业绩总结 - 公司2023年度业绩实现营业收入81.34亿元，同比增长19%[1] - 公司2024年一季度预计实现归母净利润2.10亿元至2.30亿元，同比增长22.75%至34.44%[1] - 公司2023年业绩延续高增长，2024年一季度业绩符合预期[1] - 公司2023-2025年的归母净利润预测分别为8.16亿、10.03亿、12.53亿[2] - 2025年预测营业总收入为117.77亿元，较2022年增长约72.1%[4] - 2025年预测净利润为12.98亿元，较2022年增长约121.1%[4] - 2025年预测每股收益为1.47元，较2022年增长约115.4%[4] - 2025年预测ROE-摊薄率为11.78%，较2022年增长约48.5%[4] 投资评级 - 公司维持“买入”评级[2] - 投资评级基于未来6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期[7] - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[7] 风险提示 - 风险提示包括新能源乘用车销量不及预期、原材料价格波动、新业务开拓不及预期、并购整合不及预期[3] 报告说明 - 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[6] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[9]

业绩总结 - 公司实现2023年营收81.34亿元，同比增长18.95%[1] - 预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%[1] - 公司预计2024年第一季度扣非归母净利润为2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%[1] 未来展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润为8.1/10.5/13.7亿元[4] - 公司2022-2025年的营收和净利润预测分别为68.4/84.3/104.0/125.0亿元和5.8/8.1/10.5/13.7亿元[6] 新产品和新技术研发 - 公司24年民生齿轮板块预计对整体营收产生一定贡献[2] 市场扩张和并购 - 公司拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，不影响公司控股权[3] 其他新策略 - 公司风险提示包括原材料价格上涨、产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期、新能源汽车销售不及预期[5] - 公司2025年预计现金流量表中经营活动现金流为781百万元[7] - 公司2025年预计净利润为1367百万元[7] - 公司2025年预计营业收入占比为20.2%[7] - 公司2025年预计ROE为13.8%[7] - 公司2025年预计净利率为10.9%[7]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到81.3亿元，同比增长19.0%[1] - 公司2023年归母净利润为8.2亿元，同比增长40.2%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入22.62亿元，同比增长12.4%[1] - 公司2023年Q4归母净利润为2.27亿元，同比增长31.3%[1] - 公司2023年Q4扣非归母净利润为2.33亿元，同比增长23.6%[2] - 预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.14/10.28/13.01亿元，同比增速分别为39.9%/26.2%/26.6%[3] 未来展望 - 公司预计2024Q1归母净利润为2.1-2.3亿元，同比增长22.8%-34.4%[1] - 公司预计2024Q1扣非归母净利润为2.0-2.2亿元，同比增长28.7%-41.5%[1] - 预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.14/10.28/13.01亿元，同比增速分别为39.9%/26.2%/26.6%[3] 其他新策略 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司[8] - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上[9] - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现[10]

公司业绩 - 公司预告2023年归母净利润为8.0-8.2亿元，同比增长37.44%至40.87%[1] - 公司2024年营业收入预计为95.53亿元，同比增长15.9%；归母净利润预计为9.71亿元，同比增长20.5%[7] - 公司2024年目标价为28.47元/股，给予“优于大市”评级，具备合理估值[7] 新能源汽车齿轮业务 - 公司拥有10余年新能源汽车齿轮开发与应用经验，已获取国内市场领先地位，建成400万台套电驱动减速器齿轮产能[3] - 公司2023年公告拟在欧洲成立新能源汽车齿轮生产基地，全球化进度加快[3] - 公司是国产RV减速器领先品牌，受益于机器人行业增长和零部件国产化，预计未来净利润将继续增长[5] 合作关系 - 公司与采埃孚、康明斯、伊顿等核心零部件企业建立了稳定的战略合作关系，有望受益于重卡市场恢复和AMT渗透率提升[4] 全球化战略 - 公司全球化战略加速推进，欧洲和美国电动汽车市场呈现强劲增长趋势，公司已开始获得海外市场机会[37] 机器人减速器业务 - 公司通过非公开发行募集资金，计划扩大产能规模，预计新增销售收入16.03亿元，新增净利润2.61亿元[34] - 公司在新能源汽车齿轮领域建立了工艺技术、规模化制造、产能优势[35] - 公司积极推进机器人减速机研制工作，精密减速器产品谱系不断完善，子公司环动科技业绩增长迅速[47]

