报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司控制器主业保持高增长，2024年前三季度公司实现收入70.40亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55亿元，同比+6.29%其中Q3单季度公司实现收入24.71亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57亿元，同比+11.90%Q3单季度收入延续高增态势[2] - 报告研究的具体公司净利率环比大幅改善，2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%，同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct[4] - 看好报告研究的具体公司所在智能控制器行业市场空间广阔，作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.84元，总股本/流通股本9.26/8.01亿股，总市值/流通市值119/103亿元，52周内最高/最低价14.47/8.79元，资产负债率47.0%，市盈率36.05，第一大股东为刘建伟[1] 股票投资评级与个股表现 - 给予“买入”评级，为首次覆盖，个股表现有不同幅度的涨跌[2] 公司经营情况 - 2024年前三季度收入同比增长28.30%，归母净利润同比增长6.29%，Q3单季度收入同比增长30.83%，归母净利润同比增长11.90%[2] - 控制器主业保持高增长，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%，2024Q3单季度控制器业务板块收入24.43亿元，同比+29.70%[3] - 净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好，Q3公司期间费用率同比1.56pct至11.39%，其中财务费用率同比-1.71pct[4] 投资建议 - 看好公司所在智能控制器行业，预计2024 - 2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为9560/12090/14976百万元，营业收入增长率分别为27.34%/26.47%/23.87%，归属母公司净利润分别为512/714/912百万元，归属母公司净利润增长率分别为54.47%/39.37%/27.75%[7] - 2024 - 2026年毛利率分别为19.3%/19.8%/20.1%，净利率分别为5.4%/5.9%/6.1%，ROE分别为10.6%/13.5%/15.4%，ROIC分别为8.5%/9.3%/10.9%，资产负债率分别为54.0%/55.9%/57.2%[9]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入70.40亿元同比增长28.30% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.55亿元同比增长6.29% [2] - 扣非后归属于上市公司股东的净利润3.34亿元同比增长7.21% [2] - 控制器业务板块营业收入24.43亿元同比增长29.70% [2] - 控制器业务板块归属于上市公司股东的净利润3.70亿元同比增长19.56% [2] - 控制器业务板块扣非后归属于上市公司股东的净利润3.54亿元同比增长22.00% [2] - 第三季度降本增效成果明显净利润环比提升明显控制器业务板块环比增长50%以上 [2] - 各业务板块毛利率均有不同程度改善三季度综合毛利率恢复到19%以上 [2] 各业务板块发展 - 家电业务通过持续客户渗透及产品品类拓展提高市占率 [2] - 电动工具业务客户交付逐步加速产品品类向工商业类大型户外设备拓展研发及客户突破取得较好进展 [2] - 汽车电子业务保持高速增长态势ODM产品占比逐步提升构建了自主研发的核心竞争力产品后续会持续重点投入研发 [2] - 智能化业务在智能家清健康医疗游戏个护等领域进行智能化产品布局产品品类多应用场景丰富技术附加值高未来增长潜力较大 [2] 公司未来规划 - 在保持收入规模持续增长的同时更加关注经营质量的提升包括内部治理提升毛利及净利润改善库存及现金流量管理加强等 [3] 控制器市场相关 - 智能控制器市场规模大细分领域多整体市场集中度不高 [3] - 具有研发能力及配套生产服务能力的企业发展空间持续扩大 [3] - 公司在全球化运营布局客户快速响应以及研发技术储备上具有较强竞争优势 [3] - 从长远看控制器市场逐步向头部企业集中 [3] 提升市占率相关 - 坚持高端市场高端客户高端产品的经营方针构建客户服务响应机制 [3] - 拓展产品品类覆盖现有客户更多产品系列提升在现有客户内部的份额 [3] - 加快拓展国内外新客户渗透扩大客户规模 [3] - 通过研发技术投入构建自身优势产品平台提升在市场中的竞争优势 [4] 国内业务增速较快原因 - 国内终端品牌厂商在国际市场竞争优势明显 [4] - 国内大客户品牌在国际市场影响力大产品更新迭代速度快 [4] - 国内终端客户电动化智能化产品需求增多 [4] - 国内大客户品牌化市场化路线持续推进收购国外老品牌拓展国际市场份额 [4] 海外业务应对国际形势 - 公司进行全球化布局包括全球化研发体系搭建全球化供应链整合全球化生产制造布局 [4] - 全球化布局可贴近客户服务获取更多优质项目开发更多高端客户应对复杂国际形势 [5] 降本措施相关 - 在材料成本方面进行工艺流程优化数字化转型供应链优化及国产化替代等管控措施 [5] - 在人力成本方面兼顾短期利润和长期发展对业务部门需求进行优化调整 [5] - 在产能方面合理规划产能均衡发展提升产能利用率 [5] - 成立经营改善小组专项督导管控措施的落地执行 [5] 汽车电子业务发展 - 汽车电子业务订单按客户需求积极交付产能利用率逐步提升 [5] - 在手订单大都为长周期订单新客户拓展和新项目订单持续获取在供应链稳定情况下未来几年收入增速较高 [5] - 长期来看随着业务收入规模扩大业务增速会逐步下降但收入体量绝对值会增长 [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[7] 报告核心观点 - 业绩稳定增长，毛利率小幅回升2024Q3，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%；销售毛利率为19.30%，同比提升0.27个百分点，环比提升1.36个百分点主要系公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，综合降低产品成本[8] - 经营改善小组加强费用管控，研发投入稳定增加2024年前三季度，公司期间费用同比增长27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比增长24.26%，费用率下降0.52%期间费用的增长主要系公司始终坚持技术创新带动行业发展，研发投入相对较大，研发费用同比+45.07%报告期内公司成立经营改善小组，持续对各业务流所涉及到的费用进行有效管控并落地执行，降本增效，提升了运营效率[8] - 出海强化+行业集中度提高，公司中长期增长动能凸显在全球产业向中国转移和专业化分工的持续发展过程中，智控器行业龙头凭借技术创新、供应链韧性等方面优势，进入大型品牌商的全球供应链核心供应体系，合作关系稳定较长的供应商认证周期、严格的外部认证机构审核进一步提高竞争者准入门槛，头部企业市场份额有望进一步集中和而泰自2003年起进军国际市场，已获得伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、博格华纳等多家知名国际客户的认可，中长期增长动能凸显[8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价为11.99元，12mth A股价格区间为8.79 - 14.47元，总股本为925.54百万股，无限售A股/总股本为86.59%，流通市值为96.09亿元[6] 业绩数据 - 2024年1 - 9月，公司累计实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%；归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长7.21%2024Q3，公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%；控制器业务板块实现营业收入24.43亿元，同比增长29.70%；归母净利润3.70亿元，同比增长19.56%[7][8] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年收入为94.77/118.76/148.30亿元，归母净利润为5.18/7.65/9.96亿元，对应PE为17.06X/11.56X/8.88X[9] 财务报表数据 - 2023A - 2026E期间，各项财务指标如营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等均有预测数据，同时包括盈利能力指标、成长能力指标、每股指标等多方面的预测[12] 现金流量表数据 - 2023A - 2026E期间，经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量及其细分指标如净利润、折旧摊销、营运资金变动等均有数据呈现[13]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 控制器行业景气度回暖,公司智能控制器板块营收及盈利能力均呈现明显好转,显示公司经营已经出现明显拐点 [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.18、7.10、9.05亿元,同比增长56%、37%、27%,对应PE估值为22、16、12倍 [4] 公司经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营收70.40亿元,同比+28.3%;实现归母净利润3.55亿元,同比+6.29%;实现扣非净利润3.34亿元,同比+7.21% [3] - 