会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务为煤炭、电力和化工,目前正在进行重大资产重组,将甘肃省内第二大和第三大煤炭生产企业注入公司 [1][2][3] - 公司煤炭业务方面,2022年实现产量1967万吨,未来三年计划产量将超过2000万吨,主要通过并购当地其他煤炭资源实现产能提升 [3][13][14] - 公司电力业务方面,目前装机容量800MW,主要为热电联产项目,未来还计划新建700MW热电联产项目和2×660MW超超临界机组项目 [4][5][6] - 公司化工业务方面,目前主要有4万吨液体燃料和25万吨复合肥产能,未来将建设煤气化项目,产品包括尿素、三聚氰胺等,满足当地市场需求 [6][7] - 公司未来三年资本开支计划约400亿元,主要用于在建和新建项目,未来将保持稳定的股东回报政策 [25][26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注新疆煤炭进入甘肃对公司的影响,公司在哪些方面有优势 [9][10][11] **公司回答** 新疆煤炭进入甘肃是历史现象,公司本地煤炭供应不足,需要依赖外部煤炭,但公司煤炭品质优于外部煤炭,可以与之形成互补 [9][10][11] 问题2 **投资者提问** 关注公司煤炭产品结构,动力煤和配焦煤的占比情况,以及煤炭价格变动对公司的影响 [12] **公司回答** 公司动力煤和配焦煤占比约为7:3,配焦煤价格相对较高,有利于公司盈利。煤炭价格波动对公司影响较大,公司正采取增产和控成本措施应对 [12] 问题3 **投资者提问** 关注公司未来三年产量规划,是否会通过并购方式实现产能提升 [13][14] **公司回答** 公司未来三年产量计划分别为2314万吨、2500万吨左右,主要通过并购当地其他煤炭资源实现,同时还有自建项目贡献 [13][14]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤电化一体化布局，发展提速 - 公司通过并购窑煤集团成为甘肃省国资系统最大煤炭企业。[1][7] - 公司以煤为基,新建产能释放产量,2022年煤炭产销量大幅提升。[7][9] - 并购完成后公司收入和利润规模大增,2024年业绩或迎拐点。[9][10][11] - 公司资产负债率较低且处于净现金状态,分红比例整体较为稳定。[11] 煤炭业务:以煤为基,成长性显著 - 甘肃为煤炭净调入省,公司或为煤炭资源整合平台。[13][14][15] - 公司在建煤矿项目有望陆续释放产能。[15][16] - 公司技改项目可带来180万吨产能增量。[16][17] - 公司投资建设洗煤厂,煤质有望提升。[19][20] 电力业务:装机将迎高增,容量电价带来业绩改善 - 公司在产装机809MW,在建机组达700MW。[21][22] - 2024年起甘肃省执行容量电价制度,有望带动公司电力业务盈利改善。[23][24] - 公司热价或有提升可能。[24][25][26] 化工业务:延链强链,气化气项目一期即将投产 - 公司气化气项目一期即将投产,二期已开工建设。[29][30][32] - 一二期项目合计可贡献税后利润7.3亿元。[32] - 公司复合肥项目有望迎来改善。[33] - 金昌能化50万吨/年尿基复合肥项目或将注入上市公司。[34] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润23.6/28.0/31.4亿元。[39] - 公司估值较低,考虑到各主业在建产能进展顺利,维持"买入"评级。[39]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度实现净利润约5个多亿,相比四季度的1.7多亿增长显著,主要得益于热值提升和售价提高 [7] - 公司未来三年(2024-2026年)的成长性预计为23.6亿、28亿和31.4亿,增速分别为35%、18.9%和12.3% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭板块具有明显的成长性,主要表现在高产能增速和热值提升两个方面 [3][4] - 公司在产的8对矿井中,有690万吨在建产能将于今年投产,加上集团有望注入上市公司的三个矿权(合计约2000万吨产能),使得公司的总产能接近5000万吨的体量目标 [3][4] - 公司靖远矿区煤炭的热值在去年解决过断层问题后得到了显著提升,每卡热值提升约300到400卡,将带来约40元/吨的价格提升 [4] - 煤化工业务方面,公司运营着尿素等产品的复合肥项目,一期项目已进入单机试车阶段,预计2024年6月投产;二期项目预计2025年四季度投产,将带来可观的净利润贡献 [3][5] - 