预测2024年上半年业绩 - 公司预计2024年上半年度营业收入将达到88,000.00万元至98,000.00万元，同比增长100.91%到123.74%[2] - 预计2024年上半年度净利润为10,000.00万元至11,000.00万元，实现扭亏为盈[2] 2024年上半年度净利润预测 - 预计2024年上半年度扣除非经常性损益后的净利润为9,500.00万元至10,500.00万元，同比增长20,540.24万元到21,540.24万元[3] 业绩增长原因 - 公司实现营业收入较上年同期大幅增长，净利润和扣除非经常性损益的净利润扭亏为盈的主要原因是碳化硅材料在新能源汽车等领域的持续渗透和合作关系的稳健发展[5]

1. 业绩拐点已至,碳化硅衬底龙头启航 - 公司长期专注于技术升级与产能扩张,已成为具有全球影响力的碳化硅衬底企业 [11] - 公司股权结构稳定,组织架构合理,重视激励机制吸引和保留核心人才 [13][14][15][16] - 公司营收大幅增长,毛利率回暖,期间费用率逐步改善,盈利能力持续向好 [17][18][19][20][21] 2. 碳化硅已成为功率行业坚定不移的革新方向 - 公司多年深耕碳化硅衬底领域,在半绝缘型和导电型碳化硅衬底产品上具有领先优势 [25][26][27][29] - 碳化硅衬底制备是碳化硅产业的核心环节,公司在生长效率、良率和尺寸等方面持续提升技术水平 [33][34][35][36][37] - 全球碳化硅产业链加速整合,公司凭借扎实的产能基础和优质产品质量在国际市场上占据重要地位 [40][41][42][49][57][58][59] 3. 星海征途,大势所趋 - 新能源汽车及配套产业是碳化硅产业最大的应用终端,碳化硅器件有助于提升新能源汽车效能 [60][64][65][66][67][68] - 光伏和储能行业在碳中和背景下持续高速增长,碳化硅器件有望在这些领域实现广泛应用 [74][75][76][77][80][81][84][85] - 电网建设和特高压输电是新型电力系统建设的重要组成部分,碳化硅器件在这些领域也有广阔应用前景 [86][87][88][91][92] - 碳化硅应用外延持续拓展,在轨交、UPS、人工智能等领域也有较大发展空间 [93][94][95][97][99][101][102] 4. 盈利预测 - 公司碳化硅衬底业务未来几年将保持高速增长,毛利率也将持续提升 [108] - 公司其他业务也将保持较快增长,毛利率也将逐步提高 [109] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.56/3.44/5.56亿元,对应PE分别为130/59/36倍 [110][112] 5. 风险提示 - 产品降本不及预期 - 行业竞争加剧 - 研发进展不及预期 [113][114][115]

报告公司投资评级 公司作为国内碳化硅衬底头部企业,在规模化效应、客户开拓、产品验证、技术开发等方面均具备领先优势,随着8英寸产品验证落地、二期项目逐步投产,公司经营规模、市场份额、盈利能力均有望进一步提升。综上,我们首次覆盖给予"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司营收连续8个季度保持持续增长,规模化效应及技术积累带动毛利率持续提升,自2023年Q3实现单季度盈利以来,利润逐渐放量,2023年全年净亏损收窄。[1] 2. 公司上海临港工厂于2023年中开启交付,随着投产进度加速,30万片产能规划已于2023年底提前实现,二阶段96万片产能规划启动。公司目前已形成山东济南、济宁、上海临港3大碳化硅半导体材料生产基地,2023年衬底销量达到22.63万片,同比+255%,全球导电型碳化硅衬底市场占有率跃居前三。[1] 3. 公司合作客户覆盖全球前十大功率半导体厂商中超50%的企业,共同推动碳化硅材料和器件的渗透应用。2023年,公司与英飞凌、博世等下游电力电子、汽车电子领域的国际知名企业签署了新的长期合作协议,6英寸导电型衬底和晶棒占英飞凌采购份额超10%,同时助力英飞凌向8英寸产品转型。[2] 4. 公司凭借高品质导电型碳化硅衬底产品顺利切入海外头部客户,2023年境内/境外分别实现营收6.75亿元、4.11亿元,同增+139.72%、+822.26%,毛利率分别10.57%、28.95%,境外业务收入规模及毛利率水平得到显著提升。[2] 财务数据总结 1. 2023年,公司实现营业收入12.51亿元,同比+199.90%,归母净利润-0.46亿元,同比+73.91%,全年亏损幅度收窄。[1] 2. 