豪迈科技：老牌轮胎模具冠军企业，数控机床外销老树开新花

老树新花:从轮胎模具老牌巨头到高端机床新秀 - 公司从轮胎模具业务起家,逐步拓展至大型零部件与高端机床业务,打开公司长期成长空间 [17][19] - 大股东合作近 30 年,公司股权结构稳定保证决策高效 [19] - 员工持股计划绑定管理/技术人员与股东利益,稳定分红彰显公司经营信心 [20] 2. 公司产品矩阵丰富,收入利润正向双击经营稳中向好 - 公司主营产品包括轮胎模具、大型机械零部件、数控机床、橡胶机械,其中轮胎模具和大型零部件业务是公司营业收入的主要支柱 [22][23][24][25][26][27] - 公司海外业务稳定贡献近 50%营收,外销毛利率领先内销较多 [30][31] - 近两年公司利润率水平自底部复苏,轮胎模具业务贡献较高毛利率 [32][33][34] 3. 轮胎模具行业:竞争格局优良,护城河高筑贡献稳定业绩 - 轮胎模具行业位于轮胎制造业上游,百亿规模的小而美赛道市场成熟度高 [40][41][42] - 技术壁垒与渠道壁垒双重加持,轮胎模具行业护城河高筑 [43][45][48] - 公司在全球轮胎模具市场中市占率位列第一,轮胎模具业务营业收入远超竞争对手 [49][52][55] - 下游轮胎出海加速,绑定国内客户产能提早布局,公司有望充分受益 [67][69][71] 4. 数控机床行业:面向高端五轴机床起点高,自用转外销增速可观 - 公司自 1997 年开始从事数控机床的研发与制造,在五轴联动机床领域有深厚的技术积淀 [75][84][85] - 五轴联动机床是机床行业中的高精尖产品,国产自主化率有待提高 [88][89][92] - 公司主要机床产品包括五轴加工中心以及转台零部件,2022 年开始对外销售机床产品 [94][97][98] - 与华中数控合作开发五轴机床数控系统,享有成本+定制化双重优势 [99] 5. 大型零部件:轮胎模具毛坯件起家,向燃气轮机与风电设备部件领域横向拓展 - 公司铸锻件业务起步于产业链的纵向拓展,向上游铸锻件延伸是公司的必要之举 [101][102] - 公司大型零部件业务主要下游包括燃气轮机和风电设备两大领域,未来有望持续受益 [114][116][126] - 公司大型零部件业务收入 6 年内 10 倍增长,远超总收入增长速度 [108][109][110] 6. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 83.35 亿元、93.44 亿元、103.30 亿元,归母净利润分别为 19.03 亿元、21.66 亿元、24.44 亿元 [136] - 综合考虑下,我们首次覆盖给予"买入"评级 [141] 7. 风险提示 - 轮胎厂扩产不及预期、风电装机不及预期、机床需求不及预期 [142][143][144]