报告评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 核心观点 - 2024H1 医院板块增长稳健,盈利能力持续向上 [5] - 存量医院在当地市占率高,经营稳健,盈利能力强 [6] - 通过存量新增床位、资产注入等持续外延扩张 [7][8] 公司投资评级 1) 报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 2) 报告的核心观点 - 2024H1 医院板块增长稳健,盈利能力持续向上 [5] - 存量医院在当地市占率高,经营稳健,盈利能力强 [6] - 通过存量新增床位、资产注入等持续外延扩张 [7][8] 3) 根据相关目录分别进行总结 - 报告评级: 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] - 核心观点: - 2024H1 医院板块增长稳健,盈利能力持续向上 [5] - 存量医院在当地市占率高,经营稳健,盈利能力强 [6] - 通过存量新增床位、资产注入等持续外延扩张 [7][8] - 盈利预测: - 预计2024-2026年公司收入分别为41.05/48.90/58.38亿元,归母净利润分别为1.15/2.37/3.52亿元,EPS分别为0.03/0.07/0.10元/股 [9] - 当前收盘价对应PE分别为51.67/25.05/16.84倍 [9]

报告公司投资评级 公司评级：增持 [5] 报告的核心观点 业绩增长稳健 - 2024H1 营收同比增长 12.20%，归母净利润同比增长 5.27% [2] - 2024Q2 实现营业收入 9.57 亿元，同比增长 14.41%，归母净利润 0.36 亿元，同比增长 1.02% [2] 管理费用率下降明显，资产负债率下降使得资本结构持续改善 - 2023 年公司销售费用率 6.49%，同比下降 0.19 pct，管理费用率为 14.46%，同比下降 2.94 pct [3] - 2024 年 H1 公司毛利率 29.06%，较上年同期下降 3.71pct，净利率 3.42%，同比下降 0.34pct [3] - 2024 年上半年期末资产负债率 62.77%，相较 Q1 下降 0.29 个 pct，资本结构持续改善 [3] 医疗服务经营稳健，床位数仍有扩张空间 - 公司医疗服务上半年实现收入 14.50 亿元，同比增长 2.98%，增长稳健 [4] - 未来公司将持续进行床位扩张，如泗阳医院东院区、盱眙中医院新的肿瘤专科大楼等 [4] 医药工业以"独一味"为核心打造口腔护理产线 - 2024 年上半年公司药品及医疗产品业务实现收入 3.71 亿元，同比增长 72.63% [5] - 公司致力于药品的研发、生产、销售已二十余年，"独一味"商标为中国驰名商标 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 39.93/44.00/48.35 亿元，归母净利润分别为 1.28/1.84/2.37 亿元 [14] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.04/0.05/0.07 元 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级,维持评级 [7] - 6个月目标价为2.04元 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司坚持"医疗+医药"双轮驱动的经营模式,医疗服务板块保持平稳,医药板块积极拓展增量 [3] - 2024年上半年公司实现营业收入18.20亿元,同比增长12.20%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长5.27% [2] - 公司整体毛利率为29.06%,同比减少3.70个百分点,主要受去年同期基数较高、医保支付政策调整、院区扩张储备人才成本增加等因素影响 [4] - 如果剔除股权激励摊销费用,2024年上半年公司实现经营性归母净利润1.07亿元 [4] 公司发展战略 - 公司坚持"内生+外延"双轮驱动的扩张模式,内生方面积极拓展现有院区建设,外延方面计划通过多种方式注入优质医疗资产 [15] - 公司高度重视学科建设,2024年上半年新增6个省市级重点专科,截至2024年6月共有37个省市级重点专科和重点学科 [5] - 公司控股股东在全国控股管理近30家二级及以上医院,总床位数达2万张,公司计划在未来5年内将这些优质资产注入上市公司 [15] 投资建议和风险提示 - 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较高增长,给予2024年30倍PE,6个月目标价2.04元,维持"买入-A"评级 [16] - 主要风险包括医药新业务发展不及预期、定增进度低于预期、大股东资产注入不及预期、医保支付改革政策风险等 [17]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为18.20亿元，同比增长12.20%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为6,014.45万元，同比增长5.27%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,855.51万元，同比增长18.46%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比增长15.50%[18] - 总资产为63.04亿元，较上年末增长3.69%[18] - 归属于上市公司股东的净资产为23.07亿元，较上年末增长5.07%[18] - 2024年上半年公司实现净利润6,230.53万元，归属于母公司股东净利润6,014.45万元，同比增长5.27%[42] - 2024年上半年公司医药板块实现营业收入3.71亿元，同比增长72.63%[42] - 医疗服务板块实现营业收入14.50亿元，同比增长2.98%[42] - 公司资产负债状况的重大变动情况,包括应收账款、在建工程等[51] - 公司资产权利受限情况,包括货币资金和子公司股权的质押[55][56] 政府补助和资产处置 - 政府补助收益为405.12万元[21] - 非流动性资产处置损失为66.15万元[20] 医疗服务 - 公司已在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心，拥有3家三级医院、7家二级医院[28] - 公司旗下医院积极推进"一个综合医院+多个专科分院"的"1+N"模式，打造区域领先的医疗机构[30] - 公司旗下兰考第一医院、瓦房店第三医院、泗阳医院、盱眙中医院、崇州二医院在当地医疗市场份额领先[33] - 公司旗下医院在当地医疗市场领先且占有较高的市场份额，各家医院持续增强竞争力[36] - 医疗服务作为人民健康生活的基本需求，行业需求持续增长[34] - 公司通过战略重构、等级创建、规模扩张等方式增加医院在当地的市场份额[36] - 公司通过学科布局、专科能力和人才建设提升运营质量，提升有效收入[36] - 公司下属医院共有37个省市级重点专科和重点学科[38] 医药业务 - 独一味胶囊为2018年版国家基药、全国独家品种、中成药优质优价产品、国家医保目录品种[39] - 公司采用"经销+专业化学术推广"的销售方式，不断提升产品的学术地位，扩大产品品牌影响力[39] - 公司将通过增资扩产、对外收并购等方式加大对独一味的投入，独一味制药有望实现中成药总产值大幅提升[33] - 公司将通过完善管理制度、扩大产能规模、优化新老品种结构、完成全渠道布局等方式，实现医药板块的转型升级[33] - 公司将充分利用独一味活血化瘀的药品功能，打造口腔护理的产品线，进入快速消费品市场[33] 公司治理 - 公司致力于推动旗下医疗机构的治理体系、区域竞争力和现代医院管理制度建设[40] - 公司拟定了《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票[80] - 2022年12月28日，公司召开2022年第三次临时股东大会，审议通过了与2022年限制性股票激励计划相关的议案[86] - 2023年2月7日，公司完成2022年限制性股票激励计划首次授予登记工作，授予11,759.50万股限制性股票[87,88] - 2023年9月18日，公司完成2022年限制性股票激励计划预留授予登记工作，授予2900万股限制性股票[89,90] - 公司董事会、监事会相继审议通过了2022年限制性股票激励计划相关议案[81,82] - 公司独立董事就2022年限制性股票激励计划相关事项发表了同意的独立意见[81,87,89] - 公司监事会对2022年限制性股票激励计划相关事项进行了核实并发表了核查意见[82,87,89] - 公司于2022年12月8日至2022年12月17日对本次激励计划拟激励对象名单进行了公示，未收到任何员工提出异议[84] - 公司披露了《关于2022年限制性股票激励计划内幕信息知情人及激励对象买卖公司股票情况的自查报告》[86] - 公司于2023年3月6日和2023年11月17日分别完成2022年限制性股票激励计划首次授予和预留授予的登记工作[87,89] - 公司召开董事会和监事会会议,审议通过了限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售条件成就的议案,符合解除限售条件的激励对象共325名,可申请解除限售的限制性股票数量为4609万股,占公司股本总额的1.3513%[91] - 公司召开股东大会,审议通过了回购注销部分已授予但尚未解除限售的限制性股票的议案,涉及7名离职激励对象,回购注销限制性股票237万股[92,93] - 公司完成首次授予部分限制性股票回购注销事项,回购注销限制性股票237万股,占回购注销前公司总股本的0.0695%[93] 社会责任 - 公司不属于重点排污单位,在日常生产经营中认真执行环保法律法规,报告期内未出现因违法违规而受到处罚的情形[96,97] - 公司积极维护股东权益,保护债权人利益,保障员工、客户和供应商等相关方的合法权益,切实落实各项社会责任[99,100,101,102,103,104] 担保情况 - 公司报告期内审批对子公司担保额

