医疗服务企业新里程（002219.SZ）注入控股股东旗下资产事项推进中，11月4日收盘，该股涨4.07%， 报2.56元/股，成交1.46亿元，振幅4.07%，换手率1.75%，市值87.25亿元。 新里程11月4日公告，公司在2024年第五次临时股东大会上审议并通过了《关于收购重庆新里程医疗管 理有限公司100%股权暨关联交易的议案》。 该议案获得5.93亿股同意，占出席会议有效表决权股份总数的76.8%。 反对票为1.75亿股，占比22.69%。 弃权票为387.67万股，占比0.5018%。 中小股东方面，同意票为3.28亿股，占比98.39%。 会议程序和表决结果均被北京市中伦律师事务所见证并认定为合法有效。 新里程11月3日在投资者关系活动上表示，公司资产注入优先选择重庆新里程的原因主要是：区位优 势，重庆作为直辖市，经济发展势头强劲，集团对重庆区域的定位是打造8亿-10亿元营收的区域中心； 规模及成长优势，重庆新里程今年预计营收将达3.5亿元，整体的体量与公司的当前资金安排较为匹 配；战略价值，爱心人寿保险正加大在重庆的业务发展，爱心人寿保险和重庆新里程目前的业务合作非 常顺畅。 公告显示，重庆新 ...

公司层面 - 公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长6.9%[2][3] - 医药板块收入5.9亿元，同比增长50%[2] - 归母净利润5279万元，同比增长58%[2] - 经营性现金流1.8亿元，归母净资产23.1亿元，均实现同比增长[2] - 医疗服务板块前三季度门诊人次约223万人次，同比增长4%；出院人次约18万人次，同比基本持平[2] - 医疗服务板块医保收入占比约50%，坏账率不到5%，总体保持平稳[2] - 前三季度药占比约26%，耗占比约14%；检查检验收入占比约28%，药品耗材集采占比约18%[2][3] 重庆新里程层面 - 致力于构建"1+N"战略布局，打造"防控治康养"新型医养结合体系[4] - 旗下7家医院通过中国老年医学学会评审贯标，挂牌"全国老年友善医院"和"老年营养示范病房"[4] - 业务模式重点布局"老年医院+老年中心+居家照护+社区养老"四位一体的发展新格局[4][5] - 优势学科包括老年、骨科、心血管、脑血管、呼吸、消化等老龄化需求强烈的科室[5] - 6家医院已纳入DRG实际付费，通过集团赋能对DRG结算的适应和应用情况良好[5] - 与爱心人寿保险合作建立"保险+医疗"业务模式，实现线上线下健康管理及健康保障[6] 集团层面 - 控股股东非上市板块有近30家二级以上医院，其中三级医院7家[6] - 2023年医院利润率已经实现7%-8%的水平，优秀医院达到10%以上[6] - 2024年全年收入预计超过60亿元，医院平均净利率9%左右[6] - 集团其他老年医院如东营新里程、洛阳新里程等近年业务增长超10%，最高达22%[7] - 通过学科提升和业务协同，推动老年医院标准化发展，累计培养和输出人才近200人次[7]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为8.61亿元，同比下降4.43%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为26.81亿元，同比增长6.93%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-735万元，同比增长68.84%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,279万元，同比增长57.98%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比增长1.68%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.0022元，同比增长69.44%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.0155元，同比增长55.00%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为61.82亿元，较上年度末增长1.67%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为23.13亿元，较上年度末增长5.35%[1] - 公司2024年前三季度经营产生的归属于上市公司股东的净利润(不含股权激励摊销费用)为12,735万元[3] - 2024年第三季度营业收入为26.81亿元[19] - 营业成本为19.12亿元，同比增加9.8%[22] - 销售费用为1.83亿元，同比增加29.5%[22] - 管理费用为3.84亿元，同比减少12.8%[22] - 财务费用为9,286万元，同比增加11.9%[22] - 