报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3][7] - 目标价格为10.22元 [3][8] 报告的核心观点 - 公司完成2023年权益分派,现金分红比例达到46%,为上市以来新高 [2] - 提高分红比例符合新"国九条"政策导向,有利于长期投资价值发现 [2] - 受益于保交楼等政策,2023年竣工呈现良好态势,但进入24年竣工需求端压力或将开始显现 [2] - 公司持续优化销售结构,经销商渠道网络进一步提升,未来市场份额有望持续提升 [2] 财务数据和预测分析 - 2022-2026年公司营业收入、营业利润、归母净利润等主要财务指标预测 [4] - 2022-2026年公司主要财务比率分析,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [13] - 2024-2026年公司EPS分别为0.73、0.84、0.93元/股,对应目标价为10.22元 [3][8] 风险提示 - 地产竣工下行超预期的风险 [9] - 新增产能消化风险 [10] - 瓷砖价格提升不及预期的风险 [11] - 原材料价格波动风险 [12]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 行业整体表现较差,预计今年销量可能下降到60亿平方米左右,开工率也创历史新低,行业面临严峻形势 [27][28] - 行业竞争格局发生变化,大家都在做同质化产品,价格竞争激烈 [27][31] - 能源成本和电力成本有所下降,但仍然较高 [22][23][24] 公司经营情况 - 公司上半年收入和利润情况不太理想,受房地产行业下行影响较大 [10][11] - 公司采取了一系列措施来降本增效,包括精益管理、优化采购、控制库存等 [23][24][25][26] - 公司正在推进微笑交互等创新业务,但推广难度较大 [8][9][29][30] - 公司调整了销售模式,由直销转为买断式代理,以应对房地产行业风险 [15][16][17] 公司发展策略 - 公司将继续加大创新力度,推出差异化产品,提升产品竞争力 [29][30][31][32][33][34][35] - 公司将优化销售渠道,加强对经销商的培训和管理,提升终端销售能力 [29][30][32] - 公司将进一步推进精益管理,降本增效,提高抗风险能力 [23][24][25][26] [总结] 总的来说,行业整体形势较为严峻,公司也受到较大影响。公司正在采取一系列措施应对,包括产品创新、渠道优化、精益管理等,希望能够在当前困难时期保持相对稳定的经营。

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年上半年经营情况较为疲软,收入和利润均有下滑 [1][2][3][4][5][10] - 房地产行业持续低迷,对公司业务造成较大影响,公司采取了买断式工程代理的模式来应对风险 [5][6][7][15][16] - 公司经销渠道也受到整体经济环境的影响,销售有所下滑 [2][3][4][9] - 公司通过精益管理、创新产品等措施来应对成本上升和市场需求下降的挑战 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2022年全年的收入和利润预期如何 [10] **公司回应** 2022年全年收入预计同比仍有下滑,但公司已经制定了30-31%的毛利率目标,通过内部精益管理等措施来应对利润压力 [10][11] 问题2 **投资者提问** 政府出台的一些房地产利好政策对公司业务有何影响 [11][12][13][14] **公司回应** 政策利好短期内对市场有一定刺激作用,但传导到公司业务需要一定时间,且持续性存在不确定性,整体行业形势仍较为严峻 [11][12][13][14] 问题3 **投资者提问** 公司如何规划和布局非房地产客户的业务 [14][15][28][29] **公司回应** 公司正在通过提升产品品质、交付能力、成本控制和创新等措施,来拓展和优化非房地产客户的业务,并取得了一定成效 [28][29][30][31][32][33][34]

公司概况 - 公司从集体所有制企业转制而来,于2017年12月在深圳证券交易所上市[1] - 公司目前有四个生产基地,主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安[1] - 2023年产量约1.5亿平方米,市占率不高[1] - 四个实际控制人控股权合计约65%,上市至今未减持过公司股票,并续签了一致行动协议[1] 行业形势 - 近几年房地产下行,陶瓷行业也受到影响,行业步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代[1] - 国内经济正在复苏,处在高质量转型升级时期,对未来保持信心和期待[2] - 部分行业经过一轮下行收缩,是并购整合的比较好时期,但并购面临多方面风险[2][3] - 陶瓷出口一直面临运输费占比高的问题,部分企业尝试在海外建生产基地[3][4] 公司策略 - 通过提质增效、精益管理提升公司竞争力,取得较好效果[1] - 关注并购机会,但严格按照规定进行信息披露[3] - 开展股权激励以建立健全员工薪酬机制,并实施过股份回购[4][5] - 暂时还没有在海外建生产基地的计划,后续如有将按规定披露[4]

