报告投资评级 - 维持“增持”评级[39] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司营收保持快速增长但短期因素影响利润，国际国内业务总量持续保持稳定增长，2024前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入5.20亿元，同比增长30.24%，归母净利润0.93亿元，同比增长33.49%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长40.82%；基本每股收益0.36元/股，同比增长33.51%，但2024Q3，报告研究的具体公司实现营业收入1.80亿元，同比增长25.62%，环比增长0.79%；归母净利润0.26亿元，同比减少28.05%，环比减少28.19%；扣非归母净利润0.25亿元，同比减少28.18%，环比减少29.46%[6][10][11][13] - 国际商用航空行业方面，三季度LEAP发动机交付量同比减少、环比持续恢复，波音工人结束罢工，CFM国际在2024Q3交付LEAP商用发动机365台，同比减少6.17%，环比增长22.90%，赛峰预计2024Q4交付LEAP发动机384台，同比减少3.03%，环比增长5.21%，当地时间11月5日，美国波音公司罢工工人结束长达7周的罢工，波音飞机制造和交付有望恢复，2024Q3交付92架737飞机，同比增长31.43%，环比增长31.43%[7][21] - 短期影响报告研究的具体公司归母净利润的因素包括股份支付费用、人民币相对美元升值和在建工程转固折旧增加，股份支付费用方面，报告研究的具体公司公告于2024年6月20日授予限制性股票激励，剔除股份支付费用影响后，2024年初至三季度末实现归母净利润9988.91万元，同比增长43.76%；人民币相对美元升值方面，2024Q3，美元对人民币汇率中间价呈现下降趋势，由7月1日的1美元兑7.1265元人民币下降至9月30日的1美元兑7.0074元人民币，影响公司以美元结算的国际业务收入和利润，2024Q3公司财务费用为336.30万元，环比增加532.27万元；在建工程转固折旧增加方面，截至2024Q3末，报告研究的具体公司固定资产7.88亿元，同比增长60.55%，在建工程1.36亿元，同比减少35.63%[24][26][29] - 第三季度报告研究的具体公司毛利率环比小幅减少，2024前三季度，报告研究的具体公司毛利率41.91%，同比增加4.51pct；归母净利率17.83%，同比增加0.43pct；加权平均净资产收益率8.66%，同比增加1.66pct；2024Q3毛利率40.47%，同比减少6.13pct，环比减少2.33pct；归母净利率14.15%，同比减少10.56pct，环比减少5.71pct，期间费用方面，2024前三季度，报告研究的具体公司期间费用合计0.95亿元，同比增长32.73%，期间费用率为18.23%，同比增加0.34pct，其中销售费用、管理费用同比增长，研发费用同比减少，2024Q3财务费用为336.30万元，环比增加532.27万元[30][31] - 2024前三季度，报告研究的具体公司经营活动产生的现金流量净额0.81亿元，同比增长3.53%；投资活动产生的现金流量净额 -1.61亿元，同比减少0.01亿元；筹资活动产生的现金流量净额0.62亿元，同比增加0.92亿元，截至2024前三季度末，报告研究的具体公司应收账款和应收票据合计3.58亿元，较年初增长35.06%，其中应收账款较年初增长80.23%，应收票据较年初减少64.31%，应收账款周转率2.04次，同比减少0.16次，存货1.91亿元，较年初增长22.80%，存货周转率1.74次，同比增加0.26次[36][38] - 根据最新定期报告调整盈利预测，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.25/1.66/2.14亿元，EPS分别为0.48/0.64/0.83元，对应11月11日收盘价PE为38.9/29.2/22.7倍[39] 主要财务指标相关 - 截至2024 - 11 - 11，报告研究的具体公司收盘价18.75元，总股本258.38百万股，流通股本258.38百万股，净资产1102.11百万元，总资产1827.69百万元，每股净资产4.27元[4] - 2023 - 2026E报告研究的具体公司营业收入分别为（百万元）、544、682、861、1069，同比增长分别为49.9%、25.5%、26.2%、24.2%；归母净利润（百万元）分别为、90、125、166、214，同比增长分别为349.6%、38.0%、33.4%、28.7%；毛利率分别为36.0%、39.3%、39.5%、39.6%；ROE分别为8.6%、11.1%、13.4%、15.3%；每股收益（元）分别为、0.35、0.48、0.64、0.83；市盈率分别为、53.7、38.9、29.2、22.7[5] - 2021 - 2024各季度报告研究的具体公司毛利率、归母净利率、加权ROE、期间费用、期间费用率等指标呈现不同程度的增减变化[15][30][31][33][34][35] - 报告研究的具体公司资产负债表和利润表相关数据在2023 - 2026E期间有不同程度的变化，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、各项费用、利润、归母净利润等指标[42]

