证券代码：002402 证券简称：和而泰 编号：20240909 深圳和而泰智能控制股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | 现场参观 □ 其他（电话会议） | | | 参与单位名称 | 中信建投、兴全基金、华安基金、 京、明诚私募 | UBS 、趣时资产、第一北 | | 时间 | 2024 年 9 月 9 日 | 11:00 -12:00 | | 地点 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在行业供应结构重建、海运环境拥挤叠加运费上涨以及政治经济形势持续紧张的大环境下，四大业务板块依然稳步推进 [2] - 公司加速扩展海外市场，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球 20 多个国家和地区进行研发和运营中心布局 [2] - 公司不断加大研发投入,主要为加大电动工具、汽车电子、智能化业务的战略重点项目投入 [3] - 公司在家电、电动工具、汽车电子、智能化产品等业务板块均实现了较好增长 [3] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.45/7.36/9.56 亿元,当前股价对应 PE 分别为 15/11/9 倍 [6] 财务数据总结 - 2024 年上半年,公司实现营业收入 45.69 亿元,同比增长 26.97%;实现归母净利润 1.98 亿元,同比增长 2.21% [2] - 2024 年上半年,公司发生研发投入 2.90 亿元,同比增长 30.02% [3] - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 5,965/7,507/9,576/12,100/14,941 百万元,归母净利润分别为 438/331/545/736/956 百万元 [1] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 10.3%/6.6%/10.4%/13.3%/15.8% [1] - 公司 2022-2026 年 EPS 分别为 0.47/0.36/0.58/0.79/1.03 元 [1] - 公司 2022-2026 年 P/E 分别为 19.0/25.0/15.2/11.3/8.7 倍 [1] - 公司 2022-2026 年 P/B 分别为 2.0/1.8/1.7/1.5/1.3 倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 智能控制器业务高增长 - 2024年H1,公司控制器业务实现营收44.97亿元,同比增长30.99% [10] - 微波毫米波相控阵T/R芯片营收为0.72亿元,同比下降56.55%,短期影响公司利润 [10] 家电控制器业务优势明显 - 2024年H1,公司家电智能控制器业务实现营收29.17亿元,同比增长35.30% [10] - 公司不断突破老客户的新产品线,同时快速打入新客户供应链体系 [10] - 公司进行全球化产业布局,在多个国家和地区建有生产基地和研发中心 [10] 汽车电子业务高增长 - 2024年H1,公司汽车电子业务实现营收3.95亿元,同比增长73.73% [10] - 公司成功突破多个国内外Tire1以及整车厂客户,获取项目订单 [10] - 公司持续完善汽车电子产品多元化形态及技术生态圈 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为97.24/124.04/153.89亿元,同比增速分别为29.52%/27.57%/24.06% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.43/6.59/8.70亿元,同比增速分别为33.71%/48.80%/31.90% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48/0.71/0.93元/股 [10]

证 券 研 究 报 告 2024年08月24日 电子 推荐 ( 维持) 事项： 股价:9.22元 平安观点： 行情走势图 证券分析师 主要数据 | --- | --- | |-------------------|-------------------| | 行业 | 电子 | | 公司网址 | www.szhittech.com | | 大股东/持股 | 刘建伟/15.94% | | 实际控制人 | 刘建伟 | | 总股本(百万股) | 931 | | 流通A股(百万股) | 807 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 86 | | 流通A股市值(亿元) | 74 | | 每股净资产(元) | 4.87 | | 资产负债率(%) | 53.1 | 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn | --- | -- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 营收业绩双增长，汽车电子业务快速增长 - 2024年上半年公司实现营收45.7亿元，同比增长27.