报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 利润增速阶段性受研发投入影响，示波器板块结构继续优化 [3] - 2024年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比下降1%，归母净利润765万元，同比下降83%，利润下滑主要系研发投入继续增强 [3][8][9] - 分业务来看，数字示波器自主可控产品占比继续提升，新品快速放量；电源及电子负载产品销售收入同比增长20%；耐数电子销售收入同比增长748% [3] - 展望下半年，公司业绩有望环比向上，主要因为上半年约2628万元的订单受物流等因素影响延迟确认、7月营收同比增速33%以上、耐数电子在手订单饱满 [3] 毛利率稳中有升，四费阶段性提升影响净利率 [4][10][11] - 2024年上半年公司销售毛利率56.7%，同比提升1.1个百分点 - 但销售净利率下降9.9个百分点至4.9%，主要是期间费用率大幅提升17.6个百分点至64.7%，其中研发费用率增加7.7个百分点 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心 [5] - 公司发布限制性股票激励计划，拟授予76名核心骨干180万股，占股本0.97% - 激励计划考核期为2024/2025年，触发值为营收/净利润同比增长15%/10%，目标值为20%/20% - 股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显公司对未来发展的信心 盈利预测与投资评级 - 基于审慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.1/1.3/1.8亿元，当前市值对应PE为58/48/36倍 [5] - 公司处在新品研发前期布局&投入期，短期费用计提和收入兑现错配。随后续电子测量仪器国产替代，公司新品落地，业绩增速有望修复，维持"增持"评级 [5]