证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 24日 川恒股份（002895.SZ） 磷矿石延续较高景气度，公司分红比例上调，看好公司成长性 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 买入（首次评级） 营业收入（百万元） 3,447 4,320 5,641 6,658 7,287 股票信息 增长率yoy（%） 36.3 25.3 30.6 18.0 9.5 归母净利润（百万元） 759 766 987 1,244 1,469 行业 基础化工 增长率yoy（%） 106.3 1.0 28.8 26.0 18.1 2024年4月23日收盘价（元） 19.27 ROE（%） 15.9 12.5 15.0 16.5 16.8 总市值（百万元） 10,445.05 EPS最新摊薄（元） 1.40 1.41 1.82 2.30 2.71 流通市值（百万元） 9,569.16 P/E（倍） 13.5 13.4 10.4 8.2 7.0 总股本（百万股） 542.04 P/B（倍） 2.4 1.8 1.7 1.5 1.3 流通股本（百万股） 496.58 资料来源：公司财报，长城证券产业金 ...

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为43.2亿元，同比增长25.3%[1] - 公司2023年归母净利润为7.7亿元，同比增长1.02%[1] - 公司2023年四季度营业收入为12.48亿元，同比增长25.8%[1] - 公司2023A至2026E年营业收入分别为4320、5479、6730、7363百万元，收入同比增速分别为25.3%、26.9%、22.8%、9.4%[8] - 公司2023A至2026E年净利润分别为766、943、1131、1369百万元，净利润同比增速分别为1.0%、23.0%、20.0%、21.0%[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为9.43、11.31、13.69亿元，同比增速分别为23.0%、20.0%、21.0%[6] - 川恒股份2026年预计营业收入将达到7363百万元，较2023年增长70.3%[9] - 2026年预计净利润为1415百万元，较2023年增长79.3%[9] - 公司ROE预计在2026年将达到14.6%，较2023年有所增长[9] - 公司资产负债率预计在2026年将为52.9%，较2023年略有下降[9] - 公司速动比率预计在2026年将为1.03，较2023年有所下降[9] 新产品和新技术研发 - 公司加码净化磷酸及磷酸铁锂，拓宽产品矩阵打开增长新空间[3] 市场扩张和并购 - 川恒股份的长期借款在过去四年中呈现逐年增加的趋势，从25亿到2000亿，但在最近一年有所下降至1500亿[10] 其他新策略 - 每股净资产在过去四年中也呈现逐年增加的趋势，从11.48元到17.29元[10] - 公司的P/E比率在过去四年中逐年下降，从12.45到7.47[10] - 公司的P/B比率在过去四年中也逐年下降，从1.66到1.09[10] - 公司的EV/EBITDA比率在过去四年中逐年下降，从7.47到5.95[10]

财务数据 - 公司2023年年报显示营业收入为43.2亿元，同比增长25.3%[1] - 公司2023年销售毛利率同比下降5.89个百分点至39.04%[1] - 公司2023年实现营收12.48亿元，同比增长25.81%，销售毛利率同比上升至44.61%[1] - 公司2023年磷酸一铵销量同比增长13.28%，价格同比增长14%至752元/吨[2] - 公司2023年磷酸营收同比增长233.34%至8.49亿元，但毛利率同比下滑6.38个百分点至29.15%[2] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为11.26、14.2、17.04亿元，对应EPS分别为2.08、2.62、3.14元[4] - 公司2023~2026年营业总收入和归母净利润预测逐年增长，市盈率逐年下降[6] - 公司2025年预计营业总收入将达到6964百万元，较2022年增长约102%[7] - 预计2026年每股收益将达到3.14元，较2023年增长约105%[7] 公司策略 - 公司持有多个磷矿采矿权，未来将新增饲料级磷酸二氢钙和食品级净化磷酸产能[3] - 公司风险提示包括新项目投产进度不及预期、磷矿石产量增长不及预期、磷矿石价格大幅下降[5] 投资评级 - 公司提醒客户不同研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[12] - 投资评级体系中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中，看好表示行业超越整体市场表现，看淡表示行业弱于整体市场表现[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2023Q4实现营收12.48亿元，同比增长25.81%，环比增长4.72%[2] - 公司2023A营业收入为4320万元，2024E预计为5721万元，2025E预计为6506万元[14] - 2023年公司营收同比上升25.30%[17] - 2023Q4营收同比增长25.81%[18] 用户数据 - 公司2023年一季度工业级磷酸一铵均价为5333元/吨，同比下降17.12%[8] - 公司持有磷矿石资源优势，福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨，外销磷矿石75.42万吨[9] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.20、12.40、15.91亿元，维持“买入”评级[12] - 预测2026年ROE将达到20%，EPS将达到2.93[22] 新产品和新技术研发 - 公司2023年经营活动现金流净额为5.28亿元，研发费用为1.01亿元[18] 市场扩张和并购 - 公司实施高水平现金分红，分红比例达到77.64%[10] 其他新策略 - 公司2023年净资产收益率下降，资产负债率下降，资产周转率为38.98%，毛利率为39.04%[17] - 证券代码为002895，股价为18.21，投资评级为买入[22] - 预测2026年P/E为6.20，P/B为1.24，P/S为1.40[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收43.20亿元，同比增长25.30%[1] - 公司23H2磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石、磷酸铁产品营收环比分别增长15.0%、30.6%、234%、33.3%[1] - 川恒股份2026年预计营业收入将达到766.1亿元，较2022年增长了121.3%[4] - 2026年预计净利润为18.27亿元，较2022年增长了131.9%[4] - 2026年预计每股收益为3.32元，较2022年增长了120.5%[4] - 2026年预计每股净资产为14.95元，较2022年增长了71.2%[4] 未来展望 - 公司24-26年归母净利润预测分别为9.34/12.89/17.99亿元，维持“买入”评级[2] - 公司评级为"买入"，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上[5] 公司信息 - 分析师声明报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[6] - 分析师声明报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师[7] - 法律主体声明报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[8] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时进行调整且不予通知[9]

