报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[5] 报告的核心观点 公司业绩实现稳健增长 - 2023年公司业绩稳健增长,主要原因是公司铝电解电容器在新能源及储能、电动汽车和充电桩等应用领域营收实现逾30%的增长。[1] - 2023年公司毛利率为26.08%,同比下降0.29个百分点,主要是电子元件的营业成本有所增长;公司净利率为14.66%,同比增加0.01个百分点,主要是其他收益大幅增长所致。[1] 薄膜电容器业务有望受益行业回暖 - 随着去库存结束和行业稳定发展,薄膜电容器在风光储应用端的需求逐步回暖。公司预计2024年薄膜电容器营收实现逾40%的大幅增长。[2][3] - 截至2023年年底,公司薄膜电容器在消费类电子和工业类装备领域进入了大批量应用阶段,在新能源、军工等领域开始了批量交付,并在电动汽车领域获得了2年的订单。[2] MLPC业务有望受益AI服务器需求快速增长 - 公司MLPC、固态和固液混合铝电解电容器是AI相关服务器的关键元器件之一。随着AI技术高速发展,AI对硬件的需求大量增加,公司MLPC产品具有广阔的市场应用前景。[4] - 公司MLPC产品的相关用户测试与认定正在分步进行,预计2024年下半年会有实际应用;目前公司MLPC电容器产能利用率仍不高,预计未来会进行扩产。[4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023年公司实现营业收入48.45亿元,同比增长7.15%;实现归母净利润7.07亿元,同比增长6.93%。[1] - 2024年Q1公司实现营业收入10.51亿元,同比下降11.12%;实现归母净利润1.37亿元,同比下降11.32%。[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.32亿元、10.33亿元、12.65亿元,EPS分别为0.98元、1.22元、1.49元/股,PE分别为15X、12X、10X。[5] 行业及业务发展 - 公司薄膜电容器在风光储应用端的需求逐步回暖,2024年预计营收实现逾40%的大幅增长。[2][3] - 公司MLPC产品在AI服务器领域具有广阔的市场应用前景,预计未来会进行产能扩充。[4] - 公司铝电解电容器在新能源及储能、电动汽车和充电桩等应用领域营收实现逾30%的增长。[1]

一、涉及公司与行业 - 公司为江海股份[2]。 - 行业为电子行业中的被动元器件领域，特别是铝电解电容、薄膜电容和超级电容相关行业[2][3][7]。 二、核心观点与论据 （一）公司在固收加逻辑框架下的推荐原因 - **龙头企业优势** - 被动元器件行业增速与下游应用领域景气度相关，龙头企业随着规模化优势增强，绑定细分赛道龙头客户，盈利能力进一步加强[3][4]。 - 江海股份作为铝电解电容龙头，在行业增速平稳情况下，其规模化效应和成本优势将进一步加强[6]。 - **分红意愿与潜力** - 江海股份目前分红比例在电子行业不算高，但未来有更大分红意愿，23年三季度现金资产和总资产比例为12.9%，自由现金流和营业收入比例为4.4%[5]。 - **业务布局与成长曲线** - 在主业铝电解电容优势基础上，布局薄膜电容和超级电容业务板块，薄膜电容可能提供中长期增长，超级电容作为长期储备，应用场景拓展后可快速放量[7]。 （二）公司经营情况分析 - **营收与业绩贡献** - 目前主要收入贡献在于铝电解电容，占比超过80%，薄膜电容不到10%，超级电容不到5%[9]。 - 营收增速近年相对平稳，23 - 24年一季度受下游光伏产业降本和价格压力影响，业绩增速收窄[10]。 - **市场格局与应对策略** - 公司产品应用领域结构均衡分散，涵盖消费电子、工控、家电、新能源电子等，部分需求收窄时其他业务可补充业绩[11][12]。 - 毛利水平受光伏降价影响有所调整，去年1 - 3季度略有下滑，下半年到今年一季度下降较多，但目前铝电解电容价格再降空间不大，且4月下旬需求端有回暖迹象[13][14]。 - 公司通过产线向低电价地域转移和控制费用做成本控制，预计毛利率能保持平稳[14]。 （三）行业情况与公司发展趋势 - **行业增速与国产化率** - 铝电解电容行业呈个位数增长，主要增长来自新能源、数据中心等领域，行业处于动能切换阶段，传统领域增速低，新兴领域如电动汽车在数量增长和单机用量上有提升[18][19]。 - 该赛道国产化率较低但有提升空间，国内厂商受益于国内新能源产业增长，长期受益国产替代，虽然验证周期和替代速度不快[20]。 - **公司不同业务发展前景** - **铝电解电容业务**：行业稳定增长且国产化率有提升空间，公司在该业务收入结构中，工控占40%左右，风光储30%以上，消费类20%左右，汽车和充电桩增速快但占比不到10%，且公司在小尺寸电容布局上有进展，绑定下游客户可减少与海外龙头产品差距，有望放量[21][23][24]。 - **薄膜电容业务**：是公司第二成长曲线，在新能源汽车中的应用契合需求，用量将提升，主要龙头是法拉电子，公司基于原有优势拓展客户，目前主要客户在风光储占40%左右，消费类占20%左右，通过价格优势和产品服务改进争取更多份额，尽管去年受降价和大客户提货节奏影响仍保持高增速[25][26][30][32]。 - **超级电容业务**：布局较早，主要应用于风电、电网等场景，是未来趋势但应用场景相对有限，短期受风电等行业周期下行影响，中长期看一旦下游应用场景打开可快速放量[36][37][38]。 - **盈利预测与估值** - 预计24 - 26年分别实现规模净利润8.84、9.92和10.73亿元，对应PE水平为17.13、15.13和12倍，估值较低[40]。 - 市场担忧价格是否进一步下降和需求恢复是补库需求还是景气度改善，解释为目前价格再降空间不大，需求改善既有补库需求也有新兴市场的增量需求[40][41][42]。 三、其他重要内容 - 本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，内容仅供交流研究观点，不构成投资建议，未经许可严禁对外公布等[1]。

