [3] 公司经营情况 - 公司Q3收入利润环比Q2基本持平,与市场预期新产品放量、环比持续加速增长有所差异 [1] - 欧美日韩规范市场的放量存在节奏,需要匹配专利到期时间、客户注册报批,但同样是粘性较强、确定性较高 [1] - 公司规范市场的放量持续推进,稳步提升,基本符合预期 [1] - 业绩的扰动来自新兴市场、国内市场以及老产品,同时面临价格压力、支付困难等问题 [1] - Q3存在转固折旧增加、汇兑损失等扰动,影响了当期业绩 [1] 公司财务数据 - 2024Q1-Q3毛利率33.66%,同比提升2.40个百分点;净利率16.80%,同比提升2.75个百分点 [3] - 2024Q3毛利率31.90%,同比提升5.01个百分点,环比下降0.12个百分点 [3] - 2024Q1-Q3三项费用率合计5.70%,同比下降1.72个百分点;2024Q3为6.94%,同比上升1.48个百分点,环比上升0.85个百分点 [3] - 2024Q1-Q3研发费用3920万元,同比下降17.42%;2024Q3研发费用1702万元,同比增长90.22%,环比增长43.18% [3] - 2024Q1-Q3经营性现金流为1.62亿元,同比增长53.38% [3] 风险提示 - 产品研发和技术创新风险 [4] - 国际贸易环境变化风险 [4] - 环保与安全生产风险 [4] - 汇率波动风险 [4] - 公开资料信息滞后或更新不及时风险 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 传统品种业务 - 公司以塞来昔布和瑞巴派特等为代表的传统核心品种凭借较高的全球市占率，叠加加巴喷丁等部分品种产能利用率的逐步提升，有望保持稳健 [5] - 公司传统品种整体市占率较高，但产能利用率有待提升 [5] 新品种市场 - 公司新品种高端市场放量有望加速，二厂区新建产能有望助力公司特色原料药新品全周期成长 [6] - 2024-2028年全球面临专利悬崖而损失的药品销售额约1920亿美元，为公司新品种带来发展机遇 [5] - 公司2024年新产品高端市场在手订单同比增加1.1-1.3亿元，新品销量将占据主导地位 [6] 财务数据 - 公司2024-2026年营收预期分别为8.20/10.17/12.54亿元，净利润预期分别为1.39/1.98/2.59亿元 [6] - 公司2024-2026年毛利率预期分别为33.5%/34.5%/35.4%，净利率预期分别为17.0%/19.5%/20.6% [9] - 公司2024-2026年ROE预期分别为5.9%/7.9%/9.5% [9] 风险提示 - 未提及

经营情况概述 - 报告期内实现销售收入56993.34万元，同比增长1.84%，其中国外销售46334.47万元，同比增长6.63%，国内销售10658.87万元，同比下降14.82% [2] - 新产品实现销售收入27396.82万元，同比增长9.89% [2] - CMO/CDMO业务实现销售收入6349.65万元，同比减少44.66% [2] - 实现净利润9573.65万元，同比增长21.72%，扣非净利润9306.13万元，同比增长29.91% [2] - 毛利率为33.66%，同比提升2.37个百分点，净利率为16.80%，同比提升2.74个百分点 [2] - 研发投入3920.45万元，同比减少17.42%，占当期营业收入的6.88% [3] 业务板块分析 新产品出口业务 - 新产品是增速最快的板块，新产品新兴市场专利开始密集到期，欧美日韩等高端市场开始陆续到期 [5] - 2024年前三季度新产品对新兴市场的销售受到外汇支付能力的影响，但高端市场已经开始陆续放量 [5] - 预计今年新产品在高端市场的销售增量可能会达到1.1-1.3亿元 [6] CMO/CDMO业务 - CMO/CDMO业务根据新的国际形势，未来不乐观 [5] - 公司将积极服务现有项目，争取在新项目放量后弥补现有项目订单减少的损失 [5] 成熟品种出口业务 - 成熟产品国际市场下游端去库存基本结束，公司将依靠有力的降本增效策略，抢占更多的国际市场份额 [5] 内销业务 - 2024年前三季度内销10658.87万元，同比下降14.82%，下滑幅度在逐季收窄 [4] - 公司将继续发力国内原料药市场，每年持续提交更多API品种的国内注册申报，提高完成注册转A品种的数量 [4][6] - 新近批准的维格列汀、非布司他等新产品将加入内销梯队，缓解老产品价格下滑的影响 [4][6] 产能建设 - 二厂区一期工程已结项投入生产，二期工程已开工建设 [5] - 二期项目建设完成后，将满足新品种全球专利陆续到期后的产能需求 [5] 未来展望 - 新产品在高端市场的销售有望持续增长，新兴市场外汇状况有望改善 [8] - 成熟产品价格有望企稳，公司将依靠降本增效策略抢占更多市场份额 [7] - 内销业务将通过新产品注册和销售推动整体收入持续稳定增长 [4][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 业绩略低于市场预期,盈利能力环比略有下滑 [2] - 二厂区一期产能释放,助力新产品放量 [2] - 新产品法规市场专利正在陆续到期,产品注册持续进行 [2] 报告内容总结 业绩情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入5.70亿元(YoY+1.84%),归母净利润0.96亿元(YoY+21.72%),扣非净利润0.93亿元(YoY+29.91%) [2] - 2024Q3单季度实现营收1.88亿元(YoY+5.61%)、归母净利润0.26亿元(YoY+21.10%)、扣非净利润0.26亿元(YoY+15.94%) [2] - 毛利率为31.90%,同比+5.01pct,环比-0.11pct;净利率为13.94%,同比+1.79pct,环比-0.86pct [2] 产能情况 - 二厂区一期4个车间产能基本释放完成,满产产值有望达到5亿元 [2] - 二厂区二期工程正在建设中,部分车间预计2025年开始试生产,满产产值有望达到19亿元 [2] 新产品情况 - 17个新产品规范市场专利开始陆续到期,包括多个原研全球销售额排名靠前的品种 [2] - 公司产品注册持续进行,多个产品在欧美等国家完成主文件注册并通过GMP检查 [2] 财务预测 - 预测公司2024/25/26年营收为8.00/11.00/13.70亿元,归母净利润为1.37/2.18/2.86亿元 [4] - 对应当前PE为27/17/13X [4] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [2] - 产品价格下降风险 [2] - 产能投放不及预期 [2] - 环保风险 [2] - 汇率风险 [2]

