公司概况 - 公司主要产品包括智能家电控制系统、工业自动化控制系统等，广泛应用于家电、工业等领域[1] - 公司是国内智能控制器龙头企业之一，拥有明显竞争优势[32][33] - 公司产品覆盖家电、电动工具、汽车电子、智能化产品等几大产业领域，拥有丰富的产品线[61] - 公司进行了全球化产业布局，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地[62] 经营业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%[1][64] - 公司智能控制器业务实现营业收入44.97亿元，同比增长30.99%[64] - 公司智能控制器业务毛利率略有提升[66] - 公司智能控制器业务归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元，同比增长28.33%[67] - 家电智能控制器业务实现营业收入29.17亿元，同比增长35.30%[72] - 国内家电业务2024年上半年度营业收入实现翻倍增长[73] - 电动工具业务实现营业收入4.94亿元，同比增长11.83%[74] - 汽车电子业务实现营业收入3.95亿元，同比增长73.73%[77] - 智能化产品业务实现销售收入5.62亿元，同比增长34.76%[83] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入，在微波雷达、毫米波雷达等新技术领域取得重要突破[2] - 公司通过并购铖昌科技等方式，进一步完善产品线和技术布局，提升综合竞争力[4] - 公司未来将持续聚焦智能家电和工业自动化两大核心业务，加大新技术新产品的研发力度[5] - 公司构建了平台化、模块化、标准化的自主创新研发体系，具有较强的技术平台优势[59] - 公司拥有一支技术力量雄厚的研发团队，以技术引领为核心发展战略[59] - 研发投入增加30.02%，主要系加大电动工具、汽车电子、智能化业务的战略重点项目投入，提升产品技术竞争力[87] 市场拓展 - 公司积极拓展海外市场，与伊莱克斯、惠而浦等全球家电巨头建立了长期稳定的合作关系[3] - 公司通过物联网、大数据、人工智能等技术实现传统智能控制器设备的智能化升级，打造创新型智能控制产品解决方案[37] - 受益于大型家电变频替换需求和小家电智能化渗透率提升，公司家电智能控制器市场规模将进一步提升[39] - 公司电动工具智能控制器涉及多种电动工具品类，在技术变革和环保政策推动下市场需求不断增加[40,41] - 公司汽车电子业务发展迅速，从OEM转向ODM独立经营，并持续加大研发投入提升产品创新及质量可靠性[43,44] - 公司智能化产品业务将传统硬件产品通过人工智能等技术手段实现智能化升级[45,46] 管理体系 - 公司建立了全球化、集成与协同的供应链管理体系，实行柔性化定制化生产模式[49,50,53] - 公司通过多项管理体系认证，产品满足全球主要市场的标准要求[54] - 公司采用直销方式销售，主要客户为全球著名终端厂商[55,56] - 公司以规范化、专业化、国际化运营管理为依托，产品设计和服务体系获得全球客户认可[57] - 公司建立了体系化的管理模式，在财务管理、生产管理、智能制造、供应管理等方面形成了完善的管理体系[60] 财务分析 - 销售费用同比增长36.58%，主要系新业务和新项目订单配备人员薪酬增加以及开拓市场支出增加[84] - 财务费用同比增加203.35%，主要系汇兑收益较上年同期减少[86] - 经营活动产生的现金流量净额下降172.64%，主要系销售规模扩大导致应收账款增加，同时为满足客户交付需求加大原材料备货[89] - 投资活动产生的现金流量净额下降86.73%，主要系报告期公司投资理财产品减少[89] - 筹资活动产生的现金流量净额增加778.93%，主要系业务规模扩大，增加短期借款、票据及信用证融资[89] - 应收账款占总资产比重增加5.93%，主要系销售收入增加所致[99] - 短期借款占总资产比重增加5.60%，主要系优化融资结构，增加短期借款、票据及信用证融资[99] - 其他非流动资产占总资产比重增加0.48%，主要系预付设备款增加[99] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧等[5] - 公司远期结售汇业务大部分时点能达到锁定业务合同利润的目标，未出现重大风险，达到了套期保值的目的[150] - 公司投资的远期结售汇，变现能力极强，不存在流动性风险[155] - 公司选择的合作方主要是国有控股银行和其他大中型商业银行，不存在重大法律风险[159] 股权激励 - 公司2024年1月6日注销了2021年股票期权激励计划预留授予的第一个行权期未行权的71.40万份股票期权，以及10名离职人员已获授但尚未行权的17.55万份股票期权[180,181] - 公司2024年3月28日注销了2021年股票期权激励计划第三个行权期由于公司层面业绩未达成导致未满足行权条件的376.50万份股票期权[182,183] - 公司2024年3月8日回购注

