深耕汽车零部件，多领域平台型布局 1. 公司从家电业务转型进入汽车零部件行业并实现改制、上市。公司前身"宁海县塑料制品厂"和"宁海县无线电模具厂"始创于1987年,主要从事家电业务,1998年改制为"宁波双林集团股份有限公司"。2000年公司设立"宁波双林精密模具有限公司",转型进军汽车零部件行业,2006年改制设立宁波双林汽车部件股份有限公司,2010年在A股深交所上市。[11] 2. 公司通过收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚DSI,分别延申轮毂轴承、新能源电驱动、变速箱产品线。2014年公司收购湖北新火炬,产品结构从内外饰扩展至轮毂轴承,2015年公司收购DSI,布局汽车自动变速箱业务,12月公司收购山东德洋电子,进入新能源汽车动力系统行业。[11] 3. 公司作为一家专业智造企业,自2000年成立以来,通过内功修炼和对外收购的双轮驱动战略,构建了多条业务线的发展,现已涵盖汽车内外饰、智能控制系统部件、动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等多个领域。[11] 主业稳健向上，座椅驱动及轮毂轴承国内领先 1. 公司是国内首家研制座椅水平驱动器的民营企业,具备稀缺的座椅水平驱动器（"HDM", Horizontal Drive Mechanism）自主开发能力。HDM过去常用于中高端汽车以实现座椅前后电动调节,目前加速向中低档车型普及,潜在市场空间广阔。[33][34][35] 2. 公司HDM产品参数世界一流,成功打破欧、日系厂商技术垄断,目前国内市占率达40%,全球市占率约10%-20%,未来有望凭借技术优势、成本控制优势、及时响应能力持续扩大市场份额。[36][37] 3. 公司轮毂轴承业务（即双林新火炬）规模国内市占率排名第二,供海外后市场及国内中高端车企前装市场,针对美国市场已布局泰国新火炬工厂,目前已实现量产交付。[42][43][44] 技术同源开发，拓展丝杠新业务 1. 公司扎根汽车底盘零部件行业20多年,在轮毂轴承领域积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性,在布局机器人丝杠领域方面具备天然的技术优势。[63] 2. 公司计划从汽车EHB制动用滚珠丝杠轴承到汽车EMB制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承逐步推进,同时同步开发机器人用滚柱丝杠产品。目前在EHB制动滚珠丝杠领域,公司已经完成样件制造,并有望在2024年12月实现批量配套生产能力。[64] 3. 公司紧抓人形机器人新方向,凭借HDM滑杆和齿轮的研发团队的技术经验、螺纹加工能力,公司同步研发机器人用滚柱丝杠产品。[55][56][57] 收入预测和估值 1. 公司主要业务包括内外饰、机电、电驱动、轮毂轴承和滚珠丝杠等,未来各业务板块有望保持良好增长态势。[65][66] 2. 我们选取拓普集团、新泉股份、腾龙股份作为可比公司,其2024-2026年ifind机构一致预测PE平均为16、13、10倍,公司2024-2026年归母净利润预计为4.24、3.64、4.47亿元,对应PE分别为12(低于平均值)、14、11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。[67][68]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内新能源市场稳定增长,公司在汽车行业业务逐步扩张 [3] - 公司深耕内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机等业务,其中新能源电机业务增长明显 [3] - 2024年1-6月,公司实现归母净利润2.48亿元,同比增长282.89% [3] - 公司积极开发丝杠产品,拓展下游业务,泰国工厂投产,开启海外扩张 [3][4] 财务指标总结 - 2024~2026年营业收入预计分别为46.08/53.54/61.87亿元,同比增长11.3%/16.2%/15.6% [5] - 2024~2026年归母净利润预计分别为4.05/3.91/4.71亿元,同比增长400.5%/-3.3%/20.3% [5] - 2024年预计每股收益1.01元,市盈率13倍,市净率2.0倍 [5]

报告评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 21.03 亿元,同比增长 15.73%;实现归母净利润 2.48 亿元,同比增长 282.89%;实现扣非归母净利润 1.58 亿元,同比增加 205.37% [8] - 2024 年 Q2 公司实现营收 10.40 亿元,同比增长 11.99%;实现归母净利润 1.71 亿元,同比增长 655.48%;实现扣非归母净利润 0.86 亿元,同比增长 445.41%,公司营收与归母净利润增长,受益于公司加速新能源布局、提高营运效率、优化管理效能 [8] - 公司销售毛利率为 18.82%,同/环比分别+1.39pct/-2.2pct;销售净利率为 