2023年Q4,公司实现营收4.26亿元,同比+188.66%,环比+10.12%,毛利率17.84%,同比+14.60pct,环比-0.85pct,归母净利润0.23亿元,同比扭亏为盈,环比+492.61%。[1] 3. 2024年Q1,公司实现营业收入4.26亿元,同比+120.66%,环比+0.04%,毛利率21.92%,同比+9.85pct,环比+4.08pct,归母净利润0.46亿元,同比扭亏为盈,环比+104.59%。[1] 4. 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元;归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元,对应PS分别为10.60/7.46/5.46倍。[4]

业绩总结 - 公司2023年业绩实现同比高增，营业收入增长199.9%，归母净利润增长74.0%[1] - 公司24年Q1营收翻倍增长，净利润同比大幅扭亏，毛利率和净利率均有显著改善[1] - 公司上调盈利预测，业绩有望受益于产能提升和行业需求增长，评级上调至“买入”[4] 用户数据 - 公司导电型衬底产能产量快速爬坡，海内外客户拓展稳步推进[2] - 公司与国际一线客户签署长期合作协议，产品市场占有率跃居全球前三[3] 未来展望 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到4768百万元，较2022年的417百万元增长了约1037%[7] - 预计2026年的净利润为574百万元，较2022年的净利润-176百万元增长了约424%[7] - 公司的资产负债率从2022年的10.3%增长至2026年的69.3%[7] - ROE预计从2022年的-3.3%增长至2026年的9.1%[7] - 每股收益预计从2022年的-0.41元增长至2026年的1.34元[7]

业绩总结 - 公司实现营收12.51亿元，同比增长199.90%[1] - 公司2023年综合毛利率同比转正至15.81%，盈利能力大幅提升，全年归母净利润亏损收窄[2] - 公司预测2024-2026年收入分别为23.43、34.87、48.03亿元，EPS分别为0.33、0.75、1.36元，当前股价对应PS分别为10、7、5倍[6] - 2026年预测公司营业收入将达到4,803百万元，较2023年增长199.9%[8] - 2026年预测公司净利润将达到586百万元，较2023年增长127.8%[8] - 公司的毛利率预计在2026年将达到27.9%[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入4.26亿，同比增长120.66%[1] - 公司2023年全年净亏损缩窄，2024年一季度业绩继续增长，归母净利润同比增长263.73%[1] - 公司预计2024年~2026年收入分别为23.14亿元、35.17亿元、49.24亿元，归母净利润分别为1.35亿元、3.49亿元、7.63亿元[1] - 公司2024年市盈率为176.6倍，净利润率为5.8%[3] - 2026年公司预计营业收入将达到4923.7百万元，较2022年增长约1079.7%[4] - 2026年公司预计净利润将达到762.9百万元，较2022年增长约536.1%[4] - 2026年公司预计EPS将达到1.78元，较2022年增长约536.6%[4] - 2026年公司预计PB(X)为3.7，较2022年略有下降[4] - 公司的EBITDA/营业收入比率预计将从-21.4%（2022年）增长至19.7%（2026年）[4] - 公司的ROE预计将从-3.3%（2022年）增长至11.8%（2026年）[4] - 公司的资产负债率预计将从10.5%（2022年）增长至30.7%（2026年）[4] - 公司的速动比率预计将从8.89（2022年）增长至1.56（2026年）[4] 未来展望 - 公司预计2024年~2026年收入分别为23.14亿元、35.17亿元、49.24亿元，归母净利润分别为1.35亿元、3.49亿元、7.63亿元[1] - 2026年公司预计营业收入将达到4923.7百万元，较2022年增长约1079.7%[4] - 2026年公司预计净利润将达到762.9百万元，较2022年增长约536.1%[4] - 2026年公司预计EPS将达到1.78元，较2022年增长约536.6%[4] - 2026年公司预计PB(X)为3.7，较2022年略有下降[4] - 公司的EBITDA/营业收入比率预计将从-21.4%（2022年）增长至19.7%（2026年）[4] - 公司的ROE预计将从-3.3%（2022年）增长至11.8%（2026年）[4] - 