报告公司投资评级 报告给予蒙娜丽莎（002918.SZ）"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024年一季度公司业绩增长向好,盈利能力持续提升。公司经销收入保持增长,工程战略业务收入有所下降,但公司毛利率和净利率均有所提升。[2][3][4] 2) 2023年公司全年业绩实现扭亏为盈,经销业务持续发力。公司收入同比下降4.94%,主要受工程业务降幅较大影响,但归母净利润同比大幅增长169.93%,主要系减值损失及费用减少所致。公司经销渠道收入增长6.17%,占比提升。[2][3][4] 3) 公司盈利能力明显改善,毛利率和净利率均有大幅提升。2023年公司毛利率和净利率分别为29.51%和5.36%,同比分别增长5.86和10.93个百分点。[2][4] 4) 公司现金流向好,降本增效成效显著。2023年公司经营性现金流净额增长55.15%,主要系利润增加、成本费用管控加强以及优化付款结算方式所致。[2][4] 5) 公司市占率逆势提升,头部企业强者恒强。2023年公司建筑陶瓷制品销量增长0.46%,在行业产能下降的背景下市占率有所提升。[5][6] 分析师总结 综上所述,蒙娜丽莎2023年业绩实现扭亏为盈,经销业务持续发力,盈利能力大幅改善。公司作为行业内的头部企业,具有产品、技术、成本、品牌等多方面优势,有望在行业集中度提升的背景下获得更大发展机遇。分析师维持对公司的"增持"评级。[7]

业绩总结 - 公司2023年收入为59亿元，同比下降5%，归属净利润为2.7亿元，同比增长170%[3] - 公司2024年1季度收入为8.2亿元，同比下降26%，归属净利润约964万元，同比增长40%[3] - 公司零售收入占比已提升至65%，工程收入同比下降20%[3] - 公司2023年毛利率为29.5%，同比提升6个百分点，归属净利率约7-8%[3] - 公司2024-2025年预计归属净利润为4.6、5.7亿元，对应估值9、7倍[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入为7522百万元，较2023年增长27%[9] - 2026年预计净利润为708百万元，较2023年增长123%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.71元，较2023年增长168%[9] - 公司2026年预计市净率为0.73，较2023年下降55%[9] - 公司2026年预计总资产周转率为0.62，较2023年略有增长[9]

公司经营情况 - 公司在房地产行业下行的情况下仍保持利润增长，实属不易 [2] - 公司将由追求规模增长转向夯实经营基础、降本减费、提质增效，提高经营效益为目标 [2] - 公司一向重视科技创新，在新品研发、工艺技术、智能制造、高端定制、专利技术等领域持续投入 [2] - 公司围绕创新引领、提质增效、改善毛利率等方面，持续优化销售结构，持续开拓和维护销售渠道 [3] 业务拓展 - 公司加大了海外市场的业务拓展，通过泰国、越南、俄罗斯等国家的建材展，争取更多的优质客户 [2] - 大瓷砖、大建材、大家居是公司的长远战略，公司将立足大瓷砖主营业务，向大建材、大家居业务拓展 [4] 风险管控 - 公司及时对销售模式做出调整，近年来，经销渠道收入占比不断提升，战略工程业务收入占比不断下降 [2] - 公司将持续关注房地产经营情况和风险情况，评估应收账款可回收性，并根据会计准则处理 [2] - 公司按照应收款项风险等级情况进行评估后计提信用减值损失 [3] 投资者回报 - 公司将延续分红政策，适当时机回购股票，回报股东 [2] - 公司坚持稳健经营，努力实现业绩目标，重视投资者回报，考虑盈利与现金流及资本投入等因素，按照有关规则合理作出利润分配方案 [5] 公司治理 - 公司严格按照有关法律法规，不断健全、完善内部控制制度和公司法人治理结构 [4] - 公司在2023年年度报告详细披露了公司治理和公司可能面临的风险与应对措施 [4] 人才梯队建设 - 公司持续完善人才梯队建设，已储备一批优秀的年轻干部，并不断吸收有创新意识、有活力的年轻人才 [6]