16.45%,同/环比分别+13.97pct/+9.14pct,公司费用率改善,得益于公司优秀控费能力,进一步增厚利润 [8] - 公司已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等客户供货,2024 年新获阿维塔、极氪、小鹏等新项目;公司境外投资轮毂轴承泰国工厂,已布局 3 条生产线,实现全工艺流程本地化生产,2024 年 5 月已开始小批量产,公司多元化布局海外市场,有望提升业绩韧性 [8] - 公司已完成车用滚珠丝杠样件制造,处于产品验证阶段,预计 2024 年底可获项目定点;人形机器人滚柱丝杠已完成研发立项,样件制作和设备投资等项目进度按计划推进,公司丰富产品矩阵,有望搭建新能源汽车与人形机器人双增长引擎 [8] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年营收 46.3/52.6/58.6 亿元,对应归母净利润 3.5/4.1/4.8 亿元,当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 14.3/12.1/10.5 倍 [8] 风险提示 - 原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期 [8]

投资评级 - 报告对双林股份(300100)的投资评级未明确提及[2] 核心观点 - 双林股份2024年上半年业绩同比高增，主业稳健修复，新业务拓展加快[4] - 公司24Q2业绩超预期增长，费用管控到位[6] - 主业各板块毛利率改善趋势明确，新能源电机毛利率显著提升[7] - 座椅驱动器份额优势显著，座椅电机客户持续突破[8] - 轮毂轴承单元技术积累深厚，海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量[9] - 电驱动板块扭亏为盈，变速箱业务继续减亏[11] - 积极优化产品结构，拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务[12] - 公司主业修复持续超预期，滚珠丝杠业务打开成长空间[13] 财务数据 - 2024年上半年实现营收21.0亿元，同比+15.7%；归母净利润2.5亿元，同比+282.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+205.4%[5] - 2024Q2单季度实现营收10.4亿元，同比+12.0%，环比-2.2%；归母净利润1.7亿元，同比+655.5%，环比+119.9%[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元，对应EPS分别为1.06、0.91、1.12元，对应PE分别12倍、14倍和11倍[13] - 重要财务指标显示，2024年营业总收入预计为4798百万元，同比增长15.9%；归属母公司净利润预计为424百万元，同比增长424.3%[14][15][16]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年盈利超预期，三大业务助力业绩成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为12.45元，总市值为50亿元，总股本为401百万股，流通股本为387百万股，52周价格范围为5.75-13.38元，日均成交额为149.09百万元 [3] 市场表现 - 公司股价表现与沪深300指数对比图 [4] 相关研究 - 公司近期发布的研究报告包括股权激励方案、汽车零部件业务发展等 [6] 公司事件点评报告 - 公司2024年上半年营收21.0亿元，同比增长15.7%；归母净利润2.48亿元，同比增长282.9%；扣非净利润1.58亿元，同比增长205.4% [7] 投资要点 - 公司经营向稳增效，盈利能力大幅提升。2024年上半年整体营收21.0亿元，同比增长15.7%；毛利率19.9%，同比增长1.5个百分点；期间费用率11.8%，同比下降2.2个百分点 [8] 分业务情况 - **内外饰及机电部件**：营收12.1亿元，同比增长12.8%，毛利率20.9%，同比增长3.4个百分点 [9] - **轮毂轴承**：营收6.0亿元，同比增长7.3%，毛利率21.8%，同比下降2.8个百分点 [10] - **电驱业务**：营收2.3亿元，同比增长266.1%，毛利率13.2%，同比增长11.1个百分点 [11] - **丝杠业务**：预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点 [12] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为49.3/54.3/58.6亿元，EPS分别为0.99/1.03/1.25，当前股价对应PE分别为13.0/12.5/10.3倍，维持"买入"投资评级 [15] 主要财务指标 - 预测指标包括主营收入、归母净利润、EPS、ROE等，具体数据见原文 [17] 现金流量表 - 净利润、经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量等数据 [21] 利润表 - 营业收入、营业成本、营业利润、净利润等数据 [22] 汽车组介绍 - 分析师团队介绍，包括林子健、张智策、程晨等 [23][24] 证券分析师承诺 - 分析师承诺报告内容独立、客观 [25] 证券投资评级说明 - 股票投资评级和行业投资评级说明 [26] 免责条款 - 报告的免责声明 [30][31][32][33]

