报告公司投资评级 亚钾国际的投资评级为"增持"(下调)[11] 报告的核心观点 1. 海外产能规模稳步释放,与当地企业合作降低物流、用电成本[7][8] 2. 中长期业务需求端得到支撑,钾肥市场有望上行[9][10] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] 分类总结 公司概况 - 作为首批"走出去"实施境外钾盐开发的中国企业,亚钾国际通过与当地企业合作,解决钾肥产能规模稳步释放带来增长的物流与用电需求[8] - 公司目前在老挝拥有钾肥产能100万吨/年,第二、三个年产100万吨钾肥项目也分别在2023年1月与2024年4月投料试车成功[8] - 公司在越南格罗港、万安港均设立了专用海运码头,在泰国曼谷港、林查班港口设立备用发货码头,昏拉港是公司钾肥基地直线距离最近的出海港口之一[8] - 2023年12月,公司电站项目获老挝政府批准授权,电站项目建成后公司用电成本与高电价期相比每度预计下降约35%左右[8] 行业分析 - 中长期来看,钾肥需求端受到粮食价格抬升支撑、供给端矿业资源有限,钾肥价格有望稳中有进[9] - 我国钾资源较为有限,自主产能受限,依赖从白俄罗斯、俄罗斯和加拿大进口,但近年受到地缘政治等因素影响,全球钾肥供应格局发生较大变化,需要中企海外资源反哺国内市场[9] - 2023年我国进口老挝钾肥170.84万吨,同比增加181.45%,占比14.76%,有效缓解国内钾肥供需矛盾[9] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元,同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%[11] - 对应PE分别为11、7、6倍[11]