报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司发布三季报，24年前三季度实现营业收入94.8亿元，同减2.72%，归母净利润7.3亿元，同减36.42%，扣非归母净利润8.2亿元，同减31.04%，24Q3单季度实现营业收入31.3亿元，同减6.23%，归母净利润1.3亿元，同减54.64%，扣非归母净利润1.4亿元，同减53.98%，24年前三季度综合毛利率为29.33%，同减5.7pct，期间费用率为21.22%，同减1.7pct[3]。 - 公司公告拟将中文名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，证券简称由“居然之家”变更为“居然智家”，此次更名彰显公司目标成为中国商业零售行业数智化转型升级样板和国际化标杆的发展信心[4]。 - 积极响应国家号召，以旧换新政策显著拉动卖场客流回暖，截止9月底，公司今年以旧换新活动吸引了22.83万人参与，直接推动换新消费超过10亿元，十一期间居然之家卖场客单量同比增长超20%，随着家居以旧换新政策在全国范围推广，预计将助力家居消费市场潜力释放[5]。 - 将公司24 - 25年净利润分别由13.9/15.5亿元下调至10.3/11.3亿元，同比变化 - 21%/+10%，参考可比公司给予25年17 - 19倍PE，对应合理价值区间3.06 - 3.42元/股，给予“优于大市”评级[5]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入（百万元）分别为12983、13512、14075、15577、17506，(+/-)YoY(%)分别为 - 0.7%、4.1%、4.2%、10.7%、12.4%，净利润（百万元）分别为1648、1300、1028、1132、1229，(+/-)YoY(%)分别为 - 28.5%、 - 21.1%、 - 21.0%、10.2%、8.6%，全面摊薄EPS(元)分别为0.26、0.21、0.16、0.18、0.20，毛利率(%)分别为44.9%、34.1%、30.9%、30.3%、29.3%，净资产收益率(%)分别为8.3%、6.5%、4.9%、5.1%、5.3%[6]。 - 24年前三季度综合毛利率为29.33%，同减5.7pct，期间费用率为21.22%，同减1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同减0.9pct/0.2pct/0.2pct/0.4pct[4]。 - 24年前三季度公司信用减值损失为8097万元，营业外支出为1.3亿[3]。 - 24Q3单季度实现营业收入31.3亿元，同减6.23%，归母净利润1.3亿元，同减54.64%，扣非归母净利润1.4亿元，同减53.98%[4]。 - 报告研究的具体公司2023 - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等呈现不同程度的变化[9]。 - 2023 - 2026E的偿债能力指标如资产负债率、流动比率等呈现一定变化趋势，速动比率、现金比率等经营效率指标也有相应数据体现[10]。[3][4][6][9][10] 业务经营方面 - 分产品盈利预测方面，租赁管理、加盟管理、商品销售、装修服务、其他收入（贷款保理利息等）在2022 - 2026E的销售收入及增长率各有不同[8]。 - 以旧换新政策吸引众多人参与，拉动卖场客流回暖，推动换新消费，十一期间客单量同比增长超20%[5]。 - 公司拟更名，彰显在智能家居产品和服务方面发展信心，有助于推动商业模式转型升级[4]。[4][5][8] 估值对比方面 - 与同类公司美凯龙、富森美、王府井对比2024E、2025E的PE估值情况[7]。 - 根据盈利预测下调情况，参考可比公司给予25年17 - 19倍PE，对应合理价值区间3.06 - 3.42元/股[5]。