单三季度,公司实现营收24.71亿元,同比+30.83%;实现归母净利润1.57亿元,同比+11.90%;实现扣非净利润1.58亿元,同比+25.57% [3] - 公司经营活动净现金流改善明显,2024年前三季度同比增长45.25%,其中控制器板块同比增长58.54% [4] - 公司三季度单季经营活动产生的现金流量净额同比增长609.06%,其中控制器板块同比增长312.61% [4] 盈利能力分析 - 公司前三季度整体毛利率为18.11%,同比下降0.72pct,净利率4.62%,同比下降1.74pct [8] - 公司Q3单季度毛利率为19.30%,同比+0.27pct,环比+1.36pct;净利率为6.01%,同比-0.81pct,环比+2.44pct [8] - 控制器业务板块,第三季度毛利率水平环比二季度提升了1.93% [8] - 2024年前三季度,公司期间费用同比增长27.47%,其中控制器业务板块期间费用同比增长24.26%,费用率下降0.52% [8] 风险提示 - 原材料价格波动及供给风险 [9] - 市场竞争风险 [9]

公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增长6.29%[1] - 实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比增长7.21%[1] - 控制器业务板块实现营业收入24.43亿元，同比增长29.70%[1] - 控制器业务板块实现归属于上市公司股东的净利润3.70亿元，同比增长19.56%[1] - 控制器业务板块实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长22.00%[1] 各业务板块情况 - 家电业务实现同比32.52%的增长[2] - 电动工具业务实现同比22.24%的增长[2] - 汽车电子业务实现同比82.76%的增长[2] - 智能化业务实现同比20.48%的增长[2] - 各业务板块毛利率均有不同程度的改善，三季度综合毛利率恢复到19%以上[2] 研发及新技术布局 - 在汽车电子以及智能化领域持续增加研发投入，构建了自主研发的核心竞争力产品[2][3] - 在智能家清、健康医疗、游戏个护等领域逐步进行智能化产品布局[3] - 未来将紧抓人工智能的浪潮，持续投入研发，提速智能化产品业务的发展[4] 全球化布局 - 公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地[5] - 在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局[5] - 复刻深圳制造基地的智慧工厂运营模式，提升生产交付的抗风险能力[5]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，深圳天域和泰智能科技有限公司成立，法定代表人为白清 利，注册资本为2000万元，经营范围包含：人工智能应用软件开发；农业机械销售；智能控制系统集 成；电子元器件制造；人工智能硬件销售；食用农产品批发；农业机械制造等。 企查查股权穿透显示，该公司由和而泰、天业节水共同持股。 ...

公司整体经营情况 - 2024年单三季度，控制器业务板块实现营业收入24.43亿元，同比增长29.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长11.90%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长25.57%；单三季度归母净利润率环比二季度提升2.41%，毛利率环比提升1.93% [2] - 2024年1-9月，公司实现了营业收入和归属于上市公司股东的净利润双增长，扣非后归属于上市公司股东的净利润实现了7.21%的同比增长。公司前三个季度经营性现金流也得到了较大改善，达到了3.29亿元，基本与净利润持平 [2] 业务板块表现 - 前三季度，家电业务实现同比32.52%的增长，电动工具业务实现同比22.24%的增长，汽车电子业务实现同比82.76%的增长，智能化业务实现同比20.48%的增长，各业务板块业务拓展持续向好，均实现了较好增长 [3] - 公司汽车电子业务在手订单约90亿元左右，随着公司不断加深核心研发投入，ODM项目的占比也会越来越高。后续随着公司ODM项目的增加，以及产能利用率的提升，汽车电子业务整体毛利率也会逐步提升 [4] 成本管控 - 公司主要通过工艺流程优化、数字化转型、供应链优化及国产化替代等管控措施来实现降本；在人力成本方面，公司兼顾短期利润和长期发展，对业务部门需求进行优化调整；在产能方面，公司合理规划产能均衡发展，提升产能利用率 [4] - 公司在保证毛利率的情况下控制费用的投入。三季度费用率环比二季度下降了1个多点，前三季度费用率下降了0.52% [2] 未来展望 - 公司会在产品和客户结构方面做一些适当的调整，提升产品毛利率水平和盈利能力；研发方面，公司会进一步加大ODM项目占比，通过研发能力带动家电行业以及其他行业共同发展 [3] - 公司希望通过技术引领市场，提高产品综合竞争力，进一步提升毛利率水平和保持费用率的下降 [4] - 公司负债率处于可控范围内，应收应付账款周转率也处于相对健康的状态。