报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 家居主业积极求变，后续效果有望逐渐显现 - 公司通过创新提出"一店两制"的招商模式、积极探索家居卖场向智能家居体验中心的转型升级、积极拥抱营销新模式等方式,应对行业外部压力 [5] - 公司家居主业积极求变,有望带来后续效果 [5] 数字化转型效果显著，洞窝销售额实现快速增长 - 公司旗下的数字化平台"洞窝"围绕"优质内容"聚合"精准流量"持续提升数字化能力,上半年实现GMV466亿元,同比增长11.8% [5] 泛家居产业链布局,提升整体运营效率 - 公司在商品销售、装修业务、设计业务、数智化物流服务平台、到家服务平台等方面进行了布局,提升了整体运营效率 [7] 财务数据总结 营业收入 - 2024年预计为138.53亿元,同比增长2.5% [6] - 2025年和2026年预计分别为150.16亿元和163.72亿元,同比增长8.4%和9.0% [6] 归母净利润 - 2024年预计为11.94亿元,同比下滑8.2% [6][7] - 2025年和2026年预计分别为12.75亿元和13.53亿元,同比增长6.8%和6.1% [6][7] 其他财务指标 - 2024年预计毛利率为32.2%,ROE为5.8% [6] - 2025年和2026年预计毛利率分别为31.6%和31.5%,ROE分别为5.9%和6.0% [6] 行业及公司展望 - 家居卖场行业空间广阔,公司作为全国性连锁企业有望提升市占率 [7] - 公司通过泛家居产业链布局,有望提升整体运营效率,为未来业绩增长带来弹性 [7]

报告公司投资评级 - 居然之家维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为4.31元 [3] 报告的核心观点 - 居然之家为国内泛家居行业龙头,引领家居行业新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务,未来成长可期 [9] - 公司全面落实"一店两制"的招商模式,与商户形成风险共担、利益共享的关系,有效带动招商率稳步提升 [2] - 公司确定了"中商世界里"的全新定位,在数字化、智能化与独特商业IP三个方面形成了核心竞争力和经营特色 [2] - 公司抓牢数智化转型的三大抓手,业务聚焦于以AI设计平台为核心的云设计工具业务、3D业务和精准营销业务,取得较好发展 [2] - 公司不断创新卖场合作新模式,推行收入分成合作模式,加强费控管理,期间费用明显改善 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入63.47亿元,同比下降0.88%;归母净利润6.03亿元,同比下降30.44% [1] - 2024H1公司毛利率为33.32%,同比下降3.89个百分点;期间费用率为21.10%,同比下降2.06个百分点 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现3.64%、5.52%、5.05%和-5.77%、5.06%、4.78%的增长 [9][10] - 预计2024年公司PE为13.2x,给予24年22.12xPE,目标价4.31元 [9]

家居主业保持稳步发展 - 截至2024年6月30日，公司在国内30个省区市及海外柬埔寨经营409家家居卖场，包含85家直营卖场及324家委托管理及加盟卖场[1] - 公司围绕家居主业积极推进各项转型策略，包括全面落实"一店两制"的招商策略、加速家居卖场向智能家居体验中心方向转型升级、创新营销活动方式、广度和深度、淘汰不力门店的同时优选优质项目稳妥开展连锁拓展业务[1] 实体店第二增长曲线稳步拓展 - 截至2024年6月30日，公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心，2024年上半年购物中心实现销售额12.67亿元，同比增长193.7%，客流达2,044万人次，同比增长156.3%[2] - 公司孵化和自营的海洋畅想中心、极动公园项目表现良好，2024年上半年销售额同比增长22.0%，客流量同比增长91.4%[2] 数智化转型成效明显 - 2024年上半年公司数智化转型的三大抓手，洞窝、居然设计家和居然智慧家均取得了较好发展[3] - 洞窝累计上线卖场1,016家，同比增长82.4%；居然设计家全球注册用户数量超1,616万，同比增长19%；居然智慧家新开门店11家，与200多家品牌实现互联互通[3] 加快国际化步伐 - 金边店、澳门店分别于2024年3月、6月正式开业，两个店招商率均在96%以上[4] - 跨境电商平台"新窝"上线运营，注册用户超13万人；居然设计家在米兰召开合伙人大会，已拓展意、美、德、巴西等国共13个合伙人[4] 与金隅集团战略合作 - 双方在卖场业务、房地产开发、建材采购、资产盘活利用、整装与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综合利用等领域开展对接，产业协同在全国范围内快速展开[4] - 金隅集团所属品牌加速入驻公司卖场，新开门店选址公司卖场，整装业务也进入公司供应链[4]

居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人汪林朋、主管会计工作负责人杨帆及会计机构负责人(会计主 管人员)罗媛声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司半年度报告中涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成 公司对投资者的实质性承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |----------------------------------------------------------| | 目录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 …………………………………………… ...

