报告公司投资评级 - 报告维持兴齐眼药"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩大幅增长,盈利能力持续增强。2024年上半年,公司实现营业收入8.92亿元(同比+30.10%),归母净利润1.69亿元(同比+92.95%),扣非归母净利润1.69亿元(同比+96.55%) [1] - 滴眼剂收入加速增长,主要板块毛利率均有提升。滴眼剂实现营业收入5.12亿元(同比+62.97%),毛利率为81.10%(+3.15pct);凝胶剂/眼膏剂实现营业收入1.76亿元(同比-0.58%),毛利率为87.35%(+1.34pct) [1] - 公司产品线丰富,不断深化眼科布局。目前共拥有眼科药物批准文号58个,其中35个产品被列入医保目录,6个产品被列入国家基本药物目录。公司在研产品储备丰富,包括低浓度阿托品、伏立康唑滴眼液和SQ-22031滴眼液等 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为25.47亿元、37.20亿元和48.57亿元,同比增长分别为73.6%、46.0%和30.6% [13] - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.01亿元、7.34亿元和9.70亿元,同比增长分别为108.9%、46.5%和32.1% [13] - 2024-2026年毛利率预测分别为80.3%、81.0%和81.4% [13]

证券代码：300573 证券简称：兴齐眼药 沈阳兴齐眼药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|--------------------------------|-------------|------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □ | | 分析师会议 | | | 投资者关系 | □ | 媒体采访 □ | | 业绩说明会 | | | 活动类别 | □ | 新闻发布会 | □ | 路演活动 | | | | □ | 现场参观 √ | | 其他（电话会议） | | | 参与单位名称 及人员姓名 | | 详见附件：参加交流活动人员名单 | | | | | 时间 2024 | | 年 08 月 29 日 | 15:00-15:55 | ...

2024 年 08 月 29 日 兴齐眼药(300573.SZ) 具备大单品潜力 事件： 2024 年 8 月 28 日公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营 收 8.92 亿元，同比增长 30.10%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比 增长 92.95%。 得益于核心产品的快速放量，2024H1 公司业绩实现快速增长： 收入端，2024H1 公司实现营收 8.92 亿元，同比增长 30.10%。其中， 凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务分别实现营收 1.76 亿元（-0.58%）、 5.12 亿元（+62.97%）、1.64 亿元（+5.44%）。 利润端，2024H1 公司实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 92.95%。 得益于 0.01%硫酸阿托品滴眼液等核心产品的销售放量，公司业绩实 现快速增长。 0.01%硫酸阿托品滴眼液率先获批，销售有望持续放量： 公司的 0.01%硫酸阿托品滴眼液于 2024 年 3 月获批，主要用于延缓 儿童的近视进展，考虑到儿童近视患者群体基数较大，且公司持续积 极进行渠道推广，该品种具备大单品潜力且销售有望持续放量。此外， 公司积极开展 0. ...

