报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司核心业务持续增长,营收保持稳定 [2] - 公司毛利率逆势上升,费用率维稳,多重因素增厚利润 [2][3] - 公司资产流动性强,为业绩增长提供支撑 [3] 公司业绩预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元 [3] - 公司估值方面,PE为11.25x、9.62x、8.31x,PB为0.95x、0.86x、0.78x [4] 行业地位及竞争优势 - 公司为冰箱压缩机龙头企业,在激烈行业竞争中保持高竞争力 [3] - 通过调整产品结构、工艺创新等持续提升盈利能力 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心业务持续增长,维持营收稳定 [2] - 公司毛利率抗压逆势上升,费用率维稳 [2] - 公司流动性强,多重因素增厚利润 [3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收96.9亿元,同比下降9.7%;归母净利润3.8亿元,同比增长36.7% [1] - 2024年第三季度公司实现营收29.6亿元,同比减少1.1%;归母净利润1.5亿元,同比增长35.2% [1] - 公司2024年前三季度扣非净利润3.5亿元,同比增长23.6% [1] - 公司2024年第三季度毛利率为16%,同比提升0.7个百分点 [2] - 公司2024年第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.8%、3%、-0.3% [2] - 公司2024年第三季度净利率为6.8%,同比提升1.3个百分点 [2] - 公司预计2024-2026年营收分别为12099.35亿元、13040.07亿元、14084.16亿元 [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为478.79亿元、560.01亿元、648.37亿元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是冰箱压缩机龙头企业 [2] - 下半年受原材料及配件业务有所拖累 [1] - 但核心业务压缩机增长较好 [1] - 中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢 [2] - 新能源汽零等业务有望贡献新增长极 [2] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度实现营业收入96.87亿元 同比-9.69% [1] - 2024Q3实现营业收入29.57亿元 同比-1.09% [1] - 主营压缩机业务增长良好 [1] - 原材料贸易收入规模进一步收缩 [1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润3.76亿元 同比+36.68% [1] - 2024Q3归母净利润1.49亿元 同比+35.22% [1] - 毛利率和净利率同比显著提升 [1] - 产品结构优化 - 汇率波动带来投资收益增加 - 信用减值损失转回 [1] 费用情况 - 销售费用率、管理费用率同比有所上升 [1] - 研发费用率同比有所下降 [1] - 财务费用率同比有所下降 [1] 现金流情况 - 货币资金+交易性金融资产为50.99亿元 同比+18.04% [1] - 其中交易性金融资产为6.02亿元 同比大幅增加 主要为购入结构性存款 [1] - 存货为13.85亿元 同比+29.77% [1] - 应收票据和账款合计为27.69亿元 同比-1.51% [1]

财务数据 - 营业收入为96.87亿元，同比下降9.69%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.76亿元，同比增长36.68%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.46亿元，同比增长23.58%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为8.58亿元，同比增长73.23%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为96.87亿元，同比下降9.7%[19] - 公司2024年第三季度净利润为52.14亿元，同比增长28.9%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为85.78亿元，同比增长73.1%[22] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为37.59亿元，同比增长36.6%[20] - 公司2024年前三季度研发费用为31.05亿元，占营业总收入的3.2%[19] - 公司2024年前三季度销售费用为14.10亿元，占营业总收入的1.5%[19] - 公司2024年前三季度管理费用为27.21亿元，占营业总收入的2.8%[19] - 公司2024年前三季度财务费用为-4.52亿元[19] - 公司2024年前三季度其他收益为2.07亿元[20] 