[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------| | 0[8Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元）] | 29.15 | | 52 周股价波动（元） | 27.37-39.85 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 400/78 | | 总市值/流通市值（百万元） | 11660/2272 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《两大核心渠道齐头并进，员工持股计划提振 | | | 士气》2024.05.28 | | | 《保增长相关举措成效显著，单季度收入同比 | | | 增速转正》2023.11.21 | | | 《盈利能力大幅改善，降本增效效果显著》 | | | 2023.09.07 | | | 市场表现 | | [Table_QuoteInfo] 慕思股份 海通综指 -40.75% -31.75% -22.75% -13.75% -4.75% 2 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在二季度及往后的经营情况,预计二季度业绩仍能保持正增长 [1][2] - 公司在产品、营销、渠道等方面采取的应对措施,包括推出性价比产品、加大线上引流等 [3][4][8] - 公司线上销售渠道的发展情况,未来将加大在抖音、小红书等新兴平台的投入 [4][5] - 公司在海外市场的布局,主要通过跨境电商等方式开拓欧美、中东等市场 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司中高端定位是否会受到消费降级环境的影响,客户数持续增长的原因 [7][8] **赵总回答** 公司在组织优化、营销策略、产品力等方面采取了一系列应对措施,使得业绩仍能保持增长 [8][9] 问题2 **投资人提问** 公司去年开展的头部主播营销活动的效果如何,未来是否会继续开展此类活动 [9][10] **赵总回答** 该活动初期引发了一些负面反馈,但最终效果较好,公司会继续优化此类营销策略 [10][11] 问题3 **投资人提问** 公司如何看待行业竞争环境,是否担心会出现价格战 [12][13] **赵总回答** 行业竞争环境整体呈现"摸底"状态,公司会继续优化自身策略,提升竞争力 [12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在二季度及往后三四季度的中高端家居市场景气度情况,以及公司采取的应对措施 [1][2] - 公司线上销售渠道的发展现状和未来规划,包括线上销售占比、新的销售平台等 [4][5][6] - 公司在海外市场的布局和发展规划 [6][7] - 公司在产品、营销等方面的策略调整,以应对当前的消费环境 [8][9][10] - 公司对经销商盈利能力的评估和判断 [13][14] - 公司未来3年的发展目标和战略规划 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司中高端家居产品在当前消费降级环境下的表现和应对措施 [7] **赵总回答** 公司从组织、渠道、产品等多方面进行了优化调整,包括提升客单价、主动引流等,目前二季度业绩仍保持增长 [8][9] 问题2 **投资人提问** 公司去年开展的头部主播营销活动的效果评估,以及未来是否会继续开展此类活动 [9][10] **赵总回答** 该活动初期引发了一些负面反馈,但最终效果较好,增加了品牌知名度和门店客流,公司未来会继续优化此类营销策略 [10][11] 问题3 **投资人提问** 公司对行业竞争格局和经销商盈利能力的判断 [12][13] **赵总回答** 行业整体处于洗牌阶段,头部品牌有望获得更多红利,公司经销商的盈利能力相对行业较好 [12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在大力抓取线上流量,通过各种手段如抖音、快手等新兴渠道来提升流量,但整体流量情况还不太均衡 [1][2][3] - 公司正在加大线下门店的营运能力,包括提升客单价、优化产品组合等措施,以应对当前的经营压力 [2][3][4] - 公司正在积极拓展家装渠道,要求经销商开设家装店,并提供更多性价比的套餐组合,以提升家装业务的表现 [10][11] - 公司正在加大电商渠道的投入,包括开店、直播带货、与网红合作等多种方式来提升电商渠道的营收 [6][14][15] - 公司的V6大家居板块正在稳步推进,但目前规模还较小,未来有望进一步放大 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **玉文提问** 询问公司整体套餐销售情况,占比多大 [13] **赵总回答** 公司套餐销售占比超过10%,但更多是希望经销商自主组合套餐,公司数据难以全面反映 [13] 问题2 **玉文提问** 询问公司电商渠道的引流方式及全年营销策略 [14] **赵总回答** 公司电商渠道引流主要通过开店、直播带货、与网红合作等方式,线下渠道则通过家装店、IP活动等方式进行引流 [14][15] 问题3 **楚总提问** 询问公司对下半年需求的预期 [18] **赵总回答** 公司对下半年需求持乐观态度,预计随着政策效果逐步显现以及宏观环境改善,下半年业绩有望恢复增长 [18][19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在电商渠道的发展策略,包括传统电商平台的稳健增长、新兴直播渠道的快速拓展、产品迭代和价格策略优化等 [19][20] - 公司在线下门店方面的情况,包括门店重装进度、客单价水平、经销商拓展意愿等 [12][13][14] - 公司在家居行业渠道拓展方面的规划,包括与家装公司合作、提供性价比套餐组合等 [15][16] - 公司在V6大家居板块的发展情况,包括门店数量、客单价水平等 [13][14] - 公司在宽衣店商业板块的投入和进展情况 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **中京清宫邮政府提问** 询问公司在家居行业渠道拓展方面的具体规划 [15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在两大方面推进家居渠道拓展,一是要求经销商开设家装店,二是提供更多性价比的套餐组合,同时还有一些细化的规则和赋能措施 [15] 问题2 **中心商务玉文提问** 询问公司在电商渠道的引流方式及全年营销策略 [19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在电商渠道采取了几种引流方式,包括种草营销、直播带货、投放广告等,同时在线下渠道也有一些IP活动和新媒体投放等引流措施 [19][20] 问题3 **长城基金楚总提问** 询问公司对下半年需求的展望 [23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 公司对下半年需求持乐观态度,预计随着新房政策和宏观环境的改善,下半年需求将逐步恢复,公司有信心完成全年目标 [23][24]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 电商收入实现快速增长,经销渠道稳步增长,两大核心渠道齐头并进 [2] 2) 盈利能力大幅改善,主要得益于核心产品毛利率提升 [5] 3) 公司拟发布员工持股计划,完善利益共享机制,提高员工凝聚力和公司竞争力 [6] 公司业务分析 1) 经销渠道收入41.64亿元,同比增长7.03%;电商渠道收入10.31亿元,同比增长29.18% [2] 2) 床垫、床架毛利率分别为62.33%、46.64%,分别同比+3.41pct、+6.88pct [5] 3) 2024-2026年净利润预计分别为8.85、9.72、10.97亿元,同比增长10.4%、9.7%、12.9% [4] 估值分析 1) 当前收盘价对应2024-2025年PE为15、14倍 [2] 2) 给予公司2024年18~19倍PE估值,对应合理价值区间39.84~42.06元 [2] 3) 对应2024年PEG为1.74~1.83倍 [2]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，23年实现收入55.79亿元，同比-4.03%，归母净利润8.02亿元，同比+13.25%[1] - 24Q1公司实现收入12.01亿元，同比+25.5%，归母净利1.41亿元，同比+39.48%[1] - 预计公司24-26年归母净利分别为9.6/11.1/12.6亿元，同比增长19%/16%/14%，给予24年15xPE合理估值，对应合理价值35.89元/股，首次覆盖给予“买入”评级[2] - 公司毛利率50.3%，同比+3.8pct，床垫毛利率62.3%，同比+3.4pct，盈利能力明显回暖[3] 用户数据 - 公司产品迭代迅速，配合营销教育市场，提供360°金管家服务，客户复购率高，口碑良好[17] 未来展望 - 公司床垫、床架、沙发等业务预计在2024-2026年保持稳健增长，毛利率也有望提升[18][20] - 公司预计在2024年可达到64亿元收入，同比增长15%，并给予“买入”评级[20] 新产品和新技术研发 - 公司产品迭代迅速，配合营销教育市场，提供360°金管家服务，客户复购率高，口碑良好[17] 市场扩张和并购 - 公司床垫、床架、沙发等业务预计在2024-2026年保持稳健增长，毛利率也有望提升[18][20] 其他新策略 - 公司的营运能力和财务表现逐年提升，2025年预计净利率将达到15.0%[26]

