报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司三季度费用率明显下降,钾肥单吨营业总成本环比继续下降,规模效应逐步体现 [3] - 三季度毛利率环比小幅提升,净利率大幅提升,体现出公司降本增效的较大空间 [4] - 地缘冲突有所缓解,钾肥价格仍在低位,预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.99、1.27元 [4] - 给予公司29.1倍PE,对应2024-2026年PEG=1,上调目标价至23.22元 [4] - 汇能集团入股有望助力公司矿产建设,带来新活力,有望提升公司产能 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13%;实现归母净利润5.18亿元,同比下降47.89% [4] - 三季度单季实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71%,环比下降26.27%;实现归母净利润2.48亿元,同比下降10.71%,环比提升31.46% [4] - 三季度毛利率49.26%,环比提升2.60个百分点;净利率30.67%,环比提升13.58个百分点 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.99、1.27元 [4][5] 行业比较 - 可比公司2024年平均PE为15.5倍,公司给予29.1倍PE,对应PEG=1 [4][11] 风险提示 - 产能建设进度不及预期、钾肥价格回落等 [4]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为7.85亿元，同比下降9.71%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.48亿元，同比下降10.71%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.47亿元，同比下降12.41%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.15亿元，同比下降53.28%[3] - 基本每股收益为0.2703元，同比下降11.35%[3] - 总资产为174.41亿元，较年初增加11.10%[3] - 公司2024年第三季度实现营业利润5.59亿元，同比增长92.8%[17] - 公司2024年前三季度实现净利润9.85亿元，同比增长98.8%[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.15亿元[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-16.63亿元[20] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为8.96亿元[20] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益1.0849元[18] - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金26.85亿元[19] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金5.01亿元[19] - 公司2024年前三季度支付的各项税费1.93亿元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额7.00亿元[20] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,流动资产合计为14.28亿元,非流动资产合计为160.12亿元,资产总计为174.41亿元[13] - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,流动负债合计为25.61亿元,非流动负债合计为18.23亿元,负债合计为43.84亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,归属于母公司所有者权益合计为116.67亿元,少数股东权益为13.90亿元,所有者权益合计为130.57亿元[14,15] - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,货币资金为7.00亿元,应收账款为3.51亿元,存货为3.92亿元[13] - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,固定资产为45.09亿元,在建工程为40.52亿元,无形资产为66.36亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的合并资产负债表显示,短期借款为4.69亿元,长期借款为15.14亿元[13,14] 经营情况 - 公司前三季度氯化钾产量132.37万吨，销量124.14万吨[11] - 应收账款增加82.57%，主要是由于本报告期应收货款增加所致[6] - 预付款项增加91.25%，主要是由于本报告期预付供应商货款增加所致[6] - 长期借款增加170.36%，主要是由于本报告期项目贷款增加所致[6] 股东及管理层变动 - 公司回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份10,544,029股，占公司总股本的1.14%[10] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中中国农业生产资料集团有限公司持股15.60%[9] - 公司前10名股东中有多家境内非国有法人股东，持股比例较高[9] - 公司董事长和总经理先后被留置[11] - 公司终止实施2022年股票期权与限制性股票激励计划[11] - 公司部分董事和副总经理发生变动[11] - 公司持股5%以上股东发生减持和协议转让股份的变动[11] - 公司回购注销部分限制性股票以及注销部分股票期权[11] 其他 - 公司2024年度向金融机构申请综合授信额度[11] - 公司2024年1-9月的合并利润表显示,营业总收入为24.83亿元,营业总成本为19.31亿元,其中营业成本为12.63亿元[16] - 公司2024年1-9月的合并利润表显示,税金及附加为2.72亿元,管理费用为3.42亿元,研发费用为1.05亿元[16] - 公司2024年1-9月的合并利润表显示,投资收益为0.35亿元,其他收益为0.29亿元[16] - 公司2024年1-9月的合并利润表显示,财务费用为2.11亿元,其中利息费用为2.16亿元,利息收入为0.14亿元[16]

