证券研究报告 公 2024年05月09日 司 报 告 亚钾国际(000893) │ 行 业： 基础化工/农化制品 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 18.66元 24Q1 业绩低于预期，看好公司中长期成长路径 年 目标价格： 23.40元 报 点 事件： 评 基本数据 4月29日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入38.98亿元， 总股本/流通股本(百万股) 928.85/811.84 同比增长12%；实现归母净利润12.35亿元，同比下滑39%，扣非后归母净 流通A股市值(百万元) 15,148.90 利润12.74亿元，同比下滑37%；实现基本每股收益1.35元/股。 每股净资产(元) 12.15 同天，公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营业收入6.33亿元， 资产负债率(%) 22.70 同比下滑26%，环比下滑37%；归母净利润0.81亿元，同比下滑76%，环比 一年内最高/最低(元) 30.80/16.99 下滑66%；销售净利率11.46%，同比下滑27.69pct，环比下滑10.84pct。  量价齐跌叠加费用率抬升，公司24Q1业绩低于预期 股价相对 ...

[Table_Header] 公司点评●化工行业 2024年 04 月30 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 钾肥价格回落致盈利承压，静待产能释 亚钾国际(000893.SZ) 放下的业绩弹性 [Table_InvestRank] 推荐 (维持评级) 核心观点： 分析师 [T able事_S件u m公m司ary发] 布 2023年年度报告、2024年第一季度报告。2023年，公司实现 [任Ta文b坡le_ Authors] 营业总收入 38.98亿元，同比增长 12.45%；归母净利润 12.35亿元，同比下滑 ：010-80927675 39.12%。2024年第一季度，公司实现营业收入 6.33亿元，同比下滑 25.89%； ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 归母净利润 0.81亿元，同比下滑 75.82%。 分析师登记编码：S0130520080001  钾肥价格回落叠加税金和费用增加，公司盈利承压 2023年以来，随氯化钾 供需结构转向宽松、下游需求走弱，全球氯化钾价格呈震荡走低态势。2023年 孙思源 公司氯化钾销量为 160.6 ...

业绩下滑原因 - 销量影响 公司一季度生产钾肥43万吨，销售钾肥29.85万吨，库存余有21.02万吨钾肥，由于一季度整体钾肥价格偏低，公司阶段性调整了销售策略，导致产销比相对偏低[1][2] - 计提关税影响 老挝政府自2023年10月1日起对于氯化钾出口按7%税率征收出口关税，公司累计计提出口关税9,172.51万元和股东分红税1,100万元[2] 成本情况 - 2023年钾肥板块单吨营业成本为996元/吨，2024年一季度单吨营业成本995元/吨，维持相对平稳水平[2] - 2024年一季度整体单吨完全成本提升较为明显，但后期随着库存钾肥的逐渐消化、产销量的释放以及技术创新和工艺优化的应用，有望促进公司整体成本实现阶段性下降[2] 内部管理 - 董事会工作 在董事长不能正常履职期间，由董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务[3][4] - 经营管理 由代行董事长刘冰燕女士暂时主持日常经营管理工作，公司老挝钾肥基地工作由郑友业先生及刘永刚先生负责[4] 生产计划 - 2号主斜井修复 公司预提设备修复费用及清理井巷费用约4,472.01万元，预计2024年内完成修复[4] - 2024年产能规划 公司目前已拥有300万吨的井上选厂规模，第二个百万吨及第三个百万吨选厂装置已经得到试生产验证，预计2主斜井修复完成后，3主斜井将于2024年第四季度贯通上矿[4][5] - 2024年产量目标 公司初步调整至180-200万吨，以稳定公司现阶段发展成果[5] 非钾业务 - 溴素产业链 目前公司拥有溴素产能1万吨，力争今年年中实现2.5万吨产能投产，上下游项目也在推进中[6] - 电力项目 2023年12月公司电站项目获老挝政府批准授权，将采取联合多方投资的方式推进自备能源项目[6]

