[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 思特威(688213.SH) 2024年05月04日 思特威(688213.SH)：24Q1 持续向 买入（维持） 好，手机 CIS 已构筑第二成长曲线 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：48.30 2023 年年度报告及 24 年一季报点评 证券分析师 陈蓉芳 投资要点 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn  事件：4月26日晚，公司发布2023年年报及2024年第一季度报告。2023年全 年，公司实现营收 28.57 亿元，同比增长 15.08%，实现归母净利 0.14亿元，同 研究助理 比增长 117.18%。24Q1 公司实现营收 8.37 亿元，同比增长 84.31%，环比减少 22.78%；实现归母净利0.14亿元，同比增长154.62%，环比减少82.40%。 市场表现 23 年扭亏为盈，24Q1 安防+手机双重增量助力营收同比高增。24Q1，公司营收  达到上市以来次高水平，仅次于 23Q4。盈利性方面，24Q1 公司销售毛利率为 思特威 沪深300 21.26%，同比增长 1.47 ...

财务数据 - 思特威2023Q4营业收入10.84亿元，同比增长31%[1] - 思特威2024Q1营业收入8.37亿元，同比增长84%[1] - 思特威2023年智能手机CIS营业收入为8.92亿元，同比增长50%[1] - 思特威2023年末库存约为22.8亿元，较去年末下降6.5亿元[2] - 思特威预计2024年营业收入为43.01亿元，EPS为0.67元，市值为189亿元[3] - 思特威市值对应2024年PE为70.5倍，2025年PE为36.8倍，2026年PE为25.1倍[3] - 思特威2022-2026年主营收入增长率分别为-7.7%、15.1%、50.5%、33.4%、24.3%[5] - 思特威2022-2026年归母净利润增长率分别为-120.8%、-117.2%、1787.7%、91.6%、46.8%[5] - 思特威2022-2026年最新股本摊薄每股收益分别为-0.21元、0.04元、0.67元、1.28元、1.89元[5] - 思特威2022-2026年市盈率分别为-228.7倍、1331.3倍、70.5倍、36.8倍、25.1倍[5] 未来展望 - 思特威2026年预测公司营业总收入将达到7131百万人民币，净利润预计为755百万人民币[6] - 预计2026年公司的营业利润率将达到12.5%，归母净利润率将达到10.6%[6] - 公司的P/E比率在2026年预计为25.1倍，P/B比率为3.6倍[6] 投资评级 - 公司的投资评级为"买入"，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数20%以上[8] - 行业投资评级为"强于大市"，预计未来6-12个月内行业指数将表现强于基准指数[9]

业绩总结 - 思特威2023年实现收入28.57亿元，归母净利润0.14亿元，扣非归母净利润60.74万元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.75/5.49/8.60亿元，维持“推荐”评级[4] - 思特威-W(688213)公司2026年预计营业总收入将达到6,971百万元，较2023年增长144.5%[7] - 公司2026年预计净利润率将达到12.33%，较2023年增长约11.83个百分点[7] 产品发展 - 公司产品矩阵持续完善，智慧安防、智能手机、汽车电子三大领域发展方向明确，智慧安防收入占比最高[3] 投资建议 - 民生证券研究院提供的投资建议中，推荐级别包括谨慎推荐、中性和回避等不同级别[9]

公司基本信息 - 公司总股本为40,001万股，扣除回购专用证券账户中股份数536,872股，拟派发现金红利65,913,066.12元（含税），现金分红占归属于上市公司股东的净利润比例为463.67%[5] - 公司实际控制人徐辰持有公司13.71%的股份，通过特别表决权设置，徐辰自行及通过一致行动人莫要武控制的公司表决权比例为48.15%[6] - 公司名称为思特威（上海）电子科技股份有限公司，简称为思特威[10] - 公司注册地址位于中国(上海)自由贸易试验区祥科路111号3号楼6楼612室[11] - 公司网址为https://www.smartsenstech.com/[11] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入达到28.57亿元人民币，同比增长15.08%[12] - 公司2023年净利润为1.42亿元人民币，扣除非经常性损益后的净利润为60.74万元人民币[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为0.38%，较上年同期增加2.90个百分点[13] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为10.01%，较上年同期减少2.36个百分点[13] - 公司2023年第四季度营业收入达到10.84亿人民币，同比增长139.5%[15] - 公司2023年第四季度净利润为6,053.16万人民币，同比增长144.5%[15] - 公司2023年非经常性损益项目中政府补助金额为2,350.80万人民币，同比增长201.6%[16] - 公司2023年采用公允价值计量的项目中交易性金融资产当期变动金额为-657.10万人民币[17] - 公司2023年主营收入中智能手机收入占比为31.21%，同比增长50.40%[18] - 公司2023年主营收入中汽车电子收入占比为10.30%，同比增长30.45%[18] - 公司2023年毛利率逐季改善，财务费用大幅下降[19] 公司业务发展 - 公司2023年智慧安防行业收入为167,133.08万元，占主营收入的比例为58.49%[20] - 公司2023年智能手机业务实现营收89,178.76万元，较上年同期增长50.40%，占主营收入的比例为31.21%[22] - 公司2023年汽车电子领域销售收入为29,422.49万元，较上年同期增长30.45%，占主营收入的比例为10.30%[23] - 公司在车载CIS市场已位居全球第四，国内第二位，汽车电子业务将成为公司长期可持续发展的强劲引擎[24] - 公司新发布了5MP高分辨率车规级RGB-IR全局快门图像传感器新品SC533AT，为驾驶员监控系统和乘客监控系统带来更精确、可靠的舱内视觉感知能力[24] - 公司已成为智慧安防、智能手机、汽车电子领域领先的CMOS图像传感器供应商，市占率达到33.3%[28] 公司技术创新 - 公司主要核心技术全部应用于CMOS图像传感器的设计和生产，技术来源全部为自主研发[31] - 公司新增知识产权项目申请169件，共116件知识产权项目获得授权[32] - 公司2023年研发投入总额为286,154,565.86元，研发人员数量为343人，研发人员数量占公司总人数的比例为47.84%[34] - 公司在研项目包括第四代基于FSI架构的CIS、第三代基于BSI架构的CIS、第三代基于BSI架构全局快门CIS等[35][36][37] 公司治理结构 - 公司董事会设有9名董事，其中3名为独立董事，各专门委员会成员由公司董事组成，积极参与制定公司整体策略和监察财务表现[187] - 公司倡导以人为本，关心员工成长，提供完善的薪酬福利体系，开展多样化的培训活动，激发员工学习力和创造性，促进员工与企业共同发展[197] - 公司以诚实守信、平等互利的商业原则与供应商、客户建立长期稳定的合作伙伴关系，维护供应商、客户权益，实现共同发展，互惠共赢[199]