江西同和药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300636 证券简称：同和药业 公告编号：2024-060 江西同和药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 江西同和药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------------|--------------------------|------- ...

公司概况 - 公司主要从事原料药和制剂的研发、生产和销售 [1][2][3] - 公司定位高端市场(欧美日韩等),根据市场反馈和客户需求进行产品选型和系列化布局 [3] - 公司产品包括消化系统类药物、神经系统用药、解热镇痛类药物、治疗精神障碍药、循环系统用药等 [3] 生产能力 - 公司正在建设新车间,设备更先进、自动化程度更高,有利于生产稳定性、人力成本降低,吸引大客户 [3] - 二期产能建设包括研发楼和7个合成车间,计划先建设2个车间,另外5个车间根据市场需求决定 [4] 产品开发 - 公司在早期产品选择以客户导向为主,后逐步进行产品系列化布局 [3] - 公司综合考虑未来发展规划、客户需求和自身能力,对新产品进行战略性布局 [3] 市场竞争 - 公司先发优势可以保持2-3年,之后面临价格和成本竞争,但公司可持续保持一供地位 [3] - 成熟产品国外需求正在恢复,价格下降但毛利率基本稳定 [4] - 专利到期后5年内每年增长30-50%,5年后增速降缓 [4] - 公司一般在专利到期前1年至半年给下游客户发货,新兴市场更早 [4]

老产品毛利率及价格趋势 - 老产品毛利率下滑主要是因为加巴喷丁占比提升,该产品毛利率较低,预计2024年下半年老产品毛利率将高于2023年[1] - 老产品价格还是会小幅下滑,但已有回稳趋势,上游中间体价格平均降幅约10%,公司老产品价格降幅为个位数[1] 新产品情况 - 2024年原料药新产品中,法规市场和新兴市场的占比约为4:6[2] - 预计Q3新产品销售环比增长10%左右[2] - 新产品竞争对手包括国内企业和印度企业,竞争较为激烈[2] - 预计未来两年新产品毛利率将在40%-45%之间[2] - 平均每个新产品品种有3-5家头部仿制药企业作为一供[2] - 上半年发货的新产品,下游制剂客户已开始销售,明年新产品订单将在10月CPHI会议后有更确切情况[2] - 预计今年新产品在高端市场的销售增量可能达1.1-1.3亿元[2] - 法规市场新产品毛利率整体约45%[2] 产能及CDMO情况 - 新产能投产后,老厂区产能切换频率将降低,产能利用率和毛利有积极变化[3] - 2024年CDMO销售预计约8000万元,客户分布在欧美和日韩地区[3] - 受影响的CDMO订单预计赔偿金额小几百万[3] - 二厂区二期建设进度顺利,计划先建设2个车间,另外5个车间根据市场需求决定投产时间[3] - 少部分新产品存在专利延期情况,但对整体影响不大[3] 财务情况 - 2024年期间费用率预计有10%左右的水平,销售费用将有所增加,研发费用有所下降[3] - 二厂区一期2023年上半年产值约7985万元,预计全年产值可达5亿元[3][4] - 预计2024年二厂区产能利用率将超过60%[4] - 老厂区产能8-9亿元,仍有一定提升空间[4] - 如果增长较快,2024年新产品占比有望超过老产品[4] - 2023年Q3经营情况相比Q2有所改善[4]