报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报,符合预期。24H1实现收入26.29亿元,同比+9.6%,归母净利润3.73亿元,同比+4.9%,扣非净利润3.61亿元,同比+4.4% [5] - 收入端,主品牌零售稳健增长,电商渠道表现亮眼,品类增长均衡。分渠道,电商渠道增长表现亮眼,24H1收入同比增长35.4%,线下零售聚焦核心产品,打造爆款套餐,激励经销商升级店态,提升客流量、转化率、成单率。分产品,24H1公司核心品类床垫、床架、沙发、床品分别实现收入12.4/7.8/2.1/1.5亿元,分别同比+8.3%/+7.0%/+11.6%/+16.6%,各品类增长均衡 [5] - 利润端,强化新品研发、产品迭代,产品结构向上,内部持续效率挖潜,盈利水平保持较为稳定。24H1毛利率同比+0.6pct至51.3%,费用率略有提升,主要系新渠道投放力度加大 [5] - 资本开支有限,积极分红和回购政策,公司卡位床垫黄金赛道头部位置,中长期整合空间广阔,中期跨境电商布局有望贡献增长 [5] - 国内床垫业务存量翻新逐步支撑,公司品牌优势稳固,多渠道拓展,保持市占率提升;跨境电商试水,积极自有品牌出海,未来有望成为第二成长曲线 [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为5,899百万元,同比增长5.7% [7] - 2024年归母净利润预计为854百万元,同比增长6.4% [7] - 2024年毛利率预计为50.2% [7] - 2024年ROE预计为17.0% [7] - 2024年市盈率预计为13倍 [7]