公司的资产负债率预计将从10.5%（2022年）增长至30.7%（2026年）[4] - 公司的速动比率预计将从8.89（2022年）增长至1.56（2026年）[4] 其他新策略 - 公司截至报告期末累计获得发明专利317项，境外发明专利授权13项[1] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 公司营收连续八个季度增长,1Q24扣非归母净利润同比扭亏[1] - 公司自4Q23起利润端步入改善区间,1Q24实现扣非净利润4361万元,同比扭亏,环比显著增加[1] - 公司导电衬底进展迅速,23年海外收入增至4.11亿元,陆续获得全球头部客户认可[1] - 公司上海工厂已实现产品交付,年销量超20万片,通过数字化技术持续优化工艺,费用开支逐步优化[1] - 公司在设备设计、热场设计、粉料合成、晶体生长、衬底加工等核心技术上均实现升级,未来有望在8英寸衬底等领域占据先发优势[2] 财务数据总结 - 公司23年实现营收12.5亿元(YoY+200%),扣非归母净利润-1.13亿元(YoY+56%),毛利率15.8%(YoY+21.6pct)[1] - 1Q24公司实现扣非净利润4361万元,同比扭亏,毛利率21.92%(YoY+9.85pct QoQ+4.08%)[1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.18/2.25/3.92亿元[2] 风险提示 - 无[1][2]

报告公司投资评级 - 维持对公司的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 订单与交付能力上升，带动24Q1营收持续爆发 - 公司与英飞凌、博世签订长期订单，6寸衬底占英飞凌需求两位数水平 [2] - 临港厂开启交付，爬坡进度超预期，有力支撑营收放量 [2] - 公司23年导电型碳化硅衬底市占率逐步提升，超过高意居全球第二 [2] 800V时代来临，催化碳化硅爆发 - 截至23年11月，至少有近60款800V车型上市，23年11月广州车展上35家车企推出超50款800V车型 [2] - 碳化硅为800V"绝配"，碳化硅耐高压和导通损耗较IGBT更好、体积更小、发热更小 [2] - 2023年6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%，渗透率持续提升 [2] - 风光储有望成汽车以外对碳化硅需求的第二大推动力，射频市场继续保持稳步增长 [2] 二期扩产+8寸升级双管齐下，奠定高增基础 - 23年5月临港厂开启交付，一期年产30万片产能有望提前实现，二期计划将整个临港产能扩大至96万片/年 [3] - 碳化硅衬底已具备量产能力，在质量和批量供应能力上国内领先，并积极推动头部客户向8寸转型 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为24.1亿元，同比增长93% [1] - 2024年净利润预测为1.47亿元，同比增长422% [1] - 2024年每股收益预测为0.34元 [1] - 2024年每股现金流量预测为-3.15元 [1] - 2024年净资产收益率预测为3% [1]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 天岳先进在24Q1延续高增态势，作为800V时代碳化硅领域的龙头，公司正高速启航[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 公司2024年一季度营收4.26亿元，同比增长121%，环比接近持平；归母净利润0.46亿元，同比扭亏，环比增长105%；扣非归母净利润0.44亿元，同比扭亏，环比增长3343%；毛利率为21.92%，同比增长9.85%，环比增长4.08%[1] 股价与行业-市场走势对比 - 订单与交付能力上升，带动24Q1营收持续爆发。800V时代来临，催化碳化硅爆发。碳化硅为800V“绝配”，渗透率持续提升[2] 订单与交付能力上升 - 2023年公司与英飞凌、博世签订长期订单，公司6寸衬底占英飞凌需求两位数水平；临港厂开启交付，爬坡进度超预期，有力支撑营收放量，公司2023年导电型碳化硅衬底市占率逐步提升，超过高意居全球第二[2] 需求：800V时代来临 - 截至2023年11月，至少有近60款800V车型上市，2023年11月广州车展上35家车企推出超50款800V车型。碳化硅耐高压和导通损耗较IGBT更好、体积更小、发热更小，为800V平台首选。