公司基本信息 - 公司董事长郭柏春和总经理马英军目前被宁夏回族自治区监察委员会立案调查并实施留置[4] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[5] - 公司股票简称为亚钾国际，股票代码为000893，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[9] - 公司注册地址为广州市南沙区万顷沙镇红安路3号，办公地址为广州市天河区珠江东路6号广州周大福金融中心51楼[10] - 公司主营业务为钾盐矿开采、加工，钾肥生产及销售[11] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为3,466,116,843.79元，同比增长12.45%[18] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为2,028,819,824.11元，同比下降39.12%[18] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,809,956,943.78元，同比增长2.78%[18] - 公司2023年基本每股收益为2.4582元，同比下降45.14%[18] - 公司2023年总资产为12,846,673,797.29元，较上年末增长22.20%[18] 公司业务发展 - 公司2023年第一季度营业收入为854,482,275.61元，第二季度为1,167,425,078.43元，第三季度为869,191,005.72元，第四季度为1,006,498,972.42元[22] - 公司2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润为335,762,713.10元，第二季度为380,683,941.98元，第三季度为277,987,514.18元，第四季度为240,718,994.47元[22] - 公司2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额为457,421,832.31元，第二季度为502,951,400.50元，第三季度为569,380,283.93元，第四季度为330,524,029.94元[22] 钾肥市场情况 - 全球2023年钾肥需求量预计为6820万吨，2024年将提升至7310万吨，主要需求地区为亚洲、拉丁美洲和北美洲[26] - 中国钾盐储量为3.5亿吨，占世界钾盐储量的10%，排名第四，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯三国产能合计占比达到67.26%[26] - 全球钾肥供应受到地缘政治等因素影响，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯产能集中度高，近年来供应格局发生较大变化[26] 公司生产与销售 - 公司主要生产产品为氯化钾，用于农业直接施用或作为复合肥、复混肥生产原料[36] - 公司通过持续提升钾肥产能规模、协同开发非钾资源、打造差异化产品结构等措施来增强盈利能力[38] - 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，预计钾盐资源储量超过10亿吨，已实现多个100万吨/年钾肥项目达产和试车成功[38] 公司治理与人员变动 - 公司董事会由9人组成，其中独立董事4人，严格按照公司章程和董事会议事规则规范运作，独立董事能独立履行职责，对公司重大事项发表独立意见[97] - 公司监事会由3人组成，有效监督公司重大事项、财务状况和高级管理人员的履职情况，维护公司及股东的合法利益[100] - 公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬总额为2,148.18万元[119] - 公司2022年董事长仅领取董事津贴6万元/年，2023年增加董事长职位报酬至300万元/年[119]

亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：000893 证券简称：亚钾国际 公告编号：2024-023 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会除董事郭柏春先生外的董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 董事郭柏春先生因缺席第八届董事会第十二次会议，未能保证公告内容真实准确、完整。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及除郭柏春、马英军之外的董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完 整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 董事郭柏春目前被宁夏回族自治区监察委员会立案调查并实施留置，无法出席董事会，未签署关于 2024 年第一季度报告的书面确认意见，无法保证季度报告内容的真实、准确、完整。请投资者特别关注。 高级管理人员马英军目前被宁夏回族自治区监察委员会立案调查并实施留置，未签署关于 2024 年第一季 度报告的书面确认意见，无法保证季度报告内容的真实、准确、完整。请投资者特别关注。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保 ...

公司接受调查情况 - 亚钾国际收到深交所关注函，要求公司核实董事长被立案调查过程[1] - 深交所要求公司说明是否接受过协助调查事项，是否存在重大事项未及时履行信息披露义务的情形[1] - 公司需核实有关信息是否存在提前泄露情形，以及对公司股票近期交易造成的影响[1] - 公司需核实董事长被立案调查事项是否涉及公司有关事项，是否会对公司生产经营管理造成重大影响[1] - 公司需核实是否已针对相关经营管理决策事项进行妥善安排，并提示有关风险[1]

【亚钾国际回应董事长被留置：立案调查事项与公司无关 公司生产经营一切正常】财联社3月30日电， 针对董事长郭柏春被留置一事，亚钾国际发布公告称，公司于2024年3月29日收到《宁夏回族自治区监 察委员会留置通知书》，郭柏春在其任职宁夏回族自治区银川市副市长期间，因涉嫌渎职犯罪，目前被 宁夏回族自治区监察委员会立案调查并实施留置。亚钾国际表示，本次立案调查事项系针对董事长郭柏 春个人的调查，与公司无关。目前公司的生产经营一切正常，公司拥有完善的治理结构及内部控制机 制，公司按照相应法律法规和相关制度规范运作。截至本公告披露日，公司控制权未发生变化，公司董 事会运作正常，日常经营管理由高管团队负责，公司及下属子公司生产经营稳步推进。亚钾国际补充 道，截至本公告披露日，公司尚未知悉立案调查的进展及结论，公司将持续关注上述事项的后续情况， 并严格按照有关法律、法规的规定和要求，及时履行信息披露义务并提示相关风险。 ...