医药生物/化学制药 公 司 研 究 兴齐眼药（300573.SZ） 2024 年 08 月 12 日 眼科药物领导者，低浓度阿托品放量可期 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 公司专注眼科用药，低浓度阿托品放量可期 公司专注眼科用药领域，是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产 品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、 散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，剂型 覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等，品种丰富。我们看好公司发展，预计 公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.03 亿元、8.24 亿元以及 14.30 亿元，EPS 分别为 2.89 元、4.72 和 8.20 元，对应 PE 分别为 42.2、25.8 以及 14.8 倍，首次 覆盖，给予公司"买入"评级。 低浓度阿托品有望带来新增量空间，环孢素带动滴眼剂板块快速增长 公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块 为公司收入贡献最大板块。202 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司主要聚焦在眼科用药领域,拥有十几款眼科药物产品 [1] - 2017年公司还设立了眼科医院业务,拓展至眼科医疗服务 [2] - 公司眼科药物产品线布局全面,涵盖多个试验领域和产品类别 [2] - 眼科业务收入占公司总收入的70%左右,体现了公司在该领域的深耕 [2] 核心产品分析 阿托品 - 公司拥有低浓度阿托品产品,是国内首家上市的该类产品 [4][5] - 低浓度阿托品在疗效和安全性方面具有优势,未来增长潜力大 [4][5] - 公司阿托品产品有望在未来1-2年内保持领先竞争优势 [5] - 预计阿托品产品未来销售峰值可达50亿以上 [6] 环保素 - 公司的环保素产品目前为独家品种,在治疗轻度肝炎方面有较大潜力 [6][7] - 国内轻度肝炎患者基数较大,但目前缺乏特效治疗药物,环保素有望成为重磅品种 [6][7] - 预计环保素产品未来销售峰值有望达到10亿以上 [7] 销售能力分析 - 公司在眼科领域具有强大的销售渠道和能力,为核心产品商业化奠定基础 [8][9] - 公司已商业化产品的市占率和竞争力较强,为未来新品上市后的销售增长提供保障 [9] - 公司在儿童用药等新兴领域的产品布局丰富,有望凭借现有销售优势实现快速放量 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 公司首次给予"增持"评级 [135] 报告的核心观点 公司概况 - 公司专注于眼科药物,产品涵盖延缓儿童近视进展、干眼治疗、眼用抗炎/抗感染药等10个眼科药物细分类别 [22][25] - 公司拥有57个药品批准文号,35个产品进入国家医保目录,6个产品进入国家基药目录 [25] 阿托品满县初:近视防控大有前景 - 阿托品滴眼液是国内首发,未来1-2年内有望上市 [57] - 阿托品滴眼液具有低浓度、成本低、依从性好等优势 [47][48][49][50][51][52][53] - 预计阿托品滴眼液销售峰值有望达50亿元 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 环范素满县波:千眼症未满足大需求 - 环范素滴眼液是国内首家获批用于干眼症治疗的环戊酸制剂 [73][74][75][76] - 环范素滴眼液疗效和安全性均获得验证 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 预计环范素滴眼液销售峰值有望达10亿元 [99][100][101][102][103][104][105] 销售能力:依靠核心产品打造壁垒 - 公司核心产品多为自主品种,非核心产品市占率也较高 [106][107][108] - 小牛血清白蛋白眼用凝胶和加替沙星眼用凝胶等剂型优势明显 [109][110][111][112][113][114][115][116][117][118] - 公司在研管线丰富,未来有望持续推动业绩增长 [120][121][122]

产品生产和销售情况 - 公司 0.01%硫酸阿托品滴眼液获批后，生产线开始 24 小时不间断生产来满足市场需求，目前已新增三条生产线，总计四条生产线可完全满足市场需求[1][2] - 公司低浓度阿托品的销售策略是合规为前提，通过学术推广与近视防控科普结合为顾客创造价值，目前主要销售渠道包括公立医院、民营医院和互联网平台等[2][3] - 公司正在积极开展阿托品的渠道布局工作，尚未设定 2024 年具体销售目标，未来 25-26 年的销售目标将结合产品在各渠道的准入情况和健康科普的成熟度来考虑[2][3] 产品注册和独占期 - 公司 0.01%硫酸阿托品滴眼液获批用于延缓 6 至 12 岁儿童-1.00D 至-4.00D 近视进展，目前尚无明确的市场独占期和数据保护期政策[4][6] - 后续其他厂商申报低浓度阿托品滴眼液需与药监部门进一步沟通解决注册路径问题[7] 研发和未来规划 - 公司正在开展不同浓度硫酸阿托品滴眼液的III期临床试验，未来将继续加大研发投入，丰富眼科细分领域产品线[9][10] - 公司未来研发方向包括眼表疾病和眼底疾病新产品的开发，如近视、老花、干眼、青光眼、湿性AMD和DME等[10] - 公司将通过产学研合作等方式不断提升自主创新能力[10]