净利润为5,649万元，同比增加56.0%[22] - 总资产为61.82亿元，较年初增加1.7%[18] - 归属于母公司所有者权益合计为23.13亿元，较年初增加5.3%[18] - 应付职工薪酬为8,282万元，较年初减少27.2%[18] - 一年内到期的非流动负债为3.67亿元，较年初增加75.1%[18] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润52,794,403.83元，同比增长58.1%[24] - 公司2024年第三季度实现营业收入2,655,657,528.43元，同比增长11.3%[26] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为182,332,848.56元，同比增长1.7%[26] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0155元，同比增长55%[24] 其他财务信息 - 报告期确认新购入资产管理产品产生的公允价值变动收益为32.35万元，占100.00%[7] - 报告期收回已确认损失的应收款项，信用减值损失同比减少2368.30万元，降幅51.38%[7] - 报告期确认的递延所得税费用同比减少，所得税费用同比增加1347.70万元，增幅297.02%[7] - 报告期支付的期间费用增加，支付其他与经营活动有关的现金同比增加19863.44万元，增幅64.38%[7] - 报告期崇州二院新院区投入增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加8853.73万元，增幅56.24%[7] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为4.35亿元[15] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为113.88亿元[17] - 公司2024年第三季度末存货余额为20.67亿元[17] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为187.52亿元[17] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为71.57亿元[17] - 公司2024年第三季度末商誉余额为94.90亿元[17] - 公司2024年第三季度末资产总额为618.18亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-248,129,070.99元[26] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-169,193,739.50元[27] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为322,031,481.64元[27] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为925,292.22元，同比下降59.0%[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为817,701,013.62元，同比增长2.6%[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为80,822,201.25元，同比下降11.3%[26] 股份回购 - 公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，本次股份回购后拟全部用于减少注册资本[13] - 截至2024年9月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为5,607,000股，占公司目前总股本的0.1645%[13] - 截至本报告披露日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为9,927,000股，占公司目前总股本的0.2913%[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 新里程拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权,对价3.20亿元,市销率1.0倍,开启了控股股东将旗下非上市板块医疗资产注入上市公司的序幕 [3] - 重庆新里程是医院投资和运营管理平台,总床位数超过1000张,2023年收入3.15亿元,2021~2023收入CAGR为12%,门诊及住院人次大幅增长,2023年净利率1.29%,2024年1-7月净利率4.90% [4] - 