[5][7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内公司收入和利润阶段性承压，2024Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为31.32/1.29/1.42亿元，同比-6.23%/-54.64%/-53.98%，但随着房地产市场复苏和政策拉动，业绩有望向好[1] - 收入端承压因减租，利润端承压受收入结构变动影响，费用端持续降本增效[1][2] - 公司拟变更证券简称，持续推进数字化转型，已完成三大数智化平台建设，开启第二增长曲线[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2025年归母净利润预计为10.08、11.55亿元，同比-22.5%、+14.6%，对应2024年11月5日收盘价的P/E为18.2、15.9倍[3] - 2024Q1 - Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.88%/3.93%/0.27%/8.14%，同比-0.87/-0.20/-0.19/-0.42pct，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.83%/3.95%/0.36%/8.31%，同比-1.55/+0.07/-0.07/+0.63pct，期间费用率合计下降0.92pct[2] - 2024Q1 - Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.33%/7.72%，同比-5.66pct/-4.09pct，2024Q3公司毛利率/归母净利率分别为21.25%/4.12%，同比-9.49pct/-4.40pct[2] - 2024 - 2026年营业收入预计分别为13440、14437、15498百万元，同比-0.5%、7.4%、7.4%，归母净利润预计分别为1008、1155、1240百万元，同比-22.5%、14.6%、7.4%[5] 业务发展方面 - 公司作为家居卖场龙头，受益于地产政策和家居消费以旧换新政策，卖场主业有望重回增长轨道[2] - 公司拟变更证券简称为“居然智家”，彰显数字化转型战略，已完成“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大数智化平台建设，与居然智慧家实现互联互通的合作品牌超300家，接入设备超30万，在15个省市开业门店138个，其中“人、车、家”融合店7家，全国已开业11家智能家居体验中心，经营面积达44.3万平米[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 泛家居产业链布局,提升整体运营效率 - 公司利用自身作为渠道流量入口的优势,逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸,开拓多元化业务结构,有望贡献未来的业绩弹性 [7] - 泛家居产业链的打造,有效提升线性服务能力,实现消费者家居全生命周期布局,为用户创造价值,随着新业务逐渐培育成熟,有望成为新的流量入口,为自身创造流量 [7] 以旧换新逐渐落地,助力卖场客流改善 - 家居卖场行业空间广阔,全国性连锁企业提市占逻辑顺畅 [8] - 公司通过区域扩张、渠道下沉贡献稳定增长 [8] - 公司从卖场主业,逐渐向包含设计、家装、智能家居、智能物流、后家装服务在内的泛家居产业链延伸,并通过数字化新零售提升运营效率,服务商户、消费者和品牌商能力不断增强,拉动单店增长 [8] - 8月中下旬以来,家居家电以旧换新政策在全国各省市逐步落地,公司积极响应国家号召,配合政府进行政策宣导,组织商家申报政府以旧换新活动,标杆城市如四川效果显著 [4] 数字化转型效果显著,加速智能家居服务平台转型 - 洞窝围绕以"优质内容"聚合"精准流量"为核心持续提升数字化能力,加速数智化产业服务平台的建设及推广 [4] - 为提升行业智能化水平,公司和阿里网络共同打造了 AI 设计平台"居然设计家",聚焦于为行业内客户提供 AI 设计工具、3D 业务和精准营销服务 [4] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业总收入分别为138.53亿元、150.16亿元、164.65亿元,同比增长2.5%、8.4%、9.6% [5] - 2024年-2026年归母净利润分别为10.56亿元、11.38亿元、12.27亿元,同比变动-18.8%、7.7%、7.8% [5][8] - 2024年-2026年每股收益分别为0.17元、0.18元、0.20元 [5] - 2024年-2026年毛利率分别为30.7%、30.4%、30.0% [5] - 2024年-2026年ROE分别为5.1%、5.3%、5.6% [5]

