产品应用和资源 - 普奈股份产品在施法冶金中的应用引起了关注[1] - 活性氧化酶国产替代的趋势逐渐显现[3] - 普奈股份拥有稀有的高纯微晶磷煤矿资源，具有较大的发展空间[4] 沉淀剂优势和制备工艺 - 活性氧化鎂在施法冶金中作为沉淀剂具有优势，可能迎来国产替代[5] - 活性氧化鎂的制备工艺面临活性较低或成本较高的问题[6] - 活性氧化镁作为沉淀剂在提镍领域具有优势[7] - 氢氧化钠、碳酸钠和活性氧化镁作为沉淀剂的比较[8] 市场需求和价格 - 活性氧化铅的价格可能达到1.5到1.8万元每吨[10] - 活性氧化铅的需求量约为83万吨左右，市场规模达到120到150亿元[11] 竞争优势 - 普奈公司的核心竞争优势主要来自于高品质的西藏灵美矿[12]

国内耐火材料排头兵 - 公司是国内耐火材料行业排头兵,2023年耐材产量超56万吨,位列国内上市耐材企业第三 [6] - 公司最早在2000年起前瞻布局海外市场,是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业,2023年出口贸易额排名行业第一 [6] - 公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿,依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸 [6] 国内减量发展,海外区域分化 - 受主要下游钢铁企业去产能影响,2013年以来国内耐材行业减量发展,2023年国内耐材总产量2292.7万吨,同比-0.36% [24] - 国内耐材行业竞争格局高度分散,行业CR3仅7.7% [25][26] - 印度、越南等新兴市场国家钢铁产量增速较快,催生大量耐材需求;国际市场竞争格局相对较优,2023年巨头奥镁收入口径市占率12%,CR3达23% [28][29] 前瞻布局海外,建厂实现本地化运营 - 公司2000年起率先出海,早期东欧为主要市场;2008年设立濮耐美国进入北美,2022年美国工厂(镁碳砖产能2万吨)投产,为打开北美市场奠定坚实基础 [34][35][42] - 公司在塞尔维亚建立生产基地,一期规划镁碳砖产能3万吨、不定形产品产能1万吨,有助于拓展欧洲市场 [43] - 海外竞争格局良性,产品盈利情况更优,且部分新兴市场存在新增耐材需求,公司先发优势明显,有望持续受益 [44][47] 坐拥优质菱镁矿,非耐领域应用广泛 - 公司拥有西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座菱镁矿,其中西藏卡玛多菱镁矿为极稀有的高品位特级矿,生产的高纯氧化镁下游应用领域广泛,除了高端耐材外,还可用于附加值较高的非耐材领域,如镁化工、湿法冶金、电工级氧化镁等,有望打开长期成长空间 [48][49][51] - 新疆哈勒哈特菱镁矿地理优势突出,可有效辐射西北及中亚地区客户 [52] 盈利预测 - 公司预测2024-2026年归母净利润为2.85/3.40/3.97亿元,对应PE为17/14/12倍 [59][60][64] - 定型耐火材料收入增速预计为11.0%/7.0%/6.0%,功能性耐火材料收入增速预计为8.0%/5.0%/5.0%,不定形耐火材料收入增速预计为10.0%/6.0%/6.0% [53][54][55] - 其他类收入增速预计为50.0%/30.0%/25.0%,有望打开长期成长空间 [56][57][58] 估值水平与投资评级 - 公司作为国内耐火材料行业头部企业,领先其他同行出海,是国内第一家拥有海外直销网络的耐材企业,伴随海外工厂产能释放,海外业务有望持续贡献增量 [63][64] - 公司亦围绕高品质的西藏卡玛多菱镁矿,积极探索镁化工、湿法冶金等非耐材领域,后续或打开长期成长空间 [64] - 首次覆盖给予"增持"评级 [64] 风险分析 - 原材料价格波动 [65] - 应收账款规模较大 [66] - 市场竞争加剧 [67] - 海外市场拓展不及预期 [69] - 钢铁产量超预期下滑 [70] - 汇率风险 [71]