重庆新里程实践"防控治康养"新型医养结合体系,旗下医院通过中国老年医学学会评审贯标,被重庆市卫健委评为老年友善医疗机构 [4] - 控股股东新里程集团承诺在成为恒康医疗控股股东之日起五年内,将旗下优质医疗资产持续注入上市公司 [4][6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为40.99亿元、48.91亿元、58.40亿元,同比增长14%、19%、19%;归母净利润分别为1.22亿元、2.26亿元、3.16亿元,同比增长298%、85%、40% [7] 报告分类总结 公司基本情况 - 新里程拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权,对价3.20亿元,市销率1.0倍 [3] - 重庆新里程是医院投资和运营管理平台,总床位数超过1000张,核心业务主体为金易医院、盛景医院、百鞍医院、康华医院 [4] - 重庆新里程2023年收入3.15亿元,2021~2023收入CAGR为12%,门诊及住院人次大幅增长,2023年净利率1.29%,2024年1-7月净利率4.90% [4] - 重庆新里程实践"防控治康养"新型医养结合体系,旗下医院通过中国老年医学学会评审贯标,被重庆市卫健委评为老年友善医疗机构 [4] 公司发展战略 - 控股股东新里程集团承诺在成为恒康医疗控股股东之日起五年内,将旗下优质医疗资产持续注入上市公司 [4][6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为40.99亿元、48.91亿元、58.40亿元,同比增长14%、19%、19%;归母净利润分别为1.22亿元、2.26亿元、3.16亿元,同比增长298%、85%、40% [7] 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6]

新里程公司概况 - 公司以"医疗+医药"双轨驱动为发展战略，控股股东已开启资产注入[3] - 公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川等地拥有3家三级医院、7家二级医院，大部分医疗机构实现市场化运营时间较长[5] - 公司目前已开放床位数达6000余张，床位使用率约90%，平均年单床产出约40万，整体净利率约9%[5] - 公司控股股东新里程集团在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，医疗和康养总床位数达到3万张[10] 新里程公司发展规划 - 公司拟新增2000余张床位陆续开放，并通过加大周转、调整科室结构等方式提升单床产出[7][8] - 公司目标医院净利率为10%-12%，通过加大精细化管理有望进一步提升[8] - 公司控股股东计划在2022年6月重整完成后的5年内，优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司[10] - 此次收购重庆新里程对应PS仅1.02倍，价格合理，并将成为新里程集团正式开启优质资产注入的起点[10] 瑞鹄模具公司概况 - 公司作为安徽汽车产业链核心企业，在冲压模具及焊装自动化生产线行业中处于领先地位[12] - 公司与奇瑞合资成立轻量化技术公司，拓展汽车轻量化零部件业务，产品包括冲焊零部件、铝合金压铸件等[14] - 公司上半年汽车零部件产品营收2.6亿元，占比23%，毛利率9.3%，多款车型产品已批产供应[14] - 公司持续拓展轻量化产品产能，有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡，带动毛利率提升[14] 瑞鹄模具发展前景 - 新能源车销量不断提升,推动单车用铝量增长,2030年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模将达2400亿元[14] - 汽车行业新车型迭代时间加速,带动模具和焊装自动化生产线需求增长,公司在手订单39.3亿元,较上年末增15%[16] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元,同比增长72%/28%/26%,对应PE为20/15/12倍[13]

