证 券 研 究 报 告 同和药业（300636）2024 年中报点评 强推（维持） 中报符合预期，新品放量有望驱动公司步入 下一轮成长周期 事项： ❖ 近日，公司发布 2024 年中报。24H1 公司收入 3.82 亿元（+0.08%），归母净利 润 6955 万元（yoy+21.96%），扣非归母净利润 6753 万元（yoy+36.12%）。24Q2 公司收入 1.76 亿元（+9.06%），归母净利润 2599 万元（+8.59%），扣非归母净 利润 2704 万元（+61.19%）。业绩符合预期。 评论： ❖ 二季度经营端受特殊因素影响环比有所波动。分业务种类看，24H1 公司非合 同定制类收入 3.42 亿元（+7.35%），上半年公司的非合同定制业务稳健增长， 并且成熟品种的国外需求正处在良好恢复状态，去库存过程基本结束；24H1 合同定制类收入 0.40 亿元（-36.71%），主要是由于个别老客户因产品专利即 将到期，当前库存较大，二季度提前中止合同导致 CDMO 业务出现下滑。24H1 公司整体实现收入 3.82 亿元（+0.08%），单二季度收入 1.76 亿元（+9.06%）， 我们预计 ...

[Table_Profit] 同和药业（ [Table_StockNameRptType] 300636） 公司点评 产能释放，新产品有望快速放量 主要观点： [➢Table_Summary] 事件概述 2024 年 8 月，同和药业发布 2024 年中报：公司 2024 上半年实现营业 收入 3.82 亿元，同比增长 0.08%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比增 长 21.96%。单二季度，公司实现营业收入 1.76 亿元，同比增长 9.06%； 实现归母净利润 0.26 亿元，同比增长 8.59%。 ➢ 事件点评 ⚫ 新产品持续放量，海外收入快速增长 2024 上半年，公司海外收入 3.27 亿元，同比增长 13.39%，毛利率 39.26%，同比提升 2.58pp；内销实现收入 0.55 亿元，同比下降 40.83%， 毛利率 6.68%，同比下降 16.38pp。外销收入稳定增长主要得益于新产 品出口增加。国内销售下降主要因为价格下滑与经贸公司的出口减少所 致。 ⚫ 二厂区一期结项投产，新产品产能得以扩充 公司一厂区现有合成车间 12 个，二厂区现有合成车间 4 个，反应釜共 600 多个，单个 ...

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江西同和药业股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-053 【2024 年 8 月】 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人庞正伟、主管会计工作负责人胡锦桥及会计机构负责人(会计 主管人员)王波声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的内容，均不构成公司对 投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且 应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应 对措施"中描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请广大投资者理 性投资，注意风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目 录 | --- | |-----------------------------------| | 第一节 重要提示、目录和释义 . | | 第二节 公司简介和主要财 ...

以高端市场起家,以技术驱动发展 - 公司专注特色原料药,主要从事原料药、中间体的生产,产品多集中于抗凝血、抗高血糖、抗高血压、抗痛风、镇痛类、抗癫痫、抗抑郁、消化系统类用药等领域,现已形成丰富的系列品种 [1][7] - 公司以高端市场起家,长期重点推动欧盟、北美、日本及韩国等国外规范市场的拓展,与国际大客户合作经验丰富,多年来主营业务出口收入占主营业务收入的比例在80%左右,其中来自欧盟、北美、日本及韩国等主要规范市场的销售收入占主营业务收入的60%左右 [1][7] 专利悬崖催生原料药新需求,抢仿布局企业占据先发优势 - 众多重磅产品在未来10年内面临专利悬崖,为仿制药及相关原料药行业带来新机遇 [35][36] - 重磅药品的专利到期为仿制药企带来新的机会,但随着时间的推移及更多竞争者的加入,价格红利逐步减弱,因而抢仿布局至关重要 [35][40][41] 成熟品种客户需求有望恢复,新品种放量在即 - 公司成熟品种下游去库存接近尾声,采购需求逐步恢复 [43][50][53] - 公司新品种在全球范围内专利陆续到期,进入快速放量期,公司已储备17个品种,目前处于完成报批或正在报批阶段,近两年将陆续开始放量 [43][47][48][49] - 定增落地,产能进一步提升,助力新产品放量 [83][84][85][86] 向产业链上下游延伸,拓展制剂新业务 - 公司积极向产业链上下游进行延伸,同时也在向制剂领域进行拓展,以口服固体制剂为突破口,实现从原料药到制剂的转型升级 [90][91] - 在CMO/CDMO领域,公司将目标定位在原研公司的原料药替补供应商和国际主流CMO/CDMO公司的高级中间体供应商,同时承接一些专利到期的原料药的国内外客户的CMO业务 [93][94][95] 投资建议 - 我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.11亿元、11.35亿元、13.85亿元(同比+26.2%/+24.5%/+22.0%);实现归母净利润1.64亿元、2.24亿元、2.86亿元(同比+55.1%/+36.4%/+27.7%),对应PE为23x、17x、13x。首次覆盖,给予"增持"评级 [105] 风险提示 - 产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、环保政策风险、汇兑损益风险等 [106]