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长2.2%。2024年第二季度公司实现营收25.9亿元，同比增长32.4%。[4] - 公司四大业务板块(家电、电动工具、汽车电子、智能化产品)营收均实现增长,其中汽车电子业务增速最快,2024年上半年实现营收4.0亿元,同比增长73.7%。[5] 有效实施客户开拓战略，四大能力持续提升 - 公司坚持大客户战略部署,多方面实现与国际大客户标准全面接轨,加强现有客户持续深挖、提高产品品类覆盖面,以及不断拓展新客户、获取新项目。[6] - 公司持续提升平台化技术研发能力、体系化运营管理能力、"以客户为中心"的服务能力以及全球化运营能力,保持核心竞争力。[6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.3/6.9/8.6亿元,当前市值对应PE分别为16/12/10倍,维持"买入"评级。[7]

公司经营情况概述 - 2024年上半年,公司整体经营情况良好,实现营业收入45.69亿元,同比增长26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长2.21% [4] - 公司各业务板块均取得不错成绩,其中控制器业务板块实现营业收入44.97亿元,同比增长30.99%;家电业务板块实现营业收入23.54亿元,同比增长34.56%;汽车电子业务板块实现营业收入3.45亿元,同比增长78.90%;智能化产品业务板块实现营业收入5.67亿元,同比增长34.56% [4] - 公司上半年度经营性现金流下滑主要是由于业务增长,尤其是国内业务实现了翻倍增长,应收账款较多;同时为了满足客户交付需求进行了原材料备货,导致资金占用比较多 [5] 成本管控及优化 - 公司重点推进降本增效计划,在材料成本、人力成本和产能方面采取了一系列优化措施,上半年公司整体费用率下降0.12%,控制器业务费用率下降0.78% [4] 业务发展情况 - 公司汽车电子业务在手订单中ODM项目占比约20%-30%,随着公司不断加深核心研发投入,ODM项目的占比也会越来越高 [7] - 公司新建设深圳生产基地,主要是为了满足智能控制器业务规模持续扩张的需求,提升产能利用率 [8] - 国内业务增速明显高于国外业务,主要是由于国内终端品牌厂商在国际市场的竞争优势越来越明显,公司紧抓国内大客户出海的大趋势 [8][9] - 上半年公司海外客户收入占比约60%,单个客户的增长情况也相当不错 [10] 新业务布局 - 公司在人工智能发展初期就开始布局智能化产品业务,涉及智能家电、智能家居、健康医疗等应用领域 [10] - 公司墨西哥工厂主要生产电动工具和汽车电子产品,产能规划约5-6亿 [11] - 铖昌科技上半年经营情况不太理想,但行业需求已有所恢复,预计下半年业绩将有所好转 [12]

公司概况 - 公司主要产品包括智能家电控制系统、工业自动化控制系统等，广泛应用于家电、工业等领域[1] - 公司是国内智能控制器龙头企业之一，拥有明显竞争优势[32][33] - 公司产品覆盖家电、电动工具、汽车电子、智能化产品等几大产业领域，拥有丰富的产品线[61] - 公司进行了全球化产业布局，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地[62] 经营业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%[1][64] - 公司智能控制器业务实现营业收入44.97亿元，同比增长30.99%[64] - 公司智能控制器业务毛利率略有提升[66] - 公司智能控制器业务归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元，同比增长28.33%[67] - 家电智能控制器业务实现营业收入29.17亿元，同比增长35.30%[72] - 国内家电业务2024年上半年度营业收入实现翻倍增长[73] - 电动工具业务实现营业收入4.94亿元，同比增长11.83%[74] - 汽车电子业务实现营业收入3.95亿元，同比增长73.73%[77] - 智能化产品业务实现销售收入5.62亿元，同比增长34.76%[83] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入，在微波雷达、毫米波雷达等新技术领域取得重要突破[2] - 公司通过并购铖昌科技等方式，进一步完善产品线和技术布局，提升综合竞争力[4] - 公司未来将持续聚焦智能家电和工业自动化两大核心业务，加大新技术新产品的研发力度[5] - 