公司业绩 - 公司产品有望具备2-3年市场独占期，预计市场空间达109亿元[1] - 公司0.05%环孢素滴眼液有望实现近17亿元销售峰值[1] - 公司预计2024-2026年实现营业收入为30.9/44.7/54.4亿元，同比增长110.6%/44.6%/21.7%，净利润分别为5.9/8.5/10.7亿元，同比增长145.7%/44.9%/25.7%[3] - 公司历史悠久，建立于1977年，前身为沈阳市铁西区兴齐制药厂，目前实控人为刘继东持股28.60%[8][10] - 公司营收由2014年的2.5亿元提升至2023年的14.7亿元，CAGR=21.5%，归母净利润由0.3亿元提升至2.4亿元，CAGR=15.5%[17] 产品和市场 - 公司产品线丰富，涵盖延缓儿童近视、干眼、抗感染等眼科药物，其中兹润产品占公司营收比例超过10%[12][13] - 公司拥有57个眼科药物批准文号，35个产品列入医保目录，6个产品列入国家基本药物目录，产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构[9][13] - 公司产品品类丰富，竞争格局优良，低浓度阿托品滴眼液有望达到销售峰值百亿元[21] - 0.01%硫酸阿托品滴眼液具有良好的延缓近视进展效果，是唯一经循证医学验证能有效延缓近视进展的药物[21] 研发和未来展望 - 公司持续加大研发投入，研发管线中有2个项目处于临床研究阶段，9个处于仿制药上市申请阶段[2] - 公司2021-2026年的营业总收入和毛利率预测分别为10.28-54.40亿元和78.1%-84.7%[57] - 公司2026年预计净利润为1081亿元，净利润增长率逐年下降，ROA和ROE逐年增长[60] - 公司在2023A年的研发项目中，有多个处于临床前研究阶段的项目，如眼底新生血管相关疾病治疗和眼底黄斑水肿治疗[52]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为14.68亿元，同比增长17.42%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到3261.8百万元，增速达到122.3%[8] - 兴齐眼药2026年预计营业收入增长38.5%、净利润增长56.6%[14] 产品展望 - 低浓度阿托品滴眼液已获得生产批件，有望成为百亿级别的大单品，预计市场空间可期[2] - 公司产品布局覆盖十个眼科药类别，取得多项研发进展，预计2024-2026年EPS分别为7.43、10.51、16.46元/股[2] - 公司核心产品低浓度阿托品在2023年销售额预计为159.1亿元，同比增速为56%[5] 财务展望 - 公司2024年预计EPS为7.43元/股，市盈率为34.92倍[10] - 公司2026年预计毛利率将达到86.3%[8] - 公司2026年预计销售费用率将降至30.0%[8] 评级展望 - 广发证券对兴齐眼药的评级为"买入"[16] - 广发证券对兴齐眼药的评级为"买入"[17] 公司信息 - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[18] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[19] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[20]

产品销售和市场拓展 - 公司已与多家知名民营眼科集团建立合作关系，加速产品的供应链建设和市场渗透[2] - 销售团队能够满足当前市场推广需求，持续开拓更多合作伙伴[2] - 产品销售渠道多样化，包括公立医院、民营医院和互联网医院，有助于快速覆盖更广泛的市场[2] 产品研发和质量提升 - 公司正积极应对市场需求，推进研发项目，并将持续投入研发，提升产品质量和创新能力[8] - 公司强调产品无菌环境的重要性，建议一次性使用以防污染[8] 财务和股东回报 - 阿托品2023年度综合毛利率为77.56%，DND产品的增长毛利率为49.25%[11] - 公司计划以十送30元现金，并以资本公积金每10股转增4股的方式进行分红[11] 未来展望和策略 - 公司讨论了儿童用药12个月市场独占期的考虑，以鼓励创新和保障儿童用药的安全和有效性[1] - 公司暂未设定明确的2024年到2026年的销售目标和放量节奏，会结合渠道情况和健康科普成熟度进行预判后制定相应的目标和节奏[9] - 公司暂无计划在近视预防方面拓展适应症至12岁以上儿童青少年群体[11] - 公司已提交阿托品补充申请，国家已受理并在审评审批中，尚未确定具体批件时间[11]