报告投资评级 - 报告给予亚钾国际(000893)公司"持有"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入17.0亿元,同比下降16%;归母净利润2.7亿元,同比下降62%。其中2024Q2营业收入10.6亿元,同比下降9%,环比增长68%;归母净利润1.9亿元,同比下降50%,环比增长133% [8] - 2024H1公司钾肥销售价格下滑,导致毛利率同比下滑13.2个百分点至49.1%。此外,受老挝政府征收氯化钾出口关税影响,公司按7%税率计提老挝出口关税,致税收成本同比上升。期间费用率同比提升4.1个百分点至19.6% [8] - 作为稀缺的在国外找矿并成功规模化生产的企业,公司已获取老挝三处钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量预计超过10亿吨,是亚洲最大钾肥资源量企业。公司中期规划500万吨钾肥年产能,并具备开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销优势 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39/70/87亿元,同比增速分别为-1%/+83%/+24%;归母净利润分别为7.6/17.4/25.6亿元,同比增速分别为-38%/+128%/+47% [9] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司EPS分别为0.82/1.87/2.75元/股,当前市值对应PE分别为21.2/9.3/6.3倍 [9] - 2024-2026年公司毛利率分别为46.75%/52.54%/57.35%,净利率分别为19.74%/24.52%/29.06% [15] - 2024-2026年公司ROE分别为6.36%/12.67%/15.69%,ROIC分别为4.92%/13.99%/22.62% [15] - 2024-2026年公司资产负债率分别为19.62%/24.04%/22.67%,流动比率分别为1.1/1.6/2.1 [15]