公司基本情况 - 公司以"医疗+医药"双轮驱动为发展战略,医疗方面以综合总院+专科分院的"1+N"创新服务模式,聚焦肿瘤、心血管、脑血管、骨科等疾病,构建区域医疗中心;医药方面,依托"独一味"的品牌和行业地位拓展更多有市场竞争力的中成药品种,推动医药产业链延伸并向消费领域发展[11]。 医疗板块 体内医院经营情况 - 公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心,拥有3家三级医院、7家二级医院,大部分医疗机构实现市场化运营时间较长,在当地市占率较高[13][14] - 旗下医疗机构前身主要为国企/公立医院,为口碑奠定优质基础[13] - 医院整体盈利能力较强,2018-2019年由于原控股股东前期投入大导致经营成本和资金成本上升,2020-2021年受疫情影响经营有所下滑,2022年新里程入主后推动各医院建立现代医院管理体制和经营机制,医疗服务毛利率和净利率均有所回升[15][16][17] - 公司旗下医院已较好适应DRG/DIP政策,2024H1实施DRG的医院全部实现了医保结余,实施DIP的医院大面积解决了科室亏损[19][20] 未来发展计划 - 公司将因地制宜加大学科建设,对外围绕本地老龄化和疾病谱变化,对内围绕当地医保政策进行专科化布局,整体战略发展遵循"1+N"模式[21][22] - 公司计划通过存量床位扩张、单床产出提升、精细化管理等方式进一步提升医院盈利能力,目标医院净利率为10%-12%[5][21] 体外医院资产注入 - 公司控股股东新里程集团在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构,医疗和康养总床位数达到3万张,集团计划在2022年6月公司重整完成后的5年内,优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司[25][26] - 2022年10月,公司以3.2亿元收购新里程集团旗下重庆新里程100%股权,这是新里程集团正式开启优质资产注入的起点[28] 医药板块 - 公司拥有以"独一味"品牌为核心的系列中成药,形成了中药材种植、中药材购销、中药饮片、中成药制造销售、药品流通的中药全产业链集群[29] - 公司独家产品"独一味胶囊"为2018年版国家基药、中成药优质优价产品、国家医保目录品种,有望在进入全国中成药集采目录后实现以价换量[29] - 公司2023年独一味制药一期技改项目完成后,产值将由2023年的6亿元提升至2025年的9-10亿元[29] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为42.88/49.06/58.51亿元,归母净利润分别为1.35/2.63/3.80亿元,EPS分别为0.04/0.08/0.11元/股,当前收盘价对应PS分别为2.05/1.79/1.50倍,维持"买入"评级[30] 风险提示 - 政策变动风险;扩张进度不及预期风险[31]

报告公司投资评级 - 公司评级：增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司公告拟收购重庆新里程医疗管理有限公司 100%股权 [2] - 重庆新里程营收增长稳健，预计将打造成为近 10 亿规模区域医疗集团 [3] - 收购完成后床位数再获扩充，未来公司将继续扩充床位 [4] - 体外优质医院择机注入逐步兑现，有利于公司继续扩大经营 [5] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 39.93/44.00/48.35 亿元，归母净利润分别为 1.28/1.84/2.37 亿元，对 EPS 分别为 0.04/0.05/0.07 元 [6] - 2023 年公司营业收入 35.91 亿元，同比增长 13.6%；净利润 0.39 亿元，同比下降 80.3% [9] - 预计未来 5 年，重庆新里程收入将继续保持双位数的增长，集团在未来三年将重庆区域打造成为 8-10 亿元规模的区域医疗集团 [3]

证券研究报告 医疗服务 2024 年 10 月 17 日 新里程(002219.SZ) 公司快报 收购重庆新里程，控股股东资产注入打 响"第一枪" 事件： 2024 年 10 月 16 日，公司发布收购相关公告，上市公司拟向北京新 里程康养产业集团有限公司（控股股东实控）收购重庆新里程医疗管 理有限公司（以下简称"重庆新里程"）100%的股权，收购价格为 3.2 亿元人民币。 收购标的核心业务主体为重庆 4 家医院，收购价格合理公允。 收购标的重庆新里程的前身为重庆金浦医疗产业投资有限公司，2021 年以来被上市公司控股股东整合收购。2023 年度重庆新里程的营业 收入为 3.15 亿元，不含供应链的净利润为 121 万元，含供应链的净 利润为 405 万元；2024 年 1-7 月重庆新里程的营业收入为 2.04 亿 元，不含供应链的净利润为 743 万元，含供应链的净利润为 999 万 元。收购标的下设 12 家子公司，其中核心业务主体为重庆新里程金 易医院有限公司（简称"金易医院"）、重庆新里程盛景医院有限公司 （简称"盛景医院"）、重庆新里程百鞍医院有限责任公司（简称"百 鞍医院"）及重庆新里程康华医 ...