公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 公司医疗服务板块稳健发展，内生外延均具有潜力。2024年以来，公司医疗服务板块保持稳健发展态势，2024Q1实现收入7.40亿元（+5.62%）。新院区建设持续推进，河阳医院800张床位的东院区投入使用，正在申请肿瘤专科医院；紫州二医院600张床的新院区已于2023年年底完成封顶，预计2024年底投入使用；呼乌县中医院600张床的肿瘤医院区已于2023年10月份开工。从内生增长角度看，随着就医人数自然增长和新院区投放后床位利用率提升，同时受益于精细化管理和成本控制力度不断增强，公司医疗服务业务收入和利润均将保持稳定增长。外延发展方面，公司向控股股东的定增项目已向深交所递交申请材料，同时也计划通过商业程序发行股票，加快资产注入流程。目前公司控股股东的非上市医疗板块，在全国控股管理近30家二级及以上医院，总床位数达2万张，是上市公司资产规模的2倍左右。公司医疗服务板块在内生式增长和外延式发展两方面均具有较多看点 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价（元）：2.24 - 一年内最高/最低价（元）：3.90/1.66 - 市值（当前，亿元）：228.40 - 市净率（当前）：3.40 - 总股本（亿股）：34.08 - 市值（亿元）：76.35 [6] 相关研究 - 新里程：业绩符合预期，医疗服务业务盈利能力持续提升 - 新里程 (002219.SZ)点评：经营质量持续改善，医疗服务业务稳定增长 - 新里程 (002219.SZ)：盈利能力逐步提升，外延式发展可期的综合医院"第一良" [7] 盈利预测与估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为40.06亿元、44.84亿元和50.04亿元，同比增速分别为11.6%、11.9%和11.6%；归母净利润分别为1.43亿元、2.55亿元和3.50亿元，同比增速分别为362.7%、78.5%和37.5%，以8月6日收盘价计算，对应PE分别为53.7、30.1和21.9倍，维持 "买入" 评级 [10] 财务报表和主要财务比率 - 2024E营业收入（亿元）：40.06 - 2024E归母净利润（亿元）：2.55 - 2024E EPS（元/股）：0.04 - 2024E PE：53.7 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 医疗服务板块稳健发展,内生外延均具看点。公司医疗服务板块保持稳健发展态势,新院区建设持续推进,内生增长和外延发展均有较多看点 [8] - 回购彰显公司对未来发展信心。公司基本面持续改善,开展回购体现对未来发展的信心,同时有利于增厚每股收益,提升股东回报 [8] - 盈利预测和估值。预计公司2024-2026年营收和净利润将保持11%左右的增长,对应PE为53.7-21.9倍 [9] 公司业务情况总结 - 医疗服务板块:2024Q1实现收入7.40亿元(+5.62%),新院区建设持续推进,内生增长和外延发展均具看点 [8] - 医药板块:以独一味制药为依托,通过收购甘肃佛仁制药,覆盖了中药全产业链,2024Q1实现收入1.21亿元(+45.24%) [8]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [53] 报告的核心观点 医疗服务和医药制造双轮驱动 - 公司是由新里程健康控股的A股上市公司,现已成为涵盖医疗服务和医药制造的医疗健康产业集团 [1] - 2023年公司实现营业收入35.90亿元,同比增长13.59%。其中,医疗服务板块实现营业收入28.16亿元,同比增长6.32%;医药板块实现营业收入7.74亿元,同比上升51.22% [1] 打造"1+N"创新服务模式 - 公司在医疗服务领域拥有3家三级、7家二级及以上综合医院或专科医院,共计11家医院,床位数近10000张,打造以三级综合医院为依托,综合总院+专科分院的"1+N"创新服务 [2] 医院资产注入有望解决同业竞争 - 新里程健康计划在重整完成后5年内,通过公司自筹资金、并购基金、并购贷款、发行股票等方式,择机将旗下的优质医疗资产注入公司,解决控股股东和公司的同业竞争问题 [3] 医药业务以"独一味"为核心 - 公司医药工业方面,致力于药品的研发、生产、销售已二十余年,"独一味"商标为中国驰名商标,并形成了以"独一味"系列药品为核心的多个龙头产品 [14] - 公司充分利用独一味活血化瘀的药品功能,打造口腔护理的产品线,进入快速消费品市场 [14] 财务数据总结 营收情况 - 2023年公司实现营业收入35.90亿元,同比增长13.59% [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为41.18/46.46/52.09亿元,同比增长14.7%/12.8%/12.1% [15] 利润情况 - 2023年公司实现净利润3,891.21万元,其中归属于母公司股东净利润3,077.66万元 