报告公司投资评级 - 投资评级为“推荐（维持）”目标价为19.20元 当前价为15.53元 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3报告公司营业收入为70.40亿元同比增长28.30%归母净利润为3.55亿元同比增长6.29%单三季度营收为24.71亿元同比增长30.83%环比下滑4.46%归母净利润为1.57亿元同比增长11.90%环比增长55.19% [1] - 各板块业务发展健康子公司铖昌科技放量可期家电业务同比+32.52%电动工具业务同比+22.24%汽车电子业务同比+82.76%智能化业务同比+20.48% [1] - 海外建厂布局丰富贸易风险相对可控在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局 [1] - 预计2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为5.23、7.40和9.49亿元参考可比公司估值给予2025年24倍PE估值对应目标价19.20元维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023A - 2026E营业总收入分别为7507、9747、12382、16139百万元同比增速分别为25.8%、29.8%、27.0%、30.3%归母净利润分别为331、523、740、949百万元同比增速分别为-24.3%、57.7%、41.5%、28.3% [1] - 2023A - 2026E毛利率分别为19.6%、19.1%、19.5%、19.7%净利率分别为4.6%、5.6%、6.3%、6.2% ROE分别为7.3%、10.6%、13.6%、15.6% ROIC分别为7.8%、10.5%、12.3%、13.2% [3] - 2023A - 2026E资产负债率分别为47.0%、51.1%、53.9%、57.5%债务权益比分别为19.5%、24.7%、28.3%、31.4%流动比率均为1.4速动比率均为0.9 [3] - 2023A - 2026E总资产周转率分别为0.8、0.8、0.9、0.9应收账款周转天数分别为84、81、78、79应付账款周转天数分别为106、109、111、107存货周转天数分别为125、112、116、118 [3] - 2023A - 2026E每股收益分别为0.36、0.57、0.80、1.03元每股经营现金流分别为0.39、0.76、0.32、0.41元每股净资产分别为4.91、5.33、5.89、6.58元 [3] - 2023A - 2026E P/E分别为43、27、19、15 P/B分别为3、3、3、2 EV/EBITDA分别为27、21、16、13 [3] 业务板块方面 - 家电业务不断突破老客户的新产品线获取多个新产品平台项目打入新客户供应链体系2024H1国内家电营业收入翻倍增长未来持续做深做透现有客户深挖新客户新产品拓展新兴市场及新客户渠道提升市场占有率 [1] - 电动工具业务凭借服务影响力及技术竞争力进入多个海内外头部电动工具客户供应链体系新项目研发进展顺利收入占比持续提升后续新客户拓展和新项目交付放量将形成更大增量贡献 [1] - 汽车电子业务在已有车身控制及热管理平台控制基础上结合市场创新及定义积极参与新能源及电动化整车多个核心领域未来技术预研现有产品线涵盖多个未来整车核心领域前期研发投入已有市场反馈目前在手滚动订单90亿元左右 [1] - 智能化业务研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付与多个行业优质客户形成业务合作 [1] - 子公司铖昌科技为T/R芯片优势企业星载及机载多个研制项目陆续进入量产阶段低轨卫星组网加速下业绩兑现有望加速增厚报告公司利润 [1] 公司布局方面 - 在海外多地建立生产制造基地包括中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地并在全球20多个国家和地区布局研发和运营中心利用深圳基地经验复刻智慧工厂运营模式等满足客户需求生产交付抗风险能力强海外贸易风险相对可控 [1]