报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 公司营收小幅增长,收入表现稳健 [5] - 公司盈利能力承压,经营性现金流回升 [6] - 公司依托优质镁原料基地,积极开拓湿法冶金活性氧化镁业务 [6] - 公司海外市场韧性较强,期待后续逐步放量 [6] 公司营收情况 - 2024年上半年公司实现营业收入26.98亿元,同比增长2.54% [5] - 分产品来看,功能性/定型/不定形耐火材料/其他类分别实现营业收入6.25/10.42/5.34/4.97亿元,同比6.96%/-6.95%/1.5%/24% [5] - 分事业部来看,钢铁/环保材料/原材料事业部分别实现营业收入23.19/1.85/4.03亿元,同比-0.79%/-22.32%/79.12% [5] 公司盈利能力 - 2024上半年公司综合毛利率为19.07%,较去年同期减少1.15pct [6] - 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.31%/8.71%/0.56%/3.57%,较去年同期分别-0.09/+0.71/+1.03/+0.62pct [6] - 公司实现归属母公司股东的净利润1.33亿元,同比下滑8.16%,扣非后的归母净利润0.98亿元,同比下滑27.37% [6] - 公司2024上半年经营性现金流净额为2.41亿元,同比增加88.4% [6] 公司新业务发展 - 公司在西藏、青海、新疆分别建立镁质原料基地,可有效保障公司所需优质镁砂等原料的供应,控制生产成本 [6] - 公司开拓湿法冶金用高活性氧化镁业务,目前湿法沉钴已有4家客户评估,2家进入商务谈判中试订单阶段,湿法沉镍方面已有一家外资企业完成中试 [6] 公司海外市场表现 - 公司塞尔维亚和美国工厂已经投产,镁碳砖设计产能为3万吨/年(一期)和2万吨/年,海外实现销售收入7.26亿元,同比小幅增长0.16% [6] - 受益于美国对部分来自中国的耐材制品260%的反倾销税所带来的定价红利,随着美国销售持续放量,有望提升公司盈利能力 [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入为56.10/58.51/61.43亿元,净利润为2.37/2.66/2.81亿元,对应的EPS为0.23/0.26/0.28元,对应的PE为13.62/12.13/11.46倍 [7] - 考虑到公司耐材主业表现稳健,活性氧化镁等新项目的不断推进和海外市场未来逐步放量,维持"增持"评级 [7] 风险提示 - 钢铁行业景气度继续下降,上游原材料价格大幅波动,公司订单销售不及预期,行业竞争加剧,地缘政治不确定性影响公司产品出口 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内耐材收入规模受降价冲击，但海外耐材及原材料板块正增长 - 上半年国内钢铁事业部收入15.93亿元，同比变动不大，推测主要受降价拖累，实际份额仍在持续上升 [1] - 海外钢铁事业部收入7.23亿元，同比增长0.3%，推测部分国家地区上半年钢铁生产波动较大 [1] - 环保耐材事业部收入1.46亿元，同比下降15.91% [1] - 原材料事业部上半年收入2.36亿元，同比增长81% [1] 国内毛利率受原料涨价影响，海外盈利受汇兑及海运费的阶段性影响 - 上半年公司综合毛利率19.07%，同比减少1.15pct，其中Q1-Q2毛利率分别为19.7%和18.48%，分别同比减少0.4pct、1.84pct [1] - 上半年国内毛利率15.28%，同比减少1.3pct，原料涨价系毛利率下滑的主要因素 [1] - 上半年海外毛利率29.36%，同比微幅下滑0.42%，预计海运费快速上涨对公司成本产生一定影响 [1] 现金流及应收款边际改善 - 上半年公司经营性现金流量净额2.41亿元，同比大幅增长88.4%，主要系上半年回款增加，销售收现比82.21%，同比增加12.38pct [1] - 上半年公司应收账款及票据总额22.46亿元，占营收83.25%，较去年同期应收款绝对值下降4.48%，应收/营收比值同比减少6.12pct [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为2.7亿、3.1亿、3.6亿，对应PE分别为12X、11X、9X [1][6] - 2022-2026年营业收入分别为4936、5473、5716、6009、6276百万元，增长率分别为12.7%、10.9%、4.4%、5.1%、4.4% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为230、248、266、309、363百万元，增长率分别为174.2%、7.9%、7.5%、16.1%、17.6% [6] - 2022-2026年毛利率分别为20.1%、19.9%、19.1%、19.3%、19.8% [6] - 2022-2026年净利率分别为4.7%、4.5%、4.7%、5.1%、5.8% [6] - 2022-2026年ROE分别为7.1%、7.3%、7.5%、7.6%、7.8% [6]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 4406429 证 券 研 究 报 告 -30% -17% -5% 7% 19% 32% 2023-08 2023-12 2024-04 ——濮耐股份 2024 年中报点评 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 公司公告 2024 年中报，国内业务稳健为主，海外增长阶段性放缓，湿法冶金用氧化 镁验证进展顺利，维持"增持"评级。 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 濮耐股份 深证成指 [Table_Report] 相关报告 海外增长阶段性放缓，氧化镁高端化应用正突破 濮耐股份(002225) [Table_Industry] 建材/原材料 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 濮耐股份2024年中报显示，24H1实现营收27.0亿元，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.0亿元，同比分别增长2.5%、-8.2%和-27.4%。