公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司是冰箱压缩机龙头企业，上半年受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。预计公司 24-26 年归母净利润分别为 4.4/5/5.4 亿元，对应 PE 分别为 9.46x/8.31x/7.60x [7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024 年 H1 实现营业收入 67.3 亿元，同比-13.01%，归母净利润 2.27 亿元，同比+37.65%；其中 2024Q2 实现营业收入 33.9 亿元，同比-3.14%，归母净利润 1.47 亿元，同比+44.26% [2] 核心压缩机业务表现 - 24H1 冰箱冰柜压缩机收入增速同比+10.72%，公司整体收入减少主要由于原材料及配件业务减少及出让格兰博股权后不再合并其报表所致，24H1 原材料及配件收入同比为-61.31% [3] 利润水平显著提升 - 2024 年 H1 公司毛利率为 11.42%，同比+1.45pct，净利率为 4.76%，同比+1.64pct；其中 2024Q2 毛利率为 12.82%，同比+1.51pct，净利率为 6.04%，同比+1.73pct。分品类看，24H1 压缩机/原材料及配件毛利率同比分别为-1/+4pct，原材料及配件毛利率显著提升。从核心压缩机的产品结构看，24H1 公司加大产品结构调整力度，进一步深耕变频、商用市场，提升高附加值产品占比。24H1 冰箱压缩机销量 4,623 万台，同比+15.8%，其中商用压缩机销量 601 万台，同比+19.2%；变频压缩机销量 1,512 万台，同比+50.6% [4] 费用率情况 - 公司 2024 年 H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.3%、2.71%、2.93%、-0.69%，同比+0.17、+0.53、-0.12、+0.23pct；其中 24Q2 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.41%、2.93%、3.35%、-0.9%，同比+0.03、+0.76、-0.51、+1.18pct。财务费用率波动较大，主要由于 24H1 大幅收窄的汇兑收益大于增加的利息净收入所致 [5] 在手现金保持充足 - 公司账上现金充足。公司 2024 年 H1 货币资金+交易性金融资产为 57.49 亿元，同比+25.17%，存货为 12.84 亿元，同比+22.9%；其中货币资金为 57.44 亿元，同比+28%。公司当前市值为 41 亿，在手现金显著高于市值 [6]