报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 濮耐股份2024年中报显示，24H1实现营收27.0亿元，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.0亿元，同比分别增长2.5%、-8.2%和-27.4%。Q2单季营收14.0亿元，归母净利润0.7亿元，扣非归母净利润0.4亿元，同比分别下降1.0%、32.8%和54.1%。经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [3] - 公司整体收入稳健，原材料业务增长亮眼。24H1公司钢铁耐材、环保耐材、原材料事业部分别实现营收23.2亿元、1.8亿元和4.0亿元，同比分别下降0.8%、22.3%和增长79.1%。原材料事业部积极拓展产品应用，加大海外市场开拓力度，推进湿法冶金用活性氧化镁的市场开拓 [4] - Q2毛利率承压，汇兑拖累盈利，经营性现金流大幅改善。24H1公司综合毛利率19.1%，同比减少1.2个百分点；Q2综合毛利率18.5%，同比减少1.8个百分点。综合费用率约为13.6%，同比增加1.7个百分点；Q2综合费用率13.1%，同比增加4.2个百分点。24Q2经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [5] - 海外美国工厂逐步放量，活性氧化镁进入实质落地期。24年公司美国工厂逐步放量，受益于美国高额双反税，有望享受海外耐材的高定价策略红利。活性氧化镁业务方面，湿法沉钴市场已有4家客户评估，其中2家已进展到商务谈判中试订单阶段；湿法沉镍市场，某外资企业已正在进行规模化批量供应的商务谈判 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24H1实现营收27.0亿元，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.0亿元，同比分别增长2.5%、-8.2%和-27.4%。Q2单季营收14.0亿元，归母净利润0.7亿元，扣非归母净利润0.4亿元，同比分别下降1.0%、32.8%和54.1%。经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增加2.0亿元 [3] 业务部门表现 - 24H1公司钢铁耐材、环保耐材、原材料事业部分别实现营收23.2亿元、1.8亿元和4.0亿元，同比分别下降0.8%、22.3%和增长79.1%。原材料事业部积极拓展产品应用，加大海外市场开拓力度，推进湿法冶金用活性氧化镁的市场开拓 [4] 毛利率与费用率 - 24H1公司综合毛利率19.1%，同比减少1.2个百分点；Q2综合毛利率18.5%，同比减少1.8个百分点。综合费用率约为13.6%，同比增加1.7个百分点；Q2综合费用率13.1%，同比增加4.2个百分点 [5] 海外业务与新产品开发 - 24年公司美国工厂逐步放量，受益于美国高额双反税，有望享受海外耐材的高定价策略红利。活性氧化镁业务方面，湿法沉钴市场已有4家客户评估，其中2家已进展到商务谈判中试订单阶段；湿法沉镍市场，某外资企业已正在进行规模化批量供应的商务谈判 [6]