公司基本信息 - 报告日期：2024年08月06日 [1] - 分析师：刘京昭 [2] - 行业：家用电器 [1] - 最新收盘价：9.49元 [3] - 12个月A股价格区间：8.88-16.69元 [3] - 总股本：931.49百万股 [3] - 无限售A股占总股本比例：86.67% [3] - 流通市值：76.62亿元 [3] 股票表现 - 近一年股票与沪深300比较：和而泰股票表现较沪深300差 [4] 相关报告 - 《Robotaxi商业模式迎质变，算力、车联网迎催化》 [5] - 《WAIC引领AI投资热潮，人工智能软硬件创新提速》 [5] - 《业绩预告密集发布，重视三大投资主线》 [5] 公司深度报告 - 报告标题：出海持续突破，业务多点开花——和而泰深度报告 [6] 投资摘要 - 投资评级：买入（首次） [7] - 核心观点：和而泰深度聚焦智能控制器行业，形成“4+2”产业格局，全球布局，业绩稳健增长 [7] - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [7] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [7] 投资建议 - 预计2024-2026年收入：94.77/118.76/148.30亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润：6.25/7.65/9.97亿元 [8] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8] 数据预测与估值 - 2023A-2026E营业收入：7507/9477/11876/14830百万元 [10] - 2023A-2026E年增长率：25.8%/26.2%/25.3%/24.9% [10] - 2023A-2026E归母净利润：331/625/765/997百万元 [11] - 2023A-2026E年增长率：-24.3%/88.6%/22.4%/30.2% [11] - 2023A-2026E每股收益：0.36/0.67/0.82/1.07元 [11] - 2023A-2026E市盈率：26.67/14.14/11.55/8.87倍 [11] - 2023A-2026E市净率：1.95/1.82/1.66/1.49倍 [11] 公司发展历史 - 业务起步阶段（2000-2009年）：以家电领域控制器起家，2003年进入国际市场 [20] - 高速扩张阶段（2010-2017年）：2010年上市，深化全球布局 [21] - 多领域布局阶段（2018年至今）：拓展T/R芯片、汽车电子等业务 [22] 公司产品与技术 - 产品种类：智能控制器、T/R芯片等，涵盖五大产业集群 [24] - 技术优势：掌握多项核心技术，如电机驱动、精确温度控制等 [28] - 研发体系：构建平台化、模块化、标准化的自主创新研发体系 [31] 生产与供应链 - 全球布局：在20多个国家和地区设有研发、运营中心及生产基地 [26] - 供应链管理：建立全球化、集成与协同的供应链管理体系 [26] 客户与市场 - 主要客户：伊莱克斯、惠而浦、TTI等国际知名品牌 [7] - 市场策略：深入贯彻“大客户战略”，不断突破新客户 [29] 财务表现 - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [34] - 2023年归母净利润：3.31亿元，同比下降24.27% [34] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [34] - 毛利率：2023年为19.58%，预计后续将恢复 [38] - 现金流：2023年经营性现金流大幅改善，同比增长4208.33% [40] 行业分析 - 智能控制器市场规模：2020年中国市场2.37万亿元，预计2024年将达到3.87万亿元 [47] - 智能控制器应用领域：主要在汽车电子、家用电器、电动工具等 [53] - 智能家电市场规模：2023年全球同比增长3%，预计2024年同比增长5% [66] - 电动工具市场规模：2022年全球出货量5.1亿台，市场规模571.9亿美元 [76] - 汽车电子市场规模：2025年预计达到3620亿美元，2030年预计达到4690亿美元 [77] 风险提示 - 国际局势动荡 [9] - 行业竞争加剧，毛利率超预期降低 [9] - 汽车电子业务发展不及预期 [9]

公司基本情况 - 行业复苏趋势明显，业务开拓顺利，新客户及新项目拓展持续向好，订单饱满 [2] - 公司积极推进降本增效计划，包括工艺流程优化、数字化转型、供应链优化及国产化替代等措施 [2] - 成立经营改善小组，专项督导费用管控措施的落地执行，提升企业运营效率 [3] 业务板块 家电控制器业务 - 家电业务增长主要来源于大客户内部份额提升、产品品类拓展及新客户开拓 [4] - 国内外大客户如伊莱克斯、惠而浦、博世等份额持续增长，与海尔、小米等国内客户合作紧密 [4] 电动工具业务 - 业务拓展顺利，进入TTI、博世等头部客户供应链，市场份额稳步提升 [4] - 新项目研发进展顺利，收入占比持续提升，未来将拓展产品品类及应用细分领域 [4] 汽车电子业务 - 专注控制器领域，快速建立车身控制、车身域控制领域的核心竞争力 [6] - 与博格华纳、尼得科等形成战略合作伙伴关系，与比亚迪、蔚来等整车厂客户合作紧密 [6] - 产品包括热管理控制、座椅控制等，已实现多客户多产品平台复用 [6] 智能化业务 - 布局智能床垫、智能沙发等产品，与恒林家居、顾家家居等客户形成产品交付 [8] - 智能制造方面，打造电子制程自动化与大数据运营管控平台，提高生产制造自动化程度 [8] 财务与运营 - 国内外平均毛利略有差异，受汇率波动影响，公司持续提升产品附加值，改善毛利率 [5] - 汽车电子业务毛利率受产能利用率影响，订单交付速度加快，盈利能力逐步提高 [9]