资产负债情况 - 交易性金融资产大幅增加70708.50%，主要系本期购入结构性存款产品[4] - 预付款项增加103.66%，主要系预付大宗材料采购款增加[4] - 公司2024年第三季度末总资产为142.72亿元，较期初增加2.65%[15,16,17,18] - 公司2024年第三季度末流动资产为105.18亿元，较期初增加0.06%[15] - 公司2024年第三季度末非流动资产为37.55亿元，较期初增加10.72%[15,16] - 公司2024年第三季度末总负债为89.90亿元，较期初增加3.23%[15,16,17] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为39.96亿元，较期初增加4.48%[17,18] - 公司2024年第三季度末少数股东权益为12.88亿元，较期初下降6.00%[18] - 公司2024年第三季度末货币资金为44.97亿元，较期初增加0.57%[15] - 公司2024年第三季度末应收账款为25.93亿元，较期初增加27.55%[15] - 公司2024年第三季度末存货为13.85亿元，较期初下降18.31%[15] - 公司2024年第三季度末短期借款为13.18亿元，较期初增加13.73%[15,16] 投资及筹资活动 - 投资收益增加189.23%，主要系远期外汇合约交割、理财产品和定期存单收益同比增加，以及出让格兰博股权增加投资收益[6] - 收回投资收到的现金为62.63亿元，同比增长588.59%，主要系收回到期理财产品所致[7] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为276.78万元，同比增长376.39%，主要系处置固定资产收益增加所致[8] - 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为9356.61万元，主要系出让格兰博股权收到的现金净额所致[8] - 投资支付的现金为66.45亿元，同比增长990.46%，主要系本期购买理财产品规模增加所致[8] - 偿还债务支付的现金同比增加44.60%，主要系本期偿还借款规模增加所致[8] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出小计为68.84亿元，投资活动产生的现金流量净额为-3.48亿元[24] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为20.39亿元，偿还债务支付的现金为23.57亿元[24] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.18亿元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-6.81亿元[24] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-1.67亿元，期末现金及现金等价物余额为42.95亿元[24] 其他 - 信用减值损失转回，同比增加不适用[6] - 资产减值损失增加40.34%，主要系本期因产品价格下降等，计提存货减值损失同比增加[6] - 营业外支出增加130.25%，主要系本期罚款所致[6] - 公司于2024年1月9日、1月27日、2月19日、3月29日发布了多项重要公告[13] - 公司计提了2023年度信用及资产减值损失和业绩激励基金[13] - 公司增加了2024年度日常关联交易额度，并聘任天健会计师事务所为2024年财务报告及内部控制审计机构[13] - 四川长虹电器股份有限公司持有公司30.60%的股份，为第一大股东[9][10] - 公司前10名股东中，除第一大股东外，其他股东之间不存在关联关系或一致行动关系[12]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司为全球冰箱压缩机行业龙头企业,创建于1990年,1996年在深圳证券交易所上市 [4] - 公司主营业务包括冰箱冰柜压缩机、新能源汽车空调压缩机以及原材料及配件等 [4] - 公司压缩机制造技术与研发能力处于全球领先,变频、商用、超高效压缩机等高端产品具备较强竞争力 [4][5] 财务表现 - 2024H1公司营业收入67.30亿元,同比下降13.01%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长37.65% [4] - 2024H1毛利率同比提升1.45个百分点至11.42%,其中国内市场毛利率提升2.43个百分点至7.88% [4] - 2024H1销售费用率、管理费用率分别同比增加0.17和0.53个百分点,研发费用率同比下降0.13个百分点 [10] - 2024H1归母净利润率同比提升1.24个百分点至3.37% [4] 业务表现 - 2024H1冰箱冰柜压缩机业务营收56.4亿元,同比增长10.72% [5] - 新能源汽车空调压缩机业务营收1.71亿元,同比增长41.76% [5] - 公司冰箱压缩机产量和销量均创历史新高,全球市场份额继续保持行业第一 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为4.4/5.2/5.8亿元,同比增长22%/18%/12% [5] - 