报告投资评级 - 报告给予亚钾国际(000893)公司"持有"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入17.0亿元,同比下降16%;归母净利润2.7亿元,同比下降62%。其中2024Q2营业收入10.6亿元,同比下降9%,环比增长68%;归母净利润1.9亿元,同比下降50%,环比增长133% [8] - 2024H1公司钾肥销售价格下滑,导致毛利率同比下滑13.2个百分点至49.1%。此外,受老挝政府征收氯化钾出口关税影响,公司按7%税率计提老挝出口关税,致税收成本同比上升。期间费用率同比提升4.1个百分点至19.6% [8] - 作为稀缺的在国外找矿并成功规模化生产的企业,公司已获取老挝三处钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量预计超过10亿吨,是亚洲最大钾肥资源量企业。公司中期规划500万吨钾肥年产能,并具备开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销优势 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39/70/87亿元,同比增速分别为-1%/+83%/+24%;归母净利润分别为7.6/17.4/25.6亿元,同比增速分别为-38%/+128%/+47% [9] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司EPS分别为0.82/1.87/2.75元/股,当前市值对应PE分别为21.2/9.3/6.3倍 [9] - 2024-2026年公司毛利率分别为46.75%/52.54%/57.35%,净利率分别为19.74%/24.52%/29.06% [15] - 2024-2026年公司ROE分别为6.36%/12.67%/15.69%,ROIC分别为4.92%/13.99%/22.62% [15] - 2024-2026年公司资产负债率分别为19.62%/24.04%/22.67%,流动比率分别为1.1/1.6/2.1 [15]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司实现营业收入16.98亿元，同比下滑16.03%；归母净利润2.70亿元，同比下滑62.32%。分季度来看，24Q2实现营业收入10.64亿元，同比下滑8.82%、环比增长68.09%；归母净利润1.89亿元，同比下滑50.40%、环比增长132.56%。钾肥价格回落、出口关税增加，致公司24H1盈利能力显著下滑。24H1公司销售毛利率为49.06%，同比下滑13.17pcts。不过公司已申请减免钾肥出口关税，若获批将转回减免部分金额。当前钾肥需求偏淡，价格走势持稳，9 - 10月随秋季备肥需求逐步到来，氯化钾价格有望迎来小幅反弹，公司钾肥主业盈利性也有望随之得到修复 [1] - 报告研究的具体公司非钾业务有序推进，2.5万吨/年溴素扩建项目顺利竣工。公司老挝提钾卤水的溴素含量较国内海水含溴量高近60倍，较具开发价值。随着公司溴素产业链布局不断完善，溴素盈利性有望逐步增强。未来溴素有望成为公司非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条，为公司非钾事业发展奠定坚实基础，并推动公司加速开启第二成长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为37.07、77.31、101.72亿元，同比分别变化-4.90%、108.56%、31.58%；归母净利润分别为8.54、17.30、22.95亿元，同比分别变化-30.83%、102.46%、32.69%；EPS分别为0.92、1.86、2.47元/股，PE分别为18.30、9.04、6.81倍 [2] - 2023A - 2026E主要财务比率方面，营业收入增长率分别为12.45%、-4.90%、108.56%、31.58%；营业利润增长率分别为-32.72%、-30.57%、126.48%、36.61%；归属母公司净利润增长率分别为-39.12%、-30.83%、102.46%、32.69%；毛利率分别为58.72%、51.43%、50.84%、50.84%；净利率分别为31.69%、23.05%、22.37%、22.56%；ROE分别为11.00%、7.25%、13.30%、15.71%；ROIC分别为9.38%、6.17%、12.88%、15.45%；资产负债率分别为19.49%、19.30%、26.39%、19.61%；净负债比率分别为2.28%、9.10%、-6.56%、-7.31%；流动比率分别为0.64、0.78、0.81、1.05；速动比率分别为0.35、0.49、0.49、0.76；总资产周转率分别为0.25、0.23、0.38、0.48；应收账款周转率分别为202.79、35.53、50.41、54.77；应付账款周转率分别为3.28、6.06、2.42、5.61；每股收益分别为1.33、0.92、1.86、2.47；每股经营现金分别为2.00、0.96、5.01、3.12；每股净资产分别为12.09、12.69、14.00、15.73；P/E分别为12.66、18.30、9.04、6.81；P/B分别为1.39、1.33、1.20、1.07；EV/EBITDA分别为12.66、10.85、4.91、3.62；P/S分别为4.01、4.21、2.02、1.53 [8] 业务发展方面 - 钾肥业务上，2024年上半年，国内氯化钾市场供需较为宽松，产品价格震荡回落，公司合格氯化钾产品产量、销量分别为84.51、86.10万吨，分别同比增长10.93%、12.33%；氯化钾销售均价为1926.64元/吨，同比下滑26.19%。2024年7月9日，中国钾肥进口谈判小组与国际钾肥主要供应商达成一致，我国2024年度钾肥进口合同价格为273美元/吨CFR，稳定了国内钾肥市场 [1] - 非钾业务方面，公司于2022年成立非钾事业部，已相继合作引入溴素、氯碱等化工项目进入老挝工业园区。2023年5月，首个1万吨/年溴素项目成功投产、达产，2024年7月，2.5万吨/年溴素扩建项目顺利竣工 [2]