Q2单季营收14.0亿元，归母净利润0.7亿元，扣非归母净利润0.4亿元，同比分别下降1.0%、32.8%和54.1%。经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [3] - 公司整体收入稳健，原材料业务增长亮眼。24H1公司钢铁耐材、环保耐材、原材料事业部分别实现营收23.2亿元、1.8亿元和4.0亿元，同比分别下降0.8%、22.3%和增长79.1%。原材料事业部积极拓展产品应用，加大海外市场开拓力度，推进湿法冶金用活性氧化镁的市场开拓 [4] - Q2毛利率承压，汇兑拖累盈利，经营性现金流大幅改善。24H1公司综合毛利率19.1%，同比减少1.2个百分点；Q2综合毛利率18.5%，同比减少1.8个百分点。综合费用率约为13.6%，同比增加1.7个百分点；Q2综合费用率13.1%，同比增加4.2个百分点。24Q2经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [5] - 海外美国工厂逐步放量，活性氧化镁进入实质落地期。24年公司美国工厂逐步放量，受益于美国高额双反税，有望享受海外耐材的高定价策略红利。活性氧化镁业务方面，湿法沉钴市场已有4家客户评估，其中2家已进展到商务谈判中试订单阶段；湿法沉镍市场，某外资企业已正在进行规模化批量供应的商务谈判 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24H1实现营收27.0亿元，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.0亿元，同比分别增长2.5%、-8.2%和-27.4%。Q2单季营收14.0亿元，归母净利润0.7亿元，扣非归母净利润0.4亿元，同比分别下降1.0%、32.8%和54.1%。经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [3] 业务部门表现 - 24H1公司钢铁耐材、环保耐材、原材料事业部分别实现营收23.2亿元、1.8亿元和4.0亿元，同比分别下降0.8%、22.3%和增长79.1%。原材料事业部积极拓展产品应用，加大海外市场开拓力度，推进湿法冶金用活性氧化镁的市场开拓 [4] 毛利率与费用率 - 24H1公司综合毛利率19.1%，同比减少1.2个百分点；Q2综合毛利率18.5%，同比减少1.8个百分点。综合费用率约为13.6%，同比增加1.7个百分点；Q2综合费用率13.1%，同比增加4.2个百分点 [5] 海外业务与新产品开发 - 24年公司美国工厂逐步放量，受益于美国高额双反税，有望享受海外耐材的高定价策略红利。活性氧化镁业务方面，湿法沉钴市场已有4家客户评估，其中2家已进展到商务谈判中试订单阶段；湿法沉镍市场，某外资企业已正在进行规模化批量供应的商务谈判 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现销售收入26.98亿元,同比增长2.54%,归属于上市公司普通股东的净利润1.33亿元,同比下降8% [1][2] - 毛利率略有下滑,主要受钢铁、水泥等原材料价格上涨影响,公司采取了一系列降本增效措施 [2][3] - 海外销售业务保持较高利润率,但受欧美航线运费上涨等因素影响 [3][4] - 原材料事业部取得较好进展,成为新的利润增长点 [4] - 国内耐火材料业务受钢铁行业景气度下降影响,价格竞争激烈 [5][6][7] - 公司加大了对新疆矿山项目的投资力度,未来将成为公司新的原料供给来源 [21][22][23][24][25] - 公司正在积极开拓新的业务领域,如司法用氧化镁等,未来有较大发展空间 [17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 国内耐火材料业务受钢铁行业景气度下降影响,价格竞争激烈,公司采取了一系列降本增效措施来应对 [5][6][9][10] - 海外销售业务保持较高利润率,但受欧美航线运费上涨等因素影响,公司正在积极开拓新的市场如美国、印度等 [11][12][13][14] - 公司正在加大对新疆矿山项目的投资力度,未来将成为公司新的原料供给来源,有利于降低原材料成本 [21][22][23][24][25][26][27] - 公司正在积极开拓新的业务领域,如司法用氧化镁等,未来有较大发展空间,但目前订单尚未大规模落地 [17][18][19][20][27][28][29] - 公司计划通过股权激励等方式进一步激励员工,提高降本增效的持续性 [33] - 公司今年全年收入增速目标或将有所调整,受钢铁行业价格下降和海外业务增长等因素影响 [33][34]

濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 17 日 1 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人刘百宽、主管会计工作负责人马意及会计机构负责人(会计主 管人员)王涛声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述公司可能面对的风险，详见本报告第三节 "管理层讨论与分析"之十"公司面临的风险和应对措施"，敬请广大投资 者注意投资风险 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 濮阳濮蔚高温材料（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |---------------------------------| | 目录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 | | 第二节 公司 ...