给予公司2024年11-13倍PE估值,合理价值区间为6.93-8.19元,维持"优于大市"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司保持行业领先地位,产品结构持续升级 [2] - 公司毛利率改善明显,推动净利率提升 [2] - 公司加大产品结构调整力度,深耕变频、商用市场,提升高附加值产品占比 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元 [2] 报告内容总结 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收67.3亿元,同比减少13%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长37.7% [2] - 单季度来看,Q2公司实现营收33.9亿元,同比减少3.1%;归母净利润1.5亿元,同比增长44.3% [2] - 公司冰箱压缩机产量和销量均保持增长,全球市场份额继续保持行业第一的领先地位 [2] - 公司毛利率同比提升1.4个百分点至11.4%,费用率略有上浮,净利率同比提升1.6个百分点至4.8% [2] 业务发展 - 公司加大产品结构调整力度,商用/变频压缩机销量占比分别提升至13%/32.7% [2] - 新能源汽车空调压缩机业务营收保持快速增长 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元,维持"持有"评级 [2] - 风险提示:原材料价格波动、新业务拓展不及预期、结构调整效果不及预期、汇率波动等 [2]

营业收入和业绩情况 - 2024年上半年营业收入同比下降13%，其中一季度下降21%，二季度较一季度收入降幅收窄[6] - 预计下半年压缩机行业需求将下滑,主要原因是上半年受多重因素影响,市场需求提前释放[6] - 公司确定2024年度经营目标为冰箱压缩机产销量7500-7700万台,销售收入110-120亿元[7] 产品结构和毛利率 - 销售高附加值产品商用和变频压缩机比重同比增长,但冰箱压缩机均价下滑[6][7] - 2024年上半年压缩机毛利率下降约1%,主要原因是行业价格竞争激烈,原材料价格上涨,人工成本增加[6] - 出口业务毛利率18%,远高于国内业务7%,主要因为国外客户需求更高、出口产品结构优化、汇率因素[6] - 变频产品毛利率平均高于定频产品1%-2%[8] 现金流和投资计划 - 2024年上半年经营性现金流净额同比下降,主要是回款结构变化、外汇管制等因素影响[6] - 正在建设墨西哥200万台产能生产线,预计今年年底投产[16] - 暂无并购计划,如有将及时披露[18] 行业竞争与发展趋势 - 行业供大于求,价格竞争激烈,公司将通过提升产品质量和结构来提高竞争力[10][11] - 变频和商用产品占比将进一步提升,符合行业节能环保趋势[7][12] - 新能源汽车空调压缩机业务正处于成长期,短期内利润贡献有限[13] - 以旧换新政策将对下游冰箱客户带来积极影响[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 长虹华意(000404)产品结构优化，业绩表现亮眼[2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司公告2024年上半年业绩，营业总收入实现67.3亿元（YOY-13%），归母净利润实现2.3亿元（YOY+38%），扣非后归母净利润实现2.1亿元（YOY+20%）[3] - 24Q2营业总收入实现33.9亿元（YOY-3%），归母净利润实现1.5亿元（YOY+44%），扣非后归母净利润实现1.4亿元（YOY+14%）[4] 分析判断 - 2024上半年行业情况：冰箱压缩机行业总销量同比增长16.5%，内销同比增长17.9%，出口同比增长14%；新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比增长30%和32%[5] - 收入方面：产品结构持续优化，冰压实现56.40亿元（YOY+11%），销量4,623万台（YOY+15.8%），其中商用压缩机601万台（YOY+19.2%），变频压缩机1512万台（YOY+50.6%）；原材料配件实现8.7亿元（YOY-61%），同比下降13.8亿元；新能源汽车空调压缩机实现1.71亿元（YOY+42%）[6] 利润端 - 24年上半年销售毛利率实现11.4%（YOY+1.5pct），销售净利率实现4.8%（YOY+1.6pct）[10] - 24年单二季度销售毛利率实现12.8%（YOY+1.5pct），净利率实现6.0%（YOY+1.7pct）[11] 分业务毛利率 - 压缩机毛利率实现12%（YOY-1pct），原材料及配件毛利率实现6.6%（YOY+4pct），新能源空调压缩机毛利率实现13.3%（YOY-0.3pct）[12] 分地区毛利率 - 国内毛利率实现7.9%（YOY+2.4pct），国外毛利率实现18.4%（YOY-1.1pct）[12] 费用率 - 24H1销售、管理、研发费用率分别为1.3%/2.7%/2.9%，同比分别+0.17pct/+0.53pct/-0.13pct；24Q2销售、管理、研发费用率分别是1.4%/2.9%/3.4%，同比分别+0pct/+0.8pct/-0.5pct[13] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024-2026年公司收入为114、120、128亿元，归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元，以2024年8月9日收盘价6.01元计算，对应PE分别为9/8/7倍，维持买入评级[14]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司是冰箱压缩机龙头企业，上半年受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。