公司概况 - 公司是国内耐火材料行业排头兵，2023年耐材产量超56万吨，位列国内上市耐材企业第三[1] - 公司最早在2000年起前瞻布局海外市场，是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业，2023年出口贸易额排名行业第一[1] - 公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿，依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸[1] 业绩总结 - 公司23年实现营业收入54.7亿元，同比增长10.9%；归母净利润为2.5亿元，同比增长7.9%[18] - 公司23年功能性耐火材料/定型耐火材料/不定形耐火材料/其他类收入分别为12.5/20.9/11.1/10.3亿元，占总收入比例分别为22.9%/38.1%/20.2%/18.8%[20] - 公司23年毛利率为19.9%，净利率为4.6%，管理/销售/财务/研发费用率分别为5.4%/4.7%/0.7%/3.7%[21] 市场趋势 - 2013年以来国内耐材行业减量发展，23年国内耐材总产量2292.7万吨，同比-0.36%；国内竞争格局高度分散，行业CR3仅7.7%[1] - 传统的粘土砖等低档耐火材料的技术含量较低，行业进入门槛较低，中小型耐材企业生存空间越来越小[26] - 2023年全球耐材总市场规模约为2357.76亿元人民币，其中钢铁行业占比最大，为69%[28] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、应收账款规模较大、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、钢铁产量超预期下滑、汇率风险[2] - 公司面临市场竞争加剧的风险，可能导致盈利能力下降[67] - 公司2023年海外业务收入占比约27%，若海外业务拓展不及预期，可能影响公司收入增长[69] - 公司面临钢铁产量超预期下滑的风险，可能对业绩造成不利影响[70] - 公司海外收入以美元结算，受美元兑人民币汇率波动影响较大，将面临一定程度的汇率风险[71]

公司概况与市场表现 - 公司在经历了2021年和2022年的压力之后,2023年的收入和利润呈现增长态势 [1] 耐火材料市场分析 - 耐火材料产业链从原料到下游制品,对应不同行业,其中钢铁行业消耗占比65%,属于快速消耗品 [2] - 国内外市场需求变化,中国钢铁产量稳中向下,而全球除中国的市场需求持续增长 [2] 公司业务与战略 - 公司在国内钢铁企业中以整体承包模式运营,而海外市场则采用单品采购模式 [3] - 公司重视海外市场,已建立海外营销网络和生产基地,成为多个国家重要钢厂的战略供应商 [4] 海外市场与建厂进展 - 公司在美国和塞尔维亚的工厂建设进展顺利,美国工厂产能2万吨,有助于开拓美国市场 [5] - 塞尔维亚工厂因国际形势变化,主要供应市场转向土耳其,营收进度低于预期 [5] 财务指标与预算 - 2024年濮耐股份的主要收入增长预计来自海外市场,国内增长预期较低 [6] - 公司通过技术降本和改进措施应对国内市场的降价压力,保持利润稳定 [6] 原材料与环保新材料 - 原材料板块面临价格压力,但通过技术改进和市场拓展保持盈利 [7] - 环保新材料板块在国内市场的拓展存在难度,但海外市场通过钢铁事业部的带动有所增长 [8] 活性氧化镁市场与技术 - 活性氧化镁市场需求明确,濮耐股份在产品质量和应用上进行技术改进,以满足市场需求 [9] - 公司的活性氧化镁产品在司法冶金领域的应用有潜力,正在积极拓展市场 [9] 金属镁项目 - 公司探索使用西藏磷镁矿开发金属镁的新工艺,相比传统方法具有节能和减排优势 [10] - 金属镁项目仍在实验阶段,公司期待能够实现经济效益和社会效益的提升 [10] 问答环节重要的提问和回答 公司在国内外市场的业务情况 **提问** 公司董事秘书彭总能否简单介绍公司在传统耐火材料制品领域的国内外业务情况以及今年的市场看法? [12] **回答** - 钢铁行业消耗了65%以上的耐火材料,且更换频繁,定义为消耗型材料 - 国内钢铁产量稳中向下,而全球除中国外的市场在增长 - 国内钢铁企业采用整体承包模式,而国外钢铁企业则采用单品采购模式 - 濮耐股份在国内是头部企业,海外市场则通过直接营销和建立海外营销网络,已成为多个国家重要钢厂的战略供应商 [12] 公司在国内外市场的商业模式差异 **提问** 公司在国内外市场的招标价格和商业运作模式有何差异? [13] **回答** - 在国内,濮耐股份作为钢铁企业的供应商,耐火材料的招标价格与钢厂效益相关,且通常采用整体承包模式 - 海外市场则不同,钢厂采用单品采购模式,且进入供应商名单是一个长期过程 - 濮耐股份在海外市场通过直接营销和建立自己的营销网络,避免了代理出口,成为多个国家钢厂的重要供应商 [13] 公司在海外市场的优势和挑战 **提问** 公司在海外市场的优势和挑战是什么? [15] **回答** - 优势:与客户建立了长期合作关系,形成了销售收入领先的地位,为进一步开拓市场奠定了良好基础 - 挑战:国外客户尚未完全接受整包模式,但公司通过在美国和塞尔维亚建厂,成功避开了高额关税壁垒 - 塞尔维亚工厂虽然面临市场变化和运输制裁的挑战,但已将目标转向土耳其市场 - 公司在印度、俄罗斯、韩国和东南亚等市场也取得了积极进展,尤其是在韩国市场 [15] 公司2024年的经营指标和增长预期 **提问** 公司2024年的主要经营指标和增长预期是怎样的? [16] **回答** - 2024年计划收入约64亿,预计同比增速在17%到18%之间 - 净利润计划为3.2亿略多,预计增速约为30% - 增长主要来自海外市场,预计海外市场有20%的增长,而国内市场增长预计接近10% [16] 公司2024年的亏损减少规模 **提问** 公司2024年的亏损减少规模预期是多少? [17] **回答** - 公司2024年的亏损减少规模预期大约在几千万元左右 [17] 公司海外市场的增长情况 **提问** 公司海外市场的增长情况如何? [17] **回答** - 2021年和2022年海外市场增长表现良好 - 预计2023年的增长将是个位数,且增速可能慢于国内市场 - 到2024年,海外市场的增长将主要来自于特定区域的增量,尤其是美国和塞尔维亚 [17] 公司在美国、印度和越南市场的增长 **提问** 公司在美国、印度和越南市场的增长情况如何? [18] **回答** - 公司在美国、印度和越南市场的增长幅度较大,这些市场的预算增幅显著 - 市场的增长来源需要深入理解,包括为何公司能够在这些市场中取得增长,以及为何其他竞争者无法做到 [18] 公司海外市场收入的不均匀性 **提问** 公司海外市场收

