公司投资评级 - 豪迈科技的投资评级为“增持-A”，维持评级[6] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年Q2业绩持续高增长，主要受益于下游轮胎和燃气轮机行业的高景气度[2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，豪迈科技实现营收41.38亿元，同比增长16.97%；归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%。单Q2实现营收23.72亿元，同比增长25.36%；归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%[3] 业务分析 - **轮胎模具业务**：2024年上半年实现收入22.16亿元，同比增长19.52%，主要得益于海外轮胎市场补库存和国内轮胎企业市占率提升。内销收入23.12亿元，同比增长23.48%，外销增速13.46%。毛利率41.59%，同比下降1.21个百分点[4] - **大型零部件业务**：2024年上半年实现收入14.65亿元，同比增长2.65%，其中燃气轮机业务增速高于风电业务。毛利率24.48%，同比提升4.36个百分点[4] - **机床业务**：2024年上半年实现收入2.07亿元，同比增长141.31%，主要得益于机床下游消费电子景气度高和公司机床产品竞争力提升[4] 财务分析 - 2024年Q2公司毛利率35.01%，同比提升0.35个百分点；净利率23.64%，同比下降0.87个百分点。整体费用率为7.87%，同比增加1.88个百分点，主要受汇率变动导致汇兑损失增加影响[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为83.83亿元、94.47亿元、104.40亿元，同比增速分别为16.99%、12.69%、10.52%；净利润分别为19.00亿元、21.06亿元、23.30亿元，增速分别为17.87%、10.86%、10.61%。给予2024年PE 17X估值，对应6个月目标价40.46元，维持“增持-A”的投资评级[15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩基本超市场预期，数控机床业务大幅增长 [3] - 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%） - 公司Q2单季度实现营收23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比+20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74% - 轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数控机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%） 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 [4] - 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct - 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct - 公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中研发费用达1.98亿元，同比+19.34% 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线 [5] - 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新 - 轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂扩建完毕、墨西哥工厂正式开业 - 数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，在华东、华南、东北、西北等地区推广应用 盈利预测与投资评级 [5] - 上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元 - 当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持"买入"评级

机械设备 2024 年 08 月 17 日 豪迈科技 (002595) ——轮胎模具高景气持续，分红超预期 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 16 日 | | 34.84 | | 41.75/26.27 | | 3.1 | | 1.79 | | 27,690 | | 2,879.43/8,349.87 | | | | --- | --- | |--------------------------|---------------------| | 基础数据: | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.97 | | 资产负债率% | 13.88 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 800/795 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-1609-1610-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-16 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 豪迈科技 沪深300指数 (收益率) 相关研究 - 证券 ...

