公 司 研 究 隆平高科（000998.SZ）：水稻种子 表现亮眼，瘦身健体持续推进 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营收 25.82 亿元， yoy-1.28%，归母净利润 1.11 亿元，yoy169.19%。 水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1 实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 19.61%，毛利率 39.55%，相比去年同期提升 1.89 个百分点。 公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两 优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子： 24H1 实现营业收入 12.28 亿元，同比减少 9.87%，其中海外玉米业务收入 8.5 亿元，同比增长 2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉 米种子毛利率 18.13%，相比去年同期下滑 13.18 个百分点，主要由于国际粮 价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。 海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升 14.07 个 百分点，其中财务费用率提升 10.78 个百分点，主要是由于巴 ...

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 外汇贷款汇兑损失拖累业绩,上半年扣非归母净利润同比下降304% [6] - 水稻种子业务收入和利润保持增长,高产优质新品种带动量利齐升 [6] - 玉米种子业务国内收入受提货节奏扰动,巴西收入整体维持平稳 [6] 水稻业务总结 - 水稻种子业务2024H1实现营业收入8.37亿元,同比增长19.61%,毛利率为39.55%,同比增加1.89个百分点 [6] - 隆平种业和亚华种业水稻业务收入和利润均实现较大幅度增长 [6] - 公司坚持高质量运作重点新品系,玮两优、臻两优等新品种迅速跻身全国领先品种序列,带动收入规模和盈利能力提升 [6] 玉米业务总结 - 玉米种子业务2024H1实现营业收入12.28亿元,同比下降9.87%,毛利率为18.13%,同比下降13.18个百分点 [6] - 联创种业玉米业务收入和利润均出现较大幅度下滑,河北巡天玉米业务收入和利润保持增长 [6] - 隆平发展玉米业务收入小幅增长,但净利润出现大幅下滑 [6] - 国内玉米业务受提货节奏影响出现收入下滑,巴西玉米业务受当地种植景气下行和竞争加剧影响盈利承压 [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入25.82亿元,同比下降1.28% [6] - 2024H1公司实现归母净利润1.11亿元,同比增长169.19%,主要系出让隆平生物股权确认投资收益 [6] - 扣除非经常性损益后,公司2024H1归母净利润为-2.58亿元,同比下降304.34%,主要受汇兑损失和玉米业务利润下滑影响 [6] 未来展望 - 公司作为国内玉米种子龙头,兼具品种和性状双重优势,未来随转基因玉米渗透率提升,玉米种子业务有望迎来量利双击 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.3/7.3亿元,每股收益为0.39/0.48/0.55元,维持"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩大幅扭亏为盈 - 2024年上半年公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期减少1.28%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比扭亏为盈 [1][2] 水稻种子业务表现优异 - 2024H1公司水稻种子实现营收8.37亿元,同比增长19.61%,毛利率达39.55%,同比增长1.89个百分点 [7] 玉米种子业务海外逆势增长 - 2024H1公司玉米种子实现营收12.28亿元,同比下降9.87%;其中,巴西玉米业务在国际粮价下行等不利因素下实现逆势增长,营收8.5亿元,同比增长2.4% [7] 种业领先地位持续巩固 - 公司在生物育种技术、基因编辑、全基因组选择等方面取得突破性进展,多个水稻和玉米新品种被认定为农业主导品种 [7] - 公司积极开展生物技术平台布局,2024年上半年已获得9个玉米转基因性状的安全证书 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为105.29/121.21/141.00亿元,同比增速分别为14.16%/15.11%/16.33% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.03/7.12/12.28亿元,同比增速分别为151.55%/41.42%/72.55% [8] - 公司当前市盈率为24.7倍,市净率为2.1倍,EV/EBITDA为10.5倍 [8]

稻种业绩高速增长，瘦身健体进展顺利 隆平高科（000998.SZ） 2024 年 08 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 种业龙头业绩稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持"买入"评级 2024H1 公司营收 25.82 亿元，同比-1.28%，归母净利润 1.11 亿元，同比转盈， 扣非归母净利润-2.58 亿元，其中 2024Q2 营收 5.10 亿元，同比-39.14%，归母净 利润 0.34 亿元，同比转盈，2024H1 非经项主要系非流动性资产处置损益 3.5 亿 元（其中隆平生物股权处置形成投资收益 3.4 亿元）。考虑公司种子主业表现稳 健，瘦身健体工作开展顺利，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 5.48/6.76/8.54 亿元，EPS 为 0.42/0.51/0.65 元，当前股价对应 PE 为 29.7/24.1/19.1 倍，维持"买入"评级。 种业龙头研发能力强劲，育种优势持续提升 2024H1 销售毛利率 31.74%，同比-4.81pct，期间 ...

