报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.8元,相当于2024年60倍PE。[5][11] 报告的核心观点 24H1业绩承压,不改长期高端化趋势 - 2024上半年公司实现营收3.07亿元(yoy-1.24%),归母净利润0.08亿元(yoy-83.4%)。主要受宏观环境影响,部分国内客户推迟采购,加之经销商库存需消化,导致行业需求端面临压力。[2] - 公司持续加大研发投入,24H1研发费用率为28.63%,较2023年同期上升7.72pcts,导致了短期业绩承压。[2] - 长期来看,高端化仍是公司成长的驱动力。根据半年报,公司高分辨率示波器销售收入同比增长201.29%,高端示波器销售情况良好。产品结构高端化也给公司带来了更高的利润水平,2024H1毛利率为56.7%,较去年同期增长1.07pcts。[2] 7月收入显著回暖,业绩拐点初步显现 - 2024年7月,公司营业收入同比提升不低于33.81%,业绩拐点已初步显现。[3] - 公司在24H1已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2628.71万元,预计在24Q3确认收入,带来确定性的增长。[3] - 2023年9月公司发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列,有望在2024年开始放量,为公司增长注入新动能。[3] - 截至2024年5月末,耐数电子预计于2024年度验收的在手订单金额为6932.43万元,为公司的业绩增长提供了有力保障。[3] 收购耐数电子,多维度协同效应显著 - 公司于2024年2月完成对耐数电子32.25%股权的收购,并获得耐数电子51.14%股权对应的表决权。[4][10] - 耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,其产品主要运用在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等前沿应用领域,下游客户质量较高。[4][10] - 本次收购有助于公司扩大下游客户群体,如新增科研院所等高质量客户,从而助力公司其他高端产品在相关领域的导入;同时也有助于公司进一步掌握前沿客户的应用需求。[10]