特色原料药产品梯队完整,加速增长拐点初现 - 同和药业特色原料药实力雄厚,重点聚焦高端市场 [19] - 同和药业产品梯队完整,重点布局慢病适应症 [21][22][23] - 同和药业股权结构稳定,股权激励凸显公司发展信心 [25][26][28][29] - 同和药业营收稳健,利润端加速增长拐点初现 [30][31][32][33][36] - 加强先进生产管理体系建设,助力公司可持续发展 [48][49][51] 传统品种整体市占率较高,产能利用率有望提升 - 原料药市场规模稳健增长,上下游供需关系持续改善 [53][54][55][56][57][60] - 传统品种整体市占率较高,产能利用率有望提升 [62][63][64][67] 新品种高端市场放量进入加速期,产能建设助力全周期成长 - 原研专利悬崖密集到来,特色原料药板块有望迎来窗口期 [72][73][74] - 公司特色原料药新品高端市场放量有望进入加速期 [75][76][81][82][83] - 产能建设助力公司特色原料药新品全周期成长 [86][87][88][90][91] 盈利预测与投资评级 - 盈利预测 [97][98][99] - 相对估值和评级 [100][101][102][103][104] 风险提示 - 原料药价格波动风险 [105] - 产能利用率不达预期风险 [106] - 新品种放量不及预期风险 [107]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为2.06亿元，同比下降6.47%[1] - 同和药业2023年第一季度营业收入同比增长22.79%，环比增长15.19%[10] - 归母净利润为4356万元，同比增长31.62%[1] - 归母净利润同比增长23.36%，扣非归母净利润同比增长23.54%[10] - 同和药业历年毛利率和净利率呈现波动，2023年净利率达到21.10%[11] 新产品和新技术研发 - 新产品需求旺盛，2024年一季度实现新产品收入1.10亿元，同比增长69.51%[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年API及中间体收入为7.21亿元，2024年一季度内销板块收入为2863.17万元[4] - 公司主营业务收入中，API及中间体占比逐年增长，CDMO业务收入稳步增长[10] 未来展望 - 同和药业财务报表预测显示，2026年预计营业收入将达到1,620.30百万元，较2023年增长了124.6%[17] 其他新策略 - 公司给出的投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[18] - 公司面临的风险包括产品研发和技术创新风险、国际贸易环境变化风险、环保与安全生产风险、汇率波动风险以及公开资料信息滞后或更新不及时风险[12][13][14][15]

报告公司投资评级 - 报告给予同和药业"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2023年一季度业绩亮眼,收入利润快速增长,新产品开始发力,毛利率持续改善 [2][5][6] - 公司API及中间体业务内销板块产品储备丰富,注册工作迅速推进,新品有望快速放量 [4] - CDMO业务已有项目开始放量,新项目持续推进,有望稳中有升 [5] - 费用率明显下降,研发投入保持稳定 [6] - 预计2024-2026年公司收入和利润将持续快速增长 [7] 分业务分析 API及中间体业务 - 内销板块产品储备丰富,注册工作迅速推进,新品有望快速放量 [4] - 国际市场方面,欧洲、韩国、俄罗斯等地区已获批多个品种,美国/加拿大也有多个品种在申报 [4] - 产能方面,二厂区4个合成车间试生产中,满产产值有望达到5亿元,二期工程建设中 [4] CDMO业务 - 已有项目开始放量,新项目持续推进,收入占比不断提升 [5] - 随着项目逐年增多、产能逐步释放,CDMO业务有望稳中有升 [5] 财务分析 - 毛利率基本保持稳定,费用率明显下降,研发投入保持稳定 [6] - 预计2024-2026年收入和利润将持续快速增长 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 24Q1公司收入和利润环比改善明显 [1] - 公司非合同定制类收入有所下滑,但合同定制类收入持续增长 [1] - 预计随着专利到期新品种放量,以及下游客户去库存进入尾声,公司业务有望逐季向好 [1] 销售情况 - 公司海外销售为主要收入来源,随着海外专利陆续到期,海外原料药业务有望进入持续增长周期 [1] - 公司国内注册品种管线日益丰富,为未来国内销售创造有利条件 [1] 产能情况 - 公司新产能投产在即,为新原料药品种的放量提供充足保障 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.80、2.36和3.07亿元,同比增长69.7%、31.3%和29.8% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为25、19和15倍 [2] 投资评级及目标价 - 给予公司2024年30倍PE,对应目标价为12.8元,维持"强推"评级 [1]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为7.22亿元，归母净利润为1.06亿元，扣非净利润为0.98亿元，同比增长率分别为0.31%、5.28%和0.76%[1] - 公司2024年Q1实现营收2.06亿元，归母净利润0.44亿元，同比增长率分别为6.47%和31.62%[2] - 公司净利率提升明显，2023年及2024Q1毛利率分别为33.17%和36.67%，净利率分别为14.68%和21.10%[3] 未来展望 - 公司Q1业绩超过市场预期，新产品法规市场即将放量[8] - 公司预测2026年销售收入增长率为50%，EBIT增长率为53.99%[8] - 公司ROE预计2026年将达到14.51%[8] 评级和地址 - 公司推荐行业评级为看好，个股评级为买入[9][10] - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州[11]