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为"买入"[17] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司营收5.20亿元,同比增长30.24%;归母净利润0.93亿元,同比增长33.49%[2] - 单季度来看,2024Q3公司营收1.80亿元,同比增长25.62%;归母净利润0.26亿元,同比下降28.05%,主要受海外客户需求暂时减弱影响[2] - 公司有信心完成全年发展预算目标[2] 主要业务发展情况 国际业务 - 随着波音737产量逐步恢复增长,LEAP发动机订单有望重回较快增长轨道[11][12] - GENX项目、XWB项目、GE90项目等外贸成熟发动机机型项目将贡献经济效益[8] 国内军品业务 - 与航发主机厂深度合作成立贵州航亚,有望充分受益[11] 国内民品业务 - CJ-1000A发动机正加速适航取证,新型号燃气轮机关键零部件产品已逐步导入[12] - 航空发动机关键零部件产能扩大项目建设完成,产能逐步释放[9] 未来发展前景 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[12] - 维持"买入"评级,给予目标价21元[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 24Q3单季度收入保持中高速增长,但受股权支付影响实际业绩优于表观 [3] - 24Q3毛利率及净利率下滑明显,或反映产品结构及价格波动,以及汇率变化的短期影响 [4] 长期发展无虞 - 产能扩张落地,预付款及合同负债高增反映需求景气下公司积极备产,内外贸共振赋能长期成长 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、1.7、2.4亿,同比增长31%、44%、39% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为662、883、1229百万元,同比增长22%、33%、39% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为118、170、237百万元,同比增长31%、44%、39% [8] - 2024-2026年毛利率预计维持在38%左右 [8] - 2024-2026年期间费用率预计分别为24%、21%、19% [8]

无锡航亚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688510 证券简称：航亚科技 无锡航亚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人严奇、主管会计工作负责人吴巍巍及会计机构负责人王萍保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|----------------|--------------------- ...

报告公司投资评级 - 首次给予"增持"评级 [15] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 公司在医疗领域实现第二增长曲线,有利于公司未来发展 [12] - 公司在技术领域积累深厚,满足国际航空领域质量要求 [13] - 公司创新能力提升,向新技术领域迈进 [13] 行业发展情况 - 全球航空制造产业市场规模持续增大,公司产品竞争力较强 [5] - 产业结构政策法规落地,对航空和燃气轮机工业的重视极大刺激了行业发展 [6] - 未来10年全球窄体机机队规模有望持续增长,带动LEAP等系列发动机交付量达到前所未有的高度 [5] 财务数据总结 - 2024年至2026年归母净利润分别为1.10、1.36、2.22亿元,EPS分别为0.42、0.53、0.86元 [15] - 2024年至2026年对应P/E分别为39.5、31.9、19.5倍 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 航空产品业务 - 公司是国内发动机精锻龙头,多线发展 [2] - 航空产品国内外市场推动,收入和毛利率齐增 [3][4] - 叶片为公司基石业务,国内外业务增长显著 [4] - 转动件结构件实现型号覆盖和份额双增长 [5] 医疗产品业务 - 受集采影响,医疗产品收入下滑,但公司拓展国际市场 [6] 财务表现 - 毛利率和净利率大幅提高 [7] - 应收款增长过半,产生坏账损失计提 [8] 其他 - 股权激励激发内生动力,2024-2026年净利润考核目标大幅增长 [9] - 终止可转债发行项目,通过内部挖潜和商业信贷满足资金需求 [10][16] 根据目录分别总结 1. 