业绩情况 - 公司上半年实现营收25.82亿元，同比下降1.28%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，较上年同期增加169.19%[2] 各业务板块情况 - 水稻产业实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%[4] - 玉米种子营业收入实现12.28亿元，同比减少9.87%[4] - 国外玉米板块实现营业收入8.5亿元，较上年同期增长2.4%[4] - 蔬菜瓜果营业收入为0.87亿元，同比下滑31.03%[4] - 食葵业务实现收入1.4亿元，同比增长3.28%[4] - 杂交谷子业务实现收入0.91亿元，同比增长22.29%[4] 科研育种工作 - 公司培育出多个被农业农村部确认为2024年度农业主导品种[4] - 国内首个镉低积累水稻品种臻两优8612未来有望成为新时代水稻种业超级大单品[4] - 公司与中国农业科学院在水稻与小麦方面达成技术成果合作[4] 转基因工作 - 公司严格按照有关主管部门统一部署开展生物育种产业化[5] - 积极借鉴隆平巴西成熟的转基因玉米技术与经验进行品种测试[5] 瘦身健体工作 - 公司今年上半年完成了6家非主业公司的处置[5] - 公司下半年将持续加大低效无效资产、非主业公司的处置[5] 降本增效工作 - 公司销售费用增长11.45%，主要是巴西业务处于竞争环境下加大营销力度[5] - 管理费用略有增长，主要是隆平巴西在调整人员架构过程中员工薪资调整[5] - 财务费用相比去年同期有较大增长，主要是受巴西方面的汇兑损失与利息费用增加[5] - 公司转让隆平生物部分股权获得3.4亿元投资收益[5] 巴西业务 - 隆平巴西通过优化制种、加强销售预测等措施全面推进降本增效及营销升级[7] - 随着公司管理整合的推进与巴西市场市占率提高，隆平巴西去库存将呈现积极态势[7] - 展望新销售季，预期随着国际粮价出现复苏，销售单价将有望回探[9] 其他问题 - 国内玉米种子退货率普遍较往年偏高，但对公司影响有限[9] - 玉米预售分三个步骤，一旦完成收款，销售基本锁定[9] - 转基因种子制种成本整体结算模式与常规种子保持一致[9] - 预计未来3-5年内玉米种子行业将出现相对稳定的竞争格局[10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年(H1)公司营收25.82亿元,同比-1.28%;归母净利润为1.11亿元,同比扭亏为盈(2023年H1调整后为-1.61亿元) [2] - 2024年Q2公司营收5.10亿元,同比-39.14%;归母净利润0.34亿元,同比扭亏为盈(2023年Q2调整后为-3.11亿元) [2] - 业绩扭亏为盈的主要原因是公司水稻种子业务收入和盈利双增,以及公司聚焦主业、主动瘦身健体等 [2] 主要业务表现 - 水稻种子:2024年H1实现收入8.37亿元,同比+19.61%;毛利率39.55%,同比+1.89pct [2] - 玉米种子:2024年H1实现收入12.28亿元,同比-9.87%;毛利率18.13%,同比-13.18% [2] - 食葵:2024年H1子公司三瑞农科实现收入1.42亿元,同比+3.28%;净利润0.97亿元,同比+29.3% [2] 研发创新 - 2024年H1公司研发费用2.74亿元,同比+5.19% [2] - 申请植物新品种权130件,获得授权46件;申请国家专利7件,获得授权15件 [2] - 水稻和玉米育种体系不断完善,为公司业绩增长提供支撑 [2] 财务数据总结 主要财务指标 - 