公司和行业概述 行业概述 - 公司所处的行业为电子测量仪器行业,主要从事电子测量仪器的研发、生产和销售 [1] 公司概述 - 公司名称为普联金电子,是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师专注于上市公司和行业研究 [1] - 公司主要产品包括数字示波器、任意波形发生器、温度测试仪等电子测量仪器 [3][4][8] - 公司具有自主研发核心技术的能力,拥有自主知识产权,在行业内具有较强的竞争力 [3] - 公司正在向解决方案业务转型,并通过并购耐数电子进一步增强解决方案能力 [6][9][10] 公司业绩和经营亮点 业绩概况 - 2022年第三季度,公司营业收入为2.27亿元,同比增长40.8%,环比增长45.85% [1] - 公司毛利率持续提升,第三季度达到60.84%,同比提升2.6个百分点 [6] - 净利润5248.94万元,同比增长141.25%;扣非净利润4045.7万元,同比增长482.3% [1] 经营亮点 自研核心技术平台 - 公司自主研发的核心技术平台是公司的核心竞争力,占比持续提升,第三季度达到89% [3] - 未来将进一步扩展自研技术在更多产品线的应用,如任意波形发生器、温度测试仪等 [3][4] 高分辨率数字示波器 - 公司的高分辨率数字示波器DHL系列产品表现亮眼,第三季度同比增长71.21% [4] - DHL系列产品从入门级到高端产品,未来将进一步丰富高端产品线 [4] 高端示波器 - 高端示波器如8GHz 13GHz的产品已进入放量销售期,第三季度占比达41.83%,同比提升18.45个百分点 [5] - 高端示波器未来将成为公司重要的增长动力 [5] 解决方案业务 - 公司的解决方案业务收入已超3000万元,并通过并购耐数电子进一步增强解决方案能力 [6][9][10] - 解决方案业务将成为公司未来重点发展方向之一 [6][9] 毛利率提升 - 公司整体毛利率持续提升,第三季度达60.84%,高于公司60%以上的指引 [6][7] - 高端示波器产品毛利率已达67.28%,成为公司高毛利产品线 [7] 未来展望 研发中心建设 - 公司在上海临港建立了新的研发中心,将在模块化产品等领域进行重点研发投入 [8] - 上海研发中心将成为公司多元化、技术领先的研发中心 [8] 模块化仪器 - 公司将在今年年底推出模块化仪器产品,进一步丰富产品线,并在解决方案领域带来赋能 [8] 耐数电子并购 - 公司已完成对耐数电子的并购,将在市场拓展、技术协同、供应链等方面实现协同效应 [9][10] - 耐数电子在解决方案领域的能力将进一步增强公司的解决方案业务 [9][10] 未来展望 - 公司在2023年将保持较高的增长速度,各项经营指标将持续改善 [11] - 公司未来增长动能将来自于DHL系列高分辨率产品、高端示波器、模块化仪器以及解决方案业务 [12][13][14] - 公司将进一步发挥自主研发能力,提升产品差异化竞争力,同时加强解决方案业务拓展 [15][16]

2024年10月28日 来源：公司年报、国金证券研究所 普源精电 (688337.SH) 公司点评 证券研究报告 买入(维持评级) 单季度利润实现翻倍增长,业绩超预期 业绩简评 公司 2024 年 10 月 28 日发布 24 年三季报,实现营业收入 5. 35 亿 元,同比增长 13.14%:实现归母净利润 0.60 亿元,同比下滑 11.65%。其中 2403 实现营业收入 2.28 亿元,同比增长 40.80%, 环 比增长 45.85%;实现归母净利润 0.52 亿元,同比增长 138.42%, 业绩超预期。 经营分析 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，三季度收入端明显回暖。 根据公告,24Q3公司 DHO 系列(高分辨率示波器)产品和高端示 波器（带宽≥2GHz）产品单季度收入增速分别为+71.21%、 +144.93%，高端、高分辨率示波器放量后带动公司三季度收入重 回高增长。 自研芯片+产品结构优化,单季度毛利率创历史新高。根据公告, 24Q3 公司实现毛利率 60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts; 我们认为利润率的持续提升主要的得益于:1）自研芯片:根据公 告,2403 ...

2024 年 10 月 29 日 普源精电(688337.SH) 公司快报 事件概述 10 月 28 日，普源精电发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度， 公司实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 13.14%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比下降 11.65%；实现扣非归母净利润 0.22 亿元，同比 下降 26.96%。 内生外延齐头并进，24Q3 收入增速大幅回升 公司 2024 年第三季度收入增速大幅回升，单 Q3 实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 40.80%，为公司上市以来最高水平；实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 138.42%。我们认为主要系内生和外延两方面因 素。内生方面，公司上市后陆续发布的一系列高分辨率、高端示波器 开始放量。24Q3 公司高分辨率示波器（分辨率≥12bits）销售收入同 比增长 71.21%，高端示波器（带宽≥2GHz）销售收入同比提升 144.93%， 两者均实现高速增长。外延方面，单三季度公司来自于解决方案的销 售收入为 3056.45 万元，我们判断其中大部分来自于对于耐数电子的 并购，其也对整体收入的提升起到了重要拉动作用。 高 ...