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [17] 2. 公司概况 - 公司是国内发动机精锻龙头,多线发展 [2] 3. 业务表现 - 航空产品国内外市场推动,收入和毛利率齐增 [3][4] - 叶片为公司基石业务,国内外业务增长显著 [4] - 转动件结构件实现型号覆盖和份额双增长 [5] - 受集采影响,医疗产品收入下滑,但公司拓展国际市场 [6] 4. 财务分析 - 毛利率和净利率大幅提高 [7] - 应收款增长过半,产生坏账损失计提 [8] 5. 其他 - 股权激励激发内生动力,2024-2026年净利润考核目标大幅增长 [9] - 终止可转债发行项目,通过内部挖潜和商业信贷满足资金需求 [10][16]

业务发展情况 - 公司进一步深化产品结构调整，更加聚焦四大类零部件的专业化发展，充分体现竞争优势[1] - 2024年上半年,公司注重预算管理,重视风险管控,以组织发展体系建设为驱动,助力软实力和硬指标共同进阶[1] - 国际业务产品结构及毛利率比较稳定,国内产品结构在不断调整过程中,毛利率有所提升,但仍存在波动[1] - 公司在不断优化产品结构和市场结构,整体毛利率将缓慢上升[1] - 贵州航亚正在与客户谋求共赢的最佳途径,努力优化产品结构,提升综合竞争力[1] 国际业务发展 - 公司已经涵盖赛峰、RR和GE主要发动机机型的增压级叶片部分,并在可调导叶部分进一步扩张新机型,成为CFM公司的战略供应商之一[1] - 公司采用国产设备,加大数字化和自动化的投入,具有一定成本和效率竞争优势,能够精准和高效满足客户需求[1] - 公司具备深度开拓外贸市场的坚定意愿和通过精细运营和战略实施赢得国际客户认可的决心和能力[1] 医疗业务发展 - 医疗业务上半年受到外部政策环境和客户结构调整等因素影响,短期有波动,已有新业务引进支撑[1] - 公司进入强生和施乐辉全球供应商名录,通过多种方式开拓了国际客户新业务,进一步扩展国际业务范围和市场影响力[1] 发动机项目情况 - 公司在LEAP发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强,确保在产品供应上与客户需求同步[1] - 下半年GENX项目、XWB项目、GE90项目以及一些外贸成熟发动机机型项目、国内商用防务叶片项目等,都将贡献一定经济效益[1] - 公司一直致力于强化风险管理体系,推动年度预算执行的精准性和可靠性,确保全年经营目标的顺利实现[1] 成本管控 - 公司的技术优势、内部成本管控、运营效率等使得产品价格具有一定竞争力,将持续改善提升自身各方面综合实力,依靠规模效应,降低自身产出成本[1] 新技术布局 - 公司加大惯性摩擦焊技术的投入,能够提升航空发动机部件性能,优化制造成本和效率,满足发动机鼓筒的技术和经济指标要求[1] - 建立此项能力后,公司可以从单个零件的机加工到焊接后的组件交付,大大提升产品工业附加值,进一步增强企业核心竞争力[1]

报告评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收3.40亿元,同比增长32.84%;实现归母净利润6721.07万元,同比增长97.76% [4] - 公司2024Q2营收和净利润环比均有所增长,毛利率和净利率也有所提升 [5] - 公司在国际商用航空发动机、燃气轮机和医疗器械等领域与主要客户建立了稳定的合作关系 [6] - 公司正在积极扩大产能,为未来业务发展奠定了良好的技术条件 [7] 行业分析 - 公司所处的航空航天行业整体表现良好 [2]

财务业绩 - 营业收入为339,614,147.20元，同比增长32.84%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为67,210,749.21元，同比增长97.76%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为66,012,588.13元，同比增长119.06%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为49,313,804.94元，同比下降21.29%[24] - 归属于上市公司股东的净资产为1,065,398,829.82元，较上年度末增长1.57%[24] - 总资产为1,697,888,092.20元，较上年度末增长7.06%[24] - 公司营业收入同比增长32.84%，主要系国际国内业务总量持续保持稳定增长[1] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长97.76%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比增长119.06%，主要系公司营业收入增长、批产规模效应提升等增效所致[2] - 