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.44/2.17/2.92亿元,同比增长369.2%/50.7%/34.4% [15] 财务指标 - 2023年末资产负债率63.25%,较年初下降5.54个百分点,资本结构持续改善 [1] - 预计2024-2026年毛利率分别为30.6%/30.9%/31.2%,呈现上升趋势 [52] - 预计2024-2026年ROE分别为6.2%/8.7%/10.7% [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要有医疗服务和制药两大业务板块 [2][3][6][7] - 医疗服务板块包括三级综合医院、二级医院等,总床位数将近1万张,布局在多个省市 [3][4][5][6] - 制药板块依托独一味品牌,形成了中药材种植、中药制造等全产业链 [7] - 公司未来计划通过内生发展和外延并购的方式,进一步扩大医疗服务和制药业务 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问公司再融资进度及后续资产注入计划 [9][10][11][12][13] **公司回答** - 再融资进度受到市场环境影响有所延迟,预计今年完成 [9][10][11] - 资产注入计划已确定,将逐步将控股股东优质医院资产注入上市公司 [11][12][13] - 注入后上市公司资产负债率预计控制在60%左右 [13] 问题2 **投资人提问** 询问医保支付改革(DRG/DIP)对公司医院经营的影响 [13][14][15] **公司回答** - 不同地区医保政策影响不一,公司通过优化管理等措施应对,总体影响有限 [14][15] - 部分医院通过DRG/DIP改革反而提高了收益水平 [14] 问题3 **投资人提问** 询问公司在专科建设、利润水平等方面的规划 [21][22][23][24][25][26][27] **公司回答** - 重点发展肿瘤、老年病等专科,通过集团资源整合提升专科实力 [23] - 预计未来医院整体利润率可达10%-12%,其中医疗服务5%-6%,供应链5%-6% [25][26] - 正在推动非营利性医院改制为营利性,预计今年还有2-3家完成改制 [26][27]

公司概况 - 金力城是一家在深交所主板上市的医药类公司[1] - 金力城在全国控股了11家二级以上的医院，包括三家三级医院和七家二级医院[2] - 金力城有独一位制药和夫人制药两个制药类的子公司[3] 未来规划 - 公司希望未来三到五年内将控股股东心力城健康集团的两万张床规模注入到上市公司，形成三万张床位的整体规模[3] - 公司计划在五年内将资产装入上市公司，使其成为A股床位数最大的医疗服务上市公司[28] 医保支付制度改革 - 公司通过医保支付制度改革可以更清晰地管理医院的收入和支出，提高医院的效益[6] - 公司认为医保支付制度改革对整个医疗环境是一个利好消息，特别强调经济化管理[7] - 公司认为DRG对医院盈利能力是一个利好，虽然DIP会对公司有一定影响，但整体影响不大，医保支付制度改革有助于提升医院的经济管理能力[25] 财务表现 - 公司的财务表现受医保支付制度改革影响微乎其微，DRG政策对公司友好，DIP政策对诊疗有一定影响[8] - 公司预计未来业务增长为16%，不包括资产注入带来的业务增长，利润率预计会有所提高[19] - 公司预计未来医疗服务板块的利润率在5%到6%之间，供应链的利润率也在5%到6%之间，整体净利润率预计在10%到12%之间[24] 市场扩张和并购 - 公司计划根据市场价格走势来确定体外并购的定价策略[15] - 公司在收购医院资产时，价格相对较低，大部分医院资产按照PB一倍的价格收购，未来预期价格不会过高[17]

公司概况 - 金力城是一家在深交所主板上市的医药类公司[1] - 金力城控股了11家二级以上医院，总床位接近一万张，分布在多个省份[2] - 金力城计划未来三到五年将控股股东心力城健康集团的两万张床规模注入上市公司，形成三万张床位的整体规模[3] 经营情况 - 医保支付制度改革对公司下属医院整体经营情况基本稳定，DRG对公司有利，DIP执行更严格可能带来一些负面影响[4] - 医保支付制度改革下，商业公司如金力城通过精细化管理可以提高医院的有效收入，提高各个病种的定义率[5] - DRG对商业公司比较友好，DIP对诊疗可能有一些影响，但整体对财务影响微乎其微[6] 财务状况 - 公司医疗服务板块去年增长6.5%，今年预计增长6%到7%[18] - 公司制药板块去年收入超过6亿，今年收入增长预计较大[18] - 公司预计未来三年业绩增长率为12%、16%、19%[19] - 公司去年净利率约为5.5%，今年预计有所提高[20] - 公司医保收入占比约为50%，23年医保收入占比约为53%[20] - 公司医疗服务利润率约为5%到6%[23] - 公司供应链利润率约为5%到6%[23] - 公司整体净利率约为10%到12%[23] 发展计划 - 公司不预设价格进行体外并购，根据市场价格走向确定合理价格[16] - 公司持续看好思敏程公司的长期发展，昨天发布了深度报告[28]