确确实实的那种重复了以后预期应该在12月底以前会定点那么第二家的汽车用的四缸这一块我们样品已经出来现在已经提交给第三方进行检测检测好了以后我们也会也会提交到我们的客户就是第二家就是博特利玛进行面交在产能方面我们在12月底以前要形成60万套的那个 装备线以及二个腕套的那个生产线这有一什么就也也用于我们控制一下成本嘛在能设计机器人这一块实际上我们今年六月份首次进行启动进行研发 9月重启的话我们应该提交到第三方进行的检测到目前为止我们还在客户的验证之中具体的可能还需要得到客户的进一步的信息这块我们也在等待之中了但是我们有信心有信心能快速取得客户的一个认可那么目前的话我们所有的 生产线一块我们所有的生产线购买的流程都已经完成并且陆陆续续已经到位的设备那么在年底以前我们基本上是能够形成业产那么业产1000根的那么一个流水线一个产线到时如果我们这个产线成熟了以后也希望我们的社中也好包括其他投资人有信心的话可以到我们产线的程序来考察 明白明白非常清楚啊这个我想再追问一下就是一个呢就是咱们车用的这个滚动系统主要是用在哪个部件上面然后包括一个车上可能用多少个然后另外就是刚才咱们提到的这个车上面的这个产能啊他跟这个机器人上面的这 ...

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业务稳定发展，各业务线毛利率均有一定提升，HDM业务毛利率接近36.6%，内外饰件毛利率从11%增长至18%，轮毂轴承业务销售额同比增长9%、毛利率为19.56%，新能源电机业务销售额达1.2亿元、毛利率为13.39%，公司第三季度平均毛利率为21.27%较去年同期有所提高，且稳步推动丝杠业务发展，轮毂轴承海外业务拓展，新能源电机业务持续改善[2] - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为45.94/54.40/62.86亿元，调整归母净利润为4.40/3.92/4.73亿元，参考可比公司估值，给予公司2025年30xPE，对应目标价29.3元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年Q3公司实现营收32.36亿元，同比+12.25%，归母净利润3.66亿元，同比+274.00%，扣非归母净利润2.40亿元，同比+153.35%，Q3单季营业收入11.34亿元，同比+6.31%，归母净利润1.18亿元，同比+256.62%，扣非归母净利润0.81亿元，同比+90.19%[1] - 预测2024 - 2026年营业总收入分别为45.94/54.40/62.86百万元，同比增速分别为11.0%/18.4%/15.6%，归母净利润分别为440/392/473百万元，同比增速分别为444.4%/-11.0%/20.6%[3] - 2024年Q3公司各财务比率有不同表现，如毛利率为20.6%，净利率为9.7%，ROE为17.0%，ROIC为14.0%，资产负债率为59.7%等[7] 业务发展 - HDM业务目前是公司核心业务，毛利率略高于去年同期接近36.6%，内外饰件三季度销售额约3.36亿元，轮毂轴承业务第三季度销售额为3.22亿元，新能源电机业务在第三季度销售额为1.2亿元[2] - 公司已成功打造丝杠样品，首先启动研发人形机器人大腿部分丝杠，已解决图纸和设备问题，预期未来逐步完成产能布局[2] - 在泰国新火炬部署三条高端轮毂轴承生产线，2024年5月已开始小批量产，产品已获得美国海关原产地认证，新能源电机业务第一大客户为五菱，已取得一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目[2]

公司基本情况 - 双林股份从汽车座椅核心件等内外饰产品起家,近年积极延伸产品品类,目前形成了座椅部件、汽车注塑件、轮毂轴承、新能源电驱动系统四大产品线 [10] - 公司隶属于双林集团,近年通过内生外延完成业务开拓,产能遍布多地 [10] 内外饰及机电部件 - 公司座椅部件产品包括座椅水平驱动器(HDM)、水平滑轨电机、抬高电机等,是国内生产和销售HDM规模最大的企业之一 [23] - 公司座椅部件产品技术优势明显,深耕多年掌握HDM产品know-how,同时具备创新能力,与头部座椅公司深度合作,间接配套北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、理想等车企 [23] - 公司注塑件产品包括仪表台、前后保险杠、门板等,凭借模具制造优势拓宽产品品类,客户资源丰富 [25] 轮毂轴承 - 全球轴承高端市场主要被欧美日企业垄断,部分国内优质轴承供应商正逐步从中低端市场突围到高端市场 [28][29] - 公司在轮毂轴承领域具有深厚的技术积累,是国内排名前十的轴承厂商之一,已突破上汽奥迪等高端合资客户,未来有望在高端市场获取更多配套机会 [35] - 公司境外投资新火炬泰国工厂,部分产品已取得泰国原产地证明,未来有望缓解出口北美的关税压力 [35] 丝杠产品 - 公司在HDM、轴承的生产中已积累了如何控制精度、性能、寿命的技术基础,正在开发滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等产品 [45][46] - 公司滚珠丝杠样件已完成制造,预计很快能够实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点,滚柱丝杠产品也已研发出样品 [45] 新能源电驱动系统 - 新能源电驱动系统的重要升级方向包括扁线电机、多合一集成化 [47] - 公司的扁线电机三合一产品加速上量中,收入和毛利率快速提升,并新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目 [48] 盈利预测与投资建议 - 公司前期收购相关的影响已结束,实际经营业绩已改善并有进一步向上的驱动力 [51][52] - 预计公司2024-2026年营收和盈利将实现较快增长,给予"买入"评级 [61][71]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司业绩持续兑现,毛利率同环比提升 [1] - 电驱动业务部件自制率和高毛利产品占比提高,推动板块量利齐升 [1] - 机电板块份额优势显著,座椅电机客户持续突破 [1] - 轮毂轴承技术积累深厚,海外建厂和新能源前装配套有望贡献新增量 [1] - 丝杠业务拓展机器人滚柱丝杠,打开成长空间 [1] 财务数据总结 - 2024年公司实现营收32.4亿元,同比增长12.3% [1] - 2024年前三季度归母净利润3.7亿元,同比增长274.0% [1] - 2024年第三季度营收11.3亿元,同比增长6.3%,环比增长9.0% [1] - 2024年第三季度归母净利润1.2亿元,同比增长256.6%,环比下降31.0% [1] - 2024年第三季度毛利率21.3%,同比提升3.3个百分点,环比提升2.5个百分点 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元、4.2亿元和5.0亿元 [2]

业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入32.36亿元，同比增长12.25%[1] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比增长274%[1] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.40亿元，同比增长153.35%[1] 产品进展 汽车用滚珠丝杠 - 公司已于2024年5月完成车用滚珠丝杠样件制造，目前样件在三方验证中，预计2024年12月或明年年初实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP（项目定点）[2] 轮毂轴承 - 公司轮毂轴承产品已开发东风日产、通用五菱、上汽大众、长安汽车等多家主机厂客户，在国内主机厂市场份额快速提升[2] - 公司轮毂轴承产品已布局北美、欧洲及东南亚等国际市场[2] - 公司轮毂轴承产品已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等整车厂的新能源车型供货[2] - 2024年公司新取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目[2] 人形机器人行星滚柱丝杠 - 公司决定进军人形机器人行星滚柱丝杠领域，已研发出样品，试制产线也在建设之中[3] - 公司行业领先的汽车座椅水平驱动器与人形机器人行星滚柱丝杠产品在技术开发和生产工艺方面具有同源性[3] 新能源电机 - 公司新能源电机产品的第一大客户为五菱[3] - 2024年以来公司新获取一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目[3] - 公司积极与上汽大众、赛力斯等客户进行技术交流和方案制定[3] 新能源电驱动毛利率提升 - 产品结构变化,180扁线电机三合一电桥平台开始量产,扁线电机及多合一产品占比提升[3] - 新能源电驱动业务增加,在一定程度上摊薄了固定成本[3] - 公司对电驱动产品的核心零部件进行自制,进一步提升了电驱动产品的毛利率[3] 泰国工厂进展 - 公司泰国新火炬已布局3条高端轮毂轴承生产线,实现全工艺流程本地化生产[4] - 2024年5月已开始小批量产,产品已获得美国海关的原产地认证并收到e-Ruling认证函,部分产品已取得泰国原产地证明[4] - 泰国工厂预计将在2024年11月前取得ISO14001/45001及IATF16949体系证书[4] - 公司计划匹配在泰国建厂的整车厂进行配套,2024年内已启动一条OEM产线的建设[4] HDM产品规划 - 公司自2000年就开展了HDM立项研发工作,已成为国内生产和销售汽车座椅水平驱动器规模前列的企业之一[4] - 随着汽车舒适性、智能化及节能化的要求不断提高,公司持续进行技术升级、产品迭代[4] - 公司在电动座椅上的配套范围包含软轴、冲压件、座椅电机、头枕升降电机总成等多种产品,可以向客户提供系统化的产品方案[4]

宁波双林汽车部件股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300100 证券简称：双林股份 公告编号：2024-065 宁波双林汽车部件股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------------|---------------- ...