电力业务方面,公司装机容量已达8980.9万千瓦,正在建设多个火电项目,形成了煤电一体化的优势 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 煤炭市场近期港口动力煤价格小幅下滑,但产地价格依然保持上行趋势,形成港口和产地价格的分化 [9] - 水电需求对火电日耗的影响主要体现在斜率上,若水电表现良好,火电日耗的上行斜率可能会变得平缓;反之,如果水电供应紧张,则火电日耗上行斜率会更加陡峭 [10] - 近期山西煤矿开工率并未出现明显的反弹,反而在上周环比下滑0.5个百分点 [10] - 动力煤价格预计仍维持相对乐观走势,并有望上行至1100元/吨,煤化工需求作为加强变量,预计会进一步拉动煤炭价格上涨 [11][12] - 炼焦煤价格本周大幅反弹至2210元/吨,主要由于山西省炼焦煤产量占全国的50%,其开工率并未出现明显反弹,导致供给相对偏紧 [13] - 小煤种中的喷吹煤价格在上周出现反弹,尽管反弹幅度较小,但已较前期有约5%左右的涨幅 [14] - 无烟煤表现更好,其中无烟块煤和无烟末煤的价格连续四五周反弹,涨幅约20% [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划注入集团的煤矿资产,进一步扩大产能规模 [3] - 公司在煤化工领域具备较强的盈利能力,两个尿素项目合计可贡献7.4亿元净利润 [5] - 公司可转债发行目的是为了转债促转股,大部分公司会在股价达到一定水平时选择强赎,将债权转换为股权 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国务院出台的2024-2025年节能降碳行动方案可能对煤炭消费产生下滑影响,但实际煤炭消费可能仍会上行 [17][18] - 2022年煤炭行业的业绩下滑是一个必然过程,但预计2024年煤炭行业将实现未来合理可持续盈利的真实体现 [20][21] - 分红相对逊色的主要原因是政策层面提出了加大分红水平、频次以及央企实施管理考核等要求,但具体的细则尚未出台 [22] 其他重要信息 - 中煤能源发布特别派息和中报分红方案具有明显的市场指向意义,预示着随着细则逐渐明朗化,更多煤炭公司将提高分红比例并注重市值管理 [19][22] - 煤炭行业的投资逻辑主要包括高股息红利逻辑和周期弹性逻辑,推荐炼焦煤板块和动力煤板块的相关公司 [23] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 公司煤炭板块的基本面变化,包括产能增长、热值提升等 [1][2][3][4] - 公司煤化工和火力发电业务的成长性 [5][6][7] - 公司可转债投资逻辑 [7][8] - 公司业绩预测和估值分析 [8][9][10] 行业基本面分析 - 动力煤价格整体呈上行趋势,但港口价格有所回调,主要受需求影响 [10][11][12] - 山西、陕蒙等主产区开工率有所下滑,整体呈利空 [13][14] - 预计动力煤价格将上行至1100元/吨左右 [14][15] - 炼焦煤价格有望继续反弹,供给偏紧是主要支撑 [16][17][18] - 小煤种如喷吹煤、无烟煤价格也有所反弹 [19][20] 政策法规分析 - 2024-2025年节能降碳行动方案可能对煤炭消费产生一定压力,但影响有限 [20][21][22][23] - 煤炭行业普遍提高分红水平,体现行业高股息特点 [24][25][26][27][28] 投资建议 - 重点推荐具有周期弹性的炼焦煤标的,如平煤、露天、怀安等 [28] - 同时关注具有高成长性的甘肃能化等标的 [28]

会议主要讨论的核心内容 公司煤炭板块基本面分析 - 公司煤炭板块成长性很高 目前有8对在产矿井 核定产能1624万吨 今年还有690万吨新增产能 未来产能有望达到5000万吨 [1][2][3] - 公司煤炭热值有300-400卡的提升 有利于售价上涨 [4] - 公司煤化工和火力发电业务也有很好的成长性 [4][5][6] 公司业绩预测 - 公司2024年业绩有望达到23.6亿元 未来三年业绩有望达到23.6亿、28亿和31.4亿元 保持35%、18.9%和12.3%的增速 [8][9] - 公司目前估值9-7-6倍 对于成长性公司来说估值较低 [9] 行业基本面分析 - 动力煤价格有望上涨至1100元/吨 主要受益于煤化工需求的拉动 [13][14] - 焦煤价格有望出现明显反弹 受益于供给偏紧 [15][16][17] - 小煤种价格也有所反弹 如喷吹煤和无烟煤 [18][19] 政策影响分析 - 国务院节能降碳方案可能对煤炭消费产生一定压力 但实际影响可能小于预期 [20][21][22][23][24] - 煤炭行业分红政策有望进一步提升 中煤能源等公司已有表率作用 [25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于国务院节能降碳方案,公司如何看待其对煤炭行业的影响?