2023年6-11月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%，渗透率持续提升[2] 供给：二期扩产+8寸升级 - 二期扩产启动：2023年5月临港厂开启交付，一期年产30万片产能有望提前实现，二期计划在一期30万片/年基础上，将整个临港产能扩大至96万片/年。8寸升级：碳化硅衬底已具备量产能力，在质量和批量供应能力上国内领先，并积极推动头部客户向8寸转型[3][4] 投资建议 - 维持对公司2024-25年营收为24.1/34.5亿元的预测不变，并新增2026年营收预测为50.0亿元，对应PS为10/7/5倍。天岳先进临港工厂放量顺利，下游客户需求旺盛，同时产品良率提升带来盈利性提升，公司正迎来营收、净利双双持续改善。维持“买入”评级[5]

财务数据 - 2024年第一季度营业收入为426,068,533.52元，同比增长120.66%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为46,099,895.98元[4] - 研发投入占营业收入的比例为5.23%，较上年同期减少14.86个百分点[4] - 总资产为7,107,362,372.98元，较上年度末增长2.84%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为42.61亿元，同比增长120.7%[18] - 公司2024年第一季度营业总成本为39.94亿元，同比减少18.1%[18] - 公司2024年第一季度净利润为4.61亿元，同比增长264.1%[19] - 公司2024年第一季度每股收益为0.11元，同比增长257.1%[20] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为43.13亿元，同比增长57.1%[21] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为470,408,791.08和332,758,920.11，净现金流量为-39,060,029.41和-58,287,032.14[22] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为274,959,217.18和2,001,759,303.46，净现金流量为39,649,378.36和831,501,428.08[22] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流入小计为100,000,000.00和864,685.31，净现金流量为46,970,920.30和-54,972.88[22] 股东持股信息 - 公司前十名股东中，宗艳民持股数量为129,302,726股，持股比例为30.09%[8] - 中建材私募基金管理（北京）有限公司持股数量为38,673,994股，持股比例为9.00%[8] - 海通新能源私募股权投资管理有限公司持股数量为29,554,368股，持股比例为6.88%[8] - 哈勃科技创业投资有限公司持股数量为27,262,500股，持股比例为6.34%[8] - 上海麦明企业管理中心持股数量为23,133,000股，持股比例为5.38%[8] - 中国工商银行股份有限公司持有的易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金股份数量为6,050,247股，占比1.41%[9] - 海通新能源私募股权投资管理有限公司持有的辽宁中德产业股权投资基金合伙企业的股份数量为29,554,368股，占比1.39%[10] - 招商银行股份有限公司持有的华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金股份数量为12,774,694股，占比0.28%[12] - 中国工商银行股份有限公司持有的易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金股份数量为6,050,247股，占比1.41%[13] 资产负债信息 - 公司流动资产合计为2,876,244,739.02元，非流动资产合计为4,231,117,633.96元，资产总计为7,107,362,372.98元[15] - 公司短期借款为100,000,000.00元，应付票据为549,036,975.62元，应付账款为602,619,716.26元，应付职工薪酬为49,836,692.68元，应交税费为41,961,089.91元[16] - 公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份988,701股，占比0.2301%[14]