房地产政策影响 - 近期国家和部分地方政府出台了一些利好房地产的政策,对建材行业有积极影响 [1] - 但消费者信心恢复可能需要更长时间,购房需求端尚未明显好转 [1] 销售模式调整 - 房地产企业与上游供应商的合作生态发生变化,过往赊账模式有所改变,供应商更加关注风险控制 [2] - 公司经销渠道收入占比不断提升,战略工程业务收入占比不断下降,部分工程业务通过整合社会资源合作完成 [2] 消费趋势变化 - 消费者更加追求性价比高的产品,中小规格产品更畅销,大规格高端产品因成本较高成为消费者考虑因素 [3] 经销网络开拓 - 房地产行业下行,经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年,经销网络开拓难度较大 [4] - 公司将继续加大力度开拓经销商和专卖店,选择优质经销客户合作 [4] 出口市场 - 陶瓷出口一直面临运输费高昂的问题,加上关税、反倾销等贸易保护主义影响,产品出口竞争力下降 [8] - 公司目前暂无国外建生产基地的计划,后续如有将按规定披露 [3] 公司概况 - 公司从集体所有制企业转制而来,于2017年12月在深交所上市,目前有4个生产基地 [6] - 2023年产量约1.5亿平方米,市占率不高,四大实际控制人合计持股约65% [6]

金象网络业绩总结 - 公司在4月份整体网络仍在增长[1] - 公司实现了正现金流和净利润[1] - 公司继续降低成本，保持利润率略有增长[7] 南海区政府投资和政策 - 南海区政府投资了11个重大项目，其中7个是购买瓷砖[1] - 南海区政府出台政策满足各类房地产需求[1] 房地产市场和合作 - 房地产市场存在临时困难，公司仍保持经济基础[1] - 公司预计房地产市场不会有太大增长[5] - 公司通过改变销售策略与房地产公司合作[5] - 业务相关的房地产项目面临难以收款等问题，一些项目被搁置或中止[13] 公司新产品和技术发展 - 公司今年接到了近8亿人民币的订单，其中近17亿人民币是新产品[18] - 公司计划在8月中旬举办新产品颁奖典礼，为新产品的推出奠定基础[18] - 公司希望通过技术的精髓来提升竞争力，包括设计策略、产品质量、交付知识和创新[21] - 公司需要更多挖掘产品的特点、特征和特性，包括产品本身、营销和推广[23] 公司未来展望和目标 - 公司在中长期业务上进行扩张[3] - 公司将重点关注2024年的目标任务，着重提高毛利率和净利润[20]

业绩总结 - 公司23年实现营收592亿元，同比下降4.9%[1] - 公司24Q1实现营收8.2亿元，同比下降25.7%[1] - 公司23年实现毛利率29.5%，同比增长5.9%[1] - 公司24Q1毛利率为26.5%[1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为4.24/4.68/5.66亿元[1] - 公司2023A至2026E营业总收入分别为592.1/553.1/586.4/622.7百万[2] 用户数据 - 公司瓷砖销量逆势微增，经销渠道加速开拓[1] - 公司加快渠道下沉，经销渠道收入占比进一步提升至71.2%[1] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为4.24/4.68/5.66亿元，给予24年13倍PE目标价13.29元[1] - 公司2023年A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[6] 新产品和新技术研发 - 公司加快渠道下沉，经销渠道收入占比进一步提升至71.2%[1] 市场扩张和并购 - 公司加快渠道下沉，经销渠道收入占比进一步提升至71.2%[1] 其他新策略 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，对应不同预期超越基准指数的幅度[7] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级，对应不同预期行业指数与基准指数的涨跌幅度[8] - 报告提醒投资者证券市场存在风险，需谨慎对待投资决策，不构成具体证券买卖的出价或询价[11]