公司概况与市场表现 - 公司在经历了2021年和2022年的压力之后,2023年的收入和利润呈现增长态势 [1] 耐火材料市场分析 - 耐火材料产业链从原料到下游制品,对应不同行业,其中钢铁行业消耗占比65%,属于快速消耗品 [2] - 国内外市场需求变化,中国钢铁产量稳中向下,而全球除中国的市场需求持续增长 [2] 公司业务与战略 - 公司在国内钢铁企业中以整体承包模式运营,而海外市场则采用单品采购模式 [3] - 公司重视海外市场,已建立海外营销网络和生产基地,成为多个国家重要钢厂的战略供应商 [3] 海外市场与建厂进展 - 公司在美国和塞尔维亚的工厂建设进展顺利,美国工厂产能2万吨,有助于开拓美国市场 [4] - 塞尔维亚工厂因国际形势变化,主要供应市场转向土耳其,营收进度低于预期 [4] 财务指标与预算 - 2024年濮耐股份的主要收入增长预计来自海外市场,国内增长预期较低 [5] - 公司通过技术降本和改进措施应对国内市场的降价压力,保持利润稳定 [5] 原材料与环保新材料 - 原材料板块面临价格压力,但通过技术改进和市场拓展保持盈利 [6] - 环保新材料板块在国内市场的拓展存在难度,但海外市场通过钢铁事业部的带动有所增长 [6] 活性氧化镁市场与技术 - 活性氧化镁市场需求明确,濮耐股份在产品质量和应用上进行技术改进,以满足市场需求 [7] - 公司的活性氧化镁产品在司法冶金领域的应用有潜力,正在积极拓展市场 [7] 金属镁项目 - 公司探索使用西藏磷镁矿开发金属镁的新工艺,相比传统方法具有节能和减排优势 [8] - 金属镁项目仍在实验阶段,公司期待能够实现经济效益和社会效益的提升 [8] 投资者交流 - 会议中,濮耐股份的董事秘书彭总与投资者进行了深入交流,讨论了公司的各方面情况 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在传统耐火材料制品领域的国内外业务情况以及今年的市场看法 [10] **公司回答** - 钢铁行业消耗了65%以上的耐火材料,且更换频繁,定义为消耗型材料 [10] - 国内钢铁产量稳中向下,而全球除中国外的市场在增长 [10] - 国内钢铁企业采用整体承包模式,而国外钢铁企业采用单品采购模式 [10] - 濮耐股份在国内是头部企业,海外市场则通过直接营销和建立海外营销网络,已成为多个国家重要钢厂的战略供应商 [10] 问题2 **投资者提问** 公司在国内外市场的招标价格和商业运作模式有何差异 [11][12] **公司回答** - 在国内,濮耐股份作为钢铁企业的供应商,耐火材料的招标价格与钢厂效益相关,且通常采用整体承包模式 [11] - 海外市场则不同,钢厂采用单品采购模式,且进入供应商名单是一个长期过程 [12] - 濮耐股份在海外市场通过直接营销和建立自己的营销网络,成为多个国家钢厂的重要供应商 [12] 问题3 **投资者提问** 公司在海外市场的业务拓展和客户关系建立方面有哪些策略和成果 [13][14] **公司回答** - 公司在海外市场的拓展策略是直接与钢厂面对面营销,避免通过代理出口 [13] - 公司投入大量时间和成本建立海外营销网络,在多个国家建立了生产基地,成为重要的战略供应商 [13] - 公司在海外销售收入方面一直领先,且与竞争对手的差距可能越来越大 [13] - 公司在美国和塞尔维亚建厂,成功避开了高额关税壁垒,为美国市场的开拓提供了便利 [14] - 公司在印度、俄罗斯、韩国和东南亚等市场也取得了积极的进展 [14] 问题4 **投资者提问** 公司2024年的主要经营指标和增长预期 [15][16][17][18] **公司回答** - 2024年计划收入约64亿,预计同比增速在17%到18%之间,净利润计划为3.2亿略多,预计增速约为30% [15] - 增长主要来自海外市场,预计海外市场有20%的增长,而国内市场增长预计接近10% [15] - 2024年的亏损减少规模预期大约在几千万元左右 [16] - 预计2023年海外市场增长将是个位数,2024年主要来自美国和塞尔维亚等特定区域的增量 [17] - 公司在美国、印度和越南市场的增长幅度较大,需要深入了解增长原因 [18] 问题5 **投资者提问** 公司海外市场收入的不均匀性和墨西哥市场的增长情况 [19][20] **公司回答** - 海外市场收入的不均匀性主要受到采购节奏和运输出关节奏的影响 [19] - 公司在墨西哥市场的增长非常惊人,尤其是在2021年和2022年 [20] 问题6 **投资者提问** 公司2023年底至2024年初的新签合同情况及价格变化 [21][22] **公司回答** - 2024年的价格相较于2023年有所下降,降价幅