公司概况 - 公司主要从事轮胎模具业务，行业集中度高，国际上除轮胎制造商自有模具企业外，大部分集中在中国[30] - 公司轮胎模具属于单件小批量订单式生产，定位于中高端市场，在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显优势[41] - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主[42] - 公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于多个行业[45] 经营业绩 - 公司营业收入为41.38亿元，同比增长16.97%[21] - 公司归属于上市公司股东的净利润为9.60亿元，同比增长23.93%[21] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.08亿元，同比增长20.23%[21] - 公司经营活动产生的现金流量净额为3.43亿元，同比下降41.83%[21] - 公司基本每股收益为1.2109元，同比增长24.26%[21] - 公司加权平均净资产收益率为10.57%，同比增加0.55个百分点[21] - 公司总资产为111.25亿元，较上年度末增长12.22%[21] - 公司归属于上市公司股东的净资产为95.73亿元，较上年度末增长11.15%[21] 行业发展 - 轮胎模具行业需求量与轮胎生产规模和更新换代速度密切相关[31] - 2024年上半年全球经济延续恢复向好态势，汽车行业保持增长，尤其是中国新能源汽车的蓬勃发展和出口增量对轮胎行业发展起到正向推动作用[32] - 2023年全球燃气轮机市场规模250亿美元，全年装机达43.1GW，其中中国市场占比29%[34] - 2024年1-6月国内风电累计招标84.82GW，比2023年同期增加97.21%，市场需求旺盛[36] - 2024年1-6月金属切削机床产量33.3万台，同比增长5.7%[38] 公司优势 - 公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，提高生产效率和竞争优势[1] - 公司轮胎模具业务订单表现优秀，内销同比增速较快，外销稳健增长[2] - 公司大型零部件机械产品订单饱满，毛利率同比有所提升[3] - 公司新推出4款数控机床产品，获得"春燕奖"[5] - 公司在轮胎模具、大型零部件机械产品和数控机床业务上拥有技术工艺、市场品牌和管理等多方面优势[7][8][9] 财务分析 - 公司营业收入、营业成本、销售费用和管理费用同比均有不同程度增长[5][6] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降，投资活动和筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增加[7][8] - 公司享受先进制造业增值税进项税额加计抵减等税收优惠政策，计提的应收账款坏账准备增多[9][10] - 公司货币资金余额为19.31亿元，占总资产17.36%，较上年末增加6.42个百分点[77] - 应收账款余额为24.81亿元，占总资产22.30%，较上年末增加0.73个百分点[77] - 存货余额为20.55亿元，占总资产18.47%，较上年末增加1.60个百分点[77] - 公司以公允价值计量的资产和负债总额为6.95亿元[91] 风险管理 - 公司进行远期外汇业务遵循稳健原则，不进行以投机为目的外汇交易，所有远期外汇业务均以正常生产经营为基础[108] - 公司对报告期内衍生品投资损益情况进行了确认，报告期内确认公允价值变动损益-8.26万元[107] - 公司采取的风险控制措施包括加强对汇率的研究分析、配备专业人员负责汇率风险管理、严格控制外汇资金总量及结售汇时间等[108] - 公司主要原材料价格波动可能会降低公司的毛利率和净利率水平，公司通过设备升级、工艺改进等方式努力降低原材料价格上涨的不利影响[124,125] - 公司出口销售收入占比较高，汇率波动将直接影响到公司出口产品的销售定价，给公司经营带来一定风险[120] - 公司在技术水平、市场份额、产销规模等方面在行业内具有比较强的竞争优势，但仍需进一步增强实力应对市场竞争[122] 环境保护 - 公司严格遵守环境保护相关政策和行业标准，包括环境影响评价、排污许可、大气污染防治、水污染防治、固体废物污染防治等方面[145][146][147][148][149] - 公司推行"推动节能降耗，促进绿色发展"的能源管理理念，取得环境管理体系及能源管理体系认证证书[144] - 公司在生产经营过程中积极践行企业环保责任，为实现可持续发展做出努力[144] - 公司本着"保障生产安全、保护自然环境、促进健康发展"的环境及职业健康安全方针[144] - 公司倡导绿色制造和节能环保，积极履行企业社会责任[144] 社会责任 - 公司严格遵守国家、地方及各行业相关环境保护法律法规，建立健全环保管理体系，开展环保精细化管理[159] - 公司对环保设施运行管理工作高度重视，明确了各部门环保管理职能，建立了完整的管理体系[160] - 公司持续健全突发环境事件应急救援体系，提高企业对突发环境事件的应急响应和处

公司投资评级 - 报告给予豪迈科技"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 豪迈科技是全球轮胎模具龙头，业绩增长稳定，向上游机械零部件延伸，涵盖燃气轮机、风电铸件业务，并积极推进数控机床国产化 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豪迈科技起家于轮胎模具设备，2002年切入轮胎模具生产，迅速成长为全球轮胎模具龙头，是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的合格供应商 [3] - 公司向上游机械零部件延伸，涵盖燃气轮机、风电铸件业务，近年新能源兴起，燃气轮机迎来高景气度；风电领域24-25年将迎来"十四五"收官之际，成长确定性高 [4] - 公司积极推进数控机床国产化，子公司山东豪迈数控机床于2022年成功实现对外销售，预计将成为公司新一轮增长的重要动力 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计豪迈科技2024-2026年营业收入为82.73/92.20/100.56亿元，同期归母净利润为18.64/20.97/22.99亿元，EPS为2.33/2.62/2.87元/股，给予24年18倍的PE估值，对应合理总价值335.4亿元，合理价值41.93元/股，给予"买入"评级 [6] 盈利预测 - 2022-2026年公司营业收入分别为6642、7166、8273、9220、10056百万元，增长率分别为10.6%、7.9%、15.5%、11.4%、9.1% [7] - 归母净利润分别为1200、1612、1864、2097、2299百万元，增长率分别为14.0%、34.3%、15.6%、12.5%、9.7% [7] 基本数据 - 总股本/流通股本为800.00/794.76百万股，总市值/流通市值为28504/28317百万元，一年内最高/最低股价为41.35/26.71元 [8] 公司深度研究 - 豪迈科技历经三次重大业务跨越，从全球轮胎模具龙头，到打造精密铸件和数控机床新增量 [23] - 公司主营业务涉及轮胎模具、大型零部件机械产品的铸造及精加工数控机床，与世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异建立了稳定的合作关系 [23] - 公司轮胎模具业务收入规模逐年扩大，呈现出较强业绩韧性，2014年-2023年收入从16.11亿元增长至37.9亿元 [118] - 公司大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系 [184] - 公司数控机床业务实现小规模收入，高端数控机床国产替代需求下，公司有望迎来更大的市场空间 [26]