预计公司 24-26 年归母净利润分别为 4.4/5/5.4 亿元，对应 PE 分别为 9.46x/8.31x/7.60x [7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024 年 H1 实现营业收入 67.3 亿元，同比-13.01%，归母净利润 2.27 亿元，同比+37.65%；其中 2024Q2 实现营业收入 33.9 亿元，同比-3.14%，归母净利润 1.47 亿元，同比+44.26% [2] 核心压缩机业务表现 - 24H1 冰箱冰柜压缩机收入增速同比+10.72%，公司整体收入减少主要由于原材料及配件业务减少及出让格兰博股权后不再合并其报表所致，24H1 原材料及配件收入同比为-61.31% [3] 利润水平显著提升 - 2024 年 H1 公司毛利率为 11.42%，同比+1.45pct，净利率为 4.76%，同比+1.64pct；其中 2024Q2 毛利率为 12.82%，同比+1.51pct，净利率为 6.04%，同比+1.73pct。分品类看，24H1 压缩机/原材料及配件毛利率同比分别为-1/+4pct，原材料及配件毛利率显著提升。从核心压缩机的产品结构看，24H1 公司加大产品结构调整力度，进一步深耕变频、商用市场，提升高附加值产品占比。24H1 冰箱压缩机销量 4,623 万台，同比+15.8%，其中商用压缩机销量 601 万台，同比+19.2%；变频压缩机销量 1,512 万台，同比+50.6% [4] 费用率情况 - 公司 2024 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.3%、2.71%、2.93%、-0.69%，同比+0.17、+0.53、-0.12、+0.23pct；其中 24Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.41%、2.93%、3.35%、-0.9%，同比+0.03、+0.76、-0.51、+1.18pct。财务费用率波动较大，主要由于 24H1 大幅收窄的汇兑收益大于增加的利息净收入所致 [5] 在手现金保持充足 - 公司账上现金充足。公司 2024 年 H1 货币资金+交易性金融资产为 57.49 亿元，同比+25.17%，存货为 12.84 亿元，同比+22.9%；其中货币资金为 57.44 亿元，同比+28%。公司当前市值为 41 亿，在手现金显著高于市值 [6]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入-A"的投资评级 [7] - 给予公司2024年12倍动态市盈率,相当于6个月目标价7.39元 [7] 核心观点 - 长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固,公司持续优化产品结构,且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务,经营表现有望稳步提升 [7] - 预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.62/0.70/0.82元 [7] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024H1公司实现收入67.3亿元,同比下降13.0%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长37.7% [2] - 2024Q2单季度实现收入33.9亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长44.3% [2] - 收入下降主要受原材料及配件收入减少和出让格兰博股权的影响,但冰压主业收入延续增长态势,产品结构持续优化 [2][3] 毛利率和盈利能力 - 2024Q2毛利率12.8%,同比提升1.5个百分点,主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少,且不再并表毛利率较低的格兰博 [4] - 2024Q2归母净利率4.3%,同比提升1.4个百分点,主要受益于信用减值损失减少、公允价值变动收益增加以及投资收益增加等因素 [5] 现金流情况 - 2024Q2经营性现金流净额8.1亿元,同比下降17.6%,主要因为收入规模下降,销售商品收到的现金同比下降12.2% [6] - 2024Q2期末货币资金余额57.4亿元,同比增长28.1%,现金储备较为充裕 [6]