基本每股收益、稀释每股收益同比增长100%，扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长116.67%[2] - 加权平均净资产收益率增加2.82个百分点，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率增加3.11个百分点[1] - 研发投入占营业收入的比例减少5.30个百分点[1] 行业分析 - 全球航空制造产业市场规模持续增大，未来预计以约5%的年均复合增长率增长，其中亚太地区市场增速最为迅猛[3] - 未来10年全球范围内将交付44,200多台商用航空发动机，公司主打产品配载的Leap发动机在单通道机型中的比例持续上升[4] - 我国航空装备市场规模近五年年均复合增长率为10.83%，未来二十年亚太地区新机交付量占全球的42%，其中中国占22%[6] - 我国军机在数量上及代际结构上仍有很大空间亟待填补，预计2026年我国军机行业市场规模将突破1.1万亿元，军用航空发动机市场规模将达到3,300亿元[7] - 国家"十四五"规划强调要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，推进燃气轮机国产化进程[38] - 中国骨科人工关节行业已形成完整的产业链，骨科关节植入物市场迅速发展，行业有着较大的升级空间和发展潜力[39] - 2023年全球骨科关节市场总营收为210亿美元，比2022年增长10亿美元，全球多个关节持证品牌均有不同幅度的增长，平均增长率超过6%[40] 公司业务 - 公司专注于航空发动机和燃气轮机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发、生产及销售[41] - 公司已成为法国赛峰集团、中国航发集团、美国GE航空、英国RR等国内外主流航空发动机厂商及国内发动机设计院所的供应商[57] - 公司已先后成功研制多型民用航空发动机压气机叶片，以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商[58] - 公司具备直接供货所需的资质，在"两机"产业链中属于成品零部件供应商，处于产业链的中游[59] - 公司依托先进的航空锻造技术与工程实力进入医疗骨科植入物锻件领域[62] - 公司采用直销模式，按照客户需求进行产品工艺设计、特性验证和产品生产[67] - 公司需要通过航空及医疗的质量体系认证，取得客户的供应商资质、特种工艺资质等认证后，才能正式向客户提供产品并批量供货[67] - 公司采取严格的供应商审核制度，建立合格供应商名录，确保采购供应环节的流畅运行[68] - 公司主要从客户认定的合格供应商处采购棒材原材料，具有自主性选择供应商的权利[69] - 公司将部分技术难度较低或出于成本效益考虑的生产环节委托给外部供应商完成[70] - 公司采取以销定产的生产模式，建立了严格的标准作业规范并通过客户审核[71,72] - 公司通过数字化工厂建设和生产数据分析持续改进工艺，提高生产效率和产品质量[73] 研发与技术 - 公司的研发包括同步设计和产品工艺设计两类，并建立了完整的研发流程[74,75,76] - 公司在精锻近净成形、精密机加工和特种工艺等领域形成了丰富的工程技术能力[77,78] - 公司获得国家级专精特新"小巨人"企业认定[80] - 报告期内公司累计申请172项知识产权，其中109项已获得[82,83] - 公司研发投入占营业收入比例为6.84%，较上年同期下降5.30个百分点[84] - 公司为国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业、江苏省企业技术中心、江苏省航空发动机关键零部件工程技术研究中心[124] - 公司掌握了模具逆向设计及逆向制造、叶片前后缘自适应抛修、复杂曲面快速测量等多项核心技术[124] - 公司掌握了涉及热处理、化学工艺、表面强化等20余种特种工艺技术[124] - 公司具备较强的工艺技术实力及过程管控能力、快速的技术开发响应能力、持续的技术创新能力[124] - 公司研发人员数量占公司总人数的比例为13.04%[121] - 公司研发人员薪酬合计为959.11万元，平均薪酬为10.66万元[121] - 公司研发人员中硕士及以上学历占14.44%，本科占62.22%，大专占23.34%[