[20] **Jiazhen Zhao 回答** 方案可能会对能耗领域的煤炭消费产生一定压力,但不会对煤化工等实际需求产生太大影响。同时极端天气等因素也可能增加火电需求,抵消部分压力。总体来看,方案的实际影响可能小于表面上的预期。[21][22][23][24] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待煤炭行业的分红政策变化?[25] **Jiazhen Zhao 回答** 政策层面要求提高分红水平,中煤能源等公司已有表率作用。随着细则进一步明确,预计更多公司会提高分红比例,体现煤炭行业的高股息特点。这将成为投资者关注的重点逻辑之一。[26][27]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭业务 1) 公司拥有8对矿井,煤炭产品包括动力煤及焦煤,当前核定产能1624万吨。在建产能690万吨,其中红沙梁露天矿已经进入试运转,下半年完成竣工验收;白岩子矿预计2024年上半年试运转,红沙梁井工矿预计2024年下半年进入试运转贡献产量。[2] 2) 2023年靖远矿区由于地质条件和工作面变化影响热值较低,红沙梁露天矿2023年处于基建和试运行阶段煤炭热值也较低,目标计划提升动力煤400K/300K热值,对应吨煤售价提升约40-50元/吨。[2] 煤化工及发电业务 1) 公司煤化工项目"气化气项目一期"正在建设,产能为尿素35万吨/年,预计2024年6月可有产品产出。2023年4月公司公告启动气化气项目二期,预计投资19.0亿元,产能为尿素35万吨/年,预计2025年四季度投产。[3] 2) 兰州新区2×35万千瓦热电联产项目目前正处于建设中,预计2025年10月投产,届时公司电力装机容量将大增87%,从80.9万千瓦至150.9万千瓦。此外2024年起甘肃省执行容量电价制度,公司可申报最大出力在500-600MW之间,对应可获得5000-6000万元,增厚公司利润。[3] 财务预测 1) 预计2024-2026年归母净利润23.6/28.0/31.4亿元,同比+35.5%/+18.9%/+12.3%;EPS为0.44/0.52/0.59元,对应当前股价PE为8.6/7.2/6.4倍。[1][4][5] 2) 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长,毛利率、净利率、ROE等主要财务指标也维持在较高水平。[4][5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭业务 1) 公司拥有8对矿井,煤炭产品包括动力煤及焦煤,当前核定产能1624万吨。在建产能690万吨,其中红沙梁露天矿已经进入试运转,下半年完成竣工验收;白岩子矿预计2024年上半年试运转,红沙梁井工矿预计2024年下半年进入试运转贡献产量。此外王家山煤矿产量恢复以及海石湾系统提升技改逐步落地或也将贡献增量。[2] 2) 2023年靖远矿区由于地质条件和工作面变化影响热值较低,红沙梁露天矿2023年处于基建和试运行阶段煤炭热值也较低,目标计划提升动力煤400K/300K热值,对应吨煤售价提升约40-50元/吨。[2] 煤化工及发电业务 1) 公司煤化工项目"气化气项目一期"正在建设,产能为尿素35万吨/年,预计2024年6月可有产品产出。2023年4月公司公告启动气化气项目二期,预计投资19.0亿元,产能为尿素35万吨/年,预计2025年四季度投产。[3] 2) 兰州新区2×35万千瓦热电联产项目目前正处于建设中,预计2025年10月投产,届时公司电力装机容量将大增87%,从80.9万千瓦至150.9万千瓦。此外2024年起甘肃省执行容量电价制度,其中2024-2025年容量电价标准为100元/千瓦·年(含税),公司兼带供热供汽,预计可申报最大出力在500-600MW之间,对应可获得5000-6000万元,增厚公司利润。[3] 财务预测 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为23.6/28.0/31.4亿元,同比增长35.5%/18.9%/12.3%。[1] 2) 预计2024-2026年EPS分别为0.44/0.52/0.59元,对应当前股价PE为8.6/7.2/6.4倍。[1] 3) 预计2024-2026年营业收入分别为12,822/15,166/17,441百万元,同比增长13.9%/18.3%/15.0%。[4] 4) 预计2024-2026年毛利率分别为37.9%/37.3%/36.6%,净利率分别为18.4%/18.5%/18.0%。[4] 5) 预计2024-2026年ROE分别为12.6%/13.2%/13.0%。