行业现状和公司定位 - 房地产行业经过十多年的快速发展,存量房规模庞大,2021年下半年以来房地产行业各要素都在调整回落,消费者信心恢复可能仍需较长时间[2][3] - 公司属于陶瓷行业头部企业之一,在产能布局、产品研发、销售渠道等方面与优秀同行存在一定差距,仍有提升空间[3] 经营策略调整 - 公司及时调整经营策略,开展降本提质增效举措,范围涵盖采购、生产、销售、职能部门等各个板块,2023年至2024年一季度效果逐渐显现,毛利率逐步恢复[3][4] - 公司聘请第三方咨询机构开展精益管理系统工作,以更加科学地推进精益管理[4] - 公司目前主要是产品出海,暂时还未有海外投资并购计划,后续如有将按规定进行披露[5] 应收账款管理 - 公司结合各房地产风险变化情况,根据有关政策和规定对部分房地产风险等级进行了调增,将持续关注房地产经营情况和风险情况,评估应收账款可回收性[6] 成本管理 - 受多重因素影响,过去多年煤炭、天然气、电力等能源持续在高位运行,对公司经营产生较大影响,从2023年以来有所回落但价格依然在相对高位运行[7] 新业务拓展 - 公司持续推动瓷砖包施工,推出"微笑铺贴、成品交付"服务,已取得一定成效并总结出一些经验,部分城市取得较好效果[8] - 公司目前主要是经销业务和战略工程业务,整装业务是房地产精装修后一个关注度比较高的赛道,在进行整装业务合作的同时要关注业务风险[9]

行业情况分析 - 2021年下半年部分房地产暴雷后,公司及时调整销售模式,经销渠道收入占比不断提升,战略工程业务收入占比不断下降[1] - 2023年以来国家出台利好房地产的政策,但消费者信心恢复可能需要更长时间,购房需求端尚未明显好转[1] - 2024年公司依然采取谨慎乐观的经营理念,对工程战略业务更加注重质量提升和现金流管理[1] 成本管控 - 近年来房地产下行,陶瓷行业从增量红利时代步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代,产品销售均价连续多年下行[1][2] - 公司及时调整经营策略,开展降本增效举措,2023年至2024年一季度效果逐渐显现,毛利率逐步恢复[1][2] - 通过降本增效、精益管理等措施提升竞争力将是公司的常态化工作[1] 生产运营 - 2024年春节复工后,陶瓷企业生产线根据订单情况陆续分批投入生产运行,不同产区的开窑率也会有所不同[1] - 受多重因素影响,过去多年煤炭、天然气、电力等能源持续在高位运行,陶瓷企业能源成本占比较大,对经营产生较大影响[1][2] - 从2023年以来,煤炭和天燃气总体有所回落,但价格依然在相对高位运行[2] 产品需求 - 近年来在"需求收缩、供给冲击、预期转弱"的三重压力下,消费者更加谨慎,更加追求性价比,中小规格产品更加畅销[2] - 消费者在选择瓷砖产品时更加关注综合成本费用支出,陶瓷大板薄板铺贴人工和辅材高于普通规格陓瓷产品[2] - 公司主要销售模式为"经销业务+工程战略业务",客户需求有所差异,公司加强SKU管理以提升效益[2] 公司发展 - 近年来公司股价波动较大,受多种因素影响,市场投资偏好减弱[2] - 公司开展多项挖潜措施,减费、降本增效成果显现,经营活动现金流和盈利能力明显改善[2] - 公司将结合基本情况、股价走势、市场环境等多重因素,综合考虑可转债后续安排并及时披露[2]

业绩总结 - 公司经销渠道在四月份同比有个位数增长[2] - 公司内部持续降本减费，争取更多低风险订单，但未达到预期[2] - 公司预计今年全年保持30%毛利率目标，将继续压缩成本费用[5] - 公司今年总部产能利用率未达历史水平，仅为六成至六五成[18] 用户数据 - 公司通过创新提升生产线，改善生产效率，实现盈利[8] - 公司在技术和专利方面具有自主控制能力，不受国外技术封锁影响[7] 未来展望 - 公司在8月中推出针对市场趋势的一批产品，重点在差异化和增加收入[10] - 公司开始全面推行工程代理模式，降低风险并增加收入[10] - 公司在意大利参观后获得灵感，为下半年和明年的新产品研发提前了半年到一年的进度[9] 新产品和新技术研发 - 公司推出具有蒙娜丽莎特色的环境分割产品，尺寸为1.06米乘以1.6米，厚度为10毫米[23] - 市场对公司推出的奶油风系列产品开始接受，具有差异化设计[21] - 陶瓷薄板大板生产线转型规格挑战性大[25] 市场扩张和并购 - 房地产政策对市场影响短期不明显，长期有利[26] - 地产政策利好和限购政策放松刺激市场[27] - 城市政策松绑带动市场需求，企业可参与市场竞争[28] 负面信息 - 今年总部产能利用率未达历史水平，仅为六成至六五成[18]