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 1) 特朗普支持率显著提升,其施政纲领值得关注。特朗普政策包括对内减税、对外加税,以及维持扩张的财政政策增加基础设施投资支出。这些政策对在美顺周期企业(美国本土设厂)且未来美国业务弹性较大的企业有直接利好 [3] 2) 濮耐美国本土工厂已投入运营,受益于高关税庇护。濮耐美国工厂和塞尔维亚工厂逐步放量,或可享受海外耐材的高定价策略红利 [4][5] 3) 国产活性氧化镁可提升中资湿法冶金企业供应链安全。濮耐凭借优质矿源或可满足相关企业需求,并可降低企业成本 [6] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.40/3.97亿元,对应PE为12/10/9倍 [7] 2) 2022-2026年营业收入复合增长率为12.7% [9] 3) 2022-2026年归母净利润复合增长率为14.7% [9] 4) 2022-2026年ROE(摊薄)从7.1%提升至9.5% [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 特朗普支持率显著提升,其施政纲领值得关注。特朗普政策包括对内减税、对外加税,以及维持扩张的财政政策增加基础设施投资支出 [3] - 濮耐美国本土工厂已投入运营,受益于高关税庇护。濮耐美国工厂的盈利水平或将远高于国内 [4][5] - 濮耐凭借优质矿源可满足中资湿法冶金企业对活性氧化镁的需求,并可降低企业成本 [6] 公司财务及估值分析 - 2022-2026年归母净利润预测为2.85/3.40/3.97亿元,对应PE为12/10/9倍 [7][9][20] - 公司毛利率、EBITDA率、EBIT率等主要财务指标保持稳定 [21][22] - 公司资产负债率、流动比率等财务指标处于合理水平 [21][22] - 公司估值指标PE、PB、EV/EBITDA等处于合理区间 [29][30]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是耐火材料行业的头部企业,在国内排名第三,海外业务表现出色,二三年海外收入达到15亿元,行业第一 [1][12] - 公司主要产品包括功能性耐火材料、定型耐火材料、不定型耐火材料等,毛利率水平较高 [12][13] - 公司有两种销售模式,一是单独销售,二是整体承包,整体承包模式收入占比较高 [13] - 公司近年来通过技术提升和成本节约来对冲下游钢铁客户的压价 [13] 行业情况 - 国内耐火材料行业整体呈现减量发展,主要受钢铁行业景气度下行影响 [14] - 行业竞争格局高度分散,头部企业市占率较低,但行业集中度有提升趋势 [14] - 海外市场需求增长较快,尤其是新兴发展中国家 [15] - 全球耐火材料行业头部企业占据较大市场份额 [15] 公司海外布局 - 公司较早布局海外市场,在美国、韩国、印度等国家设有分公司和办事处 [16][17] - 公司曾在美国遭遇反倾销税影响,后来开始在美国和欧洲建厂,产能正在逐步爬坡 [17][18] - 公司海外业务毛利率高于国内,未来有望进一步拉动公司业绩 [18] 新业务-活性氧化镁 - 活性氧化镁是一种优质的冶金沉淀剂,在冶金提镍、提钴等工艺中有重要应用 [19][20][21] - 活性氧化镁相比其他沉淀剂有多方面优势,如沉降效率高、生成产品含水量低、理论消耗量低等 [22][23] - 公司拥有高品质的西藏灵芝矿,矿石品位高、杂质少,非常适合生产高纯度活性氧化镁 [26][27] - 公司活性氧化镁产能目前为8万吨,理论年产能可达45万吨,下游客户反馈良好 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 活性氧化镁的市场空间有多大? **Jiazhen Zhao 回答** 根据测算,活性氧化镁在冶金提镍、提钴等领域的潜在市场空间可达83万吨,对应市场规模120-150亿元 [25] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在活性氧化镁业务方面有哪些优势? **Jiazhen Zhao 回答** 公司拥有高品质的西藏灵芝矿,矿石品位高、杂质少,非常适合生产高纯度活性氧化镁。