证券代码：002918 证券简称：蒙娜丽莎 蒙娜丽莎集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 投资者关系活动类别  特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观  其他： 电话会议 百年保险资管、博大科技金融、晨翰私募基金、创金合信基金、淡水泉投资、 参与单位名称及人员 广发证券、方正富邦基金、富国基金、高熵资管、工银理财、工银瑞信基金、 光大保德信基金、贵源投资、国海富兰克林基金、国泰君安证券、国赞私募 基金、海宁拾贝投资、海曙国有资本投资、海通证券资管、合煦智远基金、 红杉中国、华泰证券资管、华西基金、寰泰私募基金、汇添富基金、惠升基 金、嘉实基金、建信理财、进门财经、泾溪投资、景熙资管、九泰基金、君 阳私募基金、康腾投资、南方基金、鹏万投资、平潭天添资管、朴信投资、 朴易资管、浦银安盛基金、前海唐融资本投资、青骊投资、人寿资产、睿远 基金、上汽颀臻资管、天时开元股权基金、循理资管、银叶投资、永赢基金、 涌德瑞烜私募基金、长安基金、长城财富资管、长城人寿保险、长江证券、 招商基金、招商证券、中国人寿资管、中金公司、中金证券、中科沃土基 ...

业绩总结 - 2023年蒙娜丽莎公司合并营业收入为59.2亿，同比下降5%[2] - 2024年蒙娜丽莎公司合并营业收入为8.18亿，同比下降25.72%[2] - 公司现金流有所改善，利润转正[3] - 公司今年的毛利率达到了26%以上，比去年同期增长了2个百分点[10] - 公司整体现金流得到明显改善，将持续调整现金流并进行资产结构调整[33] 风险管控 - 公司加强风险管控，房地产客户应收款项信用减值损失为2.2亿元，同比减少2.2亿元[2] - 公司采取严格的风险管控措施，现金流相对改善，将风险管控和现金流放在首位[5] - 公司对地产应收款进行严格管控，采取法律措施处理无法收回的部分，改变与地产商合作模式以降低风险[6] - 公司对于无法及时付款的项目采取提货并收取运输款的方式处理，根据项目风险评估决定是否继续合作[7] - 公司对工地房的结算款采取严格措施，按照快递政策处理风险情况，继续减费降本提升管理效率[8] 市场情况 - 2023年行业整体度较差，企业出清较少，中小企业数量减少4家[18] - 行业产能过剩，销量逐年下降，出清势在必行[19] - 美国市场对于磁砖企业的进入存在挑战，主要应对发行销方面[22] - 佛山陶瓷产区品牌影响力不足，存在假冒伪劣问题[25] - 北方区域销量下降主要受经济环境影响，消费降维[32]

公司业绩 - 2023年公司合并营业收入为59.2亿，同比下降5%；归属上市公司股东净利润为2.7亿，同比增长169.93%[1] - 2023年经销业务收入增长6.17%，战略工程业务下降20.21%，毛利率提高6.06%[2] - 2024年合并营收为8.18亿，同比下降25.72%；经销业务收入下降15.01%，工程战略业务收入下降43.35%[2] 风险管控 - 公司加强风险管控，房地产客户应收款项信用减值损失为2.2亿元，同比减少[2] - 公司持续推行减费降本增效措施，产品毛利率提高6.06%[2] - 公司加强贡献管控，经营活动现金流明显改善[2] 应收款管理 - 公司从2022年下半年开始严格管控地产应收款，现金流得到改善[5] - 公司采取法律措施处理无法收回的应收款项，改变与地产商合作模式以降低风险[6] - 公司对于不能及时付款的项目采取停货措施，严格按照快递政策要求处理[7] 成本控制 - 公司持续减费降本增效，引入经济生产管理以提高运营效率[8] - 今年整体降温目标限制在5%[9] - 一季度毛利率达到26%以上，较去年同期有较大增长[10] 市场趋势 - 房地产行业市场疲软，产能过剩，销量逐年下降[18] - 中小企业面临更大的压力，部分企业停产或转为OEM代工[19] - 头部企业价格下降挤占市场份额，导致更多企业退出市场[20] 市场扩张 - 进入美国市场面临法律限制和劳工法约束，制约企业投资[21] - 海外布局需要谨慎考虑，选择合作伙伴是重要课题[22] - 公司未来看好瓷砖行业集中度提升，认为自身经营稳健[40]

