报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司三季度费用率明显下降,钾肥单吨营业总成本环比继续下降,规模效应逐步体现 [3] - 三季度毛利率环比小幅提升,净利率大幅提升,体现出公司降本增效的较大空间 [4] - 地缘冲突有所缓解,钾肥价格仍在低位,预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.99、1.27元 [4] - 给予公司29.1倍PE,对应2024-2026年PEG=1,上调目标价至23.22元 [4] - 汇能集团入股有望助力公司矿产建设,带来新活力,有望提升公司产能 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13%;实现归母净利润5.18亿元,同比下降47.89% [4] - 三季度单季实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71%,环比下降26.27%;实现归母净利润2.48亿元,同比下降10.71%,环比提升31.46% [4] - 三季度毛利率49.26%,环比提升2.60个百分点;净利率30.67%,环比提升13.58个百分点 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.99、1.27元 [4][5] 行业比较 - 可比公司2024年平均PE为15.5倍,公司给予29.1倍PE,对应PEG=1 [4][11] 风险提示 - 产能建设进度不及预期、钾肥价格回落等 [4]