医保管理精细化 - 公司旗下医院成立专门的医保管理工作小组，用医保支付政策来指导临床诊疗行为[3][4] - 提高医保管理精细化水平，大幅控制药耗占比[3][4] - 加强内涵建设，大力发展手术科室学科实力，提高CMI值[3][4] 医保支付政策影响 - 医保支付方式改革对所有医疗机构都有根本性影响，极大地改变和重构了临床行为[3] - 实施DRG的医院全部实现了医保结余，实施DIP的医院通过精细化管理大面积解决了科室亏损[4] - 在全面推行DRG/DIP改革的情况下，公司医疗服务板块净利率仍达到了近10%的水平[4] 医保管理措施 - 通过组织架构、医保管理相关制度的优化调整，健全管理体系，建设专业医保管理团队[4] - 公司层面引领和指导，规范旗下医院医保管理工作，包括医保培训、现场指导、数据分析等[4] - 医院内部多部门联合的组织保障体系，提高医保管理工作效率[4] 药品耗材变化 - 医院药品、耗材方面的变化主要是集采品种占比提升和国产替代趋势明显[5] - 公司旗下医院和公立医院在药品和耗材品类使用差异不大，均优先使用集采品种、基药品种[5] - 公司医院在创新药品、耗材等新品引进机制上更为灵活高效[5] 业务量影响 - 医保支付方式改革的要求与医院自身发展方向是一致的，提高医疗技术水平有利于提高医保给付比例[6] - 公司医院学科将向着内科介入化、外科微创化方向发展，学科水平逐渐提高，有助于提升医院在当地的市场份额[6] - DRG/DIP政策对内科有一定影响，外科系仍保持较快发展[6] 医保管理风险 - 2024年上半年医疗服务板块医保收入占比约为51%，医保回款的平均周转天数为86天[6] - 参考2023年，计提医保坏账约为6000余万，占医保整体应收账款余额的4%，实际测算潜在的坏账风险占医疗服务板块收入的2%[6] - 通过综合的精细化管理、医保付费方式的主动性调整和配合进行应对[6] 绩效指标 - 盱眙县中医院CMI值1-9月份约为1.3，与当地公立医院相比持平，DIP病种分值为0.75[6] - 泗阳医院执行DIP政策后CMI值2024年1-6月为1.44，病种分值为281万分，处于全县最高水平[6] DRG/DIP 2.0版本影响 - DRG/DIP 2.0版本对疾病病组的分组更加细致规范，有利于医院的发展[7] - 特例单议机制使用得较好，结合政策指引并根据当地医保要求，合理利用此机制提升效益[7] - 特例单议的占比：瓦房店第三医院3%，兰考第一医院1%、泗阳医院2‰[7]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入18.20亿元,同比增长12.20% [2] - 其中医疗服务板块实现营业收入14.50亿元,同比增长2.98% [4][5] - 医药板块实现营业收入3.71亿元,同比增长72.46% [4][5] - 公司实现净利润6,230.53万元,归属于母公司股东净利润6,014.45万元,同比增长5.27% [4] - 经营产生的归属于上市公司股东的净利润(不含股权激励摊销费用)为1.07亿元 [4] - 公司实现经营性现金流净额14,458.59万元,同比上升15.50% [4] 医疗服务板块分析 - 医疗服务板块收入增长主要来自于公司在"强省会、强中心、强学科"战略下,重点推进区域医疗中心的建设发展 [5] - 公司积极应对医保付费方式改革,创新服务模式,巩固扩大区域医疗中心的领先市场地位 [5] - 2024年上半年医疗服务板块门诊收入占比27.55%,住院收入占比67.15% [5] - 医疗服务板块门诊量152万人次,同比增长6%;住院量12万人次,同比下降1%;床位使用率超过90% [5] - 医疗服务板块药占比26.99%,耗占比14.82%,药耗占比同比下降2.5个百分点 [5] - 医疗服务板块医保收入占比约51%,医保回款周期86天,医保坏账率约4% [6] 医药板块分析 - 医药板块收入快速增长,主要得益于公司在战略方向、产品方向、组织体系、企业文化和管理团队等方面的变革 [5] - 独一味制药一期技改项目已于2024年7月竣工,提升了产量和工艺水平,将实现约50%的产能增幅 [7] - 独一味制药未来三年内营收将从6亿元提升至9-10亿元 [7] - 公司将通过产品管线规划、销售渠道改革、外延并购等方式,进一步提升医药板块的核心竞争力 [10] 医院建设及管理 - 崇州二医院和泗阳医院正在推进三级医院创建工作,预计2025年前后可以升级为三级综合医院 [8][9] - 公司旗下多家医院正在进行新增床位的建设,预计未来2-3年内新增床位约2000张 [9] - 公司已成立23个学科专业委员会,为医院提供标准化的学科建设指导,推动学科水平提升 [9] 资本运作及战略规划 - 公司控股股东正在筹划通过其他方式为公司提供资金支持,并将优质医疗资产注入上市公司 [11] - 公司将继续围绕医疗服务和医药制造双主业,通过外延并购等方式扩大业务规模 [11] - 公司决定实施股份回购,回购金额不低于5000万元,不超过1亿元 [11] - 控股股东非上市板块医院正在加快营利性改制进程,预计未来1-2年内大部分完成 [12] - 公司四大业务板块(医疗、养老、中药、保险)正在形成有效的协同发展 [12][13]