活性氧化镁应用广泛 - 活性氧化镁应用领域广泛,除了在冶金工业上普遍用做高级耐火材料的原料外,还广泛用作塑料、油漆、燃料油、粘结剂、橡胶的填料和添加剂等 [10][11] - 活性氧化镁要具有高活性,就要有高的表面能,吸碘值在120~180 mg/g时称为高活性氧化镁 [10] 活性氧化镁在湿法冶金中的应用 - 在红土镍矿、铜钴矿、水钴矿等矿物湿法冶金过程中,使用氧化镁沉淀镍、钴,形成的氢氧化镍、氢氧化钴具有结晶形态好,易于过滤洗涤,且具有过滤速度快、滤饼含水量低等优点 [15] - 目前国内活性氧化镁用于沉淀镍、钴时,产品品质不能一致保证,产出的氢氧化镍、氢氧化钴沉淀中残留杂质镁含量过量,无法满足冶金工艺要求 [16] - 在湿法冶金提取镍、钴过程中,采用沉淀级氧化镁从溶液中沉淀分离镍、钴,可以避免引入其他杂质离子,是一种非常好的沉淀剂 [22] 湿法冶金用活性氧化镁市场空间广阔 - 我们估计活性氧化镁行业潜在空间或达83.0万吨/年,对应潜在年市场规模达120-150亿元 [27] - 濮耐股份拥有西藏卡玛多高品位微晶菱镁矿,该矿更适合生产湿法冶金用氧化镁,公司目前可以直接转化为生产这种氧化镁的产能约6万吨 [28][29] 投资建议 - 活性氧化镁具有较高的化学活性,在湿法冶金中作为沉淀剂使用效果较好,虽当前产品吨价较高,但综合比较使用成本,或有一定优势 [30] - 在活性氧化镁行业潜在空间广阔的背景下,上游具备稀缺高品位菱镁矿资源优势的企业或持续受益,建议关注濮耐股份 [30] 风险分析 - 活性氧化镁技术路线进展不及预期,可能影响行业需求 [31] - 湿法提钴、提镍的市场空间测算值与实际存在偏差 [32] - 活性氧化镁在湿法提镍市场中与氢氧化钠的替代不及预期 [33] - 市场竞争加剧,可能造成盈利降低 [34]