公司报告 | 季报点评 拟更名为居然智家 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 31 亿同减 6%；归母净利 1.3 亿同减 55%，扣非后归母净利 1.4 亿同减 54%； 公司 24Q1-3 收入 95 亿同减 3%，归母净利 7.3 亿同减 36%，扣非后归母净 利 8.2 亿同减 31%； 24Q1-3 公司毛利率 29.33%同减 5.66pct；净利率 7.77%同减 4.29pct。 公司拟更名为居然智家 根据公司战略规划与经营需要，进一步聚焦主业并提升品牌形象，公司拟 将中文名称由"居然之家新零售集团股份有限公司"变更为"居然智家新 零售集团股份有限公司"，证券简称由"居然之家"变更为"居然智家"； 本次名称变更反映出近年来发展战略变化及推进效果： 三、公司 AI 设计平台发展前景广阔。公司和阿里网络共同打造了 AI 设计 平台"居然设计家"，聚焦于为行业内客户提供 AI 设计工具、3D 业务和精 准营销服务。居然设计家自研 AI 算法辅助人工操作，实现模型分级自动化 初筛，优质模型判断准确率达 83%，大幅降低人工成本；自研 3D 换景支 持手机直播，使用成本降低 50%。截至 2024 年 ...

证券代码：000785 证券简称：居然之家 居然之家新零售集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 家居主业静待需求修复,智能体验中心转型进展顺利 - 受地产下行压力的不利影响,家居行业下游需求受损,同时因公司对部分商户进行租金减免,导致公司家居卖场业务短期承压[1] - 公司一方面落实"一店两制"和"销售分成"的招商策略,促进招商率稳步提升,改善门店经营状况;另一方面积极向智能家居体验中心方向转型,24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业,进店客流、签约转化率和销售额稳步提升,智能家居转型进展顺利[1] 大家居+大消费,购物中心构建公司第二成长曲线 - 中商世界里购物中心作为公司第二赛道,利用两个企业优质信用背书,优势互补,当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心,未来有望为公司贡献新的业绩增长点[1] 数字化+智能化,聚焦产业链上下游赋能 - 公司搭建了"洞窝"、"居然设计家"和"居然智慧家"三大家居产业数智化平台,一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务;另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实"以旧换新"等补贴政策,提高获客率和客户转化[2] 期间费用率边际优化 - 24年前9月公司毛利率29.3%,同比-5.7pct;管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%,同比-0.2/-0.9/-0.4pct[2] - 24年前9月公司净利率7.7%,同比-4.1pct;其中单24Q3净利率4.1%,同比-4.4pct[2] 财务数据总结 - 2024/25/26年预计公司能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元,10月30日收盘价2.78元对应PE为16X / 14X / 12X[4] - 2024年营业收入预计为13,544.46百万元,同比增长0.24%;归母净利润预计为1,106.94百万元,同比下降14.87%[4] - 2025年营业收入预计为14,469.68百万元,同比增长6.83%;归母净利润预计为1,277.16百万元,同比增长15.38%[4] - 2026年营业收入预计为15,615.83百万元,同比增长7.92%;归母净利润预计为1,404.00百万元,同比增长9.93%[4]

□是 否 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000785 证券简称：居然之家 公告编号：2024-006 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计。 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|------------------------ ...

证券代码：000785 证券简称：居然之家 居然之家新零售集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关 系活动类 别 | 特定对象调研 ☐ 分析师会议 媒体采访 ☐ 业绩说明会 新 ...

行业和公司概况 行业概况 - 家电行业的改善性需求和换新需求有所刺激,效果较好 [4] - 家具行业的定制产品需求较大,但消费周期较长,单值较高,受消费券影响相对较小 [6] 公司概况 - 公司是一家大型家居建材卖场,在四川地区有16家门店,是当地三大家居建材平台之一 [2] - 公司在本次消费券活动中参与度较高,使用的消费券数量在三大平台中最多,达2万多张 [2,15,16] - 公司通过积极参与活动、加强社群营销等方式,带动了较好的销售效果,同比增长70%左右 [15] - 公司还提供了旧家具回收服务,并给予一定的消费补贴 [13,14] 核心观点和论据 消费券发放情况 - 本次消费券共分三波发放,第一波效果最好,使用量占比60%-70%,第二波使用量减少一半,第三波使用量有所恢复 [15] - 消费券面额从2000元到20000元不等,单个消费者最多可以使用4.8万元 [10] - 消费券使用有一定限制,如单笔订单满足最低金额要求才能使用,不能跨订单使用 [10] 参与商家情况 - 除公司外,全四川共有几千家商家参与本次活动 [8] - 商家参与门槛较低,只需提供营业执照等基本资质即可,无需其他特殊要求 [8] - 商家可自主选择开具发票的商品,存在一定风险 [9] - 公司作为平台商家,可以帮助个体商家一起参与活动 [12] 活动效果分析 - 第一波活动效果最好,销售同比增长70%左右 [15] - 后续两波活动效果相对较弱,主要受可用券数量减少的影响 [15] - 公司通过加强社群营销等方式,进一步带动了销售 [15,16] - 整体来看,家电行业受益较大,家具行业受益相对较小 [4,6] 其他重要内容 - 公司提供了旧家具回收服务,并给予一定的消费补贴 [13,14] - 公司承担了一定的联盟费用,用于支持旧家具回收和营销推广等 [14] - 退单情况较少,每个门店平均2-3单 [14] - 公司占据了当地家居建材市场的较大份额,在本次活动中表现较为突出 [16] - 行业整体存在专业度、服务能力和运营能力提升的需求,利润空间有所压缩 [18]

报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司家居主业表现稳健,国际化拓展加速 [2] - 购物中心业务第二曲线营收高增,业务模式不断完善 [2] - 数智化业务转型稳步推进,业绩贡献提升 [2] - 公司费用率持续改善,但盈利能力受收入结构影响 [2] 公司投资评级 - 给予公司2024年PE为16倍,目标价3.13元/股 [2] 主要财务数据 - 2024年预计营业收入141.6亿元,同比增长4.8% [2] - 2024年预计归母净利润12.3亿元,同比下降5.2% [2] - 2024年预计每股收益0.20元 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]