公司经营情况 - 2024年上半年公司生产钾肥84.51万吨，销售钾肥86.1万吨[2] - 公司钾肥生产经营一切正常，各项建设工作稳步推进，公司今年将全力争取实现180-200万吨的产量目标[2] - 公司正在全力加快3主斜井的井下贯通工作，并积极推进后续皮带运输设备的安装准备工作[3] - 公司对2主斜井原出水点周边进行地层加固工作基本完成，今年2主斜井和3主斜井任一投入使用，预计公司前两个百万吨钾肥项目钾肥日产量有望可达8000-9000吨[3] 成本分析 - 公司上半年营业成本1005元/吨与2023年1002元/吨基本持平，主要是管理费用与出口关税影响全成本的表现[3] - 管理费用同比上升主要是因为第二个百万吨钾肥项目产量尚未释放，但扩产人员等各项管理基础已基本准备完成，费用与产量未完全匹配，规模效应未体现[3] - 公司上半年计提出口关税1.02亿元，累计计提出口关税1.49亿元，公司正在积极推进税收减免申请工作[3] 溴素业务 - 2024年7月，公司2.5万吨/年溴素项目扩建顺利竣工，公司将结合钾肥主业的卤水供应情况，力争充分发挥2.5万吨/年的溴素项目产能装置实现目标产量与销量[4] 钾肥价格预测 - 从需求端来看，全球粮食安全问题加剧，对粮食种植需求以及化肥使用需求始终旺盛，粮价提升有助于刺激下游农民种植积极性，进而带动农产品钾肥需求提升[4] - 从供应端来看，新增产能主要集中在加拿大、俄罗斯等地区，上述地区的钾石盐矿开采成本高、投资金额大，或将抬高钾肥成本中枢，同时主要钾肥大厂近年物流运输成本、供应链采购成本等多项成本大幅增加，整体销售成本显著提升，核心钾肥企业成本中枢上移有望支撑钾肥市场价格[4]

亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及高级管理人员除郭柏春、马英军因被实施留置措 施、配合协助调查而无法签署关于 2024 年半年度报告的书面确认意见之外， 其他董事、监事、高级管理人员均保证半年度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 请投资者特别关注。 公司负责人刘冰燕（代行）、主管会计工作负责人苏学军及会计机构负责 人(会计主管人员)苏学军声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、 完整。 除董事郭柏春先生被实施留置措施，配合协助调查，缺席本次会议外， 其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该计划不构成公司对投资者的实质 承诺，请投资者及相关人士对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、 预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 | --- | |-------------------------------------- ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 短期钾肥价格回落致业绩略低预期,但公司成长性逐步体现 [7] - 公司斜井修复工作仍在有序推进,预计2024年内完成修复 [7] - 成功拓展巴西市场,销售渠道进一步加强 [7] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业收入3,664百万元,同比下降6.0% [10] - 2024年预计实现归母净利润875百万元,同比下降29.1% [10] - 2024年预计每股收益0.94元,市盈率17.26倍 [10] - 2024年预计净资产收益率7.2% [10]

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位名称 见附件 及人员姓名 时间 2024年7 月10日 地点 线上会议 董事、副总经理、董事会秘书：刘冰燕女士 上市公司接待 证券事务代表：姜冠宇先生 人员姓名 投资者关系部副经理：张显婷女士 问题 1：公司半年度业绩同比下降的原因是什么？ 答：公司半年度业绩同比下滑主要受两方面因素影响：一 ...

证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2024-031 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会除董事郭柏春先生被实施留置措施，配合协助调查，无法正 常履行职责外，其余董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日 2、业绩预告情况： □扭亏为盈 □同向上升 √同向下降 | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------------------|-------------------------| | 项 目 | 本报告期 | 上年同期 | | 归属于上市公司股 | 盈利： 22,000 万元 -33,000 万元 | | | 东的净利润 | 比上年同期下降： 54%-69% | 盈利： 71,644.67 万元 | | 归属于上市公司股 | 盈利： 22,000 万元 -33,000 万元 | | | 东 ...

报告公司投资评级 亚钾国际的投资评级为"增持"(下调)[11] 报告的核心观点 1. 海外产能规模稳步释放,与当地企业合作降低物流、用电成本[7][8] 2. 中长期业务需求端得到支撑,钾肥市场有望上行[9][10] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] 分类总结 公司概况 - 作为首批"走出去"实施境外钾盐开发的中国企业,亚钾国际通过与当地企业合作,解决钾肥产能规模稳步释放带来增长的物流与用电需求[8] - 公司目前在老挝拥有钾肥产能100万吨/年,第二、三个年产100万吨钾肥项目也分别在2023年1月与2024年4月投料试车成功[8] - 公司在越南格罗港、万安港均设立了专用海运码头,在泰国曼谷港、林查班港口设立备用发货码头,昏拉港是公司钾肥基地直线距离最近的出海港口之一[8] - 2023年12月,公司电站项目获老挝政府批准授权,电站项目建成后公司用电成本与高电价期相比每度预计下降约35%左右[8] 行业分析 - 中长期来看,钾肥需求端受到粮食价格抬升支撑、供给端矿业资源有限,钾肥价格有望稳中有进[9] - 我国钾资源较为有限,自主产能受限,依赖从白俄罗斯、俄罗斯和加拿大进口,但近年受到地缘政治等因素影响,全球钾肥供应格局发生较大变化,需要中企海外资源反哺国内市场[9] - 2023年我国进口老挝钾肥170.84万吨,同比增加181.45%,占比14.76%,有效缓解国内钾肥供需矛盾[9] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] - 对应PE分别为11、7、6倍[11]