证券代码：002402 证券简称：和而泰 深圳和而泰智能控制股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20240709 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动  现场参观  其他（电话会议） 参与单位名称 天风证券、招商证券、鹏华基金 时间 2024年7 月08 日10:00 - 10:30（通讯） 2024年7 月09 日13:30 - 14:30（现场） 地点 公司会议室 上市公司接待人 高级副总裁、董事会秘书、财经中心总经理：罗珊珊 员姓名 一、公司基本情况介绍 目前，行业复苏趋势明显，公司业务开拓顺利，新客户 ...

业绩总结 - 公司发布2023年度报告，归母净利润为3.31亿元，低于预期，2026年预计净利润为6.08/8.91/13.70亿元[1] - 公司营业收入增长25.85%，归母净利润下降24.27%，主要系股份支付费用和会计估计变更[1] - 汽车电子业务实现销售收入5.52亿元，同比增长82.52%，有望开辟盈利新曲线[1] - 公司预计2024年营业收入将达到9.44亿元，净利润为6.08亿元，每股净资产为4.98元[1] - 公司下调盈利预测，下调目标价至16.25元，维持增持评级[1] 未来展望 - 公司的营业总收入预计在2022年至2026年间呈现稳定增长趋势，分别为5965百万、7507百万、9443百万、12115百万和15823百万[2] - 公司的净利润预计在2022年至2026年间呈现稳定增长趋势，分别为438百万、331百万、608百万、891百万和1370百万[2] - 公司的净资产收益率(ROE)预计在2022年至2026年间呈现增长趋势，分别为10.5%、7.3%、12.2%、15.1%和19.6%[2] 估值比率 - 公司的PE、PB、EV/EBITDA、P/S等估值比率在2022年至2026年间呈现逐年下降的趋势[2] 资产负债情况 - 公司的资产负债率、净负债率在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，分别为42.1%、47.0%、45.8%、46.3%和47.6%[2] 财务指标 - 公司的现金流净增加额预计在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，分别为150百万、150百万、211百万、352百万和314百万[2] - 公司的收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势[2] - 公司的毛利率、EBIT率、净利润率在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势[2] - 公司的存货周转天数、应收账款周转天数、总资产周转天数在2022年至2026年间呈现逐年下降的趋势[2]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入19.82亿元，同比增长20.51%[3] - 控制器业务板块毛利率同比增长0.73%，主营业务修复趋势明显[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到14114百万元，较2023年增长87.6%[10] - 预计2026年每股收益将达到1.04元，较2023年增长188.9%[10] - 公司2026年预计市净率将为1.53，较2023年下降47.8%[10] 市场拓展和发展 - 公司在全球20多个国家和地区布局研发、运营中心及生产基地，海外市场拓展上占据有利竞争地位[4] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成对特定客户的建议[16] - 本报告所含信息可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[16] - 转发本报告需注明发布人和日期，提示风险，未经授权转发将承担法律责任[17] - 公司保留一切权利[17]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收同比增长20.51%，归母净利润同比增长18.06%[1] - 控制器板块营收同比增长22.29%，归母净利润同比增长36.26%[1] - 公司毛利率为16.84%，同比下降0.41pct，期间费用率为12.87%，同比增加1.03pct[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.03/7.91/10.53亿元，对应PE分别为18/14/10倍，维持“买入”评级[3] - 