预计2024-2025年EPS分别为0.42元、0.59元,对应PE为22倍、16倍 [3] - 2023年营业收入9223.22亿元,2024年预计10620.93亿元,增长率15.15% [4] 资产负债表 - 2023年末资产总计27747.98亿元,负债总计17582.48亿元,资产负债率63.50% [6][7] - 2023年末货币资金3923.91亿元,应收和预付款项2529.75亿元,存货4555.24亿元 [6] - 2023年末长期借款4097.65亿元,短期借款6399.01亿元 [6] 现金流量表 - 2023年经营活动产生的现金流量净额761.33亿元 [10] - 2023年投资活动产生的现金流量净额-2861.82亿元 [11] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额138.75亿元 [11] 财务比率 - 2023年总资产周转率0.44次,固定资产周转率4.05次 [12] - 2023年应收账款周转率6.77次,存货周转率1.58次 [12] - 2023年资产负债率63.50%,带息债务/总负债59.58% [12]

公司战略与增资 - 中信集团拟对隆平高科增资12亿元，以推进生物育种产业化、加强种质资源保护及利用，提升公司创新力和核心竞争力 [3] - 本次定向增发募集资金总额不超过12亿元，主要用于偿还银行贷款及补充流动资金，增强研发和产业并购整合的资金实力 [3] 科研与管理支持 - 中信集团提供科研支持，特别是在前瞻性和基础性研发方面，同时推动公司治理机制创新，实行总裁轮值制 [3] - 中信集团推动隆平高科进行瘦身健体，2023年已剥离13家低效、无效、非主业的参股公司，回笼资金1.39亿元 [3] 业务发展 - 水稻业务2023年同比增长36.50%，市场份额已达20%以上，形成可持续的产品梯队 [3] - 玉米业务在国内外市场通过优化营销模式和降低成本，保持健康库存状态，增强市场竞争力 [3] - 转基因业务积极应对市场机遇，通过与多家企业及科研机构合作，加速育种技术创新，提升市场渗透率 [3] 资本结构与市值管理 - 本次定增将有助于降低资产负债率，公司未来将通过整合亏损子公司资源、盘活存量资产等方式优化资本结构 [3] - 公司致力于提升业绩和利润，通过加强信息披露增进投资者对公司核心竞争力和独特价值的理解 [3]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [11] 报告的核心观点 1) 本次定增有利于公司股权结构稳定性进一步加强,资本结构优化有望助力长期发展 [7][8] 2) 公司作为国内玉米种子龙头,兼具品种和性状双重优势,未来随转基因玉米渗透率提升,玉米种子业务有望实现量利齐增 [9][10] 分类总结 股权结构及资本结构 - 本次定增完成后,控股股东中信农业及中信兴业投资集团有限公司合计持股比例将由17.36%提升至25.93%,为公司提供长期资金支持 [7] - 公司2024Q1末资产负债率将由62.80%降至58.34%,资本结构及负债结构将得到优化,抗风险能力将得到增强 [8] 主营业务发展 - 公司作为国内玉米种子龙头,已在传统育种方面拥有充足储备,近年来也在转基因玉米研发方面取得进展,当前旗下过审转基因玉米品种数量领先 [9] - 随着转基因玉米种子持续渗透,公司玉米种子业务有望分享"种子提价+份额提升"带来的双重红利,进而实现量利齐增 [10]