公司业务概况 - 公司是一家汽车部件制造商，主要产品包括三合一电机和汽车座椅水平驱动器(HDM)[1][2] - 公司三合一电机产品逐步量产，应用范围从燃油车向新能源车型全面扩展[1][4] - 公司已完成行星滚柱丝杠研发立项，计划进军人形机器人领域[1][8] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入21.03亿元[4] - 内外饰及机电部件营业收入12.10亿元，同比增长12.77%[4] - 新能源电机营业收入2.27亿元，同比增长266.09%[4] 新能源电机业务 - 公司三合一电机于2023年9月开始逐步量产[4] - 180扁线电机三合一电桥平台月产量约10000台，主要配套五菱缤果系列车型[5] - 220平台电机正在开发中，预计2025年量产[5] - 公司新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目[5] 汽车座椅水平驱动器(HDM)业务 - 公司是国内最早自主研发HDM产品的民营企业之一[6] - HDM产品应用范围从燃油车向新能源全部车型扩展[7] - HDM产品配套包括某北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、长安等多家终端车企[6]

业绩概况 - 2024年上半年公司实现营业收入21.03亿元，同比增长15.73%[2] - 实现归母净利润2.48亿元，同比增长282.89%[2] - 实现扣非净利润1.58亿元，同比增长205.37%[2] 业务拆分 - 内外饰及机电部件营业收入12.10亿元，同比增长12.77%[2] - 轮毂轴承部件营业收入6.02亿元，同比增长7.34%[2] - 新能源电机营业收入2.27亿元，同比增长266.09%[2] - 其他板块营业收入0.63亿元，同比减少47.8%[2] HDM业务 - 公司HDM客户包括佛瑞亚、李尔、安道拓、麦格纳等知名企业[3] - 产品应用范围由燃油车向新能源车型扩展[3] - 公司正积极拓展海外市场，海外生产基地正在布局[3] 轮毂轴承业务 - 主要客户为长安、日产、吉利等[6] - 2024年上半年实现营业收入6.02亿元，同比增长7.34%[6] - 国内业务营收4.69亿元，同比增长28.66%[6] 新能源电机业务 - 180扁线电机三合一电桥平台已开始量产[7] - 220扁线电机平台正在开发中，预计2025年量产[7] - 2024年上半年实现营收2.27亿元，同比增长266.09%[7] 其他 - 公司计划对变速箱业务进行缩减，停止新投资和新项目开发[8] - 2024年7月开始实施股权激励计划，费用将进行摊销[9]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为XXX亿元，同比增长XX%[21] - 2024年上半年净利润为XXX亿元，同比增长XX%[21] - 2024年1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润248,181,410.76元，同比增长282.89%[33] - 2024年1-6月公司实现营业收入2,102,848,035.58元，同比增长15.73%[22] - 2024年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为403,570,488.33元，同比增长110.39%[23] - 报告期内,公司营业收入、营业成本、所得税费用同比有所增长[62,63] - 内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机等主要产品线营业收入及毛利率情况良好[66] - 公司国内市场营业收入增长较快,国外市场营业收入有所下降[68] - 公司研发投入同比有所下降[62] - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[139] - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[142] 主要产品及客户 - 公司主要产品包括发动机部件、变速箱部件、车身部件等，主要客户包括一汽、上汽、东风等国内主要整车厂[1] - 公司主要产品包括汽车内外饰及精密零部件、智能控制系统部件、新能源动力系统、轮毂轴承、滚珠丝杠等[36][37][38][39][40][41] - 公司主要客户包括上汽通用五菱、上海大众、重庆长安、佛瑞亚、李尔、安道拓等国内外知名整车厂和一级配套商[37][41] - 公司HDM产品主要配套包括某北美新能源头部汽车品牌、比亚迪、长安、吉利等终端车企[41] - 