风险提示包括客户拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险和宏观经济波动风险[4] 市场扩张和并购 - 公司积极开拓海外市场，产品线扩增，客户端覆盖面扩大，市场份额有望提升[2] 未来展望 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到151.81亿元，较2022年增长20.7%[6] - 预计2026年归属母公司净利润将达到105.3亿元，较2022年增长33.2%[6] - 营业利润预计2026年将达到135.3亿元，较2022年增长41.5%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.13元，较2022年增长139.6%[6] - 公司资产总计预计2026年将达到1665.2亿元，较2022年增长96.1%[6]

公司业绩 - 公司收入增长22.29%，毛利率增长0.73%[1] - 规模新利润增长36.26%，扣费后增长30%[1] - 海外业务增长明显，汽车板块增长90%以上[2] - 销售费用增长速度较快，海外布局导致营销费用增长[3] - 公司整体成本费用控制效果显著，费用率陆续下降，每个季度稳步上升[10] - 公司汽车电子板块毛利率一季度比去年同期增长近两个百分点，整体营收和毛利表现良好[13] - 公司目标是汽车板块实现持平和盈利贡献，预计年营收约80亿左右[15] - 公司汽车板块订单陆续增加，技术研发充足，有信心未来发展[15] - 公司今年目标是达到盈亏平衡，汽车板块毛利率逐步提升，表现向好[16] - 公司非经营性损益可能是政府补助，年初和年末政府拨款速度加快[17] - 公司二季度和四季度可能会计提减值准备，根据库存水平和市场价值计提[18] - 一季度汇率对公司有积极作用，人民币贬值有利[19] - 家电业务增长36%，汽车业务也快速增长[19] - 大客户市占率持续提升，空间仍有增长[20] - 公司在智能化产品领域增长30%，毛利率提升5%[22] - 智能化产品包括穿戴设备、家居产品、床垫等，横向扩宽产品线[23] - 传统产品升级换代为智能化产品，与传统厂商合作[24] - 公司市场份额相对较高，未来希望逐步更新产品[26] - 智能化产品毛利率高，盈利能力强[27] - 一季度储能收入仍处于百万级别，未达到千万级[28] - 预计毛利率和利润率将稳步提升，毛利率可能每季度提升1-2个百分点[29] - 公司费用控制在稳定范围内，不会大规模增长，整体费用力逐步下降[31] - 存货增长是动态循环的，不会每季度都有大幅增加，是一个滚动性过程[33] - 后续几个季度产品排产情况会全员捞一捞，做一些安全库存[34] - 公司整体目标是利润增长，重点放在成本管理和控制上[35]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为19.82亿元，同比增长20.51%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为9657.25万元，同比增长18.06%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为96.44/123.07/157.23亿元，同比增速分别为28.46%/27.61%/27.76%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到15,723百万元，较2022年增长163.5%[4] - 2026年预计净利润为1,190百万元，较2022年增长135.6%[4] - 公司2026年预计ROE为16.72%，较2022年提升6.24个百分点[4] 重要提示 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司收入增长22.29%，利润增长36.26%[1] - 毛利率增长0.73%，净利润增长30%[1] - 家电增长36%，汽车板块增长90%[2] - 公司销售收入和毛利率逐步向好，费用控制有所优化[7] - 公司稳步上升的趋势，未来几个季度展望乐观[8] 用户数据 - 海外客户毛利率提升，公司整体趋向提升效率[3] 未来展望 - 公司目标是汽车板块实现持平和正贡献，预计达到8亿左右[12] - 公司计划在今年实现盈亏平衡，汽车板块毛利率逐步提升[13] - 公司整体目标是实现利润增长，重点放在利润增长方面[32] 新产品和新技术研发 - 微信互联网项目储备增加，未来有爆发性增长预期[4] - 机器人领域量产达到近5千万水平，新客户和项目增长[5] - 智能化产品增长30%，毛利率提升5%[19] - 产品横向智能化升级，纵向与中端客户合作拓展产品线[20] - 公司在智能化领域具有先发优势，市场份额较高[23] 市场扩张和并购 - 公司在汽车板块投入较大，有信心未来发展[16] - 大客户战略有效，市占率持续提升，空间仍有增长[18] 负面信息 - 公司按照固定会计政策进行高价存货减值准备，主要在二季度和四季度发生[15] 其他新策略和有价值的信息 - 公司核二胎车车的下一个行业已经推出[33] - 公司医保扣除承担后呈高成长状态[33] - 公司陆星互联网产业进入爆发阶段，值得期待[33]