公司构建了平台化、模块化、标准化的自主创新研发体系，具有较强的技术平台优势[59] - 公司拥有一支技术力量雄厚的研发团队，以技术引领为核心发展战略[59] - 研发投入增加30.02%，主要系加大电动工具、汽车电子、智能化业务的战略重点项目投入，提升产品技术竞争力[87] 市场拓展 - 公司积极拓展海外市场，与伊莱克斯、惠而浦等全球家电巨头建立了长期稳定的合作关系[3] - 公司通过物联网、大数据、人工智能等技术实现传统智能控制器设备的智能化升级，打造创新型智能控制产品解决方案[37] - 受益于大型家电变频替换需求和小家电智能化渗透率提升，公司家电智能控制器市场规模将进一步提升[39] - 公司电动工具智能控制器涉及多种电动工具品类，在技术变革和环保政策推动下市场需求不断增加[40,41] - 公司汽车电子业务发展迅速，从OEM转向ODM独立经营，并持续加大研发投入提升产品创新及质量可靠性[43,44] - 公司智能化产品业务将传统硬件产品通过人工智能等技术手段实现智能化升级[45,46] 管理体系 - 公司建立了全球化、集成与协同的供应链管理体系，实行柔性化定制化生产模式[49,50,53] - 公司通过多项管理体系认证，产品满足全球主要市场的标准要求[54] - 公司采用直销方式销售，主要客户为全球著名终端厂商[55,56] - 公司以规范化、专业化、国际化运营管理为依托，产品设计和服务体系获得全球客户认可[57] - 公司建立了体系化的管理模式，在财务管理、生产管理、智能制造、供应管理等方面形成了完善的管理体系[60] 财务分析 - 销售费用同比增长36.58%，主要系新业务和新项目订单配备人员薪酬增加以及开拓市场支出增加[84] - 财务费用同比增加203.35%，主要系汇兑收益较上年同期减少[86] - 经营活动产生的现金流量净额下降172.64%，主要系销售规模扩大导致应收账款增加，同时为满足客户交付需求加大原材料备货[89] - 投资活动产生的现金流量净额下降86.73%，主要系报告期公司投资理财产品减少[89] - 筹资活动产生的现金流量净额增加778.93%，主要系业务规模扩大，增加短期借款、票据及信用证融资[89] - 应收账款占总资产比重增加5.93%，主要系销售收入增加所致[99] - 短期借款占总资产比重增加5.60%，主要系优化融资结构，增加短期借款、票据及信用证融资[99] - 其他非流动资产占总资产比重增加0.48%，主要系预付设备款增加[99] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧等[5] - 公司远期结售汇业务大部分时点能达到锁定业务合同利润的目标，未出现重大风险，达到了套期保值的目的[150] - 公司投资的远期结售汇，变现能力极强，不存在流动性风险[155] - 公司选择的合作方主要是国有控股银行和其他大中型商业银行，不存在重大法律风险[159] 股权激励 - 公司2024年1月6日注销了2021年股票期权激励计划预留授予的第一个行权期未行权的71.40万份股票期权，以及10名离职人员已获授但尚未行权的17.55万份股票期权[180,181] - 公司2024年3月28日注销了2021年股票期权激励计划第三个行权期由于公司层面业绩未达成导致未满足行权条件的376.50万份股票期权[182,183] - 公司2024年3月8日回购注

公司基本信息 - 报告日期：2024年08月06日 [1] - 分析师：刘京昭 [2] - 行业：家用电器 [1] - 最新收盘价：9.49元 [3] - 12个月A股价格区间：8.88-16.69元 [3] - 总股本：931.49百万股 [3] - 无限售A股占总股本比例：86.67% [3] - 流通市值：76.62亿元 [3] 股票表现 - 近一年股票与沪深300比较：和而泰股票表现较沪深300差 [4] 相关报告 - 《Robotaxi商业模式迎质变，算力、车联网迎催化》 [5] - 《WAIC引领AI投资热潮，人工智能软硬件创新提速》 [5] - 《业绩预告密集发布，重视三大投资主线》 [5] 公司深度报告 - 报告标题：出海持续突破，业务多点开花——和而泰深度报告 [6] 投资摘要 - 投资评级：买入（首次） [7] - 核心观点：和而泰深度聚焦智能控制器行业，形成“4+2”产业格局，全球布局，业绩稳健增长 [7] - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [7] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [7] 投资建议 - 预计2024-2026年收入：94.77/118.76/148.30亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润：6.25/7.65/9.97亿元 [8] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8] 数据预测与估值 - 2023A-2026E营业收入：7507/9477/11876/14830百万元 [10] - 2023A-2026E年增长率：25.8%/26.2%/25.3%/24.9% [10] - 2023A-2026E归母净利润：331/625/765/997百万元 [11] - 2023A-2026E年增长率：-24.3%/88.6%/22.4%/30.2% [11] - 2023A-2026E每股收益：0.36/0.67/0.82/1.07元 [11] - 2023A-2026E市盈率：26.67/14.14/11.55/8.87倍 [11] - 2023A-2026E市净率：1.95/1.82/1.66/1.49倍 [11] 公司发展历史 - 业务起步阶段（2000-2009年）：以家电领域控制器起家，2003年进入国际市场 [20] - 高速扩张阶段（2010-2017年）：2010年上市，深化全球布局 [21] - 多领域布局阶段（2018年至今）：拓展T/R芯片、汽车电子等业务 [22] 公司产品与技术 - 产品种类：智能控制器、T/R芯片等，涵盖五大产业集群 [24] - 技术优势：掌握多项核心技术，如电机驱动、精确温度控制等 [28] - 研发体系：构建平台化、模块化、标准化的自主创新研发体系 [31] 生产与供应链 - 全球布局：在20多个国家和地区设有研发、运营中心及生产基地 [26] - 供应链管理：建立全球化、集成与协同的供应链管理体系 [26] 客户与市场 - 主要客户：伊莱克斯、惠而浦、TTI等国际知名品牌 [7] - 市场策略：深入贯彻“大客户战略”，不断突破新客户 [29] 财务表现 - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [34] - 2023年归母净利润：3.31亿元，同比下降24.27% [34] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [34] - 毛利率：2023年为19.58%，预计后续将恢复 [38] - 现金流：2023年经营性现金流大幅改善，同比增长4208.33% [40] 行业分析 - 智能控制器市场规模：2020年中国市场2.37万亿元，预计2024年将达到3.87万亿元 [47] - 智能控制器应用领域：主要在汽车电子、家用电器、电动工具等 [53] - 智能家电市场规模：2023年全球同比增长3%，预计2024年同比增长5% [66] - 电动工具市场规模：2022年全球出货量5.1亿台，市场规模571.9亿美元 [76] - 汽车电子市场规模：2025年预计达到3620亿美元，2030年预计达到4690亿美元 [77] 风险提示 - 国际局势动荡 [9] - 行业竞争加剧，毛利率超预期降低 [9] - 汽车电子业务发展不及预期 [9]

公司基本情况 - 行业复苏趋势明显，业务开拓顺利，新客户及新项目拓展持续向好，订单饱满 [2] - 公司积极推进降本增效计划，包括工艺流程优化、数字化转型、供应链优化及国产化替代等措施 [2] - 成立经营改善小组，专项督导费用管控措施的落地执行，提升企业运营效率 [3] 业务板块 家电控制器业务 - 家电业务增长主要来源于大客户内部份额提升、产品品类拓展及新客户开拓 [4] - 国内外大客户如伊莱克斯、惠而浦、博世等份额持续增长，与海尔、小米等国内客户合作紧密 [4] 电动工具业务 - 业务拓展顺利，进入TTI、博世等头部客户供应链，市场份额稳步提升 [4] - 新项目研发进展顺利，收入占比持续提升，未来将拓展产品品类及应用细分领域 [4] 汽车电子业务 - 专注控制器领域，快速建立车身控制、车身域控制领域的核心竞争力 [6] - 与博格华纳、尼得科等形成战略合作伙伴关系，与比亚迪、蔚来等整车厂客户合作紧密 [6] - 产品包括热管理控制、座椅控制等，已实现多客户多产品平台复用 [6] 智能化业务 - 布局智能床垫、智能沙发等产品，与恒林家居、顾家家居等客户形成产品交付 [8] - 智能制造方面，打造电子制程自动化与大数据运营管控平台，提高生产制造自动化程度 [8] 财务与运营 - 国内外平均毛利略有差异，受汇率波动影响，公司持续提升产品附加值，改善毛利率 [5] - 汽车电子业务毛利率受产能利用率影响，订单交付速度加快，盈利能力逐步提高 [9]

证券代码：002402 证券简称：和而泰 深圳和而泰智能控制股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20240709 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动  现场参观  其他（电话会议） 参与单位名称 天风证券、招商证券、鹏华基金 时间 2024年7 月08 日10:00 - 10:30（通讯） 2024年7 月09 日13:30 - 14:30（现场） 地点 公司会议室 上市公司接待人 高级副总裁、董事会秘书、财经中心总经理：罗珊珊 员姓名 一、公司基本情况介绍 目前，行业复苏趋势明显，公司业务开拓顺利，新客户 ...