财务表现 - 蒙娜丽莎集团2024年第一季度营业收入为81.81亿元，同比下降25.72%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为963.50万元，同比增长39.63%[11] - 利润表中投资收益同比增加69.41%，资产减值损失转回增加211.81%[14] - 现金流量表中经营活动产生的现金流量净额同比增加117.11%[15] - 2024年第一季度，蒙娜丽莎集团净利润为7,552,998.04元，较上期下降3,687,679.92元[24] - 蒙娜丽莎集团2024年第一季度综合收益总额为7,552,998.04元[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为24,552股，前十名股东持股情况中，萧华持股30.13%，霍荣铨持股13.81%，邓啟棠和张旗康各持股9.41%[17] - 公司回购专用证券账户持有股份数量为6,379,004股，占公司总股本比例为1.54%[19] 公司资产负债情况 - 公司资产负债表中合同资产下降32.52%，其他应付款增加35.11%[12] - 2024年第一季度，蒙娜丽莎集团流动资产合计为5,102,653,920.22元，较期初下降122,387,436.76元[22] - 2024年第一季度，蒙娜丽莎集团非流动资产合计为4,406,296,915.89元，较期初下降63,091,591.82元[22] - 2024年第一季度，蒙娜丽莎集团负债合计为5,712,818,440.26元，较上期下降193,035,394.15元[23] 公司交易及诉讼情况 - 公司全资子公司蒙娜丽莎智能家居购买保利商业大厦物业资产交易事项已实施完成[20] - 公司及子公司新增累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计为32,743.35万元，占公司最近一期经审计净资产的10.07%[20] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计为1,186,234,748.89元，现金流出小计为1,158,364,344.18元，净额为27,870,404.71元[26] - 投资活动现金流出小计为50,639,887.56元，净额为-26,563,048.16元[27]

业绩总结 - 公司2023年实现营收59.21亿元，同比-4.94%[1] - 公司2023年归母净利润2.66亿元，同比+169.93%[1] - 公司2023年综合毛利率为29.51%，较上年同期+5.87pct[4] - 公司2023年瓷质有釉砖、陶瓷薄板、非瓷质有釉砖、瓷质无釉砖分别实现营业收入45.24、6.88、5.47、0.99亿元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到6930百万元[8] - 公司2026年预计营业利润将达到576百万元[8] - 公司2026年归母净利润增长率预计将达到12.3%[8] - 公司2026年ROE预计将达到10.2%[8] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[10] 其他信息 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[15]

业绩总结 - 蒙娜丽莎公司2023年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为59.2/2.7/2.4亿元，同比-4.9%/转盈/转盈[1] - 公司23年经销业务实现营收38.3亿元，收入占比提升6.8pcts至64.6%，毛利率为28.3%，同比+6.5pcts[1] - 公司2025年预计净利润为543百万元，较2022年增长257.1%[4] - 2026年公司每股红利预计为0.57元，较2022年增长280%[4] 未来展望 - 行业向高端化绿色化发展，头部企业具备发展潜力，24年公司将进一步推动生产基地提质降耗、降本增效，并提升数智化生产能力[2] - 蒙娜丽莎公司2026年预计营业收入将达到6,456百万元，较2022年增长3.7%[4] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

财务数据 - 公司23年实现营业收入59.21亿元，同比-4.94%[1] - 公司23年毛利率为29.5%，同比增加5.9个百分点[1] - 公司23年CFO净额为9.34亿元，同比增加3.32亿元[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7,669.50百万元[2] - 营业收入预测显示，2023年营业收入将下降至5,920.79百万元[2] - 财务费用预计2024年将达到110.33百万元[2] 公司展望 - 公司23年归母净利润2.66亿元，同比增加6.48亿元[1] - 公司23年期间费用率为19.2%，同比减少1.3个百分点[1] - 2026年有望增长至6,309.09百万元营业收入[2] 天风证券相关 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[8] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出等级别[9]