公司基本信息 - 报告日期：2024年08月06日 [1] - 分析师：刘京昭 [2] - 行业：家用电器 [1] - 最新收盘价：9.49元 [3] - 12个月A股价格区间：8.88-16.69元 [3] - 总股本：931.49百万股 [3] - 无限售A股占总股本比例：86.67% [3] - 流通市值：76.62亿元 [3] 股票表现 - 近一年股票与沪深300比较：和而泰股票表现较沪深300差 [4] 相关报告 - 《Robotaxi商业模式迎质变，算力、车联网迎催化》 [5] - 《WAIC引领AI投资热潮，人工智能软硬件创新提速》 [5] - 《业绩预告密集发布，重视三大投资主线》 [5] 公司深度报告 - 报告标题：出海持续突破，业务多点开花——和而泰深度报告 [6] 投资摘要 - 投资评级：买入（首次） [7] - 核心观点：和而泰深度聚焦智能控制器行业，形成“4+2”产业格局，全球布局，业绩稳健增长 [7] - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [7] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [7] 投资建议 - 预计2024-2026年收入：94.77/118.76/148.30亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润：6.25/7.65/9.97亿元 [8] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8] 数据预测与估值 - 2023A-2026E营业收入：7507/9477/11876/14830百万元 [10] - 2023A-2026E年增长率：25.8%/26.2%/25.3%/24.9% [10] - 2023A-2026E归母净利润：331/625/765/997百万元 [11] - 2023A-2026E年增长率：-24.3%/88.6%/22.4%/30.2% [11] - 2023A-2026E每股收益：0.36/0.67/0.82/1.07元 [11] - 2023A-2026E市盈率：26.67/14.14/11.55/8.87倍 [11] - 2023A-2026E市净率：1.95/1.82/1.66/1.49倍 [11] 公司发展历史 - 业务起步阶段（2000-2009年）：以家电领域控制器起家，2003年进入国际市场 [20] - 高速扩张阶段（2010-2017年）：2010年上市，深化全球布局 [21] - 多领域布局阶段（2018年至今）：拓展T/R芯片、汽车电子等业务 [22] 公司产品与技术 - 产品种类：智能控制器、T/R芯片等，涵盖五大产业集群 [24] - 技术优势：掌握多项核心技术，如电机驱动、精确温度控制等 [28] - 研发体系：构建平台化、模块化、标准化的自主创新研发体系 [31] 生产与供应链 - 全球布局：在20多个国家和地区设有研发、运营中心及生产基地 [26] - 供应链管理：建立全球化、集成与协同的供应链管理体系 [26] 客户与市场 - 主要客户：伊莱克斯、惠而浦、TTI等国际知名品牌 [7] - 市场策略：深入贯彻“大客户战略”，不断突破新客户 [29] 财务表现 - 2023年营业收入：75.07亿元，同比增长25.85% [34] - 2023年归母净利润：3.31亿元，同比下降24.27% [34] - 2024年Q1营收、归母净利润同比增长：20.51%、18.06% [34] - 毛利率：2023年为19.58%，预计后续将恢复 [38] - 现金流：2023年经营性现金流大幅改善，同比增长4208.33% [40] 行业分析 - 智能控制器市场规模：2020年中国市场2.37万亿元，预计2024年将达到3.87万亿元 [47] - 智能控制器应用领域：主要在汽车电子、家用电器、电动工具等 [53] - 智能家电市场规模：2023年全球同比增长3%，预计2024年同比增长5% [66] - 电动工具市场规模：2022年全球出货量5.1亿台，市场规模571.9亿美元 [76] - 汽车电子市场规模：2025年预计达到3620亿美元，2030年预计达到4690亿美元 [77] 风险提示 - 国际局势动荡 [9] - 行业竞争加剧，毛利率超预期降低 [9] - 汽车电子业务发展不及预期 [9]