公司业务发展 - 公司通过收购农国际100%股权引入钾肥业务，聚焦钾肥主业，实现业绩显著改善[1] - 公司计划到2025年实现500万吨/年钾肥产能，未来有扩建至700-1000万吨/年的计划[1] - 公司在老挝开发钾盐资源，钾肥进口量快速增长，有望进一步满足国内市场需求[2] - 公司持续释放百万吨级钾肥项目，预计2025年产能扩张至500万吨/年，同时拓展非钾业务[2] - 公司成立非钾事业部，拓展其他矿产资源，与钾肥主业形成协同效应[6] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级[2] - 公司首个百万吨钾肥项目于2021年建成投产，2022年通过发行股份收购钾盐矿权，成为亚洲最大钾肥资源量企业[7] - 预计2023-2025年公司营收分别为42.80、62.68、86.46亿元，归母净利润分别为13.93、18.03、23.83亿元，每股收益分别为1.50、1.94、2.57元[65] 市场趋势 - 全球钾肥供需错配，我国高度依赖进口，政府鼓励境外找钾解决保供难题[6] - 全球钾肥市场呈现寡头垄断格局，少数企业控制大部分产量和储量[25] - 全球钾肥需求主要集中在中国、巴西、美国、印度、印度尼西亚等农业大国，2022年CR5约占65.5%[28] 风险提示 - 风险提示包括在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、氯化钾价格大幅下降等[3] - 公司资产负债率为14.25%，同比增长6.09个百分点，仍处偏低水平，有利于通过债务融资开展可持续经营[19]

财务表现 - 亚钾国际投资（广州）股份有限公司2023年第三季度营业收入为869,191,005.72元，同比增长33.83%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为277,987,514.18元，同比下降34.20%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1,529,753,516.74元，同比增长25.05%[5] - 公司所有者权益为10,985,397,114.08元，同比增长8.61%[6] - 营业成本增加导致利润表中营业成本金额为1,157,802,315.13元，同比增长96.52%[24] - 管理费用和研发费用增加，导致财务费用和管理费用分别增加249.32%和100.00%[27-28] - 本报告期计提应收账信用减值损失1,698,921.75，同比下降163.67%[30] - 上年同期确认补偿款导致营业外收入下降至2,857,257.09，同比下降75.97%[31] - 本报告期捐赠支出增加导致营业外支出上升至20,087,534.28，同比增长445.02%[32] 资产负债表变动 - 公司固定资产和在建工程投资增加，导致资产负债表中各项资产余额出现变动[9-23] 股东持股情况 - 公司报告期末普通股股东总数为27,568，前十名股东持股情况中，中国农业生产资料集团有限公司持股比例为15.60%[35] - 新疆江之源股权投资合伙企业持有公司股份57,331,662股[37] - 上海凯利天壬资产管理有限公司持有公司股份21,588,250股[38] - 上海非马投资管理有限公司持有公司股份9,572,229股[39] - 公司通过回购专用证券账户回购公司股份9,271,829股，占总股本的0.9979%[41] 现金流量 - 本报告期购建固定资产支付的现金增加导致投资活动产生的现金流量净额下降至-2,662,922,110.55，同比下降38.91%[33] - 上年同期收到募集资金导致筹资活动产生的现金流量净额下降至180,798,106.76，同比下降88.62%[34] - 2023年第三季度，亚钾国际投资（广州）股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为15.3亿元，同比增长25.1%[49] - 投资活动产生的现金流量净额为-26.6亿元，主要用于购建固定资产和投资支付[50] - 筹资活动产生的现金流量净额为18.1亿元，主要来源于借款收到的现金[50]

亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2023 年半年度报告全文 1 2023 年半年度报告 2023 年 8 月 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2023 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人郭柏春、主管会计工作负责人苏学军及会计机构负责人(会计 主管人员)苏学军声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该计划不构成公司对投资者的实质承 诺，请投资者及相关人士对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测 与承诺之间的差异，注意投资风险。 全球钾盐资源储量分布不均衡，钾肥生产高度集中，行业寡头对钾肥定价 有较强的影响力，受地缘政治、农产品价格、复合肥整体需求等多种因素影响， 存在钾肥价格波动风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 亚钾国际投资（广州）股份有限公司 2023 年半年度报告全文 目录 | --- | |- ...