南通江海电容器股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002484 证券简称：江海股份 公告编号：2024-020 南通江海电容器股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

业绩总结 - 江海股份2023年全年实现营收48.45亿元，同比增长7.15%[1] - 公司2026年预计营业收入为7277百万元，较2022年增长约60.8%[6] - 2026年预计净利润为1142百万元，较2022年增长约72.7%[6] - ROE预计在2026年达到13.7%，较2022年有所增长[6] - 营业利润率预计在2026年达到19.0%，较2022年有所增长[6] - 每股收益预计在2026年达到1.34元，较2022年有所增长[6] 业务发展 - 2023年各项业务推进顺利，铝电解电容器在新能源、电动汽车等应用实现超过30%的增长，薄膜电容器营收同比增长40.66%[3] - 公司产品多元化布局，各业务条线推进顺利，高端化产品满足新型领域需求，降本增效助推盈利能力提升[3] 其他信息 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[15] - 报告基于已公开信息，不保证信息准确性或完整性，仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 公司可参与、投资或持有报告涉及的证券，可能与报告涉及公司存在业务关系[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 公司地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供研究服务[20]

业绩总结 - 江海股份23年业绩稳步增长，2024年预计营业收入将达到56.06亿元，净利润将达到8.32亿元[1] 主要业务 - 公司主要业务包括铝电解电容、薄膜电容、超级电容和电极箔，其中薄膜电容业务增长最为显著，预计未来将进入快速成长期[2] 新能源和人工智能领域 - 公司在新能源和人工智能领域布局良好，未来增长潜力巨大，已形成战略联盟并在AI服务器关键元器件领域取得重大突破[3]

南通江海电容器股份有限公司2023年年度报告全文 南通江海电容器股份有限公司 2023 年年度报告 【2024 年 4 月】 ...

业绩总结 - 江海股份2023年实现收入48.45亿元，同比增长7.15%[1] - 铝电解电容2023年实现营收39.70亿元，毛利率27.65%[1] - 薄膜电容2023年实现营收4.56亿元，毛利率18.23%[2] - 预计江海股份2024-2026年收入分别为56.25亿元、66.28亿元、77.90亿元[3] - 主营收入预测：2024年5625.0亿元，2025年6628.0亿元，2026年7789.6亿元[4] - 净利润预测：2024年886.1亿元，2025年1074.4亿元，2026年1261.2亿元[4] 股权变动 - 浙江国资拟成为江海股份实控人，目标对价19元/股，合计转让对价约32.32亿元[2] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到7789.6百万元，较2022年增长72.2%[5] - 2026年公司预计净利润率将达到16.2%，较2022年提高1.6个百分点[5] - 2026年公司预计ROE将达到14.9%，较2022年增长1.4个百分点[5] - 2026年公司预计P/E(X)为10.4，较2022年下降9.3个百分点[5] - 2026年公司预计P/S为1.7，较2022年下降1.2个百分点[5] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[6] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[6] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[6]