汇率波动对公司影响较小，公司一直采取有效的风险控制措施 [5][6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 各业务拓展有效,经营情况持续恢复。2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元,同比+28.3%,其中,控制器业务板块实现营业收入69.4亿元,同比+30.53%,实现归母净利润3.6亿元,同比+6.29%,实现扣非归母净利润3.3亿元,同比+7.21%。其中,控制器业务实现归母净利润3.7亿元,同比+19.56%,实现扣非归母净利润3.5亿元,同比+22%。利润率方面,2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达18.11%和4.62%。单季度来看,24Q3公司实现营业收入24.7亿元,同比+30.83%,其中,控制器业务实现营业收入24.43亿元,同比+29.7%,实现归母净利润1.57亿元,同比+11.9%,实现扣非归母净利润1.58亿元,同比+25.57%。[3][4] 2) 成立经营改善小组,运营效率实现有效提升。为了提高公司整体运营效率,公司专门成立经营改善小组,对各业务涉及到的费用进行有效管控并落地执行,实现降本增效,叠加客户结构优化以及产品品类调整等手段,在汇率波动加大且计提了各项费用的背景下,公司依旧保证了净利润的增长速度。[4] 3) 多举措促进销售回款,经营现金流改善明显。受益于客户销售订单提升以及对应销售回款增加,加上公司不断加强经营现金流管理,并积极推动库存消耗,减少备货支出,公司经营现金流迎来明显改善。2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额同比+45.25%,其中,控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+58.54%。单季度来看,24Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比+609.06%,其中,控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+312.61%。[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元,同比+28.3%。[3] 2) 2024年前三季度公司实现归母净利润3.6亿元,同比+6.29%,实现扣非归母净利润3.3亿元,同比+7.21%。[3] 3) 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达18.11%和4.62%。[3] 4) 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额同比+45.25%,其中,控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+58.54%。[4] 5) 2024年前三季度,公司实现营业收入70.4亿元,同比+28.3%,其中,控制器业务实现营业收入69.4亿元,同比+30.53%。[3] 6) 2024年前三季度,公司控制器业务实现归母净利润3.7亿元,同比+19.56%,实现扣非归母净利润3.5亿元,同比+22%。[3] 7) 2024年第三季度,公司实现营业收入24.7亿元,同比+30.83%,其中,控制器业务实现营业收入24.43亿元,同比+29.7%,实现归母净利润1.57亿元,同比+11.9%,实现扣非归母净利润1.58亿元,同比+25.57%。[3]

财务业绩 - 2024年1-9月公司累计实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%[4] - 2024年第三季度公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%[4] - 2024年1-9月公司累计实现归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增长6.29%[4] - 2024年1-9月公司累计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比增长7.21%[4] - 公司2024年前三季度营业总收入为70.40亿元，同比增长28.32%[26] - 公司2024年第三季度营业总成本为66.49亿元，其中营业成本为57.65亿元[27] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为35.54亿元，同比增长6.3%[28] 现金流管理 - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长45.25%[12] - 本报告期公司经营活动产生的现金流量净额同比增长609.06%[12] - 