公司基本信息 - 公司股票简称为川恒股份，股票代码为002895[13] - 公司注册地址位于贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市龙昌镇[13] - 公司网址为www.chanphos.com，电子信箱为chgf@chanhen.com[13] 公司业务概况 - 公司主营业务包括磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石、磷酸、磷酸铁的生产销售[13] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为4,319,508,406.75元，同比增长25.30%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为766,403,884.94元，同比增长1.02%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为528,373,661.06元，同比下降2.81%[14] - 公司2023年基本每股收益为1.5267元，同比下降1.04%[14] - 公司2023年总资产为12,024,494,607.70元，同比增长18.46%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为5,759,376,498.44元，同比增长31.51%[14] 磷矿石市场情况 - 中国为全球第二大磷矿石储量国，磷矿石储量为32亿吨，占比为4.5%[21] - 2021年至2023年，我国磷矿石年开采量略有回升[22] - 随着新能源汽车磷酸铁锂动力电池市场规模的高速增长，我国磷矿石市场价格快速提升[22] 磷酸产品及应用 - 磷酸是磷化工产业链最重要的中间体，湿法净化磷酸替代热法工业磷酸是我国磷酸工业的发展方向[23] - 饲料级磷酸二氢钙在国内市场主要用作水产饲料添加剂，具有较高生物学效价及水体环保优势，具有良好的增长潜力[26] - 磷酸一铵主要用于生产ABC干粉灭火剂，市场需求稳定[27] - 磷酸铁主要用来制作磷酸铁锂正极材料，具有广泛的应用领域，市场需求稳定[27] 公司生产及销售情况 - 公司主要产品包括湿法磷酸、磷酸二氢钙、磷酸一铵、水溶肥等[42] - 公司磷酸二氢钙产能为30万吨/年，磷酸一铵产能为26万吨/年，磷酸二氢钙什邡工厂产能为6万吨/年[43] - 公司2023年营业收入总额为43.20亿元，同比增长25.30%[65] - 磷化工业务是公司主要收入来源，占营业收入的78.74%[65] 公司研发及技术优势 - 公司是国家高新技术企业，具有自主研发的磷矿浮选技术、半水湿法磷酸生产成套技术等技术优势[60] - 公司的磷矿浮选技术磷收率高于93%，可利用中低品位磷矿石生产高品位磷精矿[60] - 公司开发的半水湿法磷酸生产成套技术具有成本优势，节约硫酸消耗、磷酸贮槽和浓缩工程设备投入等[60] 公司环保及安全生产 - 公司2023年废水污染防治设施运行费用总计为8,180,937.00元[179] - 公司2023年废气污染防治设施运行费用总计为28,347,743.00元[179] - 公司2023年度环保税合计为349,859.07元[179] - 公司2023年度共组织开展安全生产检查77期，排查隐患1130项，已全部完成整改[182]

证券代码：002895 证券简称：川恒股份 贵州川恒化工股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-003 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 ☑现场参观 □其他：（请文字说明其他活动内容） 金鹰基金、高毅资管、铁路发展、瑞华投资、通用资本、大成资本、 山证资管、青岛创投、新余中道、厦门博芮、夏商投资、永赢基金、 鼎赣投资、海翼投资、国惠基金、招商证券资管、迪策投资、鼎睿投 参与单位名称 资、国信金控、长江证券、浙商证券资管、光大证券资管、星石投 资、胤胜资管、东方证券、天风证券、富国基金、招商基金、长信基 及人员姓名 金、盘京投资、广发基金、青岛开发建设公司、北银投资、三松集 团、潼骁投资、国信证券、中粮信托、汇添富基金、湖南财信基金等 合计52名投资者 时间 2023年11月2日——2023年11月3日 地点 贵州福泉、广西扶绥 公司接待人员 吴海斌、李子军、王佳才、段浩然、李建、马飚、毛伟、董伟伟、赵 ...