业绩总结 - 公司2023年实现收入55.79亿元，同比-4.0%[1] - 2024Q1收入12.01亿元，同比+25.5%[1] - 2023年毛利率同比+3.8pct至50.3%[3] - 24Q1毛利率同比提升1.8pct至50.2%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到8,333百万元，较2022年增长43.2%[7] - 公司2026年每股收益预计为2.81元，较2022年增长51.6%[7] 员工持股计划 - 公司发布员工持股计划，持股计划持有标的股票数量不超过600万股，购买股票价格16.28元/股，拟筹集资金总额上限9,768万元，考核要求为2024年及2025年年收入同比增长均不低于15%、且利润同比不低于10%[4] 公司承诺 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[8]

业绩总结 - 公司24年Q1收入为12.0亿，同比增长25.5%；归母净利润为1.4亿，同比增长39.5%[1] - 公司23年收入55.8亿，同比下降4.0%；归母净利润为8.0亿，同比增长13.3%[1] - 公司23年毛利率为50.3%，同比增长3.8pct，净利率为14.4%，同比增长2.2pct，盈利能力提升[6] - 公司23年经营性现金流量净额为19.3亿，同比增加12.8亿，24Q1经营性现金流量净额为-0.2亿[7] 新产品和新技术研发 - 公司24年主品牌通过推出明星产品组合套餐等策略，提升客流量、成单率和高端产品销售额[2] 市场扩张和并购 - 公司计划24年加大投入、招聘关键人才、组建专业团队，通过全域引流打造爆款产品，发力海外业务[5] - 公司23年跨境电商业务初现成效，24年计划加大投入、招聘关键人才，发力海外业务[9] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5701.73百万元，较2022年增长220.7%[10] - 营业收入预计在2024年将增长15.20%，2025年将增长14.97%[10] - 营业利润预计在2023年将增长17.87%，2026年将增长14.48%[10] - 净利率分别为2022年12.20%，2023年14.38%，2024年13.87%[10] - ROE分别为2022年16.27%，2023年17.29%，2026年13.98%[10] - 资产负债率分别为2022年25.02%，2023年35.13%，2026年24.93%[10] - 净负债率分别为2022年-39.70%，2023年-51.97%，2026年-66.44%[10] - 每股收益预计在2025年将达到2.45元，2026年将达到2.82元[10] - 市盈率分别为2022年19.95，2026年12.53[10] - EV/EBITDA分别为2022年9.86，2026年5.13[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为55.8亿元，同比下降4%[1] - 公司2024年一季度营收为12亿元，同比增长25.5%[1] - 公司整体毛利率为50.3%，同比增长3.8pp[2] - 公司电商渠道实现营收10.3亿元，同比增长29.2%[3] - 公司主要产品线包括床垫、床架、沙发、床品等，其中床垫和床架营收分别为25.8亿元和16.7亿元，同比下降5.4%和2.6%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.46元、2.84元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍[6] - 公司预测2024年床垫业务收入将增长16%[9] - 公司预测2026年床架业务收入将增长15%[9] - 公司预测2026年床垫业务毛利率将达到63.0%[9] - 公司预测2026年床架业务毛利率将达到47.5%[9] - 公司预测2026年沙发业务毛利率将达到33.5%[9] - 公司预测2026年床品业务毛利率将保持在41.0%[9] - 公司预测2026年其他主营业务毛利率将保持在17.5%[9] - 公司预测2026年营业收入将达到8450.0百万元，同比增长13.3%[9] - 公司预测2026年净利润将达到1135.05百万元[11] - 公司预测2026年ROIC将达到47.48%[11] 风险 - 公司面临的风险包括原材料价格波动、渠道开拓进展不及预期、行业竞争加剧、房地产市场波动[7] 其他 - 慕思股份（001323）23年年报及24年一季报的投资评级标准为未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅[13] - 报告中的信息来源于公开资料，西南证券对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[14] - 报告仅供参考，不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险[14]