同时该矿储量大、开采成本低 [26][27] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司活性氧化镁业务的订单进展如何? **Lei Chen 回答** 公司在非洲冶金市场已有4个客户,其中2家已进入商务谈判阶段,另外2家正在评估。在冶金提钴领域也有1家外资企业完成百吨级订单,效果良好 [28][29]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是耐火材料行业的龙头企业,产量位居行业第三,海外收入位居行业第一,达到15亿元 [12] - 公司主要产品包括功能性耐火材料、定型耐火材料、不定型耐火材料等,毛利率水平较高 [12][13] - 公司有两种销售模式:单独销售和整体承包,整体承包模式占比46% [13] - 公司近年来通过技术提升和成本节约来提高盈利能力,期间费用率持续下降 [13] 行业情况 - 国内耐材行业整体呈现减量发展趋势,主要受钢铁行业需求下滑影响 [14] - 行业集中度较低,前9家企业合计市占率不到8% [14] - 行业供给侧受环保政策影响,部分中小企业被淘汰,大型企业竞争优势明显 [14] - 海外市场需求增长较快,尤其是印度、越南等新兴市场 [15] - 全球耐材行业头部企业占据较大市场份额,如澳美、VCV等 [15] 海外布局 - 公司早在2000年就开始布局海外市场,是国内首家拥有海外直销网络的耐材企业 [16][17] - 公司先后在美国和塞尔维亚建立生产基地,产品主要供应当地钢厂,盈利水平高于国内 [17][18] - 海外工厂的建设和投产有助于公司进一步拓展海外市场,带来业绩增长 [18] 新业务-活性氧化镁 - 活性氧化镁是一种优质的冶金沉淀剂,在冶金、化工等领域应用广泛 [19][20][21] - 公司拥有西藏高纯度、微晶的优质镁矿资源,有利于生产高品质的活性氧化镁 [27][28] - 公司活性氧化镁产能目前为8万吨,未来有望达到45万吨的产能天花板 [29] - 公司已与多家海外客户达成中试订单,正在进行规模化供应的商务谈判 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司活性氧化镁业务的盈利空间有多大?[30] **分析师回答** - 根据测算,活性氧化镁的潜在市场空间可达120-150亿元 [30] - 主要来自于冶金行业的提炼和提镍两大应用领域,年需求量可达83万吨 [25][26] - 活性氧化镁的单价较高,可达1.2-1.8万元/吨,且消耗量低于其他沉淀剂 [24] - 公司拥有优质的镁矿资源,有利于生产高品质的活性氧化镁,具有成本优势 [27][28] 问题2 **分析师提问** 公司传统耐火材料业务的发展情况如何?[13] **分析师回答** - 公司传统耐火材料业务收入占比约60%,毛利率水平较高 [12][13] - 公司通过技术提升和成本控制,有效应对下游钢铁客户的价格压力 [13] - 公司在海外市场的收入占比较高,达到14.7亿元,行业领先 [15][18] - 公司在美国和欧洲新建的生产基地有助于进一步拓展海外市场 [17][18] 问题3 **分析师提问** 公司活性氧化镁业务的技术优势和客户进展如何?[29] **分析师回答** - 公司拥有西藏高纯度、微晶的优质镁矿资源,有利于生产高品质活性氧化镁 [27][28] - 公司活性氧化镁产能目前为8万吨,未来有望达到45万吨的产能天花板 [29] - 公司已与多家海外客户达成中试订单,正在进行规模化供应的商务谈判 [29] - 客户反馈效果良好,为公司未来在该领域的业务拓展奠定了基础 [29]