营业收入及利润情况 - 贵州川恒化工股份有限公司2023年第三季度营业收入为1,191,654,028.46元，同比增长37.13%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为218,189,919.81元，同比下降0.48%[5] - 贵州川恒化工股份有限公司2023年第三季度净利润为507,528,983.27元，较上期减少17.1%[21] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额同比增加116.34%，主要系收入增加所致[8] - 经营活动产生的现金流量净额为384,710,462.11元，较上期177,830,067.75元增长[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-849,859,657.89元，较上期-1,314,590,250.24元减少[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为582,159,793.57元，较上期1,704,871,843.77元减少[24] 资产情况 - 贵州川恒化工股份有限公司2023年第三季度流动资产合计为3,351,777,972.61元，较上期增长11.6%[19] - 公司非流动资产合计为7,800,803,109.42元，较上期增长9.4%[19] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为36,839股，前十名股东持股情况中，四川川恒控股集团股份有限公司持有55.33%的股份，数量为277,634,700股[12] 公司行动 - 贵州川恒化工股份有限公司完成了回购注销部分限制性股票的操作，回购价格为11.58元/股，回购股份数为4.50万股，占回购前公司股本总额的0.0090%，回购资金为52.11万元[17] - 公司计划延期至2024年8月完成可转换公司债劵募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30万吨/年硫铁矿制酸装置”的计划[17] 财务综合情况 - 贵州川恒化工股份有限公司2023年第三季度营业总收入为3,071,601,781.85元，较上期增长25.0%[20] - 公司营业总成本为2,424,588,415.11元，较上期增长43.3%[20] - 贵州川恒化工股份有限公司2023年第三季度综合收益总额为612,618,625.65元，较上期507,438,898.64元增长[22] - 递延所得税资产调整为12,260,168.95元，递延所得税负债调整为11,278,539.83元[25]

公司基本信息 - 公司股票代码为002895，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[12] - 公司法定代表人为吴海斌[12] - 公司联系人为李建和杨珊珊，联系地址为贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市，电话为0854-2441118，传真为0854-2210229，电子信箱分别为Lij@chanhen.com和yangss@chanhen.com[12] 财务表现 - 贵州川恒化工股份有限公司2023年上半年营业收入为1,879,947,753.39元，同比增长18.49%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为273,329,411.12元，同比下降26.23%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为173,069,589.25元，同比增长5,217.00%[15] 财务报告 - 公司报告期不存在按照国际会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[16] - 公司报告期不存在按照境外会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[17] 磷矿石市场 - 磷矿石是磷化工产业的主要原料，中国为全球第二大磷矿储量国，磷矿石产量在全球占比超过40%[20] - 我国磷矿资源品位下降，磷矿石供应紧张将成为常态，预计未来磷矿石市场价格将维持高位运行[24] 产品及市场 - 公司主要产品包括磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸和磷酸铁[34] - 饲料级磷酸二氢钙市场需求逐步替代饲料级磷酸氢钙，市场份额将扩大[29] - 全球饲料产品整体呈增长趋势，海外禽畜饲料成为饲料级磷酸二氢钙重要市场[30] 技术优势 - 公司主要采用自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术，具有成本优势[28] - 公司与北京科技大学合作开发的半水磷石膏改性胶凝材料技术被认定为国际领先水平[34] 财务活动 - 公司计划在2023年度继续开展外汇套期保值业务，交易额度不超过人民币15亿元，符合相关规定[1] - 公司于2021年8月公开发行可转换公司债券，募集资金总额为11.60亿元，实际募集资金净额为人民币114,472.53万元[2] 环保情况 - 公司通过技术研发投入和环保设施投入，实现废气超净排放，提高矿山回采率和磷石膏大量化利用，对绿色矿山建设和产业转型升级具有重要意义[doc id='74'] - 川恒股份废气排放未超标，主要污染物包括颗粒物、SO2、NOx和氟化物[83] - 川恒股份废水排放未超标，主要污染物包括总磷、氨氮、化学需氧量和悬浮物[84]

证券代码：002895 证券简称：川恒股份 公告编号：2023-050 转债代码：127043 转债简称：川恒转债 贵州川恒化工股份有限公司 举办 2022 年度业绩说明会暨投资者集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为加强上市公司与投资者的交流互动，便于投资者进一步了解公司 2022 年度经 营情况及其他关切问题，在贵州证监局指导下，贵州证券业协会联合深圳市全景网 络有限公司举办 2022 年度贵州辖区上市公司业绩说明会暨投资者集体接待日活动并 征集相关问题，具体安排如下： 一、业绩说明会的安排 召开时间：2023 年 5 月 17 日 15:30—17:00 召开方式：网络远程 出席本次活动人员：公司董事长兼总经理、董事会秘书、财务负责人。 参与方式：投资者可登录 http://rs.p5w.net 进入专区页面参与交流 二、投资者问题提前征集 为广泛听取投资者的意见和建议、提升交流效率及针对性，本次业绩说明会公 司将提前向广大投资者开展问题征集，提问通道开放至 2023 年 5 月 15 日截止，请 通过微信关注"贵州资本 ...