业绩总结 - 公司2023年收入81.3亿元，同比增长19.0%[1] - 公司2023年归母净利8.2亿元，同比增长40.2%[1] - 公司2023年扣非归母净利7.8亿元，同比增长38%[1] - 公司一季报预告显示归母净利2.1-2.3亿元，同比增长22.8%-34.4%[1] - 公司一季报预告显示扣非归母净利2-2.2亿元，同比增长28.7%-41.5%[1] 子公司拆分与环动科技 - 公司子公司拆分有序推进，环动科技实现营收2.5亿元，归母净利0.6亿元[1] - 环动科技分拆顺利推进，助力机器人业务中长期发展[1] 公司业务与客户关系 - 公司专注于机械传动齿轮的研发、设计、制造与销售，已成为全球主要齿轮散件专业制造企业之一[2] - 公司与众多国内外客户建立深厚技术与产品合作关系，拥有业内“巨头”客户群[2] 财务指标与估值比率 - 公司的财务指标表现良好，净利润增长率高达537%[2] - 公司的资产负债率、净负债率、PE、PB等估值比率均呈现稳定趋势[2] 现金流量与投资评级 - 公司的现金流量表现良好，自由现金流逐年增加，经营现金流稳健[2] - 报告中提到的投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[10] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、深圳和北京，联系电话和邮箱也在报告中提供[10]

[Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 双环传动(002472.SZ)公司点评 2024年03月03日 [Table_T低itle风] 险海外发力，开新篇成长持续 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——双环传动（002472.SZ）2024 年一季度业绩预告点评 [事Ta件ble：_S ummary] [当Ta前b价le_/目Ta标rg价etP：r 2ic 4e.3] 8元/32.99元 2024年3月4日，双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实 目标期限： 6 个月 现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2 [基Ta本bl数e_据Ba se] 亿元，同比增长28.66%-41.53%。 52周最高/最低价（元）： 36.3 / 18.91 投资要点： A股流通股（百万股）： 757.25  海外业务驱动开启，公司属出海低风险品种 A股总股本（百万股）： 852.90 公司2024Q1 利润预计2.1-2.3 亿元。Q1 业绩增长驱动因素之一为海外业 流通市值（百万元）： 18461.82 务 ...

双环传动（002472.SZ）系列点评二 24Q1 业绩略超预期 环动科技拟分拆上市 2024年03月04日 ➢ 事件概述：事件 1：公司发布 2024 年第一季度业绩预告，2024 年第一季 推荐 维持评级 度预计实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比+22.8%至+34.4%；扣非归母净利润 当前价格： 24.44元 2.0-2.2亿元，同比+28.7%至+41.5%。 事件2：公司发布公告《关于分拆所属子公司浙江环动机器人关节科技股份有限 公司至上海证券交易所科创板上市的预案》，拟分拆所属子公司环动科技至上交 [Table_Author] 所科创板上市，分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。 ➢ 24Q1 归母净利润同比高增 略超预期。据公告，2024Q1 归母净利润预计 2.1-2.3 亿元，同比+22.8%至+34.4%，按照业绩中枢计算，同比+28.6%，环 比-2.9%。2024Q1 扣非归母净利预计 2.0 至2.2 亿元，按照业绩中枢计算，同 比+35.1%，环比-9.7%，业绩略超预期。 ➢ 新能源客户持续开拓 民生齿轮业务快速增长。公司 24Q1 业绩同比快速增 分析师 崔琰 长主要 ...

