报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司投资评级 - 公司2024-2026年收入预计分别为7.69、9.32、12.09亿元,同比增长6.43%、21.28%、29.74% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.32、1.71、2.28亿元,同比增长24.09%、30.33%、33.01% [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为27/21/16倍 [3] 公司经营情况 - 公司Q3收入利润环比Q2基本持平,与市场预期新产品放量、环比持续加速增长有所差异 [1] - 欧美日韩规范市场的放量存在节奏,需要匹配专利到期时间、客户注册报批,但同样是粘性较强、确定性较高 [1] - 公司规范市场的放量持续推进,稳步提升,基本符合预期 [1] - 业绩的扰动来自新兴市场、国内市场以及老产品,同时面临价格压力、支付困难等问题 [1] - Q3存在转固折旧增加、汇兑损失等扰动,影响了当期业绩 [1] 公司财务数据 - 2024Q1-Q3毛利率33.66%,同比提升2.40个百分点;净利率16.80%,同比提升2.75个百分点 [3] - 2024Q3毛利率31.90%,同比提升5.01个百分点,环比下降0.12个百分点 [3] - 2024Q1-Q3三项费用率合计5.70%,同比下降1.72个百分点;2024Q3为6.94%,同比上升1.48个百分点,环比上升0.85个百分点 [3] - 2024Q1-Q3研发费用3920万元,同比下降17.42%;2024Q3研发费用1702万元,同比增长90.22%,环比增长43.18% [3] - 2024Q1-Q3经营性现金流为1.62亿元,同比增长53.38% [3] 风险提示 - 产品研发和技术创新风险 [4] - 国际贸易环境变化风险 [4] - 环保与安全生产风险 [4] - 汇率波动风险 [4] - 公开资料信息滞后或更新不及时风险 [4]