财务表现 - 思特威2024年第一季度营业收入为837,395,711.35元，同比增长84.31%[4] - 思特威2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为14,026,121.38元[4] - 思特威2024年第一季度研发投入占营业收入的比例为20.21%[5] - 思特威2024年第一季度总资产为6,864,953,790.99元，较上年度末增长11.70%[5] - 思特威2024年第一季度归属于上市公司股东的所有者权益为3,787,775,709.98元，较上年度末增长1.25%[5] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司营业总收入为83.74亿元人民币，同比增长84.1%[18] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司研发费用为8.98亿元人民币，同比增长20.3%[19] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司营业利润为0.95亿元人民币，较去年同期改善[19] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司净利润为1.40亿元人民币，较去年同期增长[19] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司综合收益总额为1.49亿元人民币，较去年同期改善[20] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司每股收益为0.04元，较去年同期增长[20] 现金流量 - 思特威2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-380,940,847.77元，较上期减少198.67%[9] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为-38.09亿元人民币，较去年同期下降[21] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-176,455,095.33和-212,049,772.31[23] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为649,370,470.56和-245,647,225.51，主要来源于取得借款收到的现金[23] - 公司现金及现金等价物净增加额为89,946,066.30和-73,354,554.50，期末现金及现金等价物余额为784,827,452.50和720,069,482.34[23] 股东情况 - 思特威2024年第一季度普通股股东总数为6,984，前十名股东持股情况显示徐辰持股最多[11] - 2024年第一季度，公司持股5%以上股东和前10名股东中，共青城思智威科技产业投资合伙企业持有19,235,894股，占比4.81%[15]

财务预测 - 思特威（上海）电子科技股份有限公司预计2024年第一季度营业收入为80,000万元到88,000万元，同比增幅76%到94%[2] - 预计2024年第一季度净利润为1,000万元到1,500万元，同比增加3,568万元到4,068万元[2] - 预计2024年第一季度扣除非经常性损益的净利润为1,500万元到2,000万元，同比增加3,980万元到4,480万元[2]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级,维持目标价为68.20元。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入同比增长15.08%,归母净利润实现扭亏为盈。[2] 2) 公司在消费电子和机器视觉领域加强产品研发与销售,高端旗舰产品开拓第二增长曲线,智能安防产品矩阵不断扩张。[2] 3) 公司两款高端50M像素CIS产品性能行业领先,有望受益于未来新机发布。[1] 4) 参考半导体设计可比公司平均估值,给予公司2024年110倍PE,维持目标价68.20元。[1] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为28.57亿元,较上年同比增长15.08%。[2] 2) 2023年公司归母净利润为1371万元,扣非归母净利润为64万元,均实现扭亏为盈。[2] 3) 预计2024-2025年公司EPS分别为0.62元和1.28元。[1] 4) 公司2021-2025年营业收入、EBIT和净利润复合增长率分别为18.4%、8.9%和6.5%。[2][3] 估值分析 1) 公司2024年预计市盈率为68.78倍,低于同行业可比公司平均水平295.65倍。[4] 2) 公司2024年预计市销率为4.23倍,低于同行业可比公司平均水平6.00倍。[4] 3) 公司2024年预计EV/EBITDA为42.63倍,低于同行业可比公司平均水平79.42倍。[4]

证券代码：688213 证券简称：思特威 思特威（上海）电子科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-11-3 R特定对象调研 £分析师会议 £媒体采访 £业绩说明会 投资者关系 £新闻发布会 £路演活动 活动类别 R现场参观 £其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 中信证券、华富基金、汇添富、德邦证券 时间 2023年11月6日—2023年11月7日 地点 线上交流 ...