公司业绩 - 公司2022年营收、归母净利润复合增速分别为25.59%、20.97%[1] - 公司2023年预计归母净利润同比增长37.44%至40.87%[1] - 公司2023Q1-Q3实现营业收入58.72亿元，同比增长21.69%[21] - 公司2023Q1-Q3实现归母净利润5.89亿元，同比增长43.94%[21] - 公司2023Q1-Q3毛利率为21.37%，净利率为10.45%，同比上升0.86/1.81pct[22] - 公司2023年预告归母净利润为8.0-8.2亿元，同比增长37.44%至40.87%[21] - 公司2023年主营业务收入预计为8241.75百万元，同比增长15.91%；主营业务毛利率预计为21.76%[4] 公司发展 - 公司成立40多年来专注于机械传动核心部件齿轮的研发、制造与销售[15] - 公司主要产品为齿轮和减速器，乘用车领域齿轮为主要产品，覆盖MT、AMT、DCT、CVT、AT等产品[17] - 公司在新能源汽车齿轮和商用车齿轮领域具有领先地位，有望受益于新能源汽车市场增长和AMT渗透率提升[2][3] - 公司已建成400万台套电驱动减速器齿轮产能[33] - 公司发布非公开发行股票上市公告，拟募集资金19.9亿元，用于新能源传动齿轮项目和商用车AMT齿轮组件建设[35] - 公司计划在欧洲成立新能源汽车齿轮生产基地，加快海外市场拓展进度[41] 公司风险 - 公司净利润增长风险、海外客户拓展不及预期、新建产能达产不及预期、子公司分拆上市风险等可能影响公司业绩[10] - 公司业务分拆收入预测敏感性分析显示不同行业收入增速对公司业绩影响较大[68] - 公司海外客户拓展、新建产能达产、子公司环动科技分拆上市等风险可能影响公司业绩[69] - 下游行业风险包括新能源汽车行业增长不及预期、重卡AMT渗透率提升不达预期、工程机械、摩托车等下游行业不及预期风险等[70]

公司经营情况 - 2023年前三季度，公司营业收入58.72亿元，同比增长21.69%；归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比增长43.94% [2] - 2023年三季度，公司营业收入21.86亿元，同比增长26.53%，环比增长15.38%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长39.27%，环比增长11.81% [2] - 各业务板块除工程机械齿轮和摩托车齿轮同比有所下降外，其他板块均有上涨；乘用车齿轮和民生齿轮板块环比增长较强 [3] 海外布局 - 公司目前海外投资主要以匈牙利建厂为主，将结合下游市场需求分阶段逐步建设 [4] - 基于全球供应链本土化和欧盟碳排放等考虑，欧洲客户对公司在欧洲供货需求强烈 [4] 国产机器人减速器 - 国产机器人替代国外品牌趋势明显，给国产核心零部件带来机会 [5][6] - 但国产机器人在技术水平、产品性能等方面与国际大品牌仍有差距，需要持续投入和突破 [5][6][7] - 公司正在联合客户攻关提升国产机器人的耐用性、精度等关键性能 [6][7] 民生齿轮 - 民生齿轮板块潜力大，目前国内厂家呈现低小散格局，公司收购深圳三多乐后效果良好 [4][5] - 随着家具智能化趋势发展，该领域市场空间可期 [5] 业绩目标 - 公司明年业绩目标保持9.5亿元，不会因并购深圳三多乐而调整 [5] 其他 - 公司对收购持谨慎态度，未来3-5年会关注机电一体化等领域的拓展 [8][9] - 工程机械领域目前不是公司的主攻方向，但随着国内厂商崛起，公司竞争力有望提升 [12] - 公司计划6个月内完成10-20亿元的股份回购 [10]

财务表现 - 浙江双环传动机械股份有限公司2023年第三季度营业收入为21.85亿元，同比增长26.53%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，同比增长39.27%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为暂无数据，较去年同期增长100.56%[5] - 公司2023年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为52.98亿元，较上期增长39.2%[20] - 经营活动现金流出小计为45.20亿元，较上期增长28.7%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.73亿元，较上期减少88.1%[21] - 筹资活动现金流入小计为19.95亿元，较上期减少58.1%[21] - 现金及现金等价物净增加额为-1.83亿元，较上期减少108.8%[21] 资产负债 - 公司在第三季度未经过审计[4] - 浙江双环传动机械2023年第三季度流动资产总额为5,546,926,052.95元，较年初略有下降[17] - 公司应收账款为1,971,951,517.37元，较年初有所增加[17] - 流动负债合计为3,799,067,638.69元，较年初略有下降[18] 公司股权 - 公司报告期末普通股股东总数为43,250股[8] - 公司2023年第三季度报告显示，香港中央结算有限公司持有公司股份达到53,964,306股，占比6.33%[9] - 公司通过回购专用证券账户回购公司股份10,392,177股，持股比例为1.22%[14] 公司发展计划 - 公司计划投资建设匈牙利生产基地项目，投资总金额不超过1.2亿欧元[16] - 公司拟筹划控股子公司分拆上市事宜，目前处于前期筹划阶段[16]