普源精电科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 15 证券代码：688337 证券简称：普源精电 普源精电科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|----------------|------------ ...

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"的投资评级[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司业绩承压,但结合公司在手订单和2024年下半年经营预期,公司成长性依然可期[2][3] 2. 公司自研核心技术平台及高端产品线表现亮眼,对公司营业收入增长及盈利能力提升起到重要支撑作用[3] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.6亿元,同比分别增长-25.5%、44.7%、33.4%[3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 1. 2024年上半年,公司实现营业收入3.07亿元,同比下降1.24%;实现归母净利润764.53万元,同比下降83.40%[1] 2. 2024Q2,公司营收实现稳健增长,环比Q1显著改善,多产品线呈现强劲增长态势,自研核心技术平台价值持续兑现,耐数电子营收飙升超七倍[1] 3. 2024Q2,公司毛利率达到58.46%创新高,环比提升3.66pct,主要受益于高端示波器取得较快增长,产品组合持续优化[1] 4. 报告期内,公司净利率为4.90%,同比下降9.91pct,主要受管理费用与研发投入增加、汇兑损失增加拖累所致[1] 公司未来发展 1. 预计2024年7月营收同比高增33%以上,8月新品发布会将再添高端产品,耐数电子在手订单饱满,多方面驱动公司业务可持续发展[2] 2. 公司将重点投入示波器芯片组、高带宽数字示波器、高端微波射频仪器等高端领域的研发项目,进一步丰富产品线[2] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.6亿元,同比分别增长-25.5%、44.7%、33.4%[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营收3.07亿元,同比下降1.24%;归母/扣非归母净利润分别为0.08/-0.18亿元,同比分别下降83.40%/转盈为亏[3] - 2024年Q2单季度公司营收1.56亿元,同比增加1.09%;归母/扣非归母净利润分别为0.01/-0.12亿元,同比分别下降94.16%/210.73%[3] 公司核心竞争力 - 公司自研核心技术平台支撑营收,耐数电子实现高速发展[3] - 2024年上半年搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为77.97%,同比提升5.09个百分点,其中2024年Q2占比83.06%,较Q1环比提升10.30个百分点[3] - 耐数电子预计本年度验收在手订单0.69亿元,具备持续获取订单的能力[3] 公司盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率/归母净利率分别为56.67%/2.49%,同比分别变化+1.06/-12.32个百分点[3] - 2024年Q2公司销售/管理/财务费率分别为19.08%/16.54%/3.06%,同比分别增加0.72/5.08/6.34个百分点,财务费用变动主要系汇率波动导致的汇兑损益,以及短期借款利息费用增加所致[3] - 2024年上半年公司研发费率为28.74%,同比提升6.33个百分点,为公司核心竞争力提供保障[3] 新产品推出情况 - 2023年公司发布的DS80000系列高带宽实时数字示波器今年重点推广,全年销售收入预期达到数千万元,对国外产品的替代能力得到了核心大客户认可[3] - 2024年8月发布的DHO5000系列高分辨率数字示波器以及DG5000Pro系列函数/任意波形发生器有望在下半年对公司经营业绩的提升产生积极促进作用[3] 公司长期发展信心 - 公司4月发布股权激励草案,2024/2025年触发值均为当年营收同比前一年增长15%或净利润同比增长10%,目标值均为当年营收同比前一年增长30%或净利润同比增长20%,彰显公司长期成长信心[3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收7.73/9.38/11.44亿元,归母净利润为1.09/1.45/1.92亿元,EPS为0.57/0.75/1.00元[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级（维持） [1] 报告的核心观点 业绩短期承压，不改长期发展趋势 - 2024年上半年公司营收和净利润均有所下滑,主要受国内宏观环境影响,行业需求下降,以及内部人员增加、研发投入增加、设备折旧和汇兑收益等因素影响 [5] - 但下半年公司新品快速放量以及并购协同效应显现,长期来看公司仍具备向上动力 [5] 持续加大研发投入，高端市场加速拓展 - 公司高度重视自主研发与差异化竞争,报告期内研发投入增加35.24% [6] - 高端产品持续发力,高端数字示波器产品销售情况良好,主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为23.92% [6] - 公司8月发布了DH05000系列高分辨率数字示波器以及DG5000Pro系列函数/任意波形发生器,高端市场持续发展 [6] 投资建议 - 根据中报信息,调整公司2024-2026年的营收和净利润预测,维持"买入"投资评级 [7] - 预计公司2024-2026年营收分别为7.65/8.99/11.06亿元,归母净利润为0.76/1.16/1.74亿元,摊薄EPS为0.40/0.60/0.90元 [7] - 公司当前股价对应的PE为66/43/29倍 [7]