公司业务 - 公司主营业务以电容器为主，营收从2018年的19.6亿元增长至2022年的45.2亿元，CAGR高达23%[1] 未来展望 - 预测2025年公司营业收入将达到702.9亿元，净利润将达到10.71亿元，EPS将达到1.27元[2] - 公司的ROE（摊薄）预计在2025年将达到14.9%[3] - 公司的资产负债率在2022年为26%，2025年预计将降至23%[3] 股份变动 - 江海股份通过回购股份激励员工，回购100万股，占总股本的0.12%[1] - 浙江国资强势入驻，亿威投资拟转让1.7亿股股份，持股比例由28.83%降至8.81%[1] 其他 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 预计2025年归属母公司股东净利润将达到10.46亿元，对应PE为15倍[2] - 江海股份2025年预计营业总收入将达到7,408亿元，较2022年增长64.1%[3] - 2025年预计净利润率将达到14.11%，较2022年提高了0.49个百分点[3] - 2025年预计每股收益将达到1.23元，较2022年增长57.7%[3] 股权激励计划 - 公司计划通过回购股份用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过20元/股[1] 投资建议 - 公司具备证券投资咨询业务资格，研究报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写[4] - 投资建议评级标准中，推荐评级表示相对基准指数涨幅5%以上，回避评级表示相对基准指数跌幅5%以上[5] 免责声明 - 报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，客户应充分考虑自身特定状况[6] - 免责声明中指出报告基于已公开信息撰写，不保证信息准确性和完整性，客户应注意可能存在的利益冲突[6] 商标声明 - 所有在报告中使用的商标、服务标识及标记为公司所有，未经许可不得进行翻版、转载、发表、篡改或引用[7]

公司业绩 - 公司1-3Q23实现营收37.78亿元，同比增长15.98%[1] - 公司1-3Q23归母净利润5.48亿元，同比增长12.70%[1] - 公司3Q23营收13.05亿元，同比增长20.00%[1] - 公司3Q23归母净利润1.86亿元，同比减少0.56%[1] - 公司22年全球铝电解电容规模近646亿元，未来5年CAGR达4.6%[2] - 公司21年大型铝电解电容产出达全球第一，工业类营收占比超75%[2] - 公司22年全球光伏逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都为公司战略客户[2] - 公司22年薄膜电容营业收入增长率分别为34.71%、27.38%、12.47%、17.11%、13.21%[2] - 公司22年超级电容市场规模将从46亿美元增长至96亿美元，CAGR为15.7%[2] - 公司2023-2025年分别实现归母净利润7.32、8.80、10.25亿元，同比增长10.74%、20.18%、16.52%[2] 公司发展趋势 - 公司业绩持续稳健增长，经营韧性凸显[4] - 公司多应用领域带动需求增长，规模效应保障利润率稳定[4] - 公司三大电容产品协同，打造多产品平台型企业[4] - 公司传统工业市场趋稳，新能源等领域弹性大[4] - 公司产业向中国转移趋势日渐明显，优势业务受益国产替代[4] - 公司MLPC产业链布局，盈利能力有望改善[4] - 公司新旧动能转换，新能源成最大增量市场[4] - 公司中国厂商加速高端产品布局，市占率提升[4] - 公司技术产能积极储备，产业链持续布局[4] - 公司EDLC、LIC技术路线并行，风电、电车市场进展顺利[4] 公司产品 - 公司主要业务板块包括铝电解电容、薄膜电容和超级电容[5],[6] - 公司以铝电解电容为基石，深耕行业60余年，与多家行业领军企业合作[7] - 公司兼顾传统和新兴应用领域，布局工业类电容平台型企业，包括固液混合电容、锂离子超容等新方向[8] - 公司主营固体、引线式、焊片式、螺旋式铝电解电容，21年大型铝电解电容产出全球第一[9] - 公司薄膜电容主要面向新能源、电动汽车、充电桩、高压变频器等领域[10] - 公司超级电容业务已进入快速发展期，2020年完成生产场地搬迁、基础设施投入[11] 市场趋势 - 铝电解电容市场规模近646亿元，2022-2027年中国电解铝行业产量预测[5] - 全球铝电解电容器需求量预计到2025年将达1,730亿只，2020-2025年五年平均增长率约为5.6%[29] - 中国铝电解电容器市场规模近646亿元[30] - 传统工业市场未来预计回归低速稳增趋势[30] - ICT领域对铝电解电容器需求增长[31] - 汽车电子领域铝电解电容应用场景多样化[32] - 新能源产业对铝电解电容器需求增长[33]