报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 煤炭产销提升且业绩或现拐点 - 公司2024年一季度煤炭产量526万吨,同比+6.5%;煤炭销量417万吨,同比+0.2%。随着天宝煤业继续放量及景泰白岩子矿进入试运转,预计全年煤炭产销量将维持增长态势。[2] - 公司2023年分季度销售毛利率和净利率整体呈现下滑趋势,2024Q1毛/净利率分别为36.6%/19.0%,在一季度煤价整体下行背景下实现环比显著改善,考虑到公司2024年煤与煤化工均有增量,业绩拐点或已出现。[2] 煤-化-电均有增量,公司成长性可期 - 煤炭业务:公司在建矿有三个,在建年产能690万吨,其中景泰白岩子矿项目是甘肃省迄今为止发现的最大的焦煤资源项目。[2] - 煤化工业务:刘化化工清洁高效气化气综合利用一期工程顺利进入单机试车调试阶段。[2] - 发电业务:甘肃能化兰州新区2×350MW热电项目正式开工建设。公司"十四五"规划目标为煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。[2] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.4/23.8/27.8亿元,同比增长23.4%/11.0%/16.9%。[4] - 对应当前股价PE为8.6/7.8/6.6倍。[1]