深耕汽车零部件，多领域平台型布局 1. 公司从家电业务转型进入汽车零部件行业并实现改制、上市。公司前身"宁海县塑料制品厂"和"宁海县无线电模具厂"始创于1987年,主要从事家电业务,1998年改制为"宁波双林集团股份有限公司"。2000年公司设立"宁波双林精密模具有限公司",转型进军汽车零部件行业,2006年改制设立宁波双林汽车部件股份有限公司,2010年在A股深交所上市。[11] 2. 公司通过收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚DSI,分别延申轮毂轴承、新能源电驱动、变速箱产品线。2014年公司收购湖北新火炬,产品结构从内外饰扩展至轮毂轴承,2015年公司收购DSI,布局汽车自动变速箱业务,12月公司收购山东德洋电子,进入新能源汽车动力系统行业。[11] 3. 公司作为一家专业智造企业,自2000年成立以来,通过内功修炼和对外收购的双轮驱动战略,构建了多条业务线的发展,现已涵盖汽车内外饰、智能控制系统部件、动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等多个领域。[11] 主业稳健向上，座椅驱动及轮毂轴承国内领先 1. 公司是国内首家研制座椅水平驱动器的民营企业,具备稀缺的座椅水平驱动器（"HDM", Horizontal Drive Mechanism）自主开发能力。HDM过去常用于中高端汽车以实现座椅前后电动调节,目前加速向中低档车型普及,潜在市场空间广阔。[33][34][35] 2. 公司HDM产品参数世界一流,成功打破欧、日系厂商技术垄断,目前国内市占率达40%,全球市占率约10%-20%,未来有望凭借技术优势、成本控制优势、及时响应能力持续扩大市场份额。[36][37] 3. 公司轮毂轴承业务（即双林新火炬）规模国内市占率排名第二,供海外后市场及国内中高端车企前装市场,针对美国市场已布局泰国新火炬工厂,目前已实现量产交付。[42][43][44] 技术同源开发，拓展丝杠新业务 1. 公司扎根汽车底盘零部件行业20多年,在轮毂轴承领域积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性,在布局机器人丝杠领域方面具备天然的技术优势。[63] 2. 公司计划从汽车EHB制动用滚珠丝杠轴承到汽车EMB制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承逐步推进,同时同步开发机器人用滚柱丝杠产品。目前在EHB制动滚珠丝杠领域,公司已经完成样件制造,并有望在2024年12月实现批量配套生产能力。[64] 3. 公司紧抓人形机器人新方向,凭借HDM滑杆和齿轮的研发团队的技术经验、螺纹加工能力,公司同步研发机器人用滚柱丝杠产品。[55][56][57] 收入预测和估值 1. 公司主要业务包括内外饰、机电、电驱动、轮毂轴承和滚珠丝杠等,未来各业务板块有望保持良好增长态势。[65][66] 2. 我们选取拓普集团、新泉股份、腾龙股份作为可比公司,其2024-2026年ifind机构一致预测PE平均为16、13、10倍,公司2024-2026年归母净利润预计为4.24、3.64、4.47亿元,对应PE分别为12(低于平均值)、14、11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。[67][68]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内新能源市场稳定增长,公司在汽车行业业务逐步扩张 [3] - 公司深耕内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机等业务,其中新能源电机业务增长明显 [3] - 2024年1-6月,公司实现归母净利润2.48亿元,同比增长282.89% [3] - 公司积极开发丝杠产品,拓展下游业务,泰国工厂投产,开启海外扩张 [3][4] 财务指标总结 - 2024~2026年营业收入预计分别为46.08/53.54/61.87亿元,同比增长11.3%/16.2%/15.6% [5] - 