公司业绩总览 - 2024年上半年营业收入为30,714.02万元，同比下降1.24%，其中2024年二季度营业收入为15,615.55万元，同比增长1.09%，环比增长3.42% [4] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为764.53万元，同比下降83.40% [4] - 公司持续加大研发投入，研发费用投入占比达到28.63% [4] 业绩亮点 - 自研核心技术平台数字示波器产品销售占比为77.97%，同比提升5.09个百分点 [4] - DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长201.29%，持续保持快速增长 [4] - 高端数字示波器产品销售情况良好，主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的23.92% [5] - 电源及电子负载产品同比增长20.14%，呈现快速增长趋势 [5] - 公司毛利率达56.67%，同比提升1.06个百分点；二季度毛利率为58.46%，同比提升1.47个百分点，环比提升3.66个百分点 [5] 经营展望 - 2024年7月营业收入同比提升不低于33.81%，本报告期已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2,628.71万元 [5] - 2024年8月8日发布了DHO5000系列高分辨率数字示波器和DG5000Pro系列函数/任意波形发生器，将在下半年对公司经营业绩产生积极促进作用 [5] - 2024年8月26日,普源精电马来西亚公司在槟城举办盛大开业仪式,是公司发展史上的重要里程碑 [6] - 2024年上半年完成对北京耐数电子67.7419%股权的收购,耐数电子2024年上半年营业收入同比增长748.44%,预计2024年度在手订单金额为6,932.43万元 [6][7] 费用管控 - 公司对费用有明确的预算控制,包括人力、研发、营销和管理费用方面都有系统化的规划和安排,特别是在研发投入方面 [8] - 下半年营收预期恢复高速成长,将使得相关费用比率得到下降,并保障公司整体盈利能力得到显著改善 [8] 新产品研发计划 - 公司将在未来数月陆续推出更多包括数字示波器、函数/任意波形发生器、高精度数字万用表、微波射频、可编程电源以及模块化仪器在内的新品 [9] - 上述新品在产品类型、定位和竞争力方面均具备战略布局优势,符合公司"高端化"和"精品化"的产品战略,对未来业绩提供新的成长动能 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.8元,相当于2024年60倍PE。[5][11] 报告的核心观点 24H1业绩承压,不改长期高端化趋势 - 2024上半年公司实现营收3.07亿元(yoy-1.24%),归母净利润0.08亿元(yoy-83.4%)。主要受宏观环境影响,部分国内客户推迟采购,加之经销商库存需消化,导致行业需求端面临压力。[2] - 公司持续加大研发投入,24H1研发费用率为28.63%,较2023年同期上升7.72pcts,导致了短期业绩承压。[2] - 长期来看,高端化仍是公司成长的驱动力。根据半年报,公司高分辨率示波器销售收入同比增长201.29%,高端示波器销售情况良好。产品结构高端化也给公司带来了更高的利润水平,2024H1毛利率为56.7%,较去年同期增长1.07pcts。[2] 7月收入显著回暖,业绩拐点初步显现 - 2024年7月,公司营业收入同比提升不低于33.81%,业绩拐点已初步显现。[3] - 公司在24H1已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2628.71万元,预计在24Q3确认收入,带来确定性的增长。[3] - 2023年9月公司发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列,有望在2024年开始放量,为公司增长注入新动能。[3] - 截至2024年5月末,耐数电子预计于2024年度验收的在手订单金额为6932.43万元,为公司的业绩增长提供了有力保障。[3] 收购耐数电子,多维度协同效应显著 - 公司于2024年2月完成对耐数电子32.25%股权的收购,并获得耐数电子51.14%股权对应的表决权。[4][10] - 耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,其产品主要运用在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等前沿应用领域,下游客户质量较高。[4][10] - 本次收购有助于公司扩大下游客户群体,如新增科研院所等高质量客户,从而助力公司其他高端产品在相关领域的导入;同时也有助于公司进一步掌握前沿客户的应用需求。[10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 利润增速阶段性受研发投入影响，示波器板块结构继续优化 [3] - 2024年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比下降1%，归母净利润765万元，同比下降83%，利润下滑主要系研发投入继续增强 [3][8][9] - 分业务来看，数字示波器自主可控产品占比继续提升，新品快速放量；电源及电子负载产品销售收入同比增长20%；耐数电子销售收入同比增长748% [3] - 展望下半年，公司业绩有望环比向上，主要因为上半年约2628万元的订单受物流等因素影响延迟确认、7月营收同比增速33%以上、耐数电子在手订单饱满 [3] 毛利率稳中有升，四费阶段性提升影响净利率 [4][10][11] - 2024年上半年公司销售毛利率56.7%，同比提升1.1个百分点 - 但销售净利率下降9.9个百分点至4.9%，主要是期间费用率大幅提升17.6个百分点至64.7%，其中研发费用率增加7.7个百分点 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心 [5] - 公司发布限制性股票激励计划，拟授予76名核心骨干180万股，占股本0.97% - 激励计划考核期为2024/2025年，触发值为营收/净利润同比增长15%/10%，目标值为20%/20% - 股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显公司对未来发展的信心 盈利预测与投资评级 - 基于审慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.1/1.3/1.8亿元，当前市值对应PE为58/48/36倍 [5] - 公司处在新品研发前期布局&投入期，短期费用计提和收入兑现错配。随后续电子测量仪器国产替代，公司新品落地，业绩增速有望修复，维持"增持"评级 [5]