公司加强经营现金流管理,加大销售回款力度,减少备货支出[12] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为32.88亿元，较上年同期增加45.3%[30] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为106.92亿元，主要用于购建固定资产和投资[30] - 公司2024年第三季度现金净流出为2.29亿元[31] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流入为19.39亿元,筹资活动现金流出为15.88亿元,筹资活动现金流量净额为3.51亿元[31] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为8.96亿元[31] 费用管理 - 2024年前三季度公司期间费用同比增长27.47%，其中控制器业务板块期间费用同比增长24.26%[11] - 公司持续加大研发投入以实现降本增效[11] - 公司销售费用增加33.38%，主要系报告期公司开拓市场、新客户及新项目，销售人员薪资及市场开拓费用增加所致[15] - 公司财务费用增加140.63%，主要系报告期汇率波动导致汇兑损失增加，以及公司利息支出增加所致[15] - 公司2024年第三季度研发费用为4.04亿元，较上年同期增加29.3%[27] 资产负债情况 - 公司交易性金融资产大幅增加1861.13%，主要系报告期公司购买理财产品增加所致[13] - 公司应收账款增加44.08%，主要系报告期公司销售收入增加所致[13] - 公司其他流动资产增加83.96%，主要系报告期公司留抵税额增加所致[13] - 公司在建工程增加88.05%，主要系报告期支付工程款及土地款增加所致[13] - 公司短期借款增加61.08%，主要系报告期公司业务规模扩大，同时优化融资结构，增加短期借款、票据及信用证融资所致[13] - 公司2024年第三季度资产总计为117.03亿元，较期初增加17.38亿元[23] - 公司2024年第三季度流动资产合计为72.80亿元，较期初增加10.58亿元[23] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为44.23亿元，较期初增加6.80亿元[23] - 公司2024年第三季度负债总计为63.31亿元，较期初增加16.50亿元[23,24,25] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为53.72亿元，较期初增加0.88亿元[23,24,25] - 公司2024年前三季度应收账款余额为29.51亿元，较期初增加9.03亿元[23] - 公司2024年前三季度存货余额为23.80亿元，较期初增加2.61亿元[23] - 公司2024年前三季度短期借款余额为9.97亿元，较期初增加3.78亿元[23,24,25] - 公司2024年前三季度长期借款余额为5.00亿元，较期初增加5.00亿元[24,25] 其他 - 公司通过优化客户结构、调整产品品类等措施保证了产品毛利率[10] - 公司其他收益增加229.29%，主要系报告期公司收到政府补贴增加所致[15] - 公司信用减值损失增加172.30%，主要系报告期公司计提应收账款的坏账准备增加所致[15] - 公司资产减值损失增加185.67%，主要系报告期公司存货减值计提增加所致[15] - 公司第三季度报告未经审计[32] 股东情况 - 公司普通股股东总数为77,189名[17] - 前10名股东中,第一大股东刘建伟持股比例为15.94%,持有148,475,000股[17] - 公司无限售条件流通股股东中,前10名股东中刘建伟持有37,118,750股[17] - 公司前10名无限售条件股东中,唐武盛通过普通证券账户和信用交易担保证券账户合计持有公司股份11,332,300股[17] - 公司未知前10名无限售条件普通股股东之间,以及前10名无限售条件普通股股东和前10名普通股股东之间是否存在关联关系[17] - 公司未知前10名股东是否参与转融通业务出借股份[17] 投资计划 - 公司拟通过全资子公司在深圳光明区投资建设研发制造基地,总投资约11.88亿元[20] - 公司全资子公司已成功竞得深圳光明区一宗地块使用权,面积41,700.02平方米,价款1.41亿元[21] - 公司将原回购方案中5,948,400股股份由"采用集中竞价交易方式出售"变更为"用于注销并相应减少注册资本"[19] - 公司截至2024年9月30日累计回购股份969.51万股,占公司A股总股本的1.0408%,使用资金约1.05亿元[22]

证券代码：002402 证券简称：和而泰 编号：20240909 深圳和而泰智能控制股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | 现场参观 □ 其他（电话会议） | | | 参与单位名称 | 中信建投、兴全基金、华安基金、 京、明诚私募 | UBS 、趣时资产、第一北 | | 时间 | 2024 年 9 月 9 日 | 11:00 -12:00 | | 地点 ...