①当前基金赎回压力如何？②工信部印发《"工业母机+"百行万企产需对接活动实施方案》，分析师指 出制约国产工业母机渗透市场的关键一环将被打通，在产需匹配与技术更迭的双重加持下，国产工业母 机有望实现加速渗透；③今日全市场机构研报共发布419篇，汉钟精机评级得到上调，12家公司获得首 度覆盖，其中极米科技、起帆电缆获新财富分析师深度覆盖；④在个股机构关注度排行中，宋城演艺首 次上榜，前五名依次为拓普集团>仙乐健康>宋城演艺>苏泊尔>今世缘。 《风口研报》7月28日要点 行业/公司 评级机构 核心逻辑 ①近日，上海获批29.3GW深远海风电规划，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电， 公司是上海本土优秀海缆厂商，2021年公司在启东交付第一批26/35KV的海底电缆，正式进 入海工装备领域; ◎公司是唯一在福建拥有完整海缆产线的厂商，按照福建省十四五期间剩余10GW风电规划 起帆电缆 量测算，海缆总需求量约在120~130亿元，假设公司凭借属地优势获得50%份额，便有 东吴证券 605222 60~65亿元海缴业务增量: ◎截至2024年7月，公司海缆在手订单约10亿，今年新增广东大唐勒门2.8亿、上海金山2 ...

会议主要讨论的核心内容 轮胎模具业务 - 公司轮胎模具业务近年来保持快速增长,主要受益于国内轮胎厂加速向海外建厂,带动轮胎模具出口需求 [1][2][14][15] - 公司在全球轮胎模具市场占有30%-40%的市场份额,行业地位领先 [13][14] - 新能源车对轮胎性能提出更高要求,有望带动轮胎模具单价提升 [10][11] - 公司在轮胎模具生产工艺、自动化、成本控制等方面具有明显优势,毛利率高于同行 [12][16] - 未来3年内,全球轮胎模具新增及更新需求有望达到126-139亿元,公司有望持续受益 [20][21] 大型零部件业务 - 大型零部件业务是公司第二大收入来源,主要包括风电、燃气轮机等领域 [4][5] - 大型零部件业务毛利率相对较低,主要受风电业务占比提升影响 [6][7] - 公司在大型零部件加工制造方面积累深厚,具有明显技术优势,有望持续保持稳定增长 [28][29] 数控机床业务 - 公司数控机床业务起步较早,积累深厚,在高端五轴机床领域具有领先优势 [23][24][25][26][27] - 国内高端数控机床国产化率较低,公司有望持续受益于行业发展 [24][25] - 公司数控机床业务近年来增速迅猛,预计未来几年仍能保持较快增长 [27] 问答环节重要的提问和回答 1. 为什么公司轮胎模具业务能持续保持高增长? - 主要受益于国内轮胎厂加速向海外建厂,带动轮胎模具出口需求 [1][14][15] - 新能源车对轮胎性能提出更高要求,有望带动轮胎模具单价提升 [10][11] - 公司在生产工艺、自动化、成本控制等方面具有明显优势 [12][16] 2. 公司大型零部件业务毛利率下降的原因是什么? - 主要是风电业务占比提升,风电零部件毛利率相对较低 [6][7] 3. 公司数控机床业务未来发展前景如何? - 国内高端数控机床国产化率较低,公司有望持续受益 [24][25] - 公司在五轴机床领域具有领先优势,未来几年有望保持较快增长 [26][27]

公司业绩和毛利率提升 - 2023年度公司利润增速高于收入增速,主要得益于公司综合毛利率的提升[1][2] - 毛利率提升的因素包括:产品结构优化、原材料价格下降、汇率影响以及人员效率的持续提升等[1] - 报告期末,公司在职员工总数12529人,比上年同期持续减少[1] 海外工厂布局 - 公司持续推进国际产能布局,已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司[2] - 墨西哥工厂于2023年开工建设,2024年4月份已经开始接单,产能将跟随工厂建设完工进度陆续释放[2] - 目前,公司海外工厂全部是轮胎模具业务,海外的产能在全部模具产能中占比较高[3] - 公司轮胎模具市占率超过30%,相较而言,国内市场的占有率整体高于国外市场的占有率[3] 费用率和资本开支 - 公司管理费用、销售费用相对稳定,财务费用波动较大,主要受汇兑损益的影响[3] - 未来一段时间,机床业务需持续研发、开发客户、开拓市场,预计会在一定程度上影响销售费用和研发费用[3] - 2023年度,公司三项业务均有相应的资本开支规划,主要集中在轮胎模具的子公司布局、产线改造,以及大型零部件机械产品部分工序的填平补齐和机床实验室建设等[3] 分红政策 - 2023年度,公司提高分红金额到5亿,占净利润的比例超过30%[3] - 公司一直很尊重中小股东的诉求,虽然机床业务的发展在一定程度上会增加资本投入,但投入过程是分阶段进行的,每年的支出不会很大,未来公司会努力以良好的现金分红水平回报广大投资者[3] 机床业务发展 - 公司机床业务尚处于初期阶段,人员储备较多,研发投入较大,因此毛利率和净利率偏低[3] - 现阶段,机床业务不以毛利率为主要目标,重点是在产品性能和品牌建设上[3] - 公司数控机床业务中,自产部分主要有机床的床身等零部件以及功能部件摇篮转台等[3][4] - 公司在数控系统及部件方面的合作非常开放,与国内外众多的企业都有合作[5] 汇率波动影响 - 公司海外业务收入占比较高,美元为外币的主要结算币种,美元等外汇市场汇率的波动可能在一定程度上对公司盈利情况产生影响[5] - 公司择机开展套期保值业务,尽可能的减少汇兑损失的风险敞口[5]