隆平高科电话会议纪要分析 一、行业和公司概况 1. 隆平高科是一家专注于水稻和玉米种业的上市公司 [1] 2. 中信集团积极支持隆平高科的发展，通过收购股权和提供资金支持等方式 [1] 3. 中信集团共计提供了 36 亿元的资金支持，包括去年收购巴西业务的 24 亿元 [1] 4. 中信集团还在科研、管理和海外业务整合等方面给予了重要支持 [1] 二、定增计划和监管问题 1. 大股东这次定增做了充分准备，财务状况健康，符合定增要求 [1] 2. 监管虽然对再融资严格管理，但政策上支持种业再融资 [1] 3. 中信集团的 36 亿元增资已获财政部批复，交易所也持支持态度 [1] 4. 预计定增将在明年一季度完成 [1] 三、企业并购和发展策略 1. 公司明确了并购的主要对象集中在国内的水稻和玉米领域 [1] 2. 公司在国内水稻和玉米领域已确立领先地位，并明显拉开与其他企业的差距 [1] 3. 公司计划在未来 5 到 10 年内通过转基因技术推动玉米产业的集中度提高 [1] 4. 公司玉米市场份额将从 10%增长到 20% [1] 5. 公司将依靠有机增长和并购整合提升竞争力 [1] 6. 水稻产业份额已达 20%，将继续追求高质量增长，提升利润率 [1] 7. 公司认为其市场价值被低估，计划通过快速决策来应对这一情况 [1] 四、财务状况和预期 1. 公司玉米种子的库存压力较大，但部分高价产品供不应求 [1] 2. 联创的产品具有较强的抗逆性和抗虫害能力 [1] 3. 公司未来长期的目标资本结构是从自有资金发展而非依赖资本注入 [2] 4. 公司通过瘦身健体工作，盘活非核心资产，调整资本结构 [2] 5. 监管对公司年报质量满意，再融资活动成功概率高 [2] 五、产品表现和市场预期 1. 联创预收款进展尚未截止，行业预收款保持稳定状态 [3] 2. 公司转基因玉米品种表现稳定，抗灾抗旱能力强，田间表现处于行业领先水平 [3] 3. 转基因制种带来长期红利，预计 5-10 年内保持快速增长 [3] 4. 公司产品结构将优先提升转基因比重 [3] 5. 黄海区域病虫害对销售有一定影响，但公司有较强的抗性 [3] 6. 国内和巴西市场退货率表现较好，巴西市场份额持续提升 [3] 7. 水稻产业在 2021 年进行整合，预计未来能够继续保持领先地位 [3] 8. 新的销售季价格和销售策略会影响销售，转基因玉米价格较高，传统种子价格略有下滑 [4] 9. 政策对转基因玉米的态度是鼓励的，未来推广速度可能存在波动 [4]

证券代码:000998 证券简称:隆平高科 袁隆平农业高科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号:2024-05 投资者关系活动 ☑特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 (请文字说明其他活动内容) 中信证券 罗 寅 太平洋资管 向 涛 参与单位名称及 拾贝投资 王祥宇 人员姓名 时间 2024 年 7 月 11 日 方式 现场会议 上市公司接待人 员姓名 董事会秘书 胡 博 本次投资者关系活动以座谈方式进行交流,主要内容如下: 1.业绩预告中提到,水稻产业同比增长,近年来水稻改善的主要 原因是什么? 公司自成立以来,坚持构建以市场为导向的商业化育种体系, 前期育成的隆两优、晶两优等系列支撑公司在两系杂交籼稻领域 投资者关系活动 取得了强优势领先地位;近年来,以玮两优、臻两优等为代表的 主要内容介绍 高产稳产、高产优质型新品系陆续推出,进一步巩固了公司在中 稻领域的产品竞争力。同时,公司重视外部优质品种资源的引进, 在三系中稻、优质晚稻等领域强化了短板。 公司水稻产业子公司数量较多,部分为合资组建或并购的主 | --- | |-------- ...