以旧换新政策 - 公司自2022年起实施“以旧换新”战略，2024年通过营销活动实现获客11.7万人，引导销售4.6亿元，回收旧物带动卖场销售 [4] 智能家居与整装体验 - 居然智慧家通过数字家庭大脑和APP连接多种智能终端，2024年新开门店11家，与华为达成战略合作 [7] - 公司加速家居卖场向智能家居体验中心转型，2024年计划在卖场集中规划智能品类，长沙和北四环的智能家居体验中心即将开业，总面积超过40,000平米 [9] - 公司将整装打造为新的流量入口，北京十里河整装体验中心已开业，预计9月底北京地区9店整装中心开业 [9] 国际化业务 - 公司国际化业务包括线上“新窝”平台和线下实体店，“新窝”以印尼为主布局东南亚，注册用户超13万，居然设计家全球注册用户超1600万，其中1400万来自海外 [9] - 居然之家柬埔寨金边店和澳门店已开业，招商率均在96%以上，未来计划5年内完成东南亚大部分国家的实体店连锁布局 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"价值"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,回购股份将用于实施员工持股计划 [3] - 公司发布未来三年(2024年-2026年)发展规划,满足条件情况下未来三年现金分红不少于当年可分配利润的30% [3] - 公司与辛为达就合作签订战略合作协议,进一步促进公司间业务协同 [4] - 公司"中商世界"购物中心通过轻资产输出等方式进行布局,预计2025年购物中心数量达到10家,2030年前达到20家 [5] - 公司跨境电商平台"新宽"上线运营,海外门店经营状况良好,有望贡献收入增长 [5] 财务数据总结 - 2023年-2026年营业收入分别为13,512百万元、17,142百万元、14,990百万元、16,173百万元,年复合增长率为6.0% [6] - 2023年-2026年归母净利润分别为1,300百万元、1,430百万元、1,566百万元、1,710百万元,年复合增长率为9.2% [6] - 2023年-2026年每股收益分别为0.21元、0.23元、0.25元、0.27元 [6] - 2023年-2026年ROE分别为6.5%、9.9%、7.0%、7.0% [16] - 2023年-2026年ROIC分别为59.1%、60.9%、57.0%、55.0% [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 数智化转型持续深化 - 公司与华为达成全屋智能产品销售、合作建店、营销赋能等方面的战略合作 [4] - 公司数字化基础平台"洞窝"预计 2024 年实现盈亏平衡 [4] - 公司设计平台"居然设计家"注册用户数量超 1477 万,未来有望持续赋能家装和海外业务拓展 [4] - 公司轻资产运营的"居然智慧家"计划 2024 年开设 50 家融合店铺 [4] 销售分成模式带来深度绑定 - 销售分成模式下,公司门店招商率和店效均有提升 [4] - 公司"中商世界里"购物中心计划 2025 年前购物中心数量翻倍达到 10 家,2030 年前达到 20 家 [4] - 公司跨境电商平台"新窝"上线运营,柬埔寨金边店/澳门店经营状态良好 [4] 财务表现 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.3/15.7/17.1 亿元 [5] - 公司当前股价对应 2024 年 PE 为 11 倍 [5] - 采用相对估值法,给予公司 2024 年 PE 为 16 倍,对应目标价 3.6 元/股 [4] 风险提示 本报告未提及风险提示。