业绩总结 - 普奈一季度合并收入为12.98亿，同比增幅为8%[1] - 普奈净利润同比增长48.6%达到6525万[2] - 海外收入增长速度预期全年将达到20%[3] - 钢铁事业部海外预算为17.6亿，预期在美国、俄罗斯、印度等市场表现超预期[5] - 美国市场对中国煤炭砖制品征收高额关税，但对原料不收税[9] - HWI在美国建厂生产定型制品，计划在印度建厂，但面临政策限制和股权要求问题[10][12] - HWI在塞尔维亚建厂主要服务土耳其市场，考虑扩大到欧洲市场[11] - HWI在美国市场跟随定价，不会主动降价，主要为了赚钱而非降低价格[13] - 钢厂持续降价对普奈盈利水平影响有限，毛利率相对稳定[18] - 公司加大力度追回应收账款，回款率不理想但有望改善[36] 产品和技术 - 原材料事业部在耐火材料行业亏损，转向司法冶金行业取得进展[4] - 普奈在海外推广整包模式遇到人员管理难题，需要解决人员调动和现场管理问题[20] - 普奈在探索用西藏煤矿做金属煤的路径，寻求提升附加值的可能性[23] - 司法提股市场空间较大，供应商成本较高[26] - 司法庭院使用活性氧化镁替代传统还原剂[27] - 金属镁生产采用铝热还原法，减少二氧化碳排放[28] - 金苏美工艺副产品可用于耐火材料，提高成本支撑[29] - 煤和金行业投资公司众多，技术含量较高[30] - 上海滩液公司商业化氢能产品，技术难度较大[31] - 西藏与企业合作探索金属煤等领域，拉动产能利润[32] - 新疆矿定位服务于钢厂耐火材料市场，服务中亚一带一路[33] - 新疆建设存在一定不确定性，需关注政府和治安人员的合作问题[34] - 美国工厂预计能实现两个多亿的销售收入，毛利率约四五十[39]

新产品和新技术研发 - 公司正在研究使用西藏矿做金属镁，并采用铝热还原法，以减少二氧化碳排放和节能[8] - 公司正在与客户进行交流，探讨在释法冶金市场使用高活性氧化镁的可能性[5] - 公司正在探索如何提高西藏矿的附加值，尤其是在耐材领域[4] 未来展望 - 公司预计二季度毛利率可能修复，销售增长，汇兑对业绩影响不大[15] - 公司对美国工厂的指导销售价做了严格的假设，导致实际利润率较低[21] - 公司倾向将利润留在国内，而不让美国工厂单独赚取高利润[22] 市场扩张和并购 - 公司正在研究使用西藏矿做金属镁，并采用铝热还原法，以减少二氧化碳排放和节能[8] - 公司正在与客户进行交流，探讨在释法冶金市场使用高活性氧化镁的可能性[5] - 公司正在探索如何提高西藏矿的附加值，尤其是在耐材领域[4] 负面信息 - 公司回款率不理想，将加大力度追款，可能采取法律手段[16]

濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002225 证券简称：濮耐股份 公告编号：2024-030 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...

公司概况 - 公司主要从各种类型的耐火材料销售中获取收入[2] - 公司海外收入占总收入的25%到30%，2022年同比增速达到40%以上[23] - 预计今年海外收入增长不会超过20%，海外净利率在10%以上[25] 行业趋势 - 行业整体趋势是承压下行，减量发展[9] - 行业内头部企业份额较低，中小企业存在历史遗留问题[10] - 头部企业市价率提升趋势加速，行业集中度提升[13] 产品和技术 - 公司有自己的原材料，将有更强的成本优势[30] - 公司在西藏和新疆有矿山，西藏矿山资源稀缺性强，可用于非耐材应用[30] - 公司在开拓更多应用方向以消化矿石供给[31] 业务展望 - 未来两年美莎大概率会涨价，可能到2025年[29] - 潜在应用方向可为公司带来2亿至4亿净利润，有望翻倍增长[32] - 海外加速放量将成为业绩增长主要动力，年复合增速达18%以上[33]