[4]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为112.59亿元，同比下降8.17%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入28.22亿元，同比下降10.59%[1] - 公司预计2024-2026年的净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元，增速分别为10.1%、13.7%、10.5%[3] - 2026年公司预计营业收入将达到149.2亿元，较2022年增长12.3%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到16.1%，较2023年增长0.7%[4] - 2026年公司预计ROE将达到12.1%，较2022年增长1.5%[4] - 2026年公司预计P/S比率将为1.3，较2022年下降0.2倍[4] - 2026年公司预计EV/EBITDA比率将为2.1，较2022年下降0.9倍[4] 未来展望 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[5] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[5]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年一季度，公司实现营业收入28.22亿元，同比下降10.59%；归母净利润5.36亿元，同比减少44.01%；扣非归母净利润5.29亿元，同比下降44.06% [1] 煤炭、电力业务体量有望提升 - 2024年一季度，公司煤炭产品产量526.27万吨、销量416.73万吨；售电量10.32亿度，供热量488.39万吉焦，供汽量39.66万吉焦。公司以24Q1简单年化的煤炭产量和售电量分别达到2105.08万吨和41.28亿度，同比2023年实际完成量增长6.98%和9.24%，公司2024年煤炭电力业务体量或将继续提升 [2] 煤炭产量有增量空间 - 公司90万吨/年景泰煤业白岩子矿已进入联合试运转，24年将贡献产量增量；酒泉肃北红沙梁露天矿和井工矿各产能核增至300万吨/年并按计划推进建设。此外，公司王家山矿、红会一矿尚未满产，未来仍有提产空间，公司煤炭产量增量可期 [3] 在建项目有望贡献业绩增量 - 公司2020年发行可转债投资建设的清洁高效气化气综合利用项目，目前一期工程顺利进入单机试车调试阶段，24H1有望投入运行，全年有望贡献业绩增量 [3] - 公司现有25万吨复合肥产能，受原料供应量不足、原料运输成本高等影响，产能利用率低，气化气项目建成后，原料将得到充分保障，采购成本下降，复合肥产量和利润预计将有效提升 [3] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为19.51/21.52/23.72亿元，对应EPS分别为0.36/0.40/0.44元/股，对应2024年4月29日收盘价的PE分别均为9/9/8倍 [4] 风险提示 - 煤炭价格大幅下跌 - 在建矿井投产不及预期 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭产销提升且业绩或现拐点 - 公司2024年一季度煤炭产量526万吨,同比+6.5%;煤炭销量417万吨,同比+0.2%。随着天宝煤业继续放量及景泰白岩子矿进入试运转,预计全年煤炭产销量将维持增长态势。[2] - 公司2023年分季度销售毛利率和净利率整体呈现下滑趋势,2024Q1毛/净利率分别为36.6%/19.0%,在一季度煤价整体下行背景下实现环比显著改善,考虑到公司2024年煤与煤化工均有增量,业绩拐点或已出现。[2] 煤-化-电均有增量,公司成长性可期 - 煤炭业务:公司在建矿有三个,在建年产能690万吨,其中景泰白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目。[2] - 煤化工业务:刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。[2] - 发电业务:甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司"十四五"规划目标为煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。[2] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.4/23.8/27.8亿元,同比增长23.4%/11.0%/16.9%。[4] - 对应当前股价PE为8.6/7.8/6.6倍。[1]