报告投资评级 - 报告给予"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司发布股份回购方案,积极看好长期发展空间 [5] - 与华为签订战略合作协议,深化数智化合作 [7] - 数字化业务"洞窝"持续稳定扩大营收规模 [8] - 设计平台"居然设计家"在海外保持较高客户认可度 [9] - 公司将购物中心作为第二增长曲线,计划未来大幅扩张 [13] - 加快国际化业务发展步伐,包括线上线下多方面布局 [14] - 传统业务模式不断创新,如推行"销售分成"和"一店两制" [15] 财务数据分析 - 2023-2026年营业收入预计年复合增长率为9.1% [10] - 2023-2026年净利润预计年复合增长率为8.7% [10] - 2024年预测PE为10.6倍,给予合理价值区间2.87-3.32元/股 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司系泛家居服务生态龙头,主业破局成长,数字化&国际化打造新增长曲线 [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.5/15.9/17.4亿元,对应PE分别为11/10/9X [8] 公司投资评级 - 行业评级为商贸零售/一般零售 [10] - 6个月评级为买入(维持评级) [10] - 当前价格为2.43元 [10] 公司基本情况 - A股总股本6,287.29百万股,流通A股股本5,965.23百万股 [11] - A股总市值15,278.11百万元,流通A股市值14,495.52百万元 [11] - 每股净资产3.23元,资产负债率59.88% [11] - 一年内最高/最低价为4.46/2.37元 [11] 公司财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入分别为12,980.58/13,512.03/15,005.56/16,439.77/17,937.24百万元 [16] - 2022-2026年归母净利润分别为1,648.34/1,300.25/1,451.58/1,593.58/1,744.36百万元 [16] - 2022-2026年EPS分别为0.26/0.21/0.23/0.25/0.28元 [16] - 2022-2026年PE分别为9.27/11.75/10.53/9.59/8.76 [16] - 2022-2026年市净率分别为0.77/0.77/0.74/0.70/0.66 [16] 公司战略合作 - 与华为签署2024年战略合作协议,围绕居然之家旗下APP与鸿蒙进行适配,融入华为AI能力,共建鸿蒙生态 [1][2][3] - 依托全国连锁卖场积极落地华为手机和智选汽车等终端产品的销售场景 [2][3] 公司国际化战略 - 加速国际化战略,目前已在柬埔寨和澳门开业,两店招商率均在96%以上,经营状况良好 [5][6] - 未来3-5年将完成对东盟各国的战略布局,建立集设计、智能制造、仓储物流、进出口为一体的综合性家具产业园区 [6] - "洞窝"国际化,与线下门店合作建设海外产业服务平台,开展独立跨境电商业务 [7] - 居然设计家业务国际化,以3D云设计工具为核心,打造全球设计师生态体系,通过"全球城市合伙人计划"拓展海外市场 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在传统卖场业务之上持续进行数字化智能化布局,包括动窝、智慧家等三大商机产业数字化平台,并与华为开启专业合作 [1][2][3][4] - 公司与华为的战略合作,包括华为全屋智能在公司卖场的落位、营销合作、以及居安智慧家APP适配鸿蒙系统等 [2][3][4] - 公司加快连锁门店建设,包括华为智能手机和华为智选汽车在公司卖场的推广 [4][5] - 公司数字化业务如动窝的收费模式和对商户的赋能 [9][10][11] - 公司传统卖场业务的一键两制招商模式,以及对商户的影响 [13][14][15][16][17] - 公司海外业务的布局和发展情况,包括线上线下的规划和目标 [18][19][20][21][22][23] - 公司传统卖场业务在618期间的表现 [25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王总提问** 公司动窝业务今年上半年的销售情况,以及自有卖场和外部卖场的贡献比例 [8] **李俊远回答** - 公司动窝业务上半年GMV约460亿元,其中自有卖场占比约30% [8] - 同比增速约20% [8] - 动窝的客单价和客单量与线下卖场基本持平 [8] 问题2 **方总提问** 公司与华为合作的授权门店开设情况,以及对商户的影响 [5][6] **方宇之回答** - 公司自营的华为授权门店已在北京、武汉等地开设6家 [5] - 华为其他代理商也在各地商场开设了约50家华为全屋智能门店 [5] - 华为全屋智能产品在公司卖场的销售表现较好,对公司卖场的形象和其他品牌的引流有一定带动作用 [6] 问题3 **王总提问** 公司动窝业务的收费模式和对商户的赋能 [9][10][11] **李俊远回答** - 动窝的收入主要包括卖场年费、商户年费和销售抽成(5%)三部分 [9] - 动窝还为商户提供招聘、营销等赋能服务 [10][11] - 动窝的数据和服务对品牌商和商户都有重要意义,如提供客户信息、市场分析等 [10][11]