证券代码:002595 证券简称:豪迈科技 山东豪迈机械科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:20240718 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 投资者关系 □ 新闻发布会 □ 路演活动 活动类别 □ 现场参观 其他 (电话会) 1. 特定对象调研 中泰证券 谢校辉 付禹璇 泰康资产 张厚喆 李帛洋 招银理财 朱贝贝 参与单位名称 三井住友德思资管 杨畅 浙江旌安投资 丁晨威 中信证券 周荣炎 及人员姓名 海通证券 刘绮雯 赵靖博 李维 德邦证券 何思源 2. 电话会 Ninety One 陈智芬 时间 2024 年 7 月 16 日;2024 年 7 月 17 日;2024 年 7 月 18 日 地点 豪迈科技公司接待室 上市公司 接待人员姓名 董事会秘书 李静 证券事务代表 赵倩倩 一、基本情况 1. 对模具业务未来的增速怎么看? 2023 年,公司轮胎模具业务同比增长 15%,是近些年来增速最高的一年,今 年以来订单需求也很好。目前的市场需求形势会继续持续一段时间,但不会长期持 投资者关系 续。长远来看,行业会回归到原来的增长水平。公司会持续不断地提升自身核心竞 活动主 ...

1. 老树新花:从轮胎模具老牌巨头到高端机床新秀 - 公司从轮胎模具业务起家,逐步拓展至大型零部件与高端机床业务,打开公司长期成长空间 [17][19] - 大股东合作近 30 年,公司股权结构稳定保证决策高效 [19] - 员工持股计划绑定管理/技术人员与股东利益,稳定分红彰显公司经营信心 [20] 2. 公司产品矩阵丰富,收入利润正向双击经营稳中向好 - 公司主营产品包括轮胎模具、大型机械零部件、数控机床、橡胶机械,其中轮胎模具和大型零部件业务是公司营业收入的主要支柱 [22][23][24][25][26][27] - 公司海外业务稳定贡献近 50%营收,外销毛利率领先内销较多 [30][31] - 近两年公司利润率水平自底部复苏,轮胎模具业务贡献较高毛利率 [32][33][34] 3. 轮胎模具行业:竞争格局优良,护城河高筑贡献稳定业绩 - 轮胎模具行业位于轮胎制造业上游,百亿规模的小而美赛道市场成熟度高 [40][41][42] - 技术壁垒与渠道壁垒双重加持,轮胎模具行业护城河高筑 [43][45][48] - 公司在全球轮胎模具市场中市占率位列第一,轮胎模具业务营业收入远超竞争对手 [49][52][55] - 下游轮胎出海加速,绑定国内客户产能提早布局,公司有望充分受益 [67][69][71] 4. 数控机床行业:面向高端五轴机床起点高,自用转外销增速可观 - 公司自 1997 年开始从事数控机床的研发与制造,在五轴联动机床领域有深厚的技术积淀 [75][84][85] - 五轴联动机床是机床行业中的高精尖产品,国产自主化率有待提高 [88][89][92] - 公司主要机床产品包括五轴加工中心以及转台零部件,2022 年开始对外销售机床产品 [94][97][98] - 与华中数控合作开发五轴机床数控系统,享有成本+定制化双重优势 [99] 5. 大型零部件:轮胎模具毛坯件起家,向燃气轮机与风电设备部件领域横向拓展 - 公司铸锻件业务起步于产业链的纵向拓展,向上游铸锻件延伸是公司的必要之举 [101][102] - 公司大型零部件业务主要下游包括燃气轮机和风电设备两大领域,未来有望持续受益 [114][116][126] - 公司大型零部件业务收入 6 年内 10 倍增长,远超总收入增长速度 [108][109][110] 6. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 83.35 亿元、93.44 亿元、103.30 亿元,归母净利润分别为 19.03 亿元、21.66 亿元、24.44 亿元 [136] - 综合考虑下,我们首次覆盖给予"买入"评级 [141] 7. 风险提示 - 轮胎厂扩产不及预期、风电装机不及预期、机床需求不及预期 [142][143][144]