财务业绩 - 2023年度母公司实现净利润96,520,622.29元，合并报表归属于母公司股东净利润为90,201,290.73元[5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2元（含税），占2023年度母公司净利润的53.54%[5] - 公司2023年全年实现营业收入54.35亿元，较上年同期增加49.93%[19] - 公司2023年全年实现归属于母公司所有者的净利润9,020万元，同比增长349.61%[19] - 公司2023年第四季度营业收入为14.42亿元[15] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为2,071.83万元[15] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为4,285.41万元[15] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为8.88%，较上年同期减少1.78个百分点[6] - 公司2023年基本每股收益为0.35元，较上年同期增长337.50%[6] - 公司2023年加权平均净资产收益率为8.99%，较上年同期增加6.90个百分点[6] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为8.54%，较上年同期增加6.95个百分点[6] 业务发展 - 2023年国际发动机零部件业务收入26,998万元，同比增长68.27%，占公司总收入的49.67%[20] - 2023年预计赛峰LEAP发动机出货量比去年增长20-25%，公司LEAP发动机叶片交付量也将随之再创新高[21] - 2023年6月公司与赛峰签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，预计2024年新项目的实施会形成额外增量收入[21] - 2023年国内发动机零部件业务同比增长33.48%，国内精锻叶片增速较快，同比增长149.66%[21] - 报告期内公司医疗骨科关节业务收入同比增长37.20%，产品业务结构进一步优化[21] - 公司加大拓展轻型燃机（航改燃）业务力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同1599万元[21] - 公司新增压气机叶片专业化车间和整体叶盘专业化生产车间，将具备160万片压气机叶片和1800个整体叶盘或叶环的年加工能力[24] 技术研发 - 公司已获得CNAS认证和NADCAP认证，拥有专业化和工程化的技术能力[10] - 公司掌握了模具逆向设计及逆向制造、叶片前后缘自适应抛修、复杂曲面快速测量等多项核心技术[3] - 公司通过持续推进数字化工厂建设及生产数据分析，实现了产品自动化的快速换型、换模，提高了生产效率[37] - 公司与中国航发集团多个发动机设计所、中国航发商发等开展了多个型号发动机的叶片、整体叶盘、机匣及盘环件等关键部件的同步设计研制工作[39] - 公司采用国际上主流的精锻近净成形技术生产压气机叶片，在材料成型、精密加工、工艺控制等关键领域具备工艺技术优势[45] - 公司掌握了多种不同技术规范的钛合金、高温合金的热加工参数及性能，掌握了不同材料规范在制造各类零部件的先进工程制造技术以及各类特种工艺[46] - 公司累计申请知识产权165项，其中专利150项[57] - 公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业[57] 市场前景 - 全球航空制造产业市场规模持续增大，未来预计会以约5%的年均复合增长率增长[41] - 中国商飞预测，未来二十年，亚太地区将是新机交付的最大市场，新机交付量占全球的42%[42] - 我国航空装备产业发展目前已经形成了较为完整的产业链体系，民机制造业处于快速发展阶段[42] - 根据前瞻产业研究院测算，预计2026年我国军机行业市场规模将突破1.1万亿，军用航空发动机市场规模将达到3,300亿元[43] - 国家"十四五"规划强调要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，推进燃气轮机国产化进程[43] - 中小型燃气轮机应用范围广，是未来燃机发展的主要方向[43] 客户与供应商 - 公司已成为法国赛峰集团、中国航发集团、美国GE航空、英国RR等国内外主流航空发动机厂商及国内发动机设计院所的供应商[32] - 公司是赛峰低压压气机精锻叶片的主要供应商[52] - 公司是国内医疗骨科植入锻件行业知名供应商[52] - 公司前五大客户销售额占年度销售总额90.26%，其中关联方销售额占36.88%[103] - 公司前五大供应商采购额占年度采购总额34.28%，其中关联方采购额占3.45%[104] 公司治理 - 公司为国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业、江苏省企业技术中心、江苏省航空发动机关键零部件工程技术研究中心[3] - 公司拥有具备丰富行业经验及专业背景的管理团队，采取外部引进与内部培养并举的方式持续加强人才队伍建设[3] - 公司建立了股东大会、董事会、监事会和管理层的运行机制，独立董事和董事会秘书能够有效增强董事会决策的公正性和合理性[123] - 公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会，为董事会的重大决策提供咨询、建议[122] 社会责任 - 公司遵循