公司轮毂轴承产品也已为比亚迪、长安、吉利、东风、赛力斯、长城、奇瑞等整车厂的新能源车型供货[45] 生产布局 - 公司在宁波、上海、重庆、柳州等地设有生产基地，并在海外设有子公司[1] - 公司在上海、宁波、襄阳等地设有33家全资、控股子公司和6家分公司，通过就近配套提高快速反应能力[36] 新能源汽车业务 - 公司持续加大新能源汽车零部件的研发投入，新能源汽车零部件业务收入占比不断提升[1] - 公司专注于新能源电动汽车电驱动系统研发、生产和销售，产品包括驱动电机、二合一和三合一一体化电桥等[44] - 公司加快推进产品研发进度，提高公司各板块产品在新能源汽车市场的占有率[91] 技术研发 - 公司积极推进智能制造和数字化转型，提升生产效率和产品质量[1] - 公司在汽车内外饰系统零部件、汽车精密注塑零部件、汽车注塑模具等领域具有较强的技术实力和市场地位[37][38] - 公司自2000年开始研发汽车座椅水平驱动器(HDM)产品，已成为国内生产和销售该产品规模最大的企业之一[39][40][41] - 公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项，启动相关研发及制造工作[47] - 公司内部已经完成人形机器人滚柱丝杠的正式研发立项[48] - 公司注重产品研发与技术创新，加大研发力度和研发投入，设有五个研发中心[54] - 公司设有5大研发中心,建有1座院士工作站、2座博士后科研工作站、3家高新技术企业研究开发中心、2家获得CNAS认可的实验室,注重校企产教融合,成果显著[55] 成本管控 - 公司通过提高产品设计精度、工艺技术进步等方式,确保对成本的精确控制,具有成本领先优势[59,60] - 公司深入开展降本增效工作，有效提高生产效率，不断提升公司综合竞争力[91] 风险因素 - 公司面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险因素[7] - 主要原材料为塑料、钢材等，原材料价格波动给公司制造成本控制带来一定影响[89] - 汽车整车制造厂商对零部件厂商具有较强的议价地位，可能将降价因素传导给上游零部件厂商[90] - 公司面临宏观经济形势及政策变化、原材料价格波动、汽车零部件产品价格下降等风险[87][88][89][90] 公司治理 - 公司董事长邬建斌、财务负责人朱黎明等高管对财务报告的真实性负责[5] - 公司2023年度股东大会于2024年5月9日召开，投资者参与比例为51.34%[94] - 独立董事王民权于2024年5月9日被选举为公司第七届董事会独立董事[96] - 常务副总经理张子盛于2024年6月5日被聘任[96] - 独立董事程峰于2024年5月9日任期满离任[96] 股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期和预留授予部分第一个归属期未满足业绩考核目标，合计作废限制性股票465万股[107] - 公司拟实施2024年限制性股票激励计划[108] - 公司召开第七届监事会第二会议，审议通过了2024年限制性股票激励计划相关议案[109] - 公司对2024年限制性股票激励计划拟激励对象名单进行了公示，未收到任何异议[110] - 公司2024年第一次临时股东大会审议并通过了2024年限制性股票激励计划相关议案，董事会被授权确定授予日并办理授予事宜[111] - 公司召开董事会

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司座椅电驱基本面稳定,业绩有望稳定增长 [4] - 公司轮毂轴承业务稳定,伴随新能源市场拓展进一步提升业绩 [4] - 公司实施股权激励,积极拓展下游汽车、人形机器人业务 [4] - 公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩,切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第二成长曲线 [5] 财务指标总结 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为46.84/53.00/57.44亿元,同比增长13.2%/13.1%/8.4% [6] - 预测公司2024-2026年归母净利润为3.70/3.72/4.08亿元 [6] - 公司2024年预计市盈率13倍,市净率1.9倍 [6]

业绩预测 - 公司2024年上半年业绩预计同比上升239.41%-285.70%,归属于上市公司股东的净利润为22,000万元–25,000万元[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13,055万元–16,055万元,同比上升151.74%-209.59%[5] 非经常性损益 - 公司收到重大资产重组项目业绩承诺方的现金补偿款,预计增加公司报告期非经常性损益8,706.50万元[10] 经营情况 - 公司积极优化业务结构,提高运营效率,增强降本增效力度,提高了业务的盈利能力[9] - 国内乘用车行业发展稳中向好,新能源车保持较快增长,公司专注于汽车零部件业务,积极开拓市场,报告期内营业收入保持较好增长[8]