报告公司投资评级 - 报告维持川恒股份"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入43.20亿元，同比增长25.30%，归母净利润7.66亿元，同比增长1.02% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入10.44亿元，环比下降16.37%，同比上涨4.53%，归母净利润1.35亿元，环比下降51.02%，同比下降14.97% [2] - 公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），预计现金分红总额5.42亿元，占2023年归母净利润的比重约为70.72% [3] - 公司控股子公司福麟矿业已持有3个采矿权，2023年实现磷矿石开采总量299.20万吨，主要提供给公司自用，外销磷矿石75.42万吨，同比增长13.28% [4] - 公司积极布局新材料，丰富现有产品结构，子公司广西鹏越负责实施的"20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目"已建成投产，恒轩新能源的"10万吨/年磷酸铁项目"持续优化 [5] - 预计2024-2026年公司净利润分别为9.66、12.29和14.63亿元，对应EPS分别为1.78、2.27、2.70元 [6] 分业务盈利预测 - 磷酸二氢钙：2024-2026年收入分别为1.53、1.81和1.85亿元，毛利率分别为34%、36%和36% [10] - 磷酸一铵：2024-2026年收入分别为0.95、1.04和1.12亿元，毛利率为36% [10] - 磷矿石（自产，外售）：2024-2026年收入分别为0.71、0.86和1.11亿元，毛利率为84% [10] - 磷酸：2024-2026年收入分别为1.21、1.36和1.36亿元，毛利率分别为25%、26%和26% [10] - 其他业务：2024-2026年收入分别为1.04、1.45和2.04亿元，毛利率为25% [10] 估值分析 - 参考同行业可比公司估值，给予2024年13-14倍PE，对应合理价值区间为23.14-24.92元 [6] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为13.3%、15.5%、17.9%和19.0% [11]