财务表现 - 思特威2023年第三季度营业收入为700,153,167.35元，同比增长8.58%[4] - 思特威2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为864,303.47元，不适用同比数据[4] - 思特威2023年第三季度研发投入为73,143,421.90元，占营业收入的比例为10.45%[5] - 思特威2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额为不适用，不适用同比数据[5] - 思特威2023年第三季度基本每股收益为0.00元，不适用同比数据[5] - 思特威2023年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,072,405.03元，不适用同比数据[5] - 思特威2023年第三季度加权平均净资产收益率为0.02%，较上年同期增加1.24个百分点[5] - 思特威2023年第三季度总资产为5,394,762,948.61元，较上年同期减少10.89%[5] - 思特威2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润主要受到汇兑损失减少和资产减值损失抵减的影响而大幅下降[8] - 思特威2023年第三季度下游市场需求回暖不及预期，竞争加剧，导致部分产品价格承压，毛利率下降[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为4,905股，前十名股东持股情况中，XU CHEN持股数量最多，为54,828,443股，占比13.71%[17] 资产状况 - 流动资产合计为4,079,140,868.75元，其中货币资金为548,531,683.93元，应收账款为814,449,535.19元，存货为2,537,810,907.48元[21] - 非流动资产合计为1,315,622,079.86元，其中固定资产为698,779,825.47元，无形资产为213,614,075.60元，递延所得税资产为131,265,497.93元[22] 子公司财务表现 - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年前三季度营业总收入为177.29亿元，较去年同期增长6.99%[23] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年前三季度营业总成本为181.76亿元，较去年同期增长4.36%[24] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年前三季度净利润为-6.55亿元，较去年同期净亏损扩大57.08%[25] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年前三季度综合收益总额为-5.14亿元，较去年同期减少27.39%[26] - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年前三季度经营活动现金流入小计为209.88亿元，较去年同期增长37.82%[27]

公司业绩 - 思特威（上海）电子科技股份有限公司2023年上半年营业收入为107,271,212.13元，同比增长6.25%[12] - 思特威2023年上半年归属于上市公司股东的净利润为-6,633,886.45元，同比下降1,433.25%[12] - 思特威2023年上半年研发投入占营业收入的比例为13.13%[13] - 思特威2023年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为-0.17元，同比下降1,433.25%[13] - 思特威2023年上半年归属于上市公司股东的净资产为3,688,058,202.15元，较上年同期下降1.16%[13] - 公司实现营业总收入107,271.21万元，较上年同期增加6.25%，其中消费电子收入增长89.15%[41] - 公司智慧安防业务营收规模有所下滑，但消费电子和汽车电子业务收入大幅增长[42] - 公司在2023年半年度报告中展示了多项自主研发的技术和产品，包括相位检测自动对焦技术、双光融合RGBW超星光级图像传感器技术等[23] 研发投入 - 公司研发投入总额占营业收入比例为13.13%，同比增加0.72个百分点[24] - 公司研发投入资本化的比重大幅变动的原因是为了巩固既有产品的技术领先性同时研发新技术、新产品而投入更多的人力物力[26] - 公司研发人员数量为333人，占总人数比例50.45%，研发人员平均薪酬为23.30万元[38] 市场前景 - 全球半导体行业2022年总收入为6,017亿美元，部分市场开始呈现疲软，但汽车市场和物联网的增长有助于市场复苏[18] - 2023年全球CMOS图像传感器市场预计将恢复增长，市场规模将增至193亿美元，增长势头预计持续到2026年[21] 产品和业务拓展 - 公司主营业务为高性能CMOS图像传感器的研发、设计和销售，产品广泛应用于安防监控、机器视觉、智能车载电子等新兴领域[17] - 公司推出了高端安防产品系列和机器视觉应用产品，致力于满足不断释放的多样化需求[42] - 公司在汽车电子领域已通过多项行业标准认证，车载CIS产品已在多家客户处量产[43] 风险挑战 - 公司面临技术迭代、研发失败、核心技术泄密和人才流失等风险挑战[47] - 公司产品应用领域拓展速度不及预期或技术研发进度不及预期将影响公司经营业绩增速[49] - 公司未来可能面临无法保持高速增长的风险，受上游产能供给端和下游终端需求端波动影响较大[49] 股份锁定和减持 - 公司高级管理人员每年转让股份数不超过持有公司股份总数的25%[77] - 公司核心技术人员自持首发前股份限售期满后4年内，每年转让的首发前股份不得超过总数的25%[78] - 若减持首发前股份，价格应不低于公司首次公开发行股票的发行价[79] 资金使用和财务情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为698,809,311.49元[57] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-321,622,671.04元[57] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-355,432,481.01元[57] - 公司调整募投项目投资总额及部分项目实施地点和方式，将募投项目投资总额从40868.94万元调整为3000.00万元[159]