2024~2026年归母净利润预计分别为4.05/3.91/4.71亿元,同比增长400.5%/-3.3%/20.3% [5] - 2024年预计每股收益1.01元,市盈率13倍,市净率2.0倍 [5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 21.03 亿元,同比增长 15.73%;实现归母净利润 2.48 亿元,同比增长 282.89%;实现扣非归母净利润 1.58 亿元,同比增加 205.37% [8] - 2024 年 Q2 公司实现营收 10.40 亿元,同比增长 11.99%;实现归母净利润 1.71 亿元,同比增长 655.48%;实现扣非归母净利润 0.86 亿元,同比增长 445.41%,公司营收与归母净利润增长,受益于公司加速新能源布局、提高营运效率、优化管理效能 [8] - 公司销售毛利率为 18.82%,同/环比分别+1.39pct/-2.2pct;销售净利率为 16.45%,同/环比分别+13.97pct/+9.14pct,公司费用率改善,得益于公司优秀控费能力,进一步增厚利润 [8] - 公司已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等客户供货,2024 年新获阿维塔、极氪、小鹏等新项目;公司境外投资轮毂轴承泰国工厂,已布局 3 条生产线,实现全工艺流程本地化生产,2024 年 5 月已开始小批量产,公司多元化布局海外市场,有望提升业绩韧性 [8] - 公司已完成车用滚珠丝杠样件制造,处于产品验证阶段,预计 2024 年底可获项目定点;人形机器人滚柱丝杠已完成研发立项,样件制作和设备投资等项目进度按计划推进,公司丰富产品矩阵,有望搭建新能源汽车与人形机器人双增长引擎 [8] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营收 46.3/52.6/58.6 亿元,对应归母净利润 3.5/4.1/4.8 亿元,当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 14.3/12.1/10.5 倍 [8] 风险提示 - 原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期 [8]

投资评级 - 报告对双林股份(300100)的投资评级未明确提及[2] 核心观点 - 双林股份2024年上半年业绩同比高增，主业稳健修复，新业务拓展加快[4] - 公司24Q2业绩超预期增长，费用管控到位[6] - 主业各板块毛利率改善趋势明确，新能源电机毛利率显著提升[7] - 座椅驱动器份额优势显著，座椅电机客户持续突破[8] - 轮毂轴承单元技术积累深厚，海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量[9] - 电驱动板块扭亏为盈，变速箱业务继续减亏[11] - 积极优化产品结构，拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务[12] - 公司主业修复持续超预期，滚珠丝杠业务打开成长空间[13] 财务数据 - 2024年上半年实现营收21.0亿元，同比+15.7%；归母净利润2.5亿元，同比+282.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+205.4%[5] - 2024Q2单季度实现营收10.4亿元，同比+12.0%，环比-2.2%；归母净利润1.7亿元，同比+655.5%，环比+119.9%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元，对应EPS分别为1.06、0.91、1.12元，对应PE分别12倍、14倍和11倍[13] - 重要财务指标显示，2024年营业总收入预